About this content About Emily Jarvie Emily began her career as a political journalist for Australian Community Media in Hobart, Tasmania. After she relocated to Toronto, Canada, she reported on business, legal, and scientific developments in the emerging psychedelics sector before joining Proactive in 2022. She brings a strong journalism background with her work featured in newspapers, magazines, and digital publications across Australia, Europe, and North America, including The Examiner, The Advocate, ...

公司重组计划 - 卡夫亨氏宣布通过免税分拆方式拆分为两家独立上市公司以加速盈利增长[1] - 拆分预计于2026年下半年完成需获得监管批准[7] - 公司现任CEO Carlos Abrams-Rivera将出任北美杂货业务公司首席执行官[7] 业务拆分结构 - 全球风味提升公司（Global Taste Elevation Co）专注酱料、调味品和即食餐食包含亨氏番茄酱等核心品牌2024年销售额达154亿美元其中75%来自调味酱、涂抹酱与调味料销售[7] - 北美杂货公司（North American Grocery Co）聚焦北美杂货业务包含Oscar Mayer热狗等产品2024年销售额约104亿美元[7] 拆分动因 - 业务复杂性制约发展旗下近200个品牌覆盖55个品类和上百个国家使得品牌投入困难[7] - 拆分使北美业务管理层能专注更小地理范围并拓展便利店等新渠道[7] - 整体估值低于各部分业务价值总和国际业务增长快而北美业务成熟稳定拆分便于投资者按需求投资[8] 市场表现与股东结构 - 消息公布后卡夫亨氏美股开盘下跌超2%[4] - 伯克希尔哈撒韦为最大股东持股约28%[1][13] - 公司市值自2017年突破千亿美元后已缩水约七成[10] 历史背景 - 2013年伯克希尔与3G Capital以280亿美元私有化亨氏[10] - 2015年亨氏与卡夫合并成为全球第五大食品饮料公司[10] - 2023年3G Capital清仓卡夫亨氏股票[13]

公司拆分计划概述 - 卡夫亨氏宣布将通过免税分拆的方式拆分为两家独立上市公司 [4] - 拆分交易预计于2026年下半年完成需获得监管批准 [9] - 此消息公布后卡夫亨氏美股开盘下跌超2% [5] 拆分后业务结构 - 第一家公司Global Taste Elevation Co专注于酱料调味品和即食餐食旗下包括亨氏番茄酱卡夫通心粉奶酪等品牌2024年销售额接近154亿美元其中75%来自调味酱涂抹酱与调味料销售 [9] - 第二家公司North American Grocery Co聚焦于北美杂货业务涵盖Oscar Mayer热狗等产品2024年销售额约为104亿美元 [9] - 公司现任CEO Carlos Abrams-Rivera将出任第二家公司的首席执行官 [9] 拆分动因与预期效果 - 拆分旨在简化业务结构提升品牌资源配置和盈利能力回应持续的业绩压力和行业变革 [9] - 公司业务复杂性构成制约旗下近200个品牌覆盖约55个品类和上百个国家使得对每个品牌进行充分投入变得困难 [10] - 分析认为公司整体估值低于其各部分业务价值的总和拆分后高增长的国际业务与收入稳定的北美业务彼此独立便于投资者根据需求进行投资 [11][12] 股东背景与市场表现 - 伯克希尔哈撒韦为公司最大股东持股约28% [2][16] - 卡夫亨氏自2017年市值突破千亿美元后至今已缩水约七成 [15] - 2023年另一重要股东3G Capital已清仓公司股票 [16]

（文章来源：每日经济新闻） 9月2日，卡夫亨氏股价跌幅扩大至3.7%。 ...

公司股权与投资决策 - 伯克希尔・哈撒韦持有卡夫亨氏27.5%股份且为最大股东 自2015年合并以来从未减持股份 [2] - 伯克希尔作为投资者未来将采取符合公司最大利益的行为 若遇股份出售邀约需确保其他股东获得相同报价否则不接受大宗交易 [2] 管理层态度与战略评价 - 巴菲特对卡夫亨氏拆分决定表示失望 认为拆分无法解决公司现存问题 [2] - 继任者格雷格・阿贝尔同样对卡夫亨氏拆分决定感到失望 [2] - 巴菲特承认2015年合并并非绝妙主意 拆分将终结十年前重磅合并交易的大部分成果 [2] 市场反应与股东变动 - 巴菲特言论导致卡夫亨氏股价下跌逾3% [2] - 私募股权公司3G资本作为合并推动方之一 多年持续减持股份并于2023年退出投资 [2]

格隆汇9月2日｜食品巨头卡夫亨氏股价下跌3.7%。此前公司计划分拆为两家独立上市公司，巴菲特表 示他对卡夫亨氏的分拆感到"失望"。 ...

公司拆分计划 - 卡夫亨氏计划于2026年下半年分拆为两家独立上市公司 此举逆转了2015年的合并 原合并旨在追求规模效应和运营效率但表现不佳 [2] - 分拆后形成两家公司：全球风味提升公司(Global Taste Elevation Co)包含亨氏 费城奶油奶酪 Kraft通心粉等高增长全球品牌 北美杂货公司(North American Grocery Co)则拥有奥斯卡梅尔 Kraft单片奶酪 Lunchables等美国本土核心产品 [4] 财务数据与估值分析 - 分拆前公司市销率约为1.3倍 显著低于亿滋国际(2.3倍)和家乐氏(2.2倍) 略高于康尼格拉(1.0倍)和金宝汤(1.1倍) [5] - 基于2024年约270亿美元年化收入 预计收入按60/40比例分配 全球风味业务约160亿美元 北美杂货业务约110亿美元 [6] - 若全球风味业务获得2.0-2.3倍市销率(对应320-368亿美元市值) 北美业务获得1.0-1.1倍市销率(对应110-121亿美元市值) 合并估值可达430-490亿美元 较当前330亿美元存在30%-50%上行空间 [7] - 保守情景下 若全球风味业务市销率仅1.6-1.8倍 北美业务降至1.0倍 合并估值将缩水至370-400亿美元 叠加3亿美元分拆成本和执行风险 潜在收益可能被稀释 [8] 行业背景与市场表现 - 分拆反映包装食品行业面临需求停滞 消费者偏好变化 私有品牌竞争加剧等严峻现实 [3] - 公告后股价仅上涨1% 过去一年累计下跌21% 显示市场对分拆计划持怀疑态度 [3] 战略意义与投资逻辑 - 分拆核心目标是让两家公司基于各自业务特性获得独立市场估值 全球风味业务侧重增长与国际扩张 北美业务强调美国本土市场的稳定性 [9] - 成功关键取决于分拆后两家公司能否实现持续增长并重建市场信心 而非分拆操作本身 [9]

涉及的行业或公司 * 卡夫亨氏公司 (Kraft Heinz Company, KHC) 宣布计划在2026年完成分拆，将公司一分为二 [4][5] * 分拆后的两家公司分别为：1) 一家全球性的“风味提升公司”(Taste Elevation Company)，专注于酱料、调味品和耐储存餐食；2) 一家“北美杂货公司”(North America grocery company)，专注于北美地区的主食和稳定增长品类 [4][5] 核心观点和论据 **分拆战略与理由** * 经过数月的战略评估，董事会一致认为分拆是释放公司价值的最佳途径，能使两家新公司获得更清晰的战略、运营和地域聚焦 [4][5][15][16] * 分拆旨在减少运营复杂性，驱动更高效率，实现行业领先的利润率，并根据各自战略目标定制资本配置 [5] * 分拆并非因为一家公司好、另一家差，而是为了让两大优秀品牌组合都能获得应有的关注并发挥全部潜力 [46][47] **增长前景与市场定位** * 行业历史增长率约为2%，风味提升类别的增速通常高出50-100个基点 (即2.5%-3%)，而其他类别增速略低 [11] * 分拆后，全球风味提升公司的增长预计将处于公司当前长期增长算法（2%-3%）的高位区间，而北美杂货公司预计将实现极低的个位数增长 [12] * 全球风味提升业务所属的品类在过去五年全球增长约5%，自2010年以来在美国增长约3%，尽管近12个月因消费者情绪低迷面临挑战，但长期仍是强劲增长品类 [31][32][35] * 北美杂货公司拥有多个30亿美元品牌，家庭渗透率达90%，75%的销售额来自品类中排名第一或第二的市场领导品牌 [88] **财务与协同效应** * 2024年 EBITDA 为63亿美元，2025年指引约为60亿美元，利润压力在两家公司间基本平均分配 [40][41] * 分拆将产生约3亿美元的“反协同效应”(dis-synergies)成本，其中三分之一来自COGS（主要是物流，因制造重叠极少），三分之一来自IT成本，三分之一来自其他SG&A（其中约一半是销售与市场营销，另一半是公司职能重复） [25][69] * 两家新公司的目标资本结构均旨在获得投资级信用评级 [55][56] * 北美杂货公司的利润率扩张机会相对更大，而全球风味提升公司向户外消费和新兴市场的扩张会带来利润率较低的业务组合 [75][76] * 过去五年，全球风味提升公司利润率显著扩张，北美杂货公司则受大宗商品周期影响表现不一 [77] **运营与投资重点** * 公司已将85%的北美市场及产品投资用于“加速平台”（Accelerate platforms），这些平台大部分将归入北美杂货公司 [33] * 分拆不应妨碍继续追求成本节约，在COGS方面甚至可能因更聚焦而带来更多效率，SG&A方面也有机会扩大共享服务范围 [68][69] * 创新率在过去三年翻了一番，分拆后将允许两家公司进一步投资于创新和产品升级 [96][98] * 北美杂货公司存在拓展户外消费渠道(Away From Home)和便利渠道的巨大机遇，这是此前未能充分投入资源的领域 [80][90] 其他重要内容 **领导层安排** * Miguel Patricio将成为执行主席(Executive Chair)，与CEO Carlos Abrams Rivera密切合作筹备分拆 [5][45] * Carlos Abrams Rivera在分拆后将领导北美杂货公司，因其在该业务领域的经验和热爱 [43][47] **具体品牌归属案例** * Kraft Mac and Cheese（ Kraft通心粉和奶酪）归属风味提升公司，因其属于“加速平台”，过去五年品类复合年增长率约3%，公司拥有70%市场份额且利润率富有吸引力 [21][22] **历史背景与规模考量** * 最初的合并基于规模效应，但当前分拆决策认为“规模本身并不足够”，需与战略聚焦相结合 [57][59][60] * 分拆后，全球风味提升公司约75%业务将聚焦于酱料和涂抹酱，北美杂货公司则聚焦于单一地理区域，以此保持竞争力所需的规模同时获得聚焦 [60]

公司拆分方案 - 卡夫亨氏宣布拆分为两家独立上市公司 交易预计于2026年下半年完成 需获得监管批准[1][3][4] - 拆分采用免税分拆方式 成立两家独立上市公司[4] - 公司CEO Carlos Abrams-Rivera将出任新杂货公司的首席执行官 另一家公司CEO正在全球物色[5] 业务板块划分 - 全球味觉提升公司专注于酱料 调味品和即食餐食 年销售额约154亿美元[3][12] - 北美杂货公司聚焦Oscar Mayer Lunchables等杂货品牌 年销售额约104亿美元[3][12] - 拆分后两家公司总年销售额达258亿美元[12] 拆分动因与目标 - 拆分旨在简化业务结构 提升品牌资源配置和盈利能力[1] - 回应持续业绩压力和行业变革 传统产品线逐渐失去吸引力[1][8] - 预计拆分将带来约3亿美元的额外运营成本 但承诺维持现有分红水平[5] 历史背景 - 2015年由巴菲特旗下伯克希尔与3G Capital推动卡夫与亨氏合并 交易价值460亿美元[1][7] - 合并后公司市值自2017年高点缩水约70%[8] - 巴菲特2019年承认对该投资"在多个方面判断失误" 伯克希尔计提30亿美元减值[8] - 3G Capital已于2023年完全退出卡夫亨氏持股[3][8] 市场表现与反应 - 消息公布后股价波动有限 但过去一年累计下跌21%[1] - 市场关注拆分后两家公司独立表现及潜在并购机会[6] - 分析人士指出新设公司未来或成为收购目标[6] 行业趋势 - 健康消费观念兴起促使食品巨头加速重组[9] - 消费者对健康 天然食品需求上升 新型减重药物和通胀压力影响消费习惯[8][13] - 2023年Kellogg将其谷物和零食业务分别剥离为WK Kellogg Co和Kellanova[10] - 2024年Mars以近360亿美元收购Kellanova Ferrero以31亿美元收购WK Kellogg[11]

分拆计划概述 - 董事会全票通过一项通过免税剥离方式进行的分拆计划，将公司拆分为两家独立的公开上市企业 [1] - 分拆旨在简化运营流程，使两家新公司能聚焦自身发展目标，在保留竞争力所需规模的同时提升经营业绩 [1] - 自今年5月起开始评估战略方案，最终决定将业务拆分为两家独立企业 [1] 新公司业务构成 - 分拆后的两家公司分别为“全球风味提升公司”和“北美食品杂货公司” [1] - 两家新公司预计将拥有充足的可自由支配现金流，用于支持内生增长、向股东返还资本及探索战略性交易机会 [1] 财务与股东回报影响 - 公司当前的股息水平预计将整体维持不变 [1] - 管理层目标是通过优化资本结构，确保两家公司均能保持投资级信用评级 [1] 市场反应与股价表现 - 卡夫亨氏今年以来股价已下跌9% [1] - 在宣布分拆计划后的盘前交易中，该股票上涨1.89%，报28.50美元 [1]