收购交易核心信息 - 联想控股通过其全资附属公司Honorific，在2025年11月21日至12月9日期间，于公开市场进行了一系列收购，总计购入1.15亿股联想集团股份 [1] - 此次收购的股份约占联想集团在公告日期已发行股本的0.9285% [1] - 收购总现金代价约为11.25亿港元（不含交易费用），据此计算的平均每股收购价格约为9.7653港元 [1] 被收购标的公司概况 - 联想集团是一家在香港注册成立并于联交所上市的公司，自1994年起上市 [1] - 公司业务涵盖研发、制造及销售智能设备（包括个人电脑、工作站、智能手机、平板电脑）、基础设施（包括服务器、存储、边缘计算、高性能计算及软件定义基础设施）、软件、解决方案及服务 [1] - 联想集团是全球领先的科技企业，连续多年稳居全球个人电脑市场榜首 [2] - 在人工智能普惠浪潮下，公司正推进混合式人工智能战略，使人工智能逐步成为其核心增长引擎 [2] - 在2025/26财年，联想集团多个季度的营收与净利润实现了历史新高，展现出强劲的经营韧性与增长势能 [2] 收购动因与战略契合 - 联想控股持续看好联想集团未来的发展潜力 [2] - 联想集团在人工智能及科技创新领域积淀深厚，其发展方向与联想控股“坚持科技创新引领，重点聚焦实体经济”的战略方向高度契合 [2] - 此次收购符合联想控股的投资战略布局，预计将有利于公司的长远发展并最终使股东受益 [2]

收购交易概览 - 联想控股通过其全资附属公司Honorific，在2025年11月21日至12月9日期间，于公开市场进行了一系列收购 [1] - 收购标的为联想集团股份，合计收购数量为1.15亿股，约占联想集团已发行股本的0.9285% [1] - 收购总现金代价约为11.25亿港元（不含交易费用），据此计算的每股平均收购价格约为9.7653港元 [1] 被收购方业务与市场地位 - 联想集团是一家在香港注册成立并上市的公司，业务涵盖智能设备、基础设施、软件、解决方案及服务的研发、制造与销售 [1] - 联想集团是全球领先的科技企业，连续多年稳居全球个人电脑市场榜首 [2] - 在人工智能普惠浪潮下，公司正推进混合式人工智能战略，使人工智能逐步成为其核心增长引擎 [2] 收购方战略与财务考量 - 联想控股持续看好联想集团的未来发展潜力 [2] - 联想集团在人工智能及科技创新领域的深厚积淀，与联想控股“坚持科技创新引领，重点聚焦实体经济”的战略方向高度契合 [2] - 此次收购符合联想控股的投资战略布局，预计将有利于其长远发展并最终使股东受益 [2] 被收购方近期财务表现 - 联想集团在2025/26财年多个季度的营收与净利润实现了历史新高，展现出强劲的经营韧性与增长势能 [2]

公司业绩表现 - 2025/26财年第二财季营收同比增长15%至1464亿元人民币，创财季历史新高 [1] - 经调整后净利润同比增长25%至36.6亿元人民币 [1] - 实现全业务集团与全区域市场的两位数营收增长 [2] 各业务集团表现 - IDG智能设备业务集团营收1081亿元人民币，同比增长12%，个人电脑市场份额首次超过25% [2] - ISG基础设施方案业务集团营收约293亿元人民币，同比提升24%，AI基础设施营收显著跃升 [2] - SSG解决方案与服务业务集团营收同比增长近20%，连续第18个季度实现双位数增长 [2] AI相关业务进展 - AI相关业务营收在总营收中占比提升至30%，同比提升13个百分点 [2] - AI PC在Windows AI PC市场以31.1%的份额稳居全球第一 [2] - AI终端设备营收在IDG整体营收中占比大幅提升至36%，同比提升17个百分点 [2] - 计划于2026年1月推出可实现感知协同、习惯学习与意图预测的个人超级智能体 [2] 行业成本与供应压力 - 2025年四季度服务器、个人电脑、智能手机存储成本预计环比增长20%-25%、10%-15%、5%-10% [3] - 2026年一季度存储成本环比涨幅可能进一步扩大至30%、25%、15% [3] - 英特尔低成本CPU RaptorLake面临供应受限，2026年升级版PantherLake成本可能更高 [3] - 2026年CPU供应受限及产品迭代可能对个人电脑企业盈利能力构成压力 [3] 市场表现与评价 - 公司港股午间收盘报9.73港元/股，涨1.04%，总市值1207亿港元 [4] - 公司在商用市场销售占比较高，表现可能优于整体个人电脑市场 [3]

公司财务业绩 - 公司第二财季营收为1464亿元人民币，同比增长15%，创下财季历史新高[1] - 公司第二财季经调整后净利润为36.6亿元人民币，同比增长25%[1] 公司战略与展望 - 公司董事长兼CEO在业绩发布会上强调对混合式人工智能战略的坚定信心[1] - 公司愿景为实现千人千面千企千样的智能，让人工智能惠及每一个企业和个人[1] - 公司相信通过推进混合式人工智能战略，将为股东创造长期可持续的回报[1]

核心观点 - 公司2025/26财年第一财季营收和非香港财务报表准则下净利润均实现22%增长 三大业务线均实现同比双位数增速[1][2] - IDG部门受益AIPC渗透 PC市场份额达24.6%居全球第一 利润率在关税影响下保持稳健[1][3] - ISG部门受益人工智能基础设施需求 营收同比高增36% 人工智能服务器收入同比增长超100%[1][4] - SSG部门保持较高增速与利润率水平 运营利润率达22.2% 递延收益达35亿美元为未来增长奠定基础[1][5] - 预计2026-2028财年营收分别为769.11/843.79/923.49亿美元 净利润分别为16.96/19.21/22.02亿美元[1][6] 财务表现 - 第一财季实现营收1362亿元 同比增长22%[1] - 香港财务报表准则下净利润36.6亿元 同比增长108%[1] - 非香港财务报表准则下净利润28.2亿元 同比增长22%[1] IDG业务 - 实现营收973亿元 同比增长18%[3] - 个人电脑业务收入同比增长20%[3] - AIPC在2025年第二季度Windows市场份额达30.6% 同比提升2.8个百分点[3] - 营收增速达近15个季度最高水平[3] ISG业务 - 实现营收310亿元 同比增长36%[4] - 人工智能服务器收入同比增长超100%[4] - 经营亏损约6亿元 同比有所扩大[4] - 海神液冷解决方案收入增速达30%[4] - 亏损扩大源于人工智能基础设施研发与市场拓展投入增加[4] SSG业务 - 实现营收163亿元 同比增长20%[5] - 支持服务业务营收同比增长12%[5] - 运维服务业务营收同比增长36%[5] - 项目与解决方案业务营收同比增长18%[5] - 混合云 人工智能和数字化工作场所解决方案实现翻倍以上增长[5] 战略布局 - 公司执行混合式人工智能战略 覆盖智能终端设备 基础设施 解决方案与服务三大领域[2] - 个人端以天禧个人超级智能体为核心 平均周活跃率达40%[2] - 企业端构建人工智能模型工厂 提供智能体开发平台[2] - 通过双品牌战略满足国内头部客户需求[4] - 打造"一体多端"智能化生态系统[3]

财务表现 - 2024/25财年公司营收690.77亿美元（4985亿元人民币），同比增长21%，创历史第二高位[1] - 全年毛利110.98亿美元（+13%），毛利率16.1%（同比下降1.1个百分点），经营溢利21.64亿美元（+8%），净利润14.62亿美元（+33%）[1] - 第四季度营收169.84亿美元（+23%），但经营溢利同比下滑32%至3.31亿美元，净利润大幅下降64%至0.9亿美元[1] - 经调整指标显示更强增长：全年经营溢利24.54亿美元（+22%），净利润14.41亿美元（+36%）；第四季度调整后净利润2.78亿美元（+25%）[1] 业务板块表现 - IDG业务收入505.34亿美元（占比73.2%），同比增长13%，分部溢利增长14%，PC全球市场份额达23.8%[3] - ISG业务收入145.23亿美元（+63%），全年运营亏损6850万美元，但第四季度实现连续第二个季度盈利且中国市场收入翻番[4] - SSG业务收入84.57亿美元（+13%），运营利润率达21.1%位居各业务之首，运营利润接近IDG的一半[4] - 智能手机业务（摩托罗拉品牌）全年收入同比增长27%，创并购以来新高[3] 市场反应与估值 - 财报发布后股价连续下跌：5月22日跌5.43%，23日跌0.73%至9.5港元，市值约1080亿元人民币[2] - 市场担忧包括：订单前置可能透支未来需求、PC行业需求疲软、非PC业务持续增长能力[4][5] - 公司当前市值与营收规模（近5000亿元）及净利润（百亿元级）形成明显背离[2] 战略与展望 - 公司确立三大业务集团架构：IDG（传统智能设备）、ISG（基础设施方案）、SSG（数字化解决方案服务）[2] - 管理层承诺保持市场份额和利润水平，强调混合式人工智能战略的执行[5] - PC行业面临美国关税导致的价格上涨压力，但公司认为能把握航向应对挑战[5]