Marc Benioff, co-founder and CEO of Salesforce, attends the 50th World Economic Forum in Davos, Switzerland, on Jan. 21, 2020.There was a moment, during the pandemic-fueled growth days of 2020, when Salesforce surpassed Oracle by market cap. Marc Benioff had finally toppled his protege, Larry Ellison.That moment is long gone.Salesforce's stock price has dropped 25% this year, the worst performance in large-cap tech and the second-steepest decline in the Dow, beating only UnitedHealth. Meanwhile, Oracle has ...

美股市场表现 - 美股三大指数重挫 道指跌超500点 纳指跌近2% 标普500指数跌1.5% [2] - 科技股集体大跌 英伟达跌近4% 台积电跌约2% [3] - 恐慌指数飙升17% [5] 科技股具体跌幅 - 安谋最新价131.16美元 跌幅5.17% [4] - 英伟达最新价167.47美元 跌幅3.86% [4] - 阿斯麦最新价718.34美元 跌幅3.27% [4] - 高通最新价155.52美元 跌幅3.24% [4] - 亚马逊最新价221.95美元 跌幅3.07% [4] - 谷歌-C最新价207.18美元 跌幅2.97% [4] - 赛富时最新价249.11美元 跌幅2.79% [4] - 美光科技最新价116.04美元 跌幅2.50% [4] - 苹果最新价227.21美元 跌幅2.11% [4] - 美国超微公司最新价159.33美元 跌幅2.03% [4] - 特斯拉最新价327.36美元 跌幅1.95% [4] - 台积电最新价226.43美元 跌幅1.92% [4] - 英特尔最新价23.90美元 跌幅1.85% [4] - Meta Platforms最新价725.51美元 跌幅1.79% [4] - 微软最新价500.87美元 跌幅1.15% [4] 市场背景与担忧 - 9月是美股传统弱季 过去五年标普500指数平均下跌4.2% 过去十年平均跌幅超过2% [7] - 市场对高企估值感到担忧 所有超大盘股均下跌 英伟达遭遇自3月以来最长连跌 [8] - 美国30年期国债收益率逼近5% 市场对长期债务担忧升温 [8] 全球债市动态 - 英国长期收益率触及1998年以来最高点 [11] - 法国政治危机冲击债市 总理寻求9月8日信任投票支持 [11] - 日本30年期国债发行情况受高度关注 [11] 机构观点与预测 - 瑞银预计到2026年6月底标普500指数将升至6800点 受益于盈利动能/美联储降息/人工智能趋势 [12] - 瑞银建议关注能源与资源/长寿主题 偏好美国科技/医疗保健/公用事业/金融板块 [12] - 摩根士丹利认为美联储降息与强劲企业盈利配合 股市将继续反弹 [12] 卡夫亨氏事件 - 巴菲特对卡夫亨氏分拆表示失望 该公司股价暴跌6% [16] - 伯克希尔持有卡夫亨氏27.5%股份 自2015年合并以来未减持 [16] - 卡夫亨氏将分拆为两家公司：一家专注酱料与常温食品 另一家涵盖北美主流产品 [18] - 自2015年并购以来 卡夫亨氏股价累计下跌近70% 市值缩水至330亿美元 [18] 中国资产表现 - 中国资产未受影响 中概股指数低开高走 富时中国A50期货指数与港股夜盘均上涨 [12]

全球股市暴跌 - 欧洲股市跌幅扩大，德国股市跌约2%，其他国家主要股指跌约1.5% [4] - 美股开盘大跌，道指跌超500点，纳指和标普指数均跌超1% [5] - 科技股集体大跌，美光科技跌3.32%、安谋跌3.10%、高通跌2.96%、阿斯麦跌2.87%、美国超微公司跌2.47%、英伟达跌2.43%、英特尔跌2.38%、甲骨文跌2.22%、博通跌2.31%、亚马逊跌1.78%、谷歌跌1.79%、苹果跌1.62%、特斯拉跌1.38%、赛富时跌1.36%、Meta跌1.35% [7] - 土耳其股市暴跌5%，主要受政治事件影响 [7] 债券市场抛售 - 30年期美债收益率上升6个基点至4.99% [9] - 英国国债收益率触及1998年以来最高水平 [9] - 德国30年期国债收益率上涨4个基点至3.40% [13] - 法国30年期国债收益率上涨5个基点至4.50%以上，为2011年以来首次 [15] - 英国进行创纪录的100亿英镑国债拍卖，凸显财政压力 [12] 外汇市场波动 - 英镑兑美元下跌近1.5%，最新报1.3341 [12][13] - 美元指数一度上涨0.8%，创一个月来最大单日涨幅 [18][19] - 日元下跌逾1%至148.79日元/美元，创一个月新低 [21] 市场情绪与驱动因素 - 市场担忧科技股泡沫化和政府预算吃紧问题 [17] - 英国预算状况及日本潜在政治动荡主导市场情绪 [21] - 投资者转向避险资产，美元获得支撑 [18][21]

微软与美国总务管理局协议 - 微软与美国总务管理局达成三年期协议 为政府机构提供云服务和办公软件的优惠使用权限 [1] - 协议第一年为纳税人节省31亿美元 整个三年合同期内节省超过60亿美元 [1] - 涵盖数字产品包括微软办公软件订阅服务 Azure云服务 Dynamics 365和Sentinel安全软件 [1] - 微软为政府员工免费提供一年人工智能助手Copilot服务 [1] 微软政府合作背景 - 微软四十余年来一直与美国政府合作 通过新协议帮助联邦机构利用人工智能和数字技术改善公共服务并加强安全 [1] - 美国总务管理局是联邦政府的采购和管理机构 每年负责管理1100亿美元商品和服务支出 其中大部分用于信息技术领域 [1] 科技公司政府折扣协议 - 微软是今年最新一家与美国总务管理局达成折扣协议的大型科技公司 其他公司包括赛富时 Adobe 亚马逊和谷歌 [2] - 人工智能初创企业如OpenAI和Anthropic也已签约提供折扣订阅服务 [2] 竞争对手折扣细节 - 赛富时为联邦机构提供Slack Enterprise Grid临时优惠价格 折扣幅度达90% 每位用户的Slack AI for Enterprise价格优惠近70% [2] - Adobe提供无纸化政府解决方案 折扣幅度为当前美国总务管理局标价的70% [2] - 谷歌对每个联邦机构的Workspace软件暂时降低71%价格 无论交易规模大小 [2] - 亚马逊云服务AWS同意在2028年底前为联邦机构提供高达10亿美元的节省费用 用于云服务采用 现代化改造和培训 [2]

财报表现历史模式 - 过去五年财报发布后单日负回报概率达53% 中位数跌幅为-55% 最大跌幅达-197% [2] - 19次财报数据中9次出现单日正回报10次负回报 正回报概率约47% [8] - 近三年正回报概率降至45% 正回报中位数涨幅54% 负回报中位数跌幅-55% [8] 财务指标预期 - 当期财报预期每股收益278美元 营收1014亿美元 同比去年每股收益256美元及营收932亿美元实现增长 [3] - 公司当前市值2400亿美元 过去十二个月营收390亿美元 营业利润79亿美元 净利润62亿美元 [4] 跨周期回报相关性 - 短期与中期回报存在关联性 若单日与5日回报相关性高 可基于单日回报方向布局5日头寸 [9] - 同业公司财报表现可能影响股价反应 同业股价波动常先于财报发布发生 [10] 替代投资方案 - 高质量投资组合持续跑赢基准指数（标普500+罗素指数+标普中盘指数复合基准） 成立以来回报率超91% [5][11] - Trefis RV策略表现优于全市值股票基准 为投资者提供平滑收益体验 [11]

核心观点 - Salesforce将于2025年9月3日发布2026财年第二季度财报 市场关注其AI和云业务进展[1] - 尽管宏观环境严峻 公司预计实现收入和利润稳健增长 但中小企业技术支出疲软和交易周期延长可能抑制增速[2] - 公司通过成本控制和运营优化持续提升盈利能力 预计非GAAP每股收益达2.76-2.78美元 同比增长8.2%[12][14] 业务驱动因素 - 云优先软件和AI功能（包括Einstein Analytics和生成式AI工具）成为关键差异化优势 助力客户参与度提升、销售预测和自动化[3][4] - 产品组合覆盖销售、营销、商业和客户服务平台 多元化业务结构抵消部分行业软件支出削减的影响[5] - 国际扩张特别是欧洲和亚太市场为增长提供新动力 这些地区企业正处于数字化和AI转型初期[6][7] 财务表现 - 核心订阅和支持业务部门预计实现收入96.1亿美元 同比增长9.6% 显示客户留存率保持高位[10] - 通过裁员和运营效率提升 公司在收入增速放缓背景下仍实现盈利改善[12] - 客户关系管理领域领导地位结合AI工具交叉销售机会 支撑长期利润率提升趋势[13] 行业竞争态势 - 云基模式契合远程混合办公环境 使Salesforce保持企业软件领域领先地位[3] - 宏观经济不确定性和地缘政治问题导致中小企业更严格控制IT预算[8] - 客户合同审核时间延长 交易规模可能缩减 收入确认时间推迟[9]

即将发布的第二季度财报预期 - 预计营收101.4亿美元 同比增长8.7% 非GAAP每股收益1.80美元 同比增长近23% [1] - 市场对二季度每股收益2.78美元和营收101.4亿美元的预期被摩根士丹利认为保守 [3] 第一季度财务表现 - 营收98.3亿美元 同比增长8% 超出市场预期7900万美元 [1] - 非GAAP每股收益2.58美元 同比增长5.7% 超出预期1.31美元 [1] - 非GAAP息税前利润率提升至32.3% 自由现金流达63亿美元 [1] - 当前剩余履约义务(cRPO)同比增长12%至296亿美元 [1] 人工智能业务进展 - Agentforce自主AI代理平台已与4000家付费客户达成超8000笔交易 年经常性收入(ARR)突破1亿美元 [1] - 第一季度30%订单来自现有客户扩张 若与Data Cloud业务结合ARR将接近10亿美元 意味着同比增幅达120% [1] - 6月连续推出Agentforce 3及针对公共部门、制造业的垂直行业版本 [2] 战略收购与整合 - 5月宣布80亿美元收购数据管理公司Informatica [2] - 签署最终协议收购AI原生解决方案商Regrello 其技术可自动化复杂业务流程并与Agentforce、Slack深度整合 [2] 估值与市场表现 - 当前预期市盈率约22倍 较行业中位数低33% PEG比率低约6-17% [3] - 以2027财年25倍市盈率测算 目标价可达328.9美元 潜在涨幅32.69% [3] - 今年以来股价累计下跌约23% [1] - 当前股价处于数月支撑位 若AI战略顺利推进反弹空间或指向2024年11月水平 [5] 产品定价策略 - 企业版产品近期涨价或为2027-2028年收入注入新动能 [3]

公司成立与定位 - 公司DAMA AGENCY于2025年8月29日正式成立 专注于为知名企业提供数字化转型服务 定位为技术咨询领域的标准提升者 [1] - 公司由全球技术专家Venkatesh Naga Damarouthu创立 致力于为世界顶级奢侈品牌提供精密的Salesforce、营销技术和人工智能解决方案 [1] - 公司标志以蓝色为主 包含品牌名称和标语"设计 自动化 衡量 实现" 象征对工艺精度和营销自动化解决方案的承诺 [3] 业务资质与方法论 - 公司于2025年8月22日获得Salesforce合作伙伴身份 采用"工艺优先"理念 将细节关注与技术创新相结合 [4] - 公司采用专有的DREAM AUTOMATE MEASURE ACHIEVE方法论 作为可扩展生态系统设计的黄金标准 [5] - 方法论包含四个阶段：Dream阶段评估并协调复杂技术平台 Automate阶段引入AI驱动的工作流程 Measure阶段利用实时仪表板分析投资回报率 Achieve阶段确保可衡量的增长 [10] 服务内容与客户定位 - 服务组合涵盖Salesforce营销云实施、客户数据平台、定制软件和人才即服务(TaaS) 由经过认证的战略专家团队提供支持 [8] - 公司专注于为市场领导者提供定制化服务 每个项目均注重保密性、卓越性和推动有机增长的目标 [8] - 公司欢迎寻求奢侈级数字化转型的企业合作 作为认证Salesforce合作伙伴 列入Salesforce AppExchange便于客户验证和合作 [9] 技术专长与地域覆盖 - 公司融合国际经验与本地化能力 在印度开展节日驱动的忠诚度活动 在澳大利亚提供定制化消费者旅程 并部署基于解决方案的尖端技术 [6] - 人工智能技术被定位为人类创造力的增强工具而非替代品 团队专注于将AI工具转化为品牌专属体验 [7] - 公司总部位于佛罗里达州杰克逊维尔 同时具备全球视野与本地化专业知识 为智能自动化时代的企业提供咨询服务 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为7.89亿美元 非GAAP运营收入为3.53亿美元 业绩超出指引 [7] - 年度账单指引上调3500万美元 与收入增长基本一致 [16] - 研发订阅服务表现强劲 增长超预期 [20][40] - 商业订阅服务中Crossix表现突出 持续多个季度强劲增长 [73][134] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业云业务中 Crossix是主要增长驱动力 受众(Audiences)业务是增长最快的细分领域 [73][76][134][158] - 质量云业务地位提升 专注于实验室信息管理(LEMS) 批次放行和验证管理产品 [22][23] - Vault CRM取得显著进展 已有9家顶级药企承诺使用 其中2家已在主要市场成功上线 [50][52][53] - 研发订阅服务表现广泛强劲 所有领域执行良好 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - Compass处方者产品遇到市场阻力 变革阻力大于预期 [116] - 整体宏观环境保持稳定 不确定性水平没有变化 [121][122] - 客户在现有环境下有效运作 管线建设和交易推进正常 [122] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与IQVIA长达十年的法律纠纷得到解决 消除了商业数据分析产品使用IQVIA数据的限制 [11][12][14] - Veeva AI战略聚焦行业特定代理 通过Vault平台深度整合内容 数据和代理功能 [25][26][27] - 采用模型上下文协议(MCP)实现代理间互操作性和系统间通信 [27][98] - 横向软件计划取得进展 CRM将作为首个应用案例 今年启动项目 [64][65] - 商业咨询服务的战略重要性提升 特别是在AI项目变革管理方面 [108][111][112] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对60亿美元收入五年计划保持信心 质量领域变化不影响整体规划 [22] - AI代理虽能创造巨大价值 但2026或2027财年前不会产生实质性收入贡献 [29] - Vault CRM迁移主要将在2026和2027年进行 AI功能可能加速这一进程 [103] - 与IQVIA的合作关系开启新机遇 但今年不会产生实质性收入影响 [88] 其他重要信息 - Vault CRM定价与旧版类似 但包装更简化 长期来看销售成本会降低 [129][130] - 第二季度招聘符合预期 应届生招聘计划(Generation Veeva)是主要推动力 [162][163] - 第二季度获得13个Vault CRM新客户 包括新客户和迁移客户 [167] - 定于10月16日举办投资者日活动 [170] 问答环节所有提问和回答 问题: 与IQVIA诉讼和解的原因和机遇 [10] - 十年争端因市场变化而解决 IQVIA不再销售CRM产品 双方意识到冲突已无必要 [11][12] - 解除了两大商业限制 Salesforce OEM协议限制和IQVIA数据使用限制 [12][14] - 为商业云产品如Veeva Networks和Nitro扫清障碍 使完整商业套件成为可能 [14] 问题: 账单指引增加的信心 [10][16] - 年度账单是更好指标 季度账单因客户特定和时间因素而波动 [16][17] - 3500万美元上调与收入增长一致 对年度指引感到满意 [16] 问题: 质量云的演变和重要性 [20][21] - 质量云按计划发展 不影响五年收入目标 [22] - 专注于实验室信息管理(LEMS) 批次放行和验证管理 已成为重要业务领域 [23] 问题: AI机会和Vault平台优势 [24][43][89] - Vault平台提供结构性优势 作为记录系统深度集成内容 数据和代理 [25][26][45] - AI代理将改变人工作业边界 提高效率或减少人力需求 [29][62] - 采用平台优先方法 等待基础AI技术稳定后再深度集成 [92] - 与Salesforce Agent Force不同 Veeva AI更专注于深度应用集成 [93][94] 问题: 客户对IQVIA和解的反应和CRM竞争关系 [33] - 客户反应非常积极 解决了Veeva和IQVIA之间的集成难题 [34][35] - IQVIA不再是CRM竞争对手 双方在部分领域竞争 多数领域合作 [37][38] 问题: 研发订阅增长动力 [39][40] - 增长广泛基础 团队在稳定环境中执行良好 [40] 问题: Vault CRM上线客户的经济效益 [49][129] - 定价与旧版类似 包装更简化 收入大致相同 [129] - 短期销售成本略高 因过渡期需要并行运行 长期销售成本会降低 [130] 问题: 横向软件计划进展 [60][64] - 平台优先方法取得良好进展 CRM作为首个应用案例 [64] - 与早期客户交流反馈 今年启动项目 分析师日将提供更全面更新 [64][65] 问题: Nitro和Networks产品的美元机会 [70] - 机会规模类似于其他附加产品 但更重要意义在于推动完整商业套件 adoption [70][71] - 25%收益来自直接收入 75%来自对更广泛商业业务的网络效应 [71] 问题: 商业订阅季度持平与Crossix强劲表现的对比 [72][73] - Crossix持续强劲表现 是商业增长主要驱动力 [73][76] - 研发订阅增长加速 下半年管线更加稳固 [73] 问题: CRM产品扩展路径 [79] - 重点不是增加更多应用 而是成熟现有产品并推动客户采用 [81] - Veeva AI将扩大机会 拉动较新应用如Campaign Manager和Service Center [80] 问题: IQVIA协议对数据产品开发的限制 [83][84] - 协议没有限制Veeva开发任何应用或数据产品 市场自由开放 [84] 问题: AI代理的跨系统互操作性 [96][98] - 架构设计支持跨系统代理通信 如与SAP Workday或Salesforce代理交互 [98] - MCP协议使系统间通信更加简单 比传统集成方式更少脆弱性 [98] 问题: AI代理是否有助于CRM迁移 [101][102] - AI代理不会使迁移更容易 专业化迁移工具和服务团队是关键 [102] - AI功能可能吸引犹豫迁移的客户 但大部分迁移仍将在2026-2027年进行 [103] 问题: 商业咨询在AI倡议中的作用 [108] - 每个AI项目都是商业咨询项目 需要重新定义人工作业边界 [111][112] - 业务咨询与技术合作伙伴协同 是重要结构优势 [111] 问题: Compass处方者产品的阻力 [114][116] - 遇到比预期更大的变革阻力 低估了该领域的保守性 [116] - 需要持续产品投资 但相信最终会取得成功 [116] 问题: 宏观环境和表现良好板块 [121] - 宏观环境稳定 不确定性水平没有变化 [121][122] - 客户保持专注 管线建设和交易推进正常 没有特定领域特别突出 [122] 问题: AI内部效益 [125][126] - AI内部使用不预期短期显著贡献 是提高生产力和质量的工具 [126] - 员工可使用集成模型 工程师有专用工具 但不预期大幅裁员 [126] 问题: Crossix趋势和驱动因素 [133][137] - Crossix持续强劲表现 受众业务是主要增长驱动力 [134][158] - 增长来自市场份额增加和产品覆盖扩大 包括HCP营销测量 [137] - 由扎实投资回报和客户成功驱动 是口碑业务 [138] 问题: Nitro产品重新推出的时间表和乘数效应 [142][144] - 需要重新学习推广方式 投资产品 人员和销售 不会一夜发生 [144] - 收入意义重大 但更重要的是提供更完整的解决方案 [145] - 客户兴奋度很高 联合客户会议产生具体跟进探索 [146] 问题: 研发产品中的AI合作伙伴关系 [152][154] - 合作伙伴关系继续 客户使用合作伙伴没有障碍 [153] - 目标宏大 如将TMF相关外包劳动力减少50% [153] - 合作伙伴可开发代理与Veeva代理互操作 客户也可开发自定义代理 [154] 问题: Crossix下半年波动性 [156][158] - 测量业务和受众业务均保持良好增长 [158] - 受众业务仍是主要增长驱动力 规模较小但增长更快 [158] 问题: EDC口头承诺和招聘季节性 [160][162] - 不透露EDC等其他领域口头承诺水平 [161] - 招聘符合预期 应届生招聘计划是主要推动力 第二季度班级规模较往常大 [162][163] 问题: Vault CRM季度获胜数量 [166][167] - 第二季度获得13个Vault CRM新客户 包括新客户和迁移客户 [167] - 2025年是迁移较低年份 预计2026-2028年迁移数量将增加 [168]

公司表现 - Salesforce股票自2024年8月分析师开始覆盖以来下跌59% [1] 分析师背景 - 分析师Daniel Sereda为家族办公室首席投资分析师 管理跨大陆多元化资产类别投资组合 [1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有Salesforce多头头寸 [1] - 分析师运营Beyond the Wall Investing研究平台 提供机构级市场分析信息 [1] 服务平台 - Beyond the Wall Investing平台提供华尔街买卖观点的最新高质量分析 [1] - 平台提供免费试用和10%特别折扣订阅服务 [1]