极氪私有化交易最终结果 - 约70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，吉利汽车将配发及发行共计777,228,611股对价股份 [2] - 约29.2%的合资格极氪持有人选择或被视为选择现金对价，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元现金款项 [2] - 每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份，每股极氪美国存托股份可换取26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托对价股份 [2] 交易完成与战略整合 - 吉利汽车与极氪的合并交易规划于2025年12月29日或之前完成 [3] - 合并完成后，吉利汽车将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖 [3] - 合并后将形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”的多元动力格局，并通过全面协同技术、产品、供应链等资源提升整体竞争力 [3] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，吉利汽车实现营业收入2395亿元，同比增长26% [3] - 2025年前三季度，实现核心归母净利润106.2亿元，同比增长59% [3] - 截至2025年9月末，吉利汽车总现金水平达601亿元，净现金水平达452亿元 [3] - 2025年前三季度，公司的管理费用率、销售费用率、研发费用率均实现效率提升 [3]

私有化交易最终方案与结果 - 吉利汽车公布极氪私有化交易的最终对价选择结果和落地方案 交易涉及配发7.777亿股新股与支付约7.01亿美元现金 合并交易计划于12月29日或之前完成 [2] - 在合资格极氪持有人中 约70.8%的持有人选择兑换吉利汽车对价股份 29.2%的持有人选择或被认定为选择现金对价 [3][4] - 具体兑换标准为 每股极氪股份可换2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份 每股极氪美国存托股份可换26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托对价股份 [4] 交易进程与战略背景 - 此次私有化整合流程自2024年5月发布公告至对价选择落定不足八个月 体现了公司整合步伐的稳健迅速 [2] - 2024年9月《台州宣言》发布后 公司进行了一系列架构调整 包括几何并入银河 领克与极氪的业务整合 此次将极氪完全纳入上市公司体系旨在解决品牌定位重叠与资源分散问题 [2][5] - 2025年5月7日 吉利汽车官宣收购其尚未持有的极氪全部已发行股份 交易前公司已持有极氪65.7%的股权 [6] - 2025年9月 吉利汽车独立股东以95.14%的赞成票通过合并议案 极氪股东以94.2%的赞成票批准协议 [6] 财务与运营表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入2395亿元 同比增长26% 核心归母净利润106.2亿元 同比增长59% [3][8] - 2025年前11个月 公司累计销量达278.8万辆 同比增长42% 全年销量目标达成率为93% [3][8] - 截至2025年9月末 公司总现金水平达601亿元 净现金水平达452亿元 [8] - 2025年第三季度 公司毛利率为16.6% 比上半年提升0.2个百分点 第三季度单车核心归母净利润提升至5200元 比上半年提升500元 [9] 成本与费用优化 - 2025年前三季度 公司管理费用率降至1.8% 效率同比提升27% 研发费用率降至6.1% 效率同比提升15% 销售费用率降至5.7% 相比去年同期的5.9%实现效率提升 [8][9] 合并后的战略协同与市场布局 - 合并后 公司将实现对主流 中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖 形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元动力体系 [3][7] - 旗下品牌将形成更清晰互补的定位 吉利品牌深耕主流大众市场 极氪科技集团专注高端与豪华市场 其中极氪主打纯电科技豪华 领克侧重高端新能源与个性化 [7] - 技术层面 SEA浩瀚纯电架构 GEA全球智能能源架构及“千里浩瀚”智能驾驶系统将成为覆盖多个品牌的技术底座 [7] 高端化与全球化进展 - 极氪9X交付量已过万辆 单车成交均价达53.8万元 公司预计其上市将有助于维持或提升第四季度相关指标水平 [9] - 极氪已进入超40国市场 其高端形象有助于提升公司海外品牌溢价 [9] - 2025年11月 公司海外出口销量达42091辆 同比增长22% 合并后双方在渠道共享与本地化研发上的协同效应将进一步释放 [9]

私有化交易最终结果 - 极氪私有化交易对价选择最终结果落地，约70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，吉利汽车将配发及发行777,228,611股对价股份 [2] - 约29.2%的合资格极氪持有人选择或被视作选择现金对价，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元现金款项 [2] - 每股极氪股份可兑换2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份，每股极氪美国存托股份可兑换26.87美元现金或12.3股吉利汽车ADS [3] 股东选择与市场信心 - 超七成股东选择换股，放弃现金选项，这一比例远超常规私有化交易中的换股意愿，显示出对合并后长期价值的认可 [3] - 吉利汽车在对价结果公布前启动股份回购，于12月8日斥资2711万港元回购153.4万股，是其最高23亿港元回购计划的首次操作，体现管理层对公司长期价值的信心 [3] 合并进程与战略意义 - 对价选择落地标志着吉利与极氪的合并进入最后执行阶段，“一个吉利”战略进入收官阶段 [2][4] - 合并进程自2024年9月《台州宣言》提出资源整合，至2025年5月宣布收购计划、7月签署协议、9月股东通过方案，最终在12月完成关键对价选择 [4] - 合并后，公司将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖，形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”多元动力体系 [6] 财务表现与协同效应 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2395亿元，同比增长26%；核心归母净利润106.2亿元，同比增长59% [6] - 截至2025年9月末，公司总现金达601亿元，净现金452亿元，充沛现金流可覆盖7.01亿美元现金对价，并为后续研发与全球化提供支撑 [6] - 公司经营效率持续优化，前三季度管理费用率降至1.8%，研发费用率降至6.1%，销售费用率降至5.7%，分别较去年同期提升27%、15%、3% [6] 估值逻辑与未来展望 - 合并完成后，资本市场对公司的估值逻辑正从“销量×单车利润”的规模驱动模型，转向融入“科技溢价”与“品牌溢价”的综合模型 [7] - 极氪在800V高压平台、智能驾驶算法等领域的技术积累，可与吉利的智能安全辅助驾驶系统形成互补，加速整体智能化迭代 [7] - 极氪的高端定位将拉高吉利整体品牌价值，2025年上半年，极氪车型平均售价超30万元，领克品牌约18万元，吉利主流品牌约12万元，形成梯度互补 [7]

核心观点 - 吉利汽车与极氪的私有化合并交易进入收官阶段 超过七成极氪股东选择换股而非现金 显示出市场对合并后公司长期增长潜力和协同效应的坚定看好 [1][2] - 公司基本面强劲 2025年前三季度营收与核心利润高速增长 销量领跑行业 费用管控成效显著 盈利能力持续提升 [3] - 公司正从战略整合迈向发展升维 “一个吉利”战略旨在通过品牌协同与聚焦 实现从传统制造向科技驱动的估值逻辑转型 并引领公司向2027年销量超500万辆的目标高质量发展 [1][4][5] 股东对价选择与市场信心 - 约70.8%的符合资格极氪持有人选择股份对价 将获得共计约7.77亿股吉利汽车股份 仅29.2%的持有人选择现金对价 将获得约7.01亿美元现金 [2] - 每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车股份 在吉利汽车股价(12月9日收盘17.51港元/股)与现金退出价接近的情况下 股东选择换股体现了对长期价值的看好 且意味着相关股份短期抛售压力极小 [2] - 为稳固市场预期 公司在公布对价结果后启动了最高23亿港元的股份回购计划 并于12月8日斥资2711余万港元回购153.4万股 以优化资本结构并传递管理层信心 [2] 公司经营与财务表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入2395亿元 同比增长26% 核心归母净利润达106.2亿元 同比大增59% [3] - 截至2025年9月末 公司总现金达601亿元 净现金达452亿元 财务状况稳健 [3] - 2025年1-11月累计销量278.8万辆 同比增长41.8% 11月单月销量31.0万辆 同比增长24.1% [3] - 分品牌看 11月吉利品牌销量24.7万辆(同比增长29.4%) 其中银河系列单月热销13.3万辆(同比激增76.3%) 领克品牌销量3.5万辆(同比增长7.3%) 极氪品牌销量达2.9万辆(环比大增34.6%) 海外出口4.2万辆(同比增长22.2%) [3] - 费用管控成效显著 前三季度管理、研发、销售费用率分别降至1.8%、6.1%、5.7% [3] - 盈利能力持续提升 2025年第三季度毛利率达16.6% 单车核心归母净利润升至5200元 较上半年增加500元 [3] 战略整合与未来规划 - 公司的战略整合始于2024年9月发布的《台州宣言》 明确了“战略聚焦、整合、协同、稳健、人才”五大举措 [4] - 2025年全面落地宣言 在战略整合上 已将翼真、雷达正式并入集团 实现全品类覆盖 在战略聚焦上 乘用车四大品牌坚守差异化定位 [4] - 极氪2025年第二季度综合毛利率已达20.6% 其“豪华+科技”属性将推动吉利整体估值逻辑从传统制造向科技驱动转型 [5] - 合并后 双方在研发、产能、供应链等方面的深度协同将进一步压缩成本 品牌矩阵上 吉利银河、领克、极氪差异化定位共享技术 形成品牌合力 [5] - 按照《台州宣言》路线图 公司的目标是2027年实现整车销量超500万辆 成为电动化、智能化变革和高质量发展的全球引领者 [5]

极氪私有化交易对价选择结果与安排 - 极氪与吉利的合并交易预计于2025年12月29日或之前完成，标志着“一个吉利”战略核心整合进入最后冲刺阶段 [1] - 对价选择规则区分两类主体：极氪美国存托股份持有人选择截止于2025年12月3日，极氪股份持有人选择截止于2025年12月5日 [3] - 对价标准为“现金+股份”双选项，香港非专业投资者仅可选现金，其他合资格持有人可自由选择 [3] - 每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车代价股份；每股极氪美国存托股份可换取26.87美元现金或12.3股以吉利美国存托股份形式交付的代价股份 [3] - 约70.8%的合资格极氪持有人选择股份对价，对应吉利汽车需配发及发行777,228,611股代价股份 [4] - 选择股份对价的部分，相当于选择截止时吉利汽车已发行股本总额的7.7%，私有化完成后经扩股的总股本占比约为7.1% [4] - 剩余29.2%的合资格持有人选择或被视为选择现金对价，吉利汽车需支付合计约7.01亿美元的现金款项 [4] - 吉利汽车已启动上市申请流程，向香港联交所申请批准上述777,228,611股代价股份的上市及买卖 [4] 吉利汽车经营业绩与财务状况 - 2025年前三季度，公司实现营业收入2395亿元，同比增长26% [5] - 2025年前三季度，归母净利润达到106.2亿元，同比增长59% [5] - 2025年前三季度，吉利汽车实现销售217.02万辆，同比增长46% [5] - 2025年前三季度，新能源总销量116.78万辆，同比增长114% [5] - 旗下品牌表现：银河销量87.5万辆，同比增长206%；领克销量超24万辆，同比增长24%；极氪销量超14万辆 [5] - 2025年前三季度，公司整体市占率提升至10.2%，同比增长28.1% [5] - 截至2025年9月末，吉利汽车总现金水平达到601亿元，净现金水平达452亿元 [6] - 2025年前三季度，公司管理费用率降至1.8%，较上年同期效率提升27% [6] - 2025年前三季度，研发费用率降至6.1%，效率同比提升15% [6] - 2025年前三季度，销售费用率从上年同期的5.9%降至5.7% [6] 股份回购与战略协同效应 - 公司于2025年10月6日公告拟实施最高金额达23亿港元的股份回购方案 [7] - 2025年12月8日，公司已完成首轮回购操作，斥资2711.6万港元从二级市场回购153.4万股股份 [7] - 此次回购旨在优化资本结构、提升每股收益，传递管理层信心，并为极氪合并期间的股价稳定提供支撑 [8] - 极氪私有化并入后，吉利汽车将实现“主流市场+中高端市场+豪华市场”的全细分市场覆盖 [8] - 极氪在豪华新能源领域的技术与品牌优势，将与吉利现有燃油、插混、醇氢电动等产品线形成互补，构建多元动力体系 [8] - 双方将在供应链、智能制造、营销渠道、全球化布局等领域深度整合资源 [8] - 极氪的高端制造经验可反哺吉利整体生产体系，吉利的全球渠道网络将助力极氪加速海外市场拓展 [8]

文章核心观点 - 吉利汽车对极氪的私有化交易对价选择结果已公布，标志着公司回归“一个吉利”战略进入收官阶段，合并交易预计于12月29日或之前完成 [1][3] 交易方案与结果 - 约70.8%的符合资格极氪持有人选择股份对价，约29.2%选择或被视为选择现金对价 [2] - 选择股份对价的持有人将获得吉利汽车配发及发行的约7.77亿股股份，享有同等股东权利 [2] - 选择现金对价的持有人将获得吉利汽车支付的合计约7.01亿美元现金款项 [2] - 兑换比例为：每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份；每股极氪美国存托股份可换取26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托对价股份 [2] - 选择换股的股东可能更看好“一个吉利”战略的未来成效 [2] - 截至12月9日收盘，吉利汽车股价为17.51港元/股，总市值为1772亿港元 [4] 战略背景与目标 - 此次合并是落实吉利控股集团《台州宣言》的重要进展，旨在推动战略整合、厘清业务定位、优化布局、减少内部冲突与重复投资、提高资源效率 [5] - 集团董事长李书福表示将持续推动汽车业务整合，回归“一个吉利” [5] - 合并后，吉利汽车将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖 [5] - 合并后，公司将形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”的多元动力体系 [5] - 品牌定位清晰：极氪为全球豪华科技品牌，领克为全球新能源高端品牌，吉利银河和中国星为全球主流品牌 [5] - 合并旨在协同极氪在豪华新能源市场的高性能、智能化与全球化优势，以及吉利在主流市场的根基，实现技术、产品、供应链、制造、营销及国际化资源的全面协同 [5] 公司近期财务表现 - 2025年前三季度，吉利汽车实现营业收入2395亿元，同比增长26% [6] - 2025年前三季度，公司核心归母净利润为106.2亿元，同比增长59% [6] - 截至2025年9月末，公司总现金水平达601亿元，净现金水平达452亿元 [6] - 公司已在释放“一个吉利”战略带来的体系化协同效应 [6]

吉利汽车合并极氪交易方案落地 - 吉利汽车正式公布对极氪私有化交易中持有人对价选择的最终结果和落地方案 标志着回归“一个吉利”战略进入收官阶段 合并交易计划在12月29日或之前完成[2][5] - 选择股份对价的极氪持有人占比约70.8% 吉利汽车将为此配发及发行约7.77亿股股份 选择现金对价的持有人占比约29.2% 对应现金款项合计约7.01亿美元[7][8] - 具体对价方案为 每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份 每股极氪美国存托股份可换取26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托对价股份[8] 交易背景与战略意图 - 此次合并是落实吉利控股集团《台州宣言》的重要进展 旨在实施战略整合 明晰品牌定位 理顺股权关系 减少利益冲突和重复投资 提高资源利用效率[5][11] - 选择换股的极氪股东被解读为看好吉利汽车实施回归“一个吉利”战略将取得的成效[8] - 完成合并后 吉利汽车将实现对主流、中高端与豪华三大细分市场的全面覆盖 并形成“燃油+纯电+插混+醇氢电动”的多元动力体系[11] 合并后的品牌与业务协同 - 品牌定位清晰化 极氪定位为全球豪华科技品牌 领克定位为全球新能源高端品牌 吉利银河和中国星定位为全球主流品牌[12] - 公司将依托极氪在全球豪华新能源市场的地位 融合其高性能、智能化与全球化优势 结合自身在主流市场的根基 全面协同技术、产品、供应链、制造、营销及国际化资源[12] - 公司已在释放“一个吉利”的体系化协同效应 2025年前三季度实现营业收入2395亿元 同比增长26% 核心归母净利润106.2亿元 同比增长59%[13] 公司近期财务与市场表现 - 截至2025年9月末 吉利汽车总现金水平达601亿元 净现金水平达452亿元[13] - 截至12月9日收盘 吉利汽车股价报17.51港元/股 总市值为1772亿港元 股价与极氪股东的现金退出价接近[9]

财务业绩表现 - 第三季度营收达892亿元，环比增长15%，同比增长27%，创历史新高 [1] - 第三季度核心归母净利润为39.6亿元，同比增长19% [1] - 前三季度累计核心归母净利润达106.2亿元，同比增长59% [1] - 第三季度单车盈利提升至5200元，较上半年的4700元进一步增长 [2] 销量与市场目标 - 2025年销量目标上调至300万辆，截至10月累计销量已达247.7万辆，同比增长44%，完成全年目标的83% [2] - 10月份单月销量同比增速达35%，月销超过30万辆 [6] - 公司平均市占率从去年约8%提升至今年10月超过11%，与领先企业差距缩小至3个百分点 [7] 品牌表现与战略 - 吉利银河品牌前10个月累计销量突破100万辆，占公司三大品牌总销量超40%，成为国内最快年销百万的新能源品牌 [6][7] - 银河品牌正通过改造上汽通用沈阳北盛工厂和路特斯武汉工厂等方式疯狂扩充产能 [7] - 领克品牌1-10月累计销量达281,685台，同比增长24.3%，完成年度销量目标72% [9] - 极氪品牌前十个月完成年度销量目标一半，增速低于银河和领克 [9] 产品与技术竞争 - 银河系列产品直接对标比亚迪，如银河E5对标比亚迪元，银河星舰7 EM-i对标比亚迪宋，吉利星愿对标比亚迪海鸥 [7] - 在技术品牌层面与比亚迪全面交锋，包括智驾系统（千里浩瀚 vs 天神之眼）、混动系统（EM-i/EM-P vs DM-i）、车机系统（Flyme Auto vs DiLink） [8] - 极氪品牌通过推出50万级别旗舰SUV极氪9X等产品提升均价，该车型上市1个多月交付量达2万台 [12] 海外市场拓展 - 公司与雷诺合作正式完成，收购雷诺巴西公司26.4%股权，共享其工厂产能和市场网络，首攻巴西市场 [8] - 公司出口车型目前大部分为燃油车，明年将成为新能源车型出口元年，预计50%销量贡献将来自海外 [8] - 2027年海外销售目标为突破百万辆 [8] 战略调整与成本优化 - 公司转向“一个吉利”战略，整合资源，极氪与领克的合并是其中一步，预计年底前完成所有股权交割 [10] - 整合完成后集团成本将进一步优化，极氪亏损正在收窄，集团整体毛利率呈上升趋势 [10][11] - 极氪团队增强用户沟通，新增50家直营店主要布局二三线城市，并通过“上门试驾”等服务提高转化率 [12]

公司财务业绩与预测 - 预计2025至2027年公司营收分别为4,047.8亿元、4,896.9亿元和5,728.3亿元 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为162.1亿元、220.9亿元和259.7亿元 [1] - 预计2025至2027年每股收益分别为1.61元、2.19元和2.58元 [1] - 以2024年11月3日17.77港元收盘价计算，对应市盈率分别为10倍、7倍和6倍 [1] 公司运营表现 - 公司10月批发总销量达30.7万辆，同比增长35.5%，环比增长12.5% [1] - 公司10月出口销量为4.2万辆，环比增长2.2% [1] - 规模化效应有望提振主品牌盈利能力 [1] 新产品与技术 - 吉利银河全新电混家轿星耀6于10月30日上市，限时指导价为6.88万元至9.98万元 [1] - 星耀6搭载新一代雷神AI电混2.0系统、银河Flyme Auto智能座舱与千里浩瀚H3辅助驾驶系统 [1] - 前排电动座椅提供加热和通风功能 [1] 公司战略与资本运作 - 公司拟实施最高金额达23亿港元的股份回购计划，回购资金来自现有资本及现金储备 [2] - 股份回购旨在优化资本结构、提升每股收益并合理反映公司估值 [2] - 极氪科技与吉利汽车向美国证券交易委员会提交CB表格，“大合并”交割工作有望在年底前完成 [2] - 合并将推进“一个吉利”战略，促进经营效益提升与降本增效 [2]

合并交易批准 - 极氪智能科技特别股东大会以94.2%高票通过合并协议 总流通股投票参与率达96.8% [1][5] - 吉利汽车独立股东以95.14%投票率通过私有化议案 预计年底前完成整体交割 [5] - 合并采用私有化方式 每股极氪股份可选择2.687美元现金或1.23股吉利汽车股份作为对价 [5] 交易结构安排 - 极氪美国存托股份将从纽交所退市 成为吉利汽车全资附属公司 [1][5][6] - 私有化后Keystone Mergersub Limited将与极氪合并 极氪继续存续 [6] - 每股极氪ADS对应26.87美元现金或12.3股吉利美国存托股份作为对价 [5] 战略整合背景 - 极氪2024年5月10日在纽交所上市 但股价长期低于发行价 [6] - 吉利自2023年《台州宣言》推进"聚焦"和"整合"战略 已完成几何汽车并入吉利银河等系列整合 [6] - 合并是落实"一个吉利"战略重要步骤 将强化智能新能源汽车领域综合竞争力 [7] 财务协同效应 - 吉利上半年核心归母净利润66.6亿元 同比增长102% 单车利润达4724元提升37% [6] - 集团销售费用率降至5.6% 研发费用占比从5.1%下降到4.9% 研发投入总额从60亿元升至73亿元 [6] - 通过品牌合并实现采购规模扩大 供应链成本降低和研发资源集中 [6][7] 产品布局规划 - 合并后吉利汽车将全面覆盖燃油 纯电 插电混动 醇氢电动等多种动力系统 [7] - 完成从主流市场到中高端及豪华市场的战略布局 [7]