核心业绩表现 - 2025H1实现营业收入238.58亿元，同比降低9.87% [1] - 普通股股东应占利润25.87亿元，同比增长0.65% [1] - 火电板块净利润14.28亿元，同比提高28.89% [1] - 水电板块净利润5.50亿元，同比降低28.20% [1] - 风电板块净利润21.24亿元，同比增长8.36% [2] - 光伏发电板块净利润7.16亿元，同比降低36.90% [2] 火电业务分析 - 煤电上网电价0.373元/KWh，同比降低0.019元/KWh [1] - 利用小时数2469小时，同比降低96小时 [1] - 单位燃料成本234.52元/MWh，同比降低14.41% [1] - 秦皇岛Q5500煤炭均价676元/吨，同比降低199元/吨 [1] - 当前煤价680元/吨，同比降低177元/吨 [1] 水电业务表现 - 水电利用小时数1387小时，同比降低434小时 [1] - 水电售电量82.18亿千瓦时，同比降低23.02% [1] - 7月水电售电量27.70亿千瓦时，同比增长2.86% [1] 新能源业务发展 - 合并装机容量5394.06万千瓦，清洁能源装机占比81.79%，同比提高4.72个百分点 [2] - 风电售电量166.85亿千瓦时，同比增长26.90% [2] - 光伏发电售电量129.70亿千瓦时，同比增长9.63% [2] - 风电上网电价0.411元/KWh，同比降低0.036元/KWh [2] - 光伏上网电价0.377元/KWh，同比降低0.024元/KWh [2] 资产重组进展 - 以五凌电力及长洲水电控股权认购远达环保配售新股 [3] - 交易完成后远达环保将成为国家电投水电资产整合平台 [3] - 重组计划已获股东大会批准，上交所已受理申请 [3] 盈利预测调整 - 预计2025年归母净利润40.81亿元，同比增长21.31% [3] - 预计2026年归母净利润44.63亿元，同比增长9.36% [3] - 对应2025年PE 9.56倍，2026年PE 8.75倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 煤价下滑带动火电盈利改善，水电资产整合稳步推进 [1] - 火电板块净利润同比增长28.89%至14.28亿元，主要受益于单位燃料成本同比下降14.41%至234.52元/MWh [2] - 水电板块净利润同比下降28.20%至5.50亿元，主要因利用小时数同比减少434小时至1387小时，售电量同比下降23.02%至82.18亿千瓦时 [3] - 新能源装机规模快速扩张，清洁能源装机容量占比达81.79%，同比提升4.72个百分点 [4] - 风电售电量同比增长26.90%至166.85亿千瓦时，光伏售电量同比增长9.63%至129.70亿千瓦时 [4] - 集团水电资产整合计划获股东大会批准，上交所已受理申请，重组进程稳步推进 [5] - 预计2025-2026年归母净利润分别为40.81亿元和44.63亿元，同比增长21.31%和9.36% [6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入238.58亿元，同比下降9.87% [1] - 2025H1普通股股东应占利润25.87亿元，同比增长0.65% [1] - 火电上网电价0.373元/KWh，同比下降0.019元/KWh [2] - 风电上网电价0.411元/KWh，同比下降0.036元/KWh [4] - 光伏上网电价0.377元/KWh，同比下降0.024元/KWh [4] - 风电板块净利润21.24亿元，同比增长8.36% [4] - 光伏板块净利润7.16亿元，同比下降36.90% [4] 运营数据 - 火电利用小时数2469小时，同比减少96小时 [2] - 水电利用小时数1387小时，同比减少434小时 [3] - 合并装机容量5394.06万千瓦，清洁能源装机容量4412.06万千瓦 [4] - 2025年7月水电售电量27.70亿千瓦时，同比增长2.86% [3] 市场数据 - 当前股价3.46港元 [6] - 港股总股本12,370.15百万股 [7] - 港股总市值42,800.72百万港元 [7] - 每股净资产3.55港元 [7] - 资产负债率67.99% [7] - 一年内最高/最低股价分别为4.00港元和2.73港元 [7]

公司成就与奖项 - 中国电力技术装备有限公司凭借跨境绿色保函转开方案为沙特比沙储能项目提供财务保障并获得《财资》2025年度"AAA司库管理大奖"评选中的"最佳结构性贸易融资方案"奖项 [1] - 该项目成为国家电网有限公司首个获得德意志银行（中国）ESG可持续金融认证的项目 [1] 项目与融资细节 - 沙特比沙储能项目保函由德意志银行开具 [1] - 跨境绿色保函是绿色金融的重要工具并逐步成为企业参与国际绿色项目的重要融资手段 [1] 战略与行业影响 - 公司以ESG标准贯穿保函全流程并通过金融工具撬动绿色转型 [1] - 公司通过沙特比沙储能项目等标杆性工程助力项目所在国家实现绿色转型与可持续发展目标 [1]

重大事项 - 中国电力计划收购达州能源31%股权[1] - 顺腾国际控股获主席张少辉以约20%折让价提出全面收购要约[1] - 华检医疗设立合资公司 通过"ETHK"核心品牌深化全球链上金融生态布局[1] - 德林控股与赢家时尚订立战略合作及投资协议[1] - 东吴水泥控股股东Goldview拟出售2.04亿股 港航香港将成为单一最大股东[1] - 石药集团SYH2066片在中国获得临床试验批准[1] - 广汽集团计划申请发行不超过150亿元公司债券及150亿元中期票据[1] - 华泰证券拟发行不超过60亿元公司债券[1] - 方舟健客声明H2H大会消息非内幕消息 不知股价上涨原因[1] 财报数据 - 华润置地前8个月累计合同销售金额1368.0亿元 同比减少12.0%[1] - 越秀地产前8个月累计合同销售额730.11亿元 同比上升3.7%[1] - 众安在线前8个月原保险保费收入总额236.25亿元 同比增加6.36%[1]

股权收购交易 - 中国电力拟以3100万元人民币收购达州能源31%股权 另加资本承诺及后续投入4.278亿元 总代价达4.588亿元 [1] - 延长石油矿业同步收购达州能源49%股权 形成战略合作 [1] 目标公司业务构成 - 达州能源核心业务涵盖发电 输电 供配电及热力生产销售 [1] - 直接持有川东北高效清洁煤电一体化项目开发权 规划建设两台总装机容量2000兆瓦超超临界燃煤机组 [1] 战略协同价值 - 通过煤电联营模式引入延长石油矿业作为战略合作伙伴 [1] - 延长石油矿业承诺通过长期煤炭供应协议保障煤炭供应稳定性与价格可控性 [1] - 该安排有望提升目标公司未来收益能力及盈利能力 [1]

交易概述 - 中国电力拟收购达州能源31%股权 代价3100万元人民币 另加资本承诺及交割后资本投入总额4.278亿元人民币 合计投资4.588亿元人民币 [1] - 延长石油矿业拟收购达州能源49%股权 [1] - 交易通过股权转让协议执行 参与方包括中国电力 延长石油矿业 四川公司及目标公司 协议日期为2025年9月12日 [1] 目标公司业务 - 达州能源主要从事发电 输电 供配电业务以及热力生产与销售 [1] - 直接持有川东北高效清洁煤电综合利用一体化项目开发权 [1] - 第一阶段发展项目为兴建两台总装机容量2000兆瓦的超超临界燃煤发电机组 位于中国四川省 [1] 战略合作安排 - 收购事项通过煤电联营产业模式引入延长石油矿业作为战略合作伙伴 [1] - 延长石油矿业承诺通过未来与达州能源签订的长期煤炭供应协议确保可靠煤炭供应及稳定价格 [1] - 此项战略安排可望提升达州能源未来收益及盈利能力 为全体股东奠定协同发展基础 [1]

交易概述 - 中国电力以人民币3100万元收购达州能源31%股权 另加资本承诺及后续投入总额人民币4.278亿元 合计人民币4.588亿元 [1] - 交易方包括延长石油矿业及四川公司 通过股权转让协议完成收购 [1] - 收购引入延长石油矿业作为战略合作伙伴 承诺通过长期煤炭供应协议确保煤炭供应稳定及价格稳定 [1] 战略定位 - 达州能源拥有四川省"川东北高效清洁煤电综合利用一体化项目"开发权 项目定位为重要调峰资源 [1] - 项目旨在缓解四川电网高峰负荷压力 提升全省电力供应整体可靠性 [1] - 收购符合四川省"十四五"能源发展规划 该规划指出需提高传统能源调峰兜底能力以支持可再生能源发展 [1] 行业背景 - 四川省能源发展存在不平衡及不充分问题 体现为电力需求高峰季节反覆出现周期性电力短缺 [1] - 政策强调需通过传统能源作为可靠备用电源 为可再生能源发展提供支持 [1] - 煤电联营产业模式有望提升项目收益及盈利能力 为股东奠定协同发展基础 [1]

股权收购 - 公司2025年9月12日签订协议收购达州能源31%股权，总代价4.588亿元人民币（约5.04176亿港元）[3][7] - 收购31%股权的3100万元现金代价，50%在协议签订后10个工作日支付，50%在交割后10个工作日支付[8] - 公司就31%股权应支付资本承诺1.24亿元人民币[8] - 公司就31%股权应出资交割后资本投入3.038亿元人民币[9] - 延长石油矿业将收购达州能源49%股权[14] 公司背景 - 中电国际拥有公司已发行股本约59.42%，为控股股东[3][20] - 公司为国家电投核心及旗舰上市附属公司，集团主要在内地从事发电及售电[16] - 国家电投为公司最终控股股东，是综合能源集团[18] 目标公司情况 - 达州能源2023年7月注册，注册及实缴资本分别为5亿元和1亿元人民币[6] - 截至2024年12月31日，达州能源资产净值22亿元人民币[12] - 收购事项目标公司评估基准日资产净值为1亿元人民币[13] - 2024年12月安排发行的21亿元永续债，增加达州能源流动资产及权益价值，对评估值无影响[31] 项目情况 - 达州能源旗下第一阶段发展是兴建装机容量2000兆瓦的超超临界燃煤发电机组[6] - 川东北高效清洁煤电综合利用一体化项目第一阶段兴建两台总装机容量2000兆瓦的超超临界燃煤发电机组[22] 收购规定 - 收购事项最高适用百分比率超0.1%但低于5%，须遵守公告及申报规定，可豁免独立股东批准[3][20] 其他 - 人民币与港元汇率为0.91元人民币兑1.00港元[23] - 评估基准日为2024年11月30日[22]

保荐代表人变更 - 中国电力建设股份有限公司非公开发行A股股票项目持续督导保荐代表人由乔小为变更为孟娇 原因为工作变动 [1] - 变更后持续督导保荐代表人组合为刘一飞与孟娇 共同负责2022年度非公开发行A股股票项目的持续督导工作 [1] - 保荐机构中国国际金融股份有限公司通过正式函件通知变更事项 确保持续督导工作正常衔接 [1] 新任保荐代表人资质 - 孟娇现任中金公司投资银行部执行总经理 2023年取得保荐代表人资格 [2] - 曾担任中国电建2022年度非公开发行A股股票项目协办人 并参与中国电建2016年度非公开发行项目 [2] - 参与过多项重大资本运作项目 包括中国能建分拆重组上市、中国南车吸收合并中国北车等大型案例 [2] - 执业记录良好 严格遵守《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关规定 [2]

中国电力规模与全球地位 - 2024年中国发电量突破10万亿千瓦时 占全球发电量近30% 是美国的2.5倍 印度的近5倍 [3] - 2024年7月单月用电量突破1万亿千瓦时 超过日本全年用电量 高于德国法国全年用电量之和 [4] - 2023年中国新建煤电项目占全球95% 光伏发电占全球六成 风电新增装机连续14年全球第一 在建核电机组容量连续18年全球第一 [11] 绿色电力发展现状 - 中国全社会用电量中近三分之一为绿电（风/光/水/核） [7] - 截至2024年4月底风电光伏合计装机达15.3亿千瓦 历史性超过火电装机 [7] - 绿电技术取得全球领先：超超临界高效发电技术 100兆瓦熔盐塔式光热电站 百万千瓦水轮机组 钍基熔盐实验堆 [7] 电力基础设施建设 - 推进装机量相当于3个三峡的雅江水电站项目 [6] - 一次性批准5个核电项目共10台机组（浙江三门/广西防城港/广东台山/山东海阳/福建霞浦） [6] - 构建全球输电能力最强、规模最大的特高压电网 实现跨区域大规模高效输电 [11] 能源战略目标 - 目标将电力在终端能源消费占比提升至50% 当前发达国家仅22% [11] - 2030年实现碳达峰 2060年实现碳中和 [12] - 2025年第一季度碳排放同比下降1.6% 过去12个月下降1% 有望提前达峰 [12] 储能产业发展 - 截至2024年底新型储能规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时 装机规模占全球超40% [28] - 2024年国务院政府工作报告明确写入"发展新型储能"要求 [29] - 国际电工委员会发布17项储能国际标准 其中6项由中国牵头制定 [31] 企业技术突破 - 宁德时代2024年全球储能电池市占率36.5% 连续多年出货量全球第一 [33] - 宁德时代储能电芯技术从280Ah迭代至587Ah 主导行业标准 [35] - 华为承建全球最大构网型光储项目沙特红海新城 推出"风光储发电机"技术 [39] 全球市场影响力 - 中国掌握全球超40%新能源技术 80%光伏组件产能 70%风电设备产能 90%储能电芯产能 [42] - 国家电网在11国运营13个骨干能源网项目 跨国输电量占全球17% [42] - 承接安哥拉凯凯水电站 南美高查瑞光伏电站 巴基斯坦卡拉奇核电站等国际项目 [42] 行业挑战与解决方案 - 2024年上半年弃电量达600亿度 太阳能弃电率6.6% 风电弃电率5.7% 同比近乎翻倍 [21] - 西部新能源装机增速比电力外送通道建设快30%-50% 配套储能建设进度滞后 [19] - 西班牙因储能容量仅占需求0.3%（2.1GWh）导致大停电 远低于20%安全线 [30]