公司股份回购操作 - 公司于11月26日耗资200万港元回购5.26万股股份，每股回购价格区间为37.42港元至38港元 [1] - 公司在11月25日进行了另一笔回购操作，耗资24.59万美元回购5.13万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月26日斥资199.84万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及股份数量为5.26万股 [1]

股份数据 - 2025年11月25 - 26日已发行股份（不含库存股）1,237,564,177，库存股数目为0[3] - 2025年11月26日购回股份52,600，付出总额HKD 1,998,368.68，最高购回价HKD 38，最低HKD 37.42[12] - 公司可购回股份总数为124,122,899[12] - 根据购回授权已购回股份4,821,708，占已发行股份0.388462%[12] 时间相关 - 购回授权决议通过日期为2025年6月12日[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年12月26日[12] 规则相关 - 需注明购回股份方式（本交易所等）[14] - 购回股份后30天内未经批准不得发行新股等[14] - 场内出售库存股份须披露并填妥第三章节，报告人员为董事叶国富[15]

核心财务表现 - 第三季度营收首次突破50亿元人民币，同比增长超过28%，超出公司指引上限 [1] - 归母净利润为4.41亿元，同比大幅下滑31.35%，创下去年第四季度以来最大降幅 [1] - 2024年以来总营收和归母净利润同比增速分别下滑40.02个百分点和286.4个百分点 [3] 门店网络扩张 - 门店总数突破8000家大关，达到8138家，同比净新增718家门店 [1] - 海外MINISO门店季度内净增长111家，年初至今累计净增306家 [8] - 集团直营门店总数从去年同期的480家增至700家，其中海外直营店从422家增至637家 [10] 同店销售表现 - 第三季度中国内地同店销售呈现高个位数增长，海外市场呈现低个位数增长，复苏迹象明显 [4] - 美国市场同店增长达低双位数，2025年至今新会员同比增长超100% [8] 大店战略与渠道升级 - 启动"关差店、开好店，关小店、开大店"战略，构建五层店态矩阵 [6] - MINISO LAND全球壹号店单月销售额达1600万元，刷新全球单店业绩纪录 [6] - 计划将200㎡以下中小型门店升级为400-600㎡主题化空间，旗舰店参照1500㎡模式打造 [22] 海外市场发展 - 海外市场连续三个季度收入增长：Q1 15.92亿元（+30.3%）、Q2 19.42亿元（+28.6%）、Q3 23.123亿元（+27.7%） [7] - 美国市场收入同比增长超65%，成为名创优品品牌最大海外市场 [8] - 海外名创主品牌收入占比达44.3%，环比逐季递增 [7] 成本与费用结构 - 销售及分销开支同比增长43.5%至14.299亿元，主要因直营门店投资增加 [8][9] - 直营店收入增长69.9%，相关开支增加40.7% [10] - 经调整经营利润率为17.6%，较去年同期下滑2.1个百分点 [11] IP战略与产品转型 - TOP TOY第三季度营收5.7亿元，同比增长111% [23] - 计划将IP联名商品占比从当前50%提升至80%以上 [22] - 自有IP"Nommi糯米儿"快速放量，推动毛利率优化 [27] - IP授权费用增速（20.3%）低于营收增速（28.2%） [29] 战略转型举措 - 今明两年将对80%门店实施"腾笼换鸟"战略，涉及近6510家门店 [18][19] - 转型方向从平价零售转向文化创意，重点发展艺术家IP及自有IP [18][22] - 通过收购潮玩公司加码自有IP资产打造，上半年毛利率达44.3%的历史高点 [25][27]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][10] 核心观点 - 名创优品国内MINISO品牌加速增长，TOP TOY增收超预期，海外核心市场快速拓店 [3][10] - 各业态同店持续改善验证产品力和货盘结构有效优化，看好自有IP及大店战略推进下公司利润率超预期修复 [3][10] - 考虑到快速扩张相关费用支出较大，小幅下调2025-2027年经调整净利润预测至28.32亿元、33.78亿元、39.84亿元（原值为29.53亿元、35.30亿元、41.63亿元） [3][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15倍、13倍、11倍 [3][10] 财务数据及盈利预测 - 2025年第三季度实现营业收入58.0亿元，同比增长28.2%，超出市场一致预期的56.4亿元 [3][4] - 2025年第三季度毛利率为44.7%，同比微降0.2个百分点 [3][4][7] - 2025年第三季度经调整EBITDA为13.5亿元，同比增长18.8%，经调整EBITDA利润率为23.4% [3][4] - 2025年第三季度经调整净利润为7.7亿元，同比增长11.7%，低于市场一致预期的8.1亿元，经调整净利润率为13.2%，同比下降1.9个百分点 [3][4][7] - 预测营业收入从2024年的169.94亿元增长至2027年的284.48亿元，2025-2027年预测同比增长率分别为25.5%、16.3%、14.7% [2] - 预测非IFRS准则净利润从2024年的27.21亿元增长至2027年的39.84亿元，2025-2027年预测同比增长率分别为4.1%、19.3%、17.9% [2] - 预测每股收益从2024年的8.73元增长至2027年的12.78元 [2] - 预测净资产收益率从2024年的27.8%逐步下降至2027年的18.6% [2] - 预测市盈率从2024年的16倍下降至2027年的11倍，预测市净率维持在9倍 [2] 业务运营表现 - 2025年第三季度MINISO品牌实现营收52.2亿元，同比增长22.9% [3][5] - 中国内地营收达29.1亿元，同比增长19.3%，主要驱动力为加速开店（截至第三季度末门店数量达4407家，环比净增102家，同比净增157家）和同店销售增长由低个位数提升至高个位数 [3][5] - TOP TOY收入达5.7亿元，同比增长111.4%，门店数量达307家（中国内地292家，海外15家），环比净增14家 [3][5] - 海外门店达3424家，环比净增117家，其中直营店637家（占比提升至18.6%），第三方门店2787家 [3][6] - 海外门店地区分布：亚洲（除中国）1748家、北美洲421家、拉丁美洲684家、欧洲337家、其他地区234家 [3][6] - 海外门店收入达23.1亿元，占总收入39.9%，海外线下门店GMV同比增长27.5%，同店销售实现低个位数正增长 [3][6] 费用与成本分析 - 2025年第三季度销售费用同比大幅增长43.5%至14.3亿元，销售费用率达24.7%，环比上升1.3个百分点，主要受北美直营店扩张推动相关开支增长40.7%影响 [3][7] - 股份支付开支因TOP TOY分拆上市相关激励条款由去年同期0.4亿元大幅上升至1.8亿元 [3][7] - 剔除股份支付影响后，销售费用和一般行政费用分别为13.3亿元（同比增长36.5%）和2.64亿元（同比增长21.4%） [3][7] 门店创新与战略 - 大店战略持续推进，MINISO LAND首店进驻广州、重庆、武汉等核心城市，上海南京东路全球壹号店8月实现销售额1600万元，其中IP产品占比达83% [3][8][9] - 创新店态MINISO FRIENDS定位轻奢客群，首店于10月在深圳开业，门店规模400-1000平方米，深度融合迪士尼、疯狂动物城、哈利·波特等全球热门IP与自有IP，涵盖70个IP系列，SKU超4000种，IP产品占比超过80% [3][9]

公司股份回购 - 公司于2025年11月25日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购共涉及5.128万股股份 [1] - 回购总金额约为24.59万美元 [1]

格隆汇11月26日丨名创优品(09896.HK)公告，11月25日耗资24.59万美元回购5.13万股，每股回购价4.76- 4.875美元。 ...

公司概况 - 公司为名创优品集团控股有限公司，证券代号09896，在香港联交所上市[2][3] 股份情况 - 2025年11月25日开始和结束时，已发行股份（不包括库存股份）数目为1,237,564,177，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,237,564,177[3] 股份购回 - 2025年11月25日公司在纽约证券交易所购回51,280股普通股，付出价格总额245,930.85美元，每股最高购回价4.875美元，最低购回价4.76美元[12] - 公司合共购回股份总数为51,280股，付出价格总额为245,930.85美元[12] - 公司购回股份（拟注销）数目为51,280股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0股[12] - 购回授权决议获通过日期为2025年6月12日，公司可购回股份总数为124,122,899股[12] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为4,769,108股[12] - 已购回股份数目占购回授权决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为0.384225%[12] 回购计划 - 2025年11月25日公司根据第10b5 - 1条回购计划在纽约证券交易所回购12,820股美国存托股（代表51,280普通股）[13] 暂止期 - 股份购回后新股发行或库存股份再出售或转让暂止期截至2025年12月25日[12]

业绩核心表现 - 2025前三季度公司实现收入151.9亿元，同比增长23.68%，期内利润13.49亿元，同比减少26.1% [1] - 2025第三季度公司收入57.97亿元，同比增长28.17%，期内利润4.43亿元，同比减少31.64% [1] - 公司呈现“增收不增利”的局面，市场反应消极，股价连续两个交易日下跌 [1] 战略转型动因与方向 - 公司战略从依赖“小店+加盟”的轻资产模式转向“开大店、做IP、树品牌” [2] - “开大店”作为战略的“场”提供价值展示空间，“做IP”作为“货”提供情感内容，“树品牌”是最终目标 [2] - 转型旨在提升单店营收、创造高毛利品类、摆脱低水平价格竞争，为公司寻求新的增长故事 [2] 成本与利润压力 - 2025第三季度销售成本32.07亿元，同比增长28.6%，销售及分销开支14.3亿元，同比增长43.5%，一般及行政开支3.44亿元，同比增长45.6% [3] - 开支增长主要归因于对直营门店的投资，尤其是美国等战略性海外市场 [3] - 第三季度毛利率同比下降0.2个百分点至44.7% [3] 新业务与投资的财务影响 - 潮玩品牌TOP TOY的股权激励导致股份支付开支1.8亿元并入报表，侵蚀利润 [4] - 对永辉超市等项目的投资产生1亿元净财务费用，并分摊永辉1.5亿元亏损 [4] - 剔除上述因素影响，第三季度经调整净利润将同比增长12%至7.7亿元，显示当前利润压力主要源于战略性投入 [4] 转型初步成效 - 截至2025年9月30日，集团门店总数达8138家，同比净增718家，其中海外门店净增488家至3424家 [5] - 2025前三季度海外收入58.46亿元，同比增长28.7%，潮玩品牌TOP TOY收入13.17亿元，同比增长87.9% [5] - 第三季度TOP TOY收入增长111.4%至5.75亿元，大店策略下中国区同店增速达高个位数 [5] 长期业务结构优化 - 产品矩阵转变为“刚需百货保流量，IP产品提利润”，IP文创和潮玩成为高利润增长引擎，业务结构抗风险能力增强 [7] - 渠道模式转变为“大店树标杆，小店广覆盖”的多层次矩阵，大店作为品牌旗舰和体验中心强化线下实体经济的独特价值 [7]

格隆汇11月26日｜德意志银行恢复对名创优品(MNSO.US)的买入评级，目标价为23美元。 ...