业绩预期 - 预计公司2026财年第二季度营收同比增长13%，环比增长7%，达到201亿美元，高于之前估计的11%的同比增长 [1] - 预计调整后净利润同比增长14%至4.36亿美元，调整后净利润率环比和同比改善至2.2% [2] - 预计报告净利润为2.6亿美元，其中包含1.76亿美元的非现金权证公允价值损失和可转换债券利息 [2] 业务分部表现 - 营收增长主要受更高的PC收入驱动，PC出货量同比增长17%，环比增长14% [1] - 预计IDG业务收入同比增长11%至150亿美元，营业利润率基本稳定在7.1% [1] - 预计ISG业务收入同比增长20%至40亿美元，营业利润率改善 [2] - 预计SSG业务收入同比增长17% [2] 投资评级与目标价 - 基于公司稳健的PC业务，将目标价上调至港币12.8元 [1] - 维持“跑赢大市”的评级 [1]

核心观点 - 里昂发布研报对联想集团持积极看法 维持跑赢大市评级并将目标价由11.7港元上调至12.8港元 [1] 财务预测 - 预期公司2026财年第二季营收同比增长13% [1] - 预期公司2026财年第二季经调整纯利增长14% [1] - 将2026财年第二季经调整净利预测上调3%至4.36亿美元 [1] 业务表现与展望 - IDG业务营收增长将受惠于强劲的个人电脑出货量 [1] - 尽管面临短期压力 服务器业务仍有望于2026财年第四季度达致收支平衡 [1] - 部分服务器订单已延后至后续季度交付 [1]

全球PC市场整体表现 - 2025年第三季度全球PC市场出货总量达到7590万台，同比增长9.4% [1] - 市场增长动力由人工智能驱动，进入新一轮爆发周期，而非厂商库存调整 [1] - 头部厂商因AI技术优势加速市场份额攀升，行业集中度呈加速上移趋势 [2] 头部厂商竞争格局 - 联想集团出货量1940万台，市场份额25.5%，同比增长17.3%，远超市场平均增速9.4% [1][2] - 惠普公司出货量1500万台，市场份额19.8%，同比增长10.7% [2] - 戴尔公司出货量1010万台，市场份额13.3%，同比增速仅为2.6%，份额较去年同期14.2%下降 [1][2] - 苹果公司出货量680万台，市场份额9.0%，同比增长13.7% [2] - 华硕公司出货量590万台，市场份额7.8%，同比增长11.4% [2] 端侧AI驱动的战略转型 - AI计算从云端向终端设备转移，以解决API调用成本高、网络延迟及数据隐私问题 [3] - PC作为数量规模最庞大的AI终端，被视为实现智能体运行和协作的关键硬件载体 [3][4] - 英伟达以50亿美元注资英特尔，合作开拓的AI PC市场规模可能达到500亿美元 [3] - 英伟达通过GeForce RTX 50系列GPU和Project Digits项目，将数据中心AI能力下沉到PC端 [4] - 微软通过Windows生态与Copilot深度集成，强化PC作为“AI助理”入口的地位 [5] - OpenAI发布开源模型GPT-OSS系列，推动AI在PC端实现任务自动化与交互智能化 [6] 联想的AI PC战略与市场地位 - 联想的“混合式AI”战略提出“云-边-端”协同架构，与AI巨头布局高度契合 [6] - 联想AI PC出货量占比已超过30%，在中国市场达到笔记本出货量的27%，稳居全球Windows AI PC市场第一 [8] - 公司定位从硬件提供者转向AI能力落地的“系统集成商”，推动从“卖设备”到“卖服务”的战略转型 [6][10] AI PC市场增长前景与联想估值逻辑 - 预测2024年至2028年AI PC复合年均增长率高达44%，到2028年出货量占比有望达到70% [7] - AI PC作为高附加值溢价产品，其出货量及营收占比提升可推高公司整体毛利率 [10] - 联想服务业务运营利润率高达22%，AI PC与定制化AI服务捆绑可同步提升硬件和软件服务价值 [10] - 公司持续投入超级智能体领域，推进“一体多端”战略，打通PC、手机等终端AI生态以提升用户粘性 [10] - 供应链和运营韧性成为公司在复杂国际贸易环境下维持市场领导地位的关键护城河 [11]

公司财务安排 - 联想集团董事会会议定于2025年11月19日在美国举行 [1] - 会议目的包括审议及批准公司截至2025年9月30日止六个月的未经审核财务业绩 [1] - 该财务业绩被定义为第二季业绩 [1]

会议安排 - 联想集团董事会会议2025年11月19日在美国举行，审议截至2025年9月30日止六个月财报[3] 业绩公布 - 公司预计2025年11月20日上午公布第二季业绩公告[3] 人员信息 - 公告日期执行董事为杨元庆先生[4] - 公告日期非执行董事6人，独立非执行董事7人[4]

业绩预测 - 公司预计下月公布的第二财季销售额及设备出货量将录得低双位数同比增长 [1] - 公司基础设施方案业务板块第二财季收入预计同比增长约20%至23% [1] - 公司服务业务板块第二财季收入预计录得高十位数增长 [1] - 公司个人电脑业务增长预计录得低十位数增长，表现跑赢市场 [1] - 公司第二财季列账盈利预测大致维持在4.4亿美元 [1] - 公司第二财季经调整纯利预测上调至1.5亿至2亿美元 [1] 盈利能力与估值 - 公司个人电脑业务经营利润率预计在7%至7.5%之间 [1] - 研究机构将公司估值基础延展至2027财年 [1] - 研究机构大致维持公司2026及2027财年每股盈利预测 [1] - 以预测市盈率维持11倍计算，研究机构将公司目标价由11港元上调至12港元 [1]

业绩预测 - 公司下月将公布9月底止次财季业绩，预计销售维持健康 [1] - 次财季销售及设备录得低双位数同比升幅 [1] - 基础设施方案板块同比升约20%至23% [1] - 服务板块预计录得高十位数增长 [1] - 个人电脑增长录低十位数增长，跑赢市场 [1] 盈利预测与估值 - 瑞银大致维持公司2026及2027财年每股盈利预测 [1] - 将估值基础延展至2027财年，以预测市盈率11倍计算 [1] - 上调对公司目标价，由11港元升至12港元 [1] - 预计次财季列账盈利为4.4亿美元 [1] - 上调经调整纯利预测至1.5亿至2亿美元 [1] 经营利润率 - 公司经营利润率预计为7%至7.5% [1]

公司战略与布局 - 公司宣布其中东及非洲区域总部在沙特首都利雅得的Majdoul大厦正式启动施工，标志着其在中东地区的AI战略布局加速进入实质性落地阶段[1] - 该区域总部计划于明年3月全面投入运营，未来将聚焦AI研发协作、智能解决方案落地、AI人才培养三大核心职能[1] - 此次区域总部建设与今年2月启动的占地20万平方米的先进制造工厂形成协同，构建“研发-制造-应用”的AI生态闭环，重点推进AI服务器、边缘计算设备等核心硬件的定制化研发与生产[2] 市场机遇与定位 - 沙特将AI视为实现“2030愿景”计划的核心战略抓手，明确提出“2030年前成为全球AI领先国家”的目标，在智慧城市、智能能源、数字政府等领域释放巨大市场需求[1][3] - 公司此次提前布局区域总部，旨在瞄准沙特AI产业的爆发期，通过整合全球技术资源与本地市场需求，为沙特提供从AI硬件到解决方案的全栈式支持[3] - 沙特AI产业集群已吸引全球巨头布局，例如美国与沙特协议中AI相关投资占比超40%，PIF划拨数十亿美元支持AI初创企业，谷歌等公司承诺投入800亿美元用于AI与云计算领域[3] 合作与生态构建 - 区域总部选址便于对接沙特主权基金(PIF)附属公司、政府部门及全球科技合作伙伴，深度融入当地创新资源网络[1] - 公司正与Alat埃耐特及公共投资基金携手，建设先进的制造、研发和人才培养能力，以助力沙特成为地区创新与科技的核心枢纽[2] - 总部将搭建AI人才交流与培养平台，通过技术培训、联合研发等方式为沙特培育本土AI人才梯队，填补区域人才缺口[3]

公司战略与布局 - 联想集团中东及非洲区域总部在沙特利雅得Majdoul大厦启动施工，标志着公司在中东地区的AI战略进入实质性落地阶段[1] - 新区域总部计划于明年3月全面投入运营，将聚焦AI研发协作、智能解决方案落地和AI人才培养三大核心职能[1] - 区域总部将与2026年试生产的联想沙特制造工厂形成“研发-制造-应用”联动机制，重点推进AI服务器、边缘计算设备等硬件的定制化研发与生产[3] 市场机遇与定位 - 沙特将AI视为实现“2030愿景”的核心战略，目标在2030年前成为全球AI领先国家，释放出智慧城市、智能能源、数字政府等领域的巨大市场需求[1][5] - 沙特AI产业集群已吸引全球巨头布局，例如美国与沙特协议中AI投资占比超40%，PIF向Groq投资15亿美元，谷歌等企业承诺投入800亿美元用于AI与云计算[6] - 公司通过整合全球技术资源与本地需求，旨在为沙特提供从AI硬件到解决方案的全栈式支持，并扩大在EMEA市场的AI话语权[5][6] 生态合作与影响 - 区域总部选址利于对接沙特主权基金附属公司、政府部门及全球科技合作伙伴，深度融入当地创新资源网络[3] - 公司正与Alat埃耐特及公共投资基金携手，建设先进的制造、研发和人才培养能力，以助力沙特成为地区创新与科技的核心枢纽[5] - 总部将搭建AI人才交流与培养平台，通过技术培训和联合研发为沙特培育本土AI人才梯队，填补区域人才缺口[5]

业绩预期 - 预计公司下月公布的次财季销售及设备均录得低双位数按年升幅 [1] - 预计基础设施方案板块（ISG）按年增长约20%至23% [1] - 预计服务板块（SSG）录得高十位数增长 [1] 盈利预测与估值 - 大致维持次财季列账盈利预测于4.4亿美元 [1] - 上调经调整纯利预测介乎1.5亿至2亿美元 [1] - 目标价由11港元上调至12港元，评级为中性 [1] - 估值基础延展至2027财年，维持2026及2027财年每股盈利预测 [1] - 以预测市盈率11倍计算目标价 [1]