行业投资评级 - 报告对电力、公用事业和新能源板块未来12个月的投资前景持乐观态度，认为该板块在当年股票平均回报率超过100%的基础上仍有继续上涨的机会 [2] 核心观点 - 中国用电需求预计在2028-2030年间以8%-9%的年复合增长率增长，显著高于市场预期4-5个百分点 [1][3] - 全球电力设备短缺为中国企业带来扩大国际市场份额的机遇 [1][3] - AI数据中心建设推动高功率设备需求，为相关企业创造新的市场空间 [1][4] 中国用电需求增长驱动因素 - AI数据中心：2025-2027年中国数据中心建设规模预计为5-6吉瓦，远低于美国同期的40-45吉瓦，显示巨大发展潜力 [1][4] - 贸易出口：尽管存在地缘政治和贸易壁垒，中国出口保持强劲增长（约6%-7%），预计出口对制造业用电量的贡献将每年增加1.5个百分点 [1][4] - 电气化进程：家庭和工业领域使用场景增加，预计每年推动用电量增长约1个百分点 [4] 电力设备行业投资机会 - “十五五”规划期间，用电需求增长将推动相关资本开支以12%的速度增长，高于“十四五”期间的11% [2][5] - 政策变化值得关注，包括鼓励使用本土芯片建设数据中心以及提供更多补贴，可能加速解决芯片卡脖子问题 [5] - 本土传统电力设备公司、参与国际市场竞争并取得份额提升的企业，以及与AI数据中心相关联的新兴企业具有较好投资前景 [5] 中美电力需求增长差异 - 美国未来两三年用电增长预计为每年3-4%，其中约2个百分点来自AI数据中心贡献 [6] - 中国用电增长预计为8-9%，其中AI数据中心贡献约0.4个百分点，制造业和出口带动约1.5个百分点增长 [6] - 美国面临严重缺电问题需进口设备，而中国增长主要依靠本土产业链，自主可控能力强 [7] 中国电力设备出口优势 - 中国变压器及开关等设备在全球市场（除中国外）的渗透率仅为7%-8%，燃气轮机叶片渗透率仅为1%-2% [2][8] - 供应链齐全导致交付周期显著快于其他国家，例如中国变压器交付时间约一年出头，美国需三年左右 [9] - 成本优势明显，中国设备成本比海外品牌低20%-30% [9] - 全球供需紧张背景下，中国企业订单和业绩交付处于加速阶段，且未受地缘政治影响 [2][8]

行业背景与趋势 - 在“双碳”目标下，能源行业正经历以低碳化、清洁化、高效化为方向的广泛经济社会系统变革 [1] - 传统石化能源面临高效开发与低碳减排双重压力，电力系统因新能源大规模接入而面临稳定运行挑战 [1] - 智能化被视为破解当前能源行业困境的关键路径 [1] 公司技术能力与市场地位 - 阿里云凭借全栈AI云技术和行业深度实践，正成为构建能源行业“智能核心”的关键参与者 [1] - 公司已与所有能源央企建立合作，70%的能源央企已接入其AI技术 [3] - 公司通过飞天企业版专有云平台实现“智算升级”，将智算能力深度融入平台，满足政企客户“云+AI”协同发展需求 [5] 以云筑基：构建数字底座 - 企业上云是数智化的第一步，构建统一的算力、数据基础设施可避免资源浪费，提升整体资源利用效率 [4] - 国家电网自2019年起构建覆盖全国的“国网云”，其核心由阿里云提供技术支撑，该平台成为国网电力行业大模型的数字底座 [4] - 南方电网2018年与阿里云合作搭建调度云平台，基于该平台的AI应用将全网负荷预测准确率提升至97.63% [4] - 南方电网广东电网公司采用阿里云全国产化云平台构建核心计量系统，满足安全合规与稳定运行要求 [4] - 国家能源集团龙源电力依托阿里云统一数据底座，全量接入管理万余台风机、数百个风电场生产数据 [5] 以AI为擎：驱动核心场景价值重构 - 阿里云提供通义开源模型和AI开发平台，助力能源企业部署大模型应用，推动能源系统向“主动智能”转变 [6] - 国家电网发布千亿级“光明电力行业大模型”，阿里云提供全栈技术支持，其“重过载成因分析”系统将规划报告生成时间从20天缩短至5天，分析频次从年度变为实时 [6] - 国家能源集团发布“擎源”发电大模型，技术监督检查评价效率提升100%以上，江西某火电厂安全生产评价时间从一周缩短至1天 [7] - 国家管网集团应用通义千问建立油气行业知识库，通过AI智能体实现资源紧急调运秒级响应 [7] - 中国煤科太阳石矿山大模型和“晓悟”地质大脑已接入通义千问，后者在全国87%的千万吨级矿井部署 [8] 以人为本：培养数智化人才 - 山东能源集团与阿里云启动“星火”数智化人才培养工程，为数十名学员提供为期一年的“理论授课+项目实战”培训 [10] - 国家发展改革委培训中心联合阿里云启动“数智化战略领军人才”培养计划，旨在加快技术成果向现实生产力转化 [11] - 阿里云培训中心打造“人工智能+”专项人才培养体系，采用“技术+行业+场景”三位一体的培养模式 [11] 客户案例与全球化布局 - 国内头部新能源企业如宁德时代、隆基绿能、固德威等其数智化平台均运行在阿里云上，实现从投资到运营的全链条智能升级 [12] - 公司持续加码海外基础设施，今年在墨西哥、马来西亚、韩国新建数据中心，并扩建迪拜数据中心，以支持中国企业全球化布局 [12] 未来展望 - 未来“人工智能+能源”应用将作为新型能源体系的智能中枢，打通源、网、荷、储多环节，实现能源流与数据流深度融合 [13] - 公司致力于成为绿色智能时代的“共构者”，以云为基、以AI为擎、以生态为纽带，推动能源行业数智化升级 [13]

全球AI市场增长前景 - 全球AI产业市场空间预计从2024年的234亿美元增长至2032年的2745亿美元，期间复合年增长率高达36% [1] 美国AI发展面临的电力瓶颈 - 美国数据中心电力承载能力接近极限，超400吉瓦的供电申请达到全美峰值负荷的57%，但实际落地率仅约20% [4] - 微软因缺乏具备充足电力和冷却能力的机架空间，导致大量AI芯片处于闲置库存状态 [4] 数据中心供配电系统投资分析 - 在一个5MW数据中心假设下，配电系统价值量在建设成本中占比为55%，制冷系统占比为19% [7] - 配电系统中，UPS、发电机组、开关柜、关键配电的占比分别为42%、23%、14%、21% [7] - 为应对高功率密度，供电系统向800V/±400V高压直流系统发展，远期SST等集成供电架构有望成为主流 [9] 思源电气业务与财务表现 - 公司为国内民营电力设备龙头，产品覆盖一、二次设备并具备EPC能力 [11] - 2023年海外收入21.58亿元，同比增长15.71%，新增海外订单40.1亿元，同比增长34% [14] - 2024年海外营收31.22亿元，同比增长44.67%，占总营收比例提升至20.2%，在欧洲及中东市场新增订单增速均超50% [14] - 2025年上半年海外营收28.62亿元，同比增长88.95%，占总营收比例跃升至33.68% [15] - 2025年前三季度营收138.27亿元，同比增长32.86%，归母净利润21.91亿元，同比增长46.94% [16] - 截至2025三季度末，合同负债达28.96亿元，同比增长29.52% [16] 变压器行业出口与金盘科技业务 - 2025年1-9月中国变压器出口额62.2亿美元，同比增长39%，高压开关出口额增长31.2% [18] - 金盘科技以干式变压器切入AI数据中心市场，其产品具备低损耗、高过载和高可靠性特点 [23] - 公司2025年前三季度在AIDC及IDC行业收入达9.74亿元，同比飙升337%，该业务占公司总收入约20% [23] - 2025年前三季度公司营收增长8.25%，净利润增幅达20.27%，外销收入15.9亿元，同比增长约16% [26] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为1.78亿元，相比去年同期的-8715.77万元实现由负转正 [26] - 2024年公司海外业务实现飞跃，外销收入19.81亿元，同比增长68.26% [25]

股东大会基本情况 - 公司于2025年11月18日在北京以现场方式召开2025年第一次临时股东大会 [4] - 会议由公司董事姚焕主持，召集、召开及表决方式符合相关法律法规及公司章程规定 [2] - 在任8名董事中3人出席，在任5名监事中3人出席，董事会秘书出席，部分高级管理人员列席 [3] 议案审议结果 - 关于修订公司章程并取消监事会的议案获得通过，该议案为特别决议议案，经出席股东有效表决股份总数的2/3以上审议通过 [4][5] - 关于修订股东大会议事规则、董事会议事规则的议案获得通过，此两项亦为特别决议议案 [4][5] - 关于修订募集资金管理办法、对外担保管理办法、独立董事工作制度、关联交易管理制度的议案均获得通过 [5] - 本次会议无否决议案 [2] 法律合规性 - 本次股东大会由北京市嘉源律师事务所律师苏阳、王淼见证 [5] - 律师认为会议召集、召开程序、人员资格及表决程序符合法律法规和公司章程，表决结果合法有效 [5]

行业概述 - 电力运维是通过专业队伍对电力线路、运行设备及供电系统实施全周期管理的系统性活动，核心在于保障电力系统的安全稳定运行 [3] - 传统运维模式依赖人工巡检和经验判断，存在效率低、风险高、信息传递不畅等问题 [1][9] - 行业正推动向智能化、信息化方向转型，以适配现代电网高可靠性、高效率的运行要求 [1][9] 市场规模与增长 - 中国电力运行维护市场规模从2017年的54.2亿元增长至2024年的488.33亿元，年复合增长率为27.67% [1][9] - 电源基本建设投资完成额从2017年的2700亿元增长至2024年的11687亿元，年复合增长率为23.28% [6] - 电网基本建设投资完成额从2017年的5315亿元增长至2024年的6083亿元，年复合增长率为1.95% [6] - 全社会用电量从2017年的6.31万亿千瓦时增长至2024年的9.85万亿千瓦时，年复合增长率为6.58% [7] 近期行业动态 - 2025年前三季度，中国电源基本建设投资完成额为5987亿元，同比增长0.6% [6] - 2025年前三季度，电网基本建设投资完成额为4378亿元，同比增长9.9% [6] - 2025年前三季度，全社会用电量为7.77万亿千瓦时，同比增长4.6% [7] 政策环境 - 2024年11月，国家能源局印发《关于加强电力安全治理 以高水平安全保障新型电力系统高质量发展的意见》，强化电力安全隐患排查治理 [5] - 2025年5月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于深化提升"获得电力"服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见》，加强配电网主动运维 [5] - 政策推动供电企业深化配电网智能巡检体系建设，推广无人机巡检模式，完善故障研判和自愈控制策略 [5] 技术发展 - 大数据、云计算、物联网和人工智能等新一代信息技术为电力运维升级提供了有力支撑 [1][9] - 行业逐步引入智能监测设备、建设数据分析平台，实现对设备状态的实时感知、故障预警和智能诊断 [1][9] - 技术应用显著提升了运行维护效率与精准度，有效降低了故障发生率 [1][9] 竞争格局 - 市场竞争呈现传统电力服务企业与新兴技术服务企业共同发展的格局 [10] - 新兴企业凭借在智能化监测、大数据分析等领域的创新技术，市场竞争力持续增强 [10] - 代表企业包括智光电气、国电南瑞、思源电气、长江电力等上市公司及一批大型电力集团 [2][10] 重点企业分析 - 智光电气为客户提供数字能源技术与产品及综合能源服务解决方案，2025年上半年其综合能源服务营业收入为2.89亿元，同比增长31.36% [10] - 国电南瑞是能源电力及工业控制领域的领军企业，2025年前三季度营业收入为385.77亿元，同比增长18.45% [12] - 国电南瑞构建"三域四层"产业布局，巩固电网智能、数能融合、能源低碳、工业互联等四大产业集群 [12] 未来发展趋势 - 智能化：运维系统将全面融合大数据、人工智能及数字孪生技术，构建具备自主分析与决策能力的智能运维平台 [13] - 自动化：无人机巡检、机器人操作和自动化控制系统将逐步替代传统人工作业，实现全流程自动化运维 [14] - 绿色化：运维过程将全面贯彻低碳理念，注重与可再生能源的协同，构建环境友好的可持续运维体系 [15][16]

薪酬及提名委员会成立与修订 - 公司于2004年8月24日成立薪酬及提名委员会，2025年11月14日修订职权范围[3] 委员会成员规定 - 独立非执行董事应占多数，至少一名不同性别成员[10] - 成员由全体董事三分之一及以上提名，经董事局多数同意当选[10] 委员会架构 - 设主席一人，由独立非执行董事担任，董事局多数票选举产生[10] 会议相关 - 每年至少召开两次会议，法定人数为两名独立非执行董事[11] - 决议案经出席成员多数票表决通过，票数相等主席有权投决定票[11] - 书面决议与正式会议决议效力同等[11] 其他 - 会议结束向董事局报告，必要时随时报告[12] - 与董事局主席等充分沟通[13] - 公司秘书或代表出任秘书保存会议记录[13]

薪酬及提名委员会成立与修订 - 公司于2004年8月24日成立薪酬及提名委员会，2025年11月14日修订职权范围[3] 委员会成员与选举 - 独立非执行董事应占多数，至少一名不同性别成员[10] - 成员由全体董事三分之一及以上提名，经董事局大多数同意当选[10] - 主席由独立非执行董事担任，由董事局大多数票选举产生[10] 会议相关规定 - 每年至少召开两次会议，法定人数为两名独立非执行董事[11] - 决议案须经出席成员大多数票表决通过，票数相等主席有权投决定票[11] - 书面决议与正式会议决议效力同等[11] 报告与建议 - 每次会议结束向董事局报告[12] - 委员会可随时向董事局提建议[12]

全球AI基础设施电力供应格局 - 电力供应差异成为关键变量，可能减缓美国AI基础设施扩张步伐 [1] - 中国充裕且成本可控的电力供应可能成为吸引数据中心投资的新磁极 [1] 美国电力供应与电网可靠性 - 到2030年，在数据中心需求快速增长情景下，美国全国有效备用电力容量可能跌破15%的行业公认临界线 [1] - 电力基础设施瓶颈可能至少在2030年前暂时减缓美国的AI发展进程 [1] - 在美国部分地区可能面临更高电力成本、更长项目审批时间及电力短缺风险 [1] 中国电力供应优势 - 得益于在可再生能源、煤电、核电等领域持续大规模投资，到2030年中国将拥有约400吉瓦的庞大备用电力容量 [1] - 中国400吉瓦备用容量远超自身需求，是全球数据中心届时预期总电力需求约120吉瓦的三倍以上 [1] 对产业链的潜在影响 - 电力供应趋势可能改变全球数据中心的地理分布 [1] - 趋势将对上下游产业链包括能源设备、高耗能产业如铝业等产生深远影响 [1]

活动概况 - 中国电力企业赴南非投资合作对接会于11月11日在上海成功举办[1] - 会议由中国电力企业联合会组织 应南非西开普省贸易投资发展局邀请[1] 参与企业 - 参会中方企业包括南方电网国际公司 国家能源集团龙源电力（001289） 中核建公司 中国电气装备集团国际公司[1] - 参会企业还包括特变电工（600089） 隆基绿能（601012） 威胜信息 上海良信 万帮数字能源 烟台东方威思顿 上海仕净新能源等[1] - 参会人员为企业国际合作及非洲业务负责人[1]

股份情况 - 截至2025年10月底，已发行股份总数（不含库存股）12,370,150,983股，本月无增减[2] - 截至2025年10月底，库存股份数目为0股，本月无增减[2] 期权计划 - 行权价4.82港元期权计划，上、本月底结存38,766,200，月底可能发行或转让8,531,100股[3] - 行权价4.90港元期权计划，上月底结存10,539,100，本月失效737,000，月底结存9,802,100，月底可能发行或转让8,531,100股[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3]