评级与目标价 - 摩根士丹利维持吉利汽车目标价21港元及"增持"评级 [1] 公司战略调整 - 公司强调整合及聚焦集团资源以应对市场挑战 [1] - 极氪潜在私有化可能提升经营效率15-20% [1] - 效率提升体现在供应链和研发成本节约及减少冗余投资 [1] 未来计划 - 更多交易及重组细节待披露 [1]

业绩表现 - 2025年第一季度总收入725亿元，同比增长25%，归母净利润56.7亿元，同比增长264% [1] - 一季度毛利总额114亿元，同比增长26%，毛利率15.8%，同比提升0.2个百分点 [1] - 销售费用率同比下降2.1个百分点至5%，行政费用率下降0.6个百分点至1.9% [1] 销量与新能源转型 - 一季度销量70.38万辆创历史新高，同比增长48%，完成全年271万辆目标的26% [4] - 新能源车型销量33.9万辆，同比增长135%，极氪、领克、银河三大品牌贡献显著 [4] - 爆款车型吉利星愿1-4月销量11.7万辆，极氪009在马来西亚等地登顶销量榜首 [4] 产品战略 - 2025年计划推出多款新品，燃油车与新能源双线并行，例如第四代博越L限时价9.29万-11.99万元 [5] - 吉利银河计划推出5款新车型（2款SUV+3款轿车），挑战年销百万辆目标 [5] - 下半年极氪品牌将推2款新车，领克品牌推1款新车，完善高端市场布局 [7] 整合与协同效应 - 极氪与领克合并后综合毛利率达19.1%，极氪品牌整车毛利率21.2%，一季度盈利5.1亿元 [6] - 一季度极氪科技总营收220亿元，整车收入191亿元（+16.1%），研发投入29亿元 [6][7] - 私有化极氪旨在回归"一个吉利"，预计节省研发费用10亿元级、采购费用几十亿元 [8][10] 市场与资本反应 - 港股股价近一个月从12.9港元涨至19.6港元，涨幅超50% [9] - 中金研报认为私有化可避免重复投入，强化"一个吉利"形象，提升资本市场信心 [9] - 整合后目标整体效益超5%，研发/管理/营销效率提升15%-20% [9][10]

财务业绩 - 一季度营业收入724.95亿元，同比增长25% [2][3] - 归母净利润56.72亿元，同比增长264%，创历史同期新高 [2][3] - 综合毛利率15.78%，同比上升2.12个百分点；净利率8.10%，同比上升5.42个百分点 [2][6] - 销售成本610.58亿元，同比增长24.28%，增速低于营收增速 [5] 销量表现 - 一季度总销量70.38万辆，同比增长48% [2][3] - 银河品牌销量25.97万辆，同比增长214% [3][6] - 新能源车销量33.9万辆（含极氪、领克、银河），同比增长135% [6] - 4月单月销量15.33万辆，同比增长53%，其中银河品牌销量9.66万辆（+281%） [6] 研发与费用控制 - 一季度研发投入33.28亿元，同比增长24.55% [4][6] - 分销及销售费用36.35亿元，同比减少12.05%；行政费用14.12亿元，同比减少2.01% [4] 战略与架构调整 - 2025年销量目标271万辆（含新能源车150万辆，+69%） [7] - 极氪私有化推进，拟以每股2.566美元收购全部流通股 [8] - 成立极氪科技集团，整合极氪与领克资源 [9] - 管理层调整：安聪慧出任吉利控股CEO，桂生悦留任吉利汽车行政总裁 [9][10] 财务状况 - 截至3月末货币资金394.13亿元，长短期借款合计194.79亿元 [2] - 股价5月15日收报19.58港元/股，市值1973亿港元 [2]

股价表现与技术指标 - 吉利汽車最新價報19 54港元 單日升幅達2 09% 盤中曾高見19 66元 創52周新高 [1] - RSI升至69 接近超買區 MACD 保利加通道及一目均衡表均發出買入訊號 顯示短線仍有上行動能 [1] - 10天線(17 88元)已升穿30天線(16 51元) 形成黃金交叉 短線趨勢偏強 [3] 支持位與阻力位分析 - 首個關鍵支持位在17 6元 第二支持位15 5元 [3] - 阻力位看19 9元 突破後有望挑戰22 1元 [3] 衍生產品表現 - 瑞銀認購證15942兩日後升幅達8% 跑贏正股同期1 74%的升幅 [5] - 滙豐認購證16184錄得6%升幅 花旗牛證68585上漲7% [5] - 滙豐認購證29483行使價19 64元 槓桿7倍 適合看好突破阻力位的投資者 [5] - 花旗認購證28798行使價19 5元 引伸波幅最低 槓桿6 34倍 成本效益較高 [5] - 瑞銀牛證54535收回價16 1元 溢價最低 實際槓桿4 9倍 適合穩健型投資者 [5] - 摩通牛證54459收回價16 7元 實際槓桿5 68倍 溢價較低 風險回報比吸引 [5][6] - 摩通熊證54410收回價21 5元 槓桿7 68倍 適合預期遇阻回調的投資者 [6]

协同整合战略 - 公司提出"一个吉利"战略整合计划 目标在研发层面节省10亿元以上 采购层面节省几十亿元 实现管理费用与营销费用双降 [2] - 极氪私有化获99.99%股东赞成票 显示市场对深度整合的认可 核心管理层将重新分工以推动资源协同 [2][7] - 整合后预计研发 管理及营销效率提升15%至20% 整体效益增长超5% [7] 财务与销量表现 - 2025年一季度总收入725亿元 同比增长25% 归母净利润56.7亿元 同比大增264% [2] - 一季度总销量70.4万辆 同比增长48% 远超行业平均水平 [2] - 新能源车型销量33.9万辆 同比增长135% 占总量48% 成为业绩核心动力 [2] 品牌表现 - 吉利银河系列一季度销量26万辆 同比增长214% 星愿车型连续两月销量超3.5万辆 [3] - 极氪销量11.4万辆 整车销售收入增长16.1% 整车毛利率16.5% 综合毛利率18.8% [3] - 领克品牌销量7.3万辆 同比增长19% 领克900上市大定超3万辆 [3] 技术研发 - 整合电池业务成立吉曜通行能源科技 统一金砖电池与神盾短刀电池品牌 [3] - 推出V4极充兆瓦桩 单枪峰值功率达1.3兆瓦 [3] - 发布"千里浩瀚"智能驾驶系统 含L3级H9量产方案 完成全域AI智能化布局 [4][5] 全球化进展 - 一季度海外出口9万辆 覆盖86个国家900个终端网点 [5] - 埃及工厂投产 印尼 越南工厂建设中 领克深化欧洲布局 [5] - 通过高附加值产品出口与本地化生产降低贸易风险 提升品牌认可度 [6] 产品规划 - 二季度将推出领克900 极氪9X 银河星耀8等新品 预计成为新增长引擎 [7] - 多品牌差异化布局覆盖主流 高端智能 跨界领域 满足多元需求 [3]

公司战略调整 - 吉利汽车将极氪整合进集团以应对激烈市场竞争和复杂环境 旨在改变品牌小而散、散而乱的情况 将资源凝聚提升竞争力 [2] - 整合后吉利汽车集团将实现整体效益超5% 研发效率、管理效率及营销效率达到15%-20% [2] - 整合后管理层调整：淦家阅出任合并后的吉利汽车集团CEO并仍担任执行董事 安聪慧将出任吉利控股集团CEO全面负责运营管理 [2] 财务表现 - 极氪科技集团一季度总营收达220亿元 净亏损同比大幅收窄超60% 香港会计准则下实现盈利5.1亿元 [3] - 整车毛利率16.5% 同比上升3.4个百分点 综合毛利率攀升至19.1%创历史最高 [3] 产品与市场表现 - 极氪007GT上市首月实现万台下线交付 领克900自4月28日上市以来大定量超过3万 [4] - 领克900交付量已超过市面上传播大定量很高的大六座车型 且近期还会继续攀升 [4]

交付量表现 - 极氪2025年第一季度汽车总交付量为114011辆，同比增长21.1% [1] - 极氪品牌交付41403辆，同比增长25.2% [1] - 领克品牌交付72608辆，同比增长18.9%，其中新能源车型占比52.4% [1] 财务数据 - 极氪2025年第一季度汽车销售收益为人民币19096百万元，同比增长16.1% [1] - 汽车利润率为16.5%，高于2024年第一季度的13.1%和2024年第四季度的14.3% [1] - 毛利为人民币4213百万元，同比增长18.8% [1] - 毛利率为19.1%，高于2024年第一季度的16.3%和2024年第四季度的18.0% [1] - 极氪品牌利润率达到21.2%，创历史新高 [2] 战略与整合 - 极氪和领克完成全面整合，全球用户规模扩大至190多万 [2] - 初步技术整合优化研发及共享平台，盈利能力有所提高 [2] - 强化平台协同效应及规范供应链管理，盈利水平创历史新高 [2] - 未来将聚焦资源深度整合，释放协同价值，构建可持续价值 [2] 品牌定位与发展 - 公司以科技赋能体验及奢华服务重新定义高端出行方式 [2] - 目标巩固全球领先的高端新能源汽车集团地位 [2]

吉利汽车2025年第一季度业绩 - 公司实现营收724 95亿元 同比增长25% 归母净利润56 72亿元 同比增长264% [1][2][3] - 总销量达70 38万辆 同比增长48% 其中新能源销量33 9万辆 出口约9万辆 [3] - 毛利总额114亿元 同比增长26% 毛利率15 8% 同比提升0 2个百分点 [2] - 全年销量目标271万辆已完成26% 新能源目标150万辆完成23% [3] 子品牌表现 - 吉利银河品牌销量26万辆 同比增长214% 星愿车型1-4月累计销量11 7万辆 [4] - 中国星系列销量33万辆 同比增长10% [4] - 领克品牌销量7 3万辆 同比增长19% 新能源占比52% [4] - 极氪品牌交付4 1万辆 同比增长25% [4] 极氪业务整合 - 极氪一季度营收220 19亿元 整车营收190 96亿元 同比增长16 1% [7] - 综合毛利率19 1%创历史新高 整车毛利率16 5% 同比提升3 4个百分点 [7] - 极氪品牌整车毛利率达21 2% [7] - 总交付量114011辆 同比增长21 1% 净利润5 1亿元 实现扭亏为盈 [7] - 吉利计划私有化极氪 当前持股65 7% 交易完成后极氪将从纽交所退市 [8] 管理层调整 - 合并后李东辉将任吉利控股副董事长 安聪慧任CEO 淦家阅任吉利汽车集团CEO [1][8] - 吉利汽车集团下设银河事业群和极氪科技事业群 [8] 财务状况 - 净流动负债112 51亿元 较2024年末108 18亿元有所上升 [6] - 公司表示流动性风险可控 将通过优化资产负债表 加速应收款回收等措施改善 [6]

销量表现 - 2025年第一季度销量达70.38万辆，同比增长48% [1] - 第一季度销量完成全年目标的26% [1] 年度目标 - 公司有信心完成或超额完成年度销量目标 [1] - 通过整合措施持续提高盈利能力 [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年5月7日吉利汽车宣布计划收购极氪已发行全部股份，若交易完成极氪将成其全资附属公司，新平台赋能开启产品新时代，各品牌新能源转型推进规模效应凸显，智能化战略开启，整车强势新周期下盈利弹性大 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年5月7日吉利汽车宣布计划收购极氪已发行全部股份，建议购买价为每股极氪股份2.57美元或每股美国存托股票25.66美元，目前吉利汽车持有极氪约65.7%股份，交易完成后极氪将与吉利汽车完全合并成全资附属公司 [2][5] 事件评论 - 吉利汽车建议以2.566美元或1.23股新发行的吉利汽车股份收购每股极氪股份，较最后交易日美国存托股票收市交易价溢价约13.6%，较最后30个交易日极氪成交量加权平均价格溢价20% [9] - 本次收购是《台州宣言》深化落地，品牌整合利好吉利汽车，收购完成后极氪、领克回归同一平台，利于理顺品牌定位、整合资源、降低成本、提升竞争力，且极氪盈利改善，全资持有有望增厚吉利汽车盈利，极氪2024Q3单季度盈利，2024Q4盈利1.5亿元 [9] - 2025年是新车大年，预计推出10款全新新能源车型，各品牌均有新车计划；智能化方面智驾搭载率有望快速提升，银河、燃油车、领克、极氪等都有相关智驾方案或功能推送计划 [9] - GEA架构支撑新车周期，各品牌新能源转型顺利，规模效应带来盈利向上弹性，燃油车基盘稳固，联营企业出海打开海外新空间，智能化提升智驾能力，预计2025年归母净利润为161亿（含汇兑收益影响），对应PE为9.8X [9]