格隆汇9月3日｜摩根士丹利：将卡夫亨氏的评级由"减持"上调至"与大盘持平"。 ...

业务拆分背景与目的 - 拆分旨在简化业务结构 提升品牌资源配置和盈利能力 回应持续业绩压力和行业变革[1] - 卡夫亨氏股价过去一年累计下跌21% 反映市场对其增长前景担忧[1] - 2015年卡夫与亨氏合并被终结 凸显传统食品巨头在消费趋势变化 健康诉求上升和通胀压力下的转型困境[1][9] 拆分方案细节 - 通过免税分拆成立两家独立上市公司 交易预计2026年下半年完成 需获得监管批准[1][2] - 全球味觉提升公司专注酱料 调味品和即食餐食 年销售额约154亿美元 旗下包括亨氏番茄酱 卡夫通心粉奶酪等核心品牌[3] - 北美杂货公司聚焦北美杂货业务 年销售额约104亿美元 涵盖Oscar Mayer热狗 Lunchables等品牌[4] - Carlos Abrams-Rivera将出任新杂货公司CEO 另一家公司CEO正在全球物色[5] 拆分预期影响 - 拆分有助于各自聚焦核心市场和品牌 提升运营效率[6] - 预计拆分带来约3亿美元额外运营成本 但承诺维持现有分红水平 并力争保持投资级信用评级[6] - 市场关注拆分后两家公司独立表现及潜在并购机会 分析指出新设公司未来或成为收购目标[7] 历史表现与股东变动 - 卡夫亨氏市值自2017年高点以来缩水约70%[9] - 巴菲特2019年承认对卡夫亨氏投资"在多个方面判断失误" 伯克希尔当年计提30亿美元减值[9] - 大股东3G Capital已于2023年完全退出持股[1][9] 行业重组趋势 - 卡夫亨氏拆分非孤例 全球包装食品行业正经历深度重组[10] - 2023年Kellogg剥离谷物业务和零食业务为WK Kellogg Co和Kellanova[11] - 2024年Mars以近360亿美元收购Kellanova Ferrero以31亿美元收购WK Kellogg[12] - 健康意识提升和消费升级促使传统食品巨头通过资产重组聚焦高增长品类应对市场压力[12]

公司拆分计划 - 卡夫亨氏宣布拆分为两家独立上市公司 一家专注于增长更快的业务包括亨氏 费城和卡夫通心粉奶酪等品牌 2024年总营收约154亿美元 另一家聚焦表现疲软的生鲜杂货及餐饮渠道业务包括Oscar Mayer Kraft Singles和Lunchables等品牌 2024年营收约104亿美元 [1] - 拆分旨在解决现有架构过于复杂的问题 难以有效配置资本和确定优先事项 预计两家新公司将于2026年下半年开始独立运营 [1] 历史背景与业绩表现 - 此次拆分逆转2015年由伯克希尔哈撒韦与3G Capital主导的亨氏与卡夫合并 合并后新公司迅速削减成本以提升利润 [2] - 自2015年合并完成以来卡夫亨氏股价累计跌幅超过68% 最新财季销售额连续第七个季度下滑 降幅1.9% [2] - 2019年伯克希尔承认对卡夫出价过高 当年对卡夫及Oscar Mayer品牌一次性减记150亿美元 截至2023年底3G已清仓全部持股 [4] 行业挑战与市场环境 - 面临通胀压力下消费者缩减开支并转向自有品牌 GLP-1减肥药抑制零食需求的挑战 [2] - 疫情后整个包装食品行业销售大幅下滑 卡夫亨氏几乎所有品类都表现不佳 未能跟上消费者追求健康或有机食品的口味变化 [4] - 美国卫生与公众服务部长施压要求去除人工香精等添加剂 卡夫亨氏已于6月宣布将逐步去除所有人工色素 [4] 战略调整与同业参考 - 近年来陆续出售Planters及美国天然奶酪业务以精简业务 5月宣布评估战略调整及潜在交易 [4] - 得益于重新投资产品包括更精准的市场营销和促销 在北美已看到改善迹象 [5] - 拆分意在复制家乐氏的成功路径 2023年家乐氏拆分后Kellanova被玛氏以近300亿美元收购 WK Kellogg Co被费列罗集团以31亿美元收购 [5]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数下跌0.55%至45295.81点，标普500指数下跌0.69%至6415.54点，纳斯达克综合指数下跌0.82%至21279.63点 [4][5][6] - 大型科技股多数下跌，英伟达下跌1.97%，亚马逊下跌1.6%，苹果下跌1.04%，特斯拉下跌1.34%，微软下跌0.32% [6][7] - 芯片股全线下跌，ARM下跌4.34%，拉姆研究下跌3.11%，科天半导体下跌2.99%，阿斯麦下跌2.25% [8][9] 中国资产表现 - 纳斯达克中国金龙指数逆市收涨0.52%至7953.95点，万得中概科技龙头指数上涨1.03%至4406.74点 [2][11][12] - 热门中概股多数上涨，贝壳涨4.86%，理想汽车涨4.5%，蔚来涨3.37%，阿里巴巴涨2.67% [12][13] 黄金市场表现 - COMEX黄金价格收涨1.51%至3599.5美元/盎司，盘中曾突破3600美元/盎司，创下历史新高 [3][14][15] - 黄金作为终极避险资产，受益于利率下行、黏性通胀、增长疲软及美元走弱等多重因素，外汇储备管理机构和全球黄金ETF持仓持续增加 [17] 公司特定事件 - 谷歌在反垄断案中获裁决，无需出售Chrome或剥离安卓系统，但被禁止签订搜索排他性合同并需与竞争对手共享信息，其股价盘后上涨 [7] - 卡夫亨氏宣布将通过免税分拆拆分为两家独立上市公司，股价收盘下跌近7%，最大股东巴菲特对此感到失望 [18][19][20][22]

公司拆分计划 - 卡夫亨氏公司将拆分为两家独立上市公司 一家负责食品杂货业务 年销售额约104亿美元 另一家负责酱料及涂抹酱业务 年销售额约154亿美元 [1] - 拆分预计在2026年下半年完成 公司已预留高达3亿美元成本用于拆分 [1] - 食品杂货业务包括Oscar Mayer和Lunchables等品牌 酱料业务包括Heinz、Philadelphia和Kraft Mac&Cheese等品牌 [1] 管理层安排 - 公司首席执行官Carlos Abrams-Rivera将领导食品杂货业务 [1] - 公司正在寻找酱料业务的首席执行官人选 [1] 股东反应 - 伯克希尔哈撒韦公司沃伦巴菲特对拆分表示失望 认为拆分本身不能解决公司面临的问题 [1]

业务拆分计划 - 卡夫亨氏宣布将业务拆分为两家独立公司 实质上解除了十年前的重大并购交易 [1] - 一家公司聚焦酱料、涂抹酱、调味品及耐储存食品领域 旗下品牌包括亨氏番茄酱、费城奶油芝士和卡夫奶酪通心粉 [1] - 另一家公司专注杂货业务 拥有奥斯卡·梅尔火腿、卡夫单品芝士和Lunchables儿童午餐盒等品牌 [1] 信用评级影响 - 穆迪将卡夫亨氏"Baa2"高级无抵押评级和"Prime-2"商业票据评级列入下调观察名单 [1] - 所有关联实体的评级展望从"稳定"调整为"观察中" [1] - 穆迪审查重点包括拆分方案实施风险与潜在收益 以及最终确定的资本架构与财务政策 [2] 资本结构变化 - 公司计划通过发行新债为北美杂货业务融资并偿还部分既有债务 [2] - 初步评估显示两家新公司杠杆率可能维持在3倍以下较低水平 [2] - 现有债务将由新成立的Taste Elevation Co承接或进行再融资安排 [1] 股东反应 - 最大股东巴菲特持有27.5%股份 对董事会未征求股东意见直接推进拆分表示失望 [2] - 巴菲特明确表示不会接受联合收购要约 除非其他股东获得同等条件 [2] - 巴菲特认为当年卡夫与亨氏合并虽不完美 但强行拆分未必能解决问题 [2] 历史背景 - 2015年伯克希尔哈撒韦与3G Capital策划合并交易 将卡夫与亨氏整合为全球第二大食品企业 [2] - 合并后原卡夫股东持有49%股份 亨氏股东持有51%股份 [2] - 此次拆分标志着对2015年并购案的实质性逆转 [2] 市场影响 - 拆分计划引发市场对公司战略方向的新疑虑 [3] - 穆迪审查结果可能对公司融资成本及投资者信心产生重要影响 [3] - 拆分后资本结构安排成为决定信用评级走向的核心要素 [3]

市场表现 - 美股三大股指全线下跌 道琼斯工业平均指数下跌249.07点至45295.81点跌幅0.55% 标普500指数下跌44.72点至6415.54点跌幅0.69% 纳斯达克综合指数下跌175.92点至21279.63点跌幅0.82% [2] - 大型科技股普遍走弱 英伟达下跌1.95%跌破50日均线 亚马逊跌1.60% 特斯拉跌1.35% 苹果跌1.04% 谷歌/Meta/微软跌幅不超过0.73% [2][3] - 房地产板块领跌 标普500地产板块指数下跌1.7% 美国30年期国债收益率升至4.999%创7月中旬以来新高 [3] 行业动态 - 能源大宗商品价格反弹 WTI原油期货上涨2.47%至65.59美元/桶 布伦特原油期货上涨1.45%至69.14美元/桶 [4] - 黄金期货创历史新高 上涨2.16%至3592.2美元/盎司 地缘政治与政策不确定性推升避险需求 [4] - 制造业持续疲软 美国8月ISM制造业指数录得48.7 连续第六个月处于收缩区间 产出指标回落至47.8 [4] 公司事件 - 卡夫亨氏宣布业务分拆计划后股价大跌7% 公司将拆分为食品杂货与酱料产品两家独立实体 [2][4] - 百事可乐股价上涨1.1% 激进投资机构Elliott Management披露持有40亿美元股份并提出股东行动建议 [4] - 热门中概股表现分化 纳斯达克中国金龙指数上涨0.52% 理想汽车涨超4% 蔚来涨超3% 阿里巴巴涨逾2% 有道跌超5% 哔哩哔哩跌超3% [3] 政策与经济环境 - 美国联邦巡回上诉法院裁定特朗普政府关税政策违法 允许关税持续实施至10月14日 特朗普方面将提请最高法院裁决 [1][3] - 市场预期美联储9月降息25个基点概率达92% 关注本周非农就业数据以评估劳动力市场状况 [4]

公司动态 - 卡夫亨氏公司董事会已正式批准公司重组交易并授权进行拆分 [1]

公司分拆计划 - 卡夫亨氏宣布分拆为两家独立公司 北美杂货业务价值100亿美元 全球业务价值150亿美元[3] - 分拆后北美业务包含Oscar Mayer、Kraft Singles和Lunchables等品牌 全球业务聚焦"口味提升"包含亨氏番茄酱、费城奶油奶酪和卡夫通心粉[3] - 分拆预计于2026年下半年完成 董事会正在寻找全球业务负责人选[4] 股东反应与股权变动 - 最大股东伯克希尔哈撒韦持股27.5% 巴菲特对分拆表示失望[1][2] - 伯克希尔高管Greg Abel上周曾试图劝阻分拆决定[2] - 3G资本于2023年悄然退出投资 伯克希尔自2015年合并后未减持股份[6] 财务表现与减值 - 公司自合并以来市值损失约570亿美元[7][11] - 2019年因成本上升和销售下滑计提150亿美元商誉减值[9] - 第二季度因93亿美元非现金减值支出出现亏损 主要受股价下跌影响[9] 品牌与运营挑战 - 公司拥有近200个品牌 覆盖55个品类和150个国家 难以均衡投资[3] - 面临健康消费趋势挑战 正在美国产品中取消人工色素[10] - 推出针对家庭客群的大包装产品 如可供五口之家食用的2美元以下通心粉[13] 成本与定价策略 - 预计今年成本将上涨5%-7% 但仅将部分转嫁给消费者[13] - 通过改进产品配方(如使用更好饼干)提升Lunchables竞争力[13] 行业趋势 - 分析师指出食品行业巨型合并成功率较低 较小品牌组合公司长期表现更好[14] - 同业公司如家乐氏2023年分拆为Kellanova和WK Kellogg[14] - Keurig Dr Pepper近期宣布计划解除2018年合并[15]

美股市场表现 - 9月2日晚美股三大指数重挫，道指跌超500点，纳指跌近2%，标普500指数跌1.5% [2] - 科技股集体大跌，英伟达跌近4%，台积电跌约2% [3] - 美股9月开局低迷，历史上9月是美股表现最差月份，过去五年标普500指数平均下跌4.2%，过去十年平均跌幅超过2% [5] 债市与宏观经济 - 美国30年期国债收益率逼近5%，市场对长期债务担忧升温 [5] - 分析师认为30年期美债收益率达到5%将成为股市阻力，尤其在当前高估值情况下 [8] - 英国长期收益率触及1998年以来最高点，法国政治危机冲击债市 [9] - 市场预计美联储9月降息25个基点，2025年底前累计降息50个基点 [9] 机构观点与投资策略 - 瑞银预计到2026年6月底标普500指数将升至6800点，受益于盈利动能、美联储降息和人工智能趋势 [9] - 瑞银建议股票配置不足投资者逐步入场，看好人工智能、能源与资源、长寿主题，偏好美国科技、医疗保健、公用事业和金融板块 [9] - 摩根士丹利认为美国股市将继续反弹，因美联储降息与强劲企业盈利配合 [9] 卡夫亨氏公司动态 - 沃伦·巴菲特对卡夫亨氏分拆表示失望，该公司股价暴跌6% [13] - 伯克希尔哈撒韦持有卡夫亨氏27.5%股份，是公司最大股东 [13] - 卡夫亨氏将分拆为两家公司：一家专注酱料和常温食品，另一家涵盖北美主流产品 [16] - 自2015年并购完成以来，卡夫亨氏股价累计下跌近70%，市值缩水至330亿美元 [16] 中国资产表现 - 中国资产未受影响，中概股指数低开高走，富时中国A50期货指数和港股夜盘均上涨 [10]