涉及的公司与行业 * 公司：百度 (Baidu.com Inc.)，及其芯片子公司昆仑芯 (Kunlunxin) [1] * 行业：人工智能 (AI)、云计算、半导体芯片 [3][6] 核心观点与论据 * **昆仑芯分拆上市评估**：百度正在评估其芯片子公司昆仑芯的潜在分拆与上市，此举旨在释放资产价值 [1] * 若推进，分拆上市需获得相关监管批准 [1] * 据路透社报道，上市申请最早可能在2026年第一季度进行 [1] * **昆仑芯的定位与战略价值**：昆仑芯是百度全栈AI云能力的重要组成部分，涵盖芯片、深度学习框架、大模型平台和应用四层架构，这种垂直整合形成了高效的反馈循环，有利于持续优化 [3] * 昆仑芯最初是百度的内部智能芯片与架构部门，于2021年4月完成独立融资，初始估值约130亿元人民币 [6] * 截至2025年8月，百度仍持有昆仑芯59%的控股权 [6] * 昆仑芯过去主要向百度供应芯片，但近1-2个季度外部销售快速攀升，客户涵盖互联网平台、电信运营商、金融、航空及政府部门 [6] * 昆仑芯在2025年11月的百度世界大会上首次公布了未来五年计划，计划在2026年初和2027年初分别推出两款新芯片（M100主要用于推理，M300用于推理和训练）[6] * 管理层表示，公司已在年初建成一个3万颗芯片的集群，并计划在2030年前实现10万颗芯片集群，甚至可能达到100万颗芯片集群 [6] * **对百度云业务的影响**：拥有昆仑芯使百度云能够为AI模型推理甚至训练任务提供具有价格竞争力的替代方案，尤其能有效服务国企、政府和公共部门客户 [10] * 尽管美国已批准向中国出口性能更强的Nvidia H200芯片，但中国客户对国产芯片的需求是中期结构性趋势，百度凭借其全栈云能力和国产替代方案可实现差异化竞争 [10] * 随着芯片需求逐渐向推理倾斜，昆仑芯的高推理效率使其成为适合用户的选择 [10] * **财务表现与预测**： * 据路透社报道，昆仑芯2025年营收预计将超过35亿元人民币并实现盈亏平衡（2024年营收20亿元人民币，净亏损2亿元人民币）[9] * 作为对比，寒武纪2025年前9个月销售额为46亿元人民币（市值5710亿元人民币），摩尔线程同期销售额为8亿元人民币 [9][17] * 截至2025年第三季度，昆仑芯的外部销售额仅占百度云收入的一小部分（估计为6%）[12][15][16] * 基于公司预期的强劲外部订单增长，预计昆仑芯外部销售额将在2026年快速增长，占云总销售额的14% [12][20] * 假设从2025年第三季度起昆仑芯销售额保持30-35%的季度环比增长（与当前基于GPU的订阅收入增速相似），则其2026年外部销售额可能达到45亿元人民币 [13] * 假设外部销售额占总销售额的70%，则昆仑芯2026年总销售额可能达到约65亿元人民币 [13] * 结合更具经常性和高附加值的订阅业务（估计占云收入的近30%），预计2026年订阅业务和昆仑芯外部销售额合计将占百度云总收入的43% [13][19][20] * **估值分析**： * 高盛目前未在百度分类加总估值法 (SOTP) 中为昆仑芯分配独立估值，因其业务仍主要整合在百度云中，且缺乏官方详细运营披露 [10] * 百度将昆仑芯的芯片销售计入其AI基础设施云收入（自2025年第三季度起的新披露项）[10] * 基于2025年第三季度业绩，预计由AI加速器驱动的云板块（2025年第三季度同比增长128%）将在2026/27年持续强劲增长 [11] * 在已发布的百度SOTP中，整体云板块按5倍2026年预期市销率估值 [11][18] * 作为说明性测算，对昆仑芯2026年预期外部销售额（45亿元人民币）分别应用5倍（百度云目标倍数）和20倍（类似寒武纪当前基于2027年预期销售额的市销率）的市销率，则百度持有的59%股权估值范围在30亿至110亿美元之间（对应昆仑芯100%股权估值在50亿至180亿美元之间）[13][21] * 此估值范围相当于百度当前市值的7%至25% [13] * 高盛对百度的12个月SOTP目标价为155美元/151港元，给予“买入”评级 [18][27][28] * 核心搜索业务目标倍数：5倍市盈率 [18][28] * 云业务目标倍数：5倍企业价值/销售额 [18][28] * 阿波罗 (Apollo) 业务：基于2031年预期净营业利润的18倍企业价值，以13%折现率折现至2026年 [18][28] * 应用25%的控股公司折价 [18][28] * **投资逻辑与风险**： * 看好百度的核心逻辑在于其快速增长的非搜索业务（预计到2027年将占百度核心收入的50%以上），特别是AI云和自动驾驶 [27] * 百度云的核心竞争力在于其从芯片、平台到AI赋能软件应用的全栈能力 [27] * 对阿波罗自动驾驶业务持建设性观点，因其更快的车队部署、更高的行业总潜在市场、更低的RT6车型物料成本带来的更好盈利能力以及国际扩张潜力 [27] * 公司更积极地增强股东回报（回购和股息）的措施也是正面因素 [27] * 关键风险包括：1) AI云竞争和芯片供应可能影响增长前景；2) 国内自动驾驶出租车车队扩张慢于预期；3) 搜索广告进一步显著下滑导致集团利润率和经营现金流恶化 [28] 其他重要内容 * **后续关注点**：1) 昆仑芯新订单/产品升级公告；2) 昆仑芯更多信息、数据披露或单独上市申请文件；3) 2026年第一季度修订后的股东回报政策更新；4) 根据近期投资者会议提及的释放资产价值措施的公告；5) 香港主要上市及南向通进展 [14] * **业务结构转型**：公司正从传统的以广告/搜索为中心的业务，向新兴的非搜索业务转型 [25][27] * **当前市场数据**：截至2025年12月8日收盘，百度 (BIDU) 股价130.06美元，市值456亿美元；百度 (9888.HK) 股价121.40港元 [29]

道指跌0.08%，标普500指数跌0.03%，纳指跌0.24%。华纳兄弟探索涨0.77%，百度跌逾3%，阿里巴巴 跌逾2%。 (本文来自第一财经) ...

美股市场整体表现 - 美联储议息会议前夕市场交投谨慎 三大股指涨跌不一 道指跌0.38% 标普500指数微跌0.09% 纳指小幅上涨0.13% [1] - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 芝商所FedWatch工具显示降息概率高达89.4% 显著高于一个月前的不足67% [1] 银行与科技股表现 - 摩根大通股价单日重挫4.66% 创4月以来最大跌幅 因其高管预计2026年全年支出将达1050亿美元 远超华尔街预期 [2] - 银行板块整体受压 金融业ETF收跌0.37% [2] - 大型科技股表现分化 万得美国科技七巨头指数微涨0.14% 特斯拉涨1.29% 谷歌涨1.05% 亚马逊涨0.45% 微软涨0.20% 而Meta跌1.48% 苹果跌0.26% 英伟达跌0.31% [2][3] 中概股表现 - 中概股表现疲软 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37% 万得中概科技龙头指数跌1.12% [4] - 百度集团领跌 跌幅超4% 贝壳、信也科技跌近4% 小鹏汽车、理想汽车跌超3% [4] - 其他主要中概股中 小米集团跌3.26% 比亚迪股份跌1.73% 阿里巴巴跌1.38% 腾讯控股跌0.59% 京东集团跌0.74% 拼多多跌0.41% 网易跌0.07% [5] 白银市场表现 - 现货白银收涨4.33% 报60.653美元/盎司 COMEX白银期货涨4.72% 双双创下历史新高 [6] - 据白银协会预测 2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口 为白银连续第五年呈供不应求格局 [6] - 在降息预期升温、白银库存持续处于低位以及工业需求保持韧性的多重因素共振下 预计白银价格将延续震荡偏强走势 [7] 人工智能行业动态 - Meta内部爆料称 其下一代大模型代号“牛油果”将推迟至2026年第一季度发布 且可能放弃开源策略转为专有模式 [8] - 谷歌、微软、亚马逊、OpenAI、彭博等联合成立“AI代理基金会” 旨在制定AI代理开源技术标准 初始项目包括Anthropic的MCP协议、OpenAI的AI代理设计蓝图及Block的开源代理Goose [8] SpaceX IPO计划 - 马斯克旗下SpaceX正加速推进IPO计划 拟募资远超300亿美元 目标估值约1.5万亿美元 有望超越沙特阿美成为史上最大规模IPO [9] - 公司预计2025年营收150亿美元 2026年增至220亿至240亿美元 星链业务为核心增长点 ARK Invest预测到2030年SpaceX市值或达2.5万亿美元 [9] 矿业资源整合 - 英美资源集团与加拿大泰克资源的合并方案获股东高票通过 英美资源股东赞成比例高达99.2% 为缔造一家市值约500亿美元、聚焦智利与秘鲁铜矿的全球金属新巨头扫清关键障碍 [10] 监管与地缘政治 - 欧盟委员会宣布对谷歌启动反垄断调查 重点审查其利用网络内容训练AI是否给予出版者公平补偿 [11] - 乌克兰总统泽连斯基首次表态愿举行选举 并将向美国提交修订版“和平计划” 俄乌局势出现新变数 [11]

市场整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.37% [1] - 热门中概股多数下跌 [1] 个股表现 - 下跌 - 百度股价下跌4.7% [1] - 贝壳、小鹏汽车、文远知行、理想汽车股价跌幅均超过3% [1] 个股表现 - 上涨 - 世纪互联股价上涨2% [1] - 晶科能源股价上涨2.5% [1] - 大全新能源股价上涨3% [1]

AI chipmakers are suddenly inseparable in investors’ minds. Companies that control the chips powering large language models can capture outsized growth, and sometimes that promise is best realized by spinning a unit out so the market can value it on its own. Big-cap tech spinoffs have a history of unlocking shareholder value, but they also carry execution and regulatory risk. That’s precisely what’s on the table at Baidu (BIDU). The company has confirmed it is assessing a spinoff and potential listing of ...

估值与市场表现 - 公司股票当前远期市盈率为20.37倍，显著低于Zacks互联网服务行业29.57倍和计算机科技行业29.03倍的平均水平 [1] - 过去一年公司股价上涨45.8%，表现不及Zacks行业平均的67.7%涨幅，也落后于阿里巴巴76%和腾讯46.6%的涨幅，但显著优于特斯拉同期9.6%的涨幅 [9] - 市场对第四季度每股收益的共识预期为1.50美元，过去30天下调了5美分，预示同比将下降42.97% [12] 自动驾驶业务进展 - Apollo Go平台在2025年第三季度提供了310万次完全无人驾驶出行，同比增长212%，累计出行次数在2025年11月已超过1700万次 [5] - 业务已扩展至22个城市，在中国大陆主要市场提供100%完全无人驾驶服务，并在瑞士、阿布扎比和香港等地获得监管许可或开展测试 [5] - 公司拥有2.4亿公里的自动驾驶里程积累，并通过经济高效的RT6车辆平台进一步改善了单位经济效益 [5] 人工智能与云业务发展 - 公司AI云基础设施在2025年第三季度收入为42亿元人民币，同比增长33% [6] - 最新的ERNIE 5.0全模态基础模型支持多模态推理、实时交互和特定领域指令遵循，应用于数字员工、AI原生营销工具和自动驾驶感知系统等领域 [6] - 千帆平台已发展为以智能体为中心的模型即服务环境，支持制造、物流、能源和汽车等领域的企业AI智能体全生命周期开发 [6] 核心广告业务现状 - 2025年第三季度在线营销收入为153亿元人民币，同比下降18%，反映出中国广告市场持续疲软以及来自综合电商和社交媒体平台的竞争加剧 [7][8] - 尽管AI原生营销服务（如智能体和数字人）同比增长262%，但规模相对较小，尚不足以抵消传统广告业务的下滑 [8] 盈利预期与投资考量 - 市场对2025年全年每股收益的共识预期为7.16美元，过去30天上调了13美分，但仍预示着32%的年度降幅 [12] - 公司股票估值较行业存在折价，市场正在权衡其短期压力与来自AI和自动驾驶的长期增长潜力 [1][2][7]

美股市场整体表现 - 北京时间12月9日晚间，美股主要指数涨跌不一，道琼斯指数报47888.34点，上涨149.02点，涨幅0.31%；标普500指数报6855.81点，上涨9.30点，涨幅0.14%；纳斯达克指数报23512.79点，下跌33.11点，跌幅0.14% [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数表现疲软，报7707.38点，下跌130.37点，跌幅1.66% [2] - 期货市场方面，纳斯达克100期货报25616.50点，下跌47.50点，跌幅0.19%；标普500期货报6857.25点，微涨1.50点，涨幅0.02% [2] 科技股与半导体板块动态 - 科技股多数下跌，闪迪股价下跌约4.5%，迈威尔科技下跌近3% [2] - 美股科技七巨头涨跌不一，脸书下跌1.5%，领跌该板块 [2] - 部分半导体及科技公司股价显著下跌，其中ASTERA LABS下跌5.74%，NAVITAS SEMICONDUCTOR下跌5.21%，CREDO TECHNOLOGY下跌4.56%，艾马克技术下跌3.33% [3] - 英伟达股价盘前冲高2%后回落，开盘后下跌近1% [4] - 消息面上，美国总统特朗普表示将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，但芯片销售收入的25%将上缴美国政府 [4] 特斯拉与机器人产业链 - 特斯拉股价开盘后大幅拉升，截至发稿时上涨超过1%，报444.206美元 [3][4] - 消息面上，特斯拉人形机器人团队在中国的“审厂”消息频传，业内人士称此举可能是为配合明年一季度特斯拉Optimus Gen3机器人的发布进行量产准备，意味着特斯拉机器人产业链在近两年的“送样”和“测试”后，或将迎来落地时刻 [3] 热门中概股表现 - 热门中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数一度下跌2% [4] - 具体个股方面，趣店下跌超过7%，亿咖通科技和文远知行下跌超过5%，贝壳、理想汽车、百度、哔哩哔哩跌幅在4%上下，小鹏汽车下跌超过3%，阿里巴巴和京东下跌超过1% [4] - 其他跌幅较大的中概股包括：EPSIUM ENTERPRISE下跌13.97%，MICROALGO下跌4.60%，名创优品下跌3.06% [5] 大宗商品市场 - 国际贵金属价格剧烈波动，COMEX黄金期货一度失守4200美元/盎司大关，随后震荡回升，截至22:46报价4221美元/盎司；现货黄金报4203美元/盎司 [5] - 白银涨幅明显，现货白银和COMEX白银价格均上涨超过1.4% [5] - 原油和天然气期货持续下挫，其中NYMEX天然气期货一度下跌超过6%，目前跌幅约4% [7] 宏观经济与市场预期 - 美国10月职位空缺数从前一个月的766万小幅增至767万，为五个月来最高水平，高于经济学家预期的712万，可能缓解对劳动力市场恶化的担忧 [7] - 2025年美联储最后一次议息会议即将来临，根据CME FedWatch数据，市场目前押注FOMC在12月会议上降息25个基点的概率约为87%至89%，显著高于一个月前 [7] - 斯巴达资本首席经济学家Peter Cardillo表示，美联储的降息预期叠加12月历来是股市表现较强的月份，使得市场进入了典型的“圣诞行情” [7] - 对于贵金属市场，Peter Cardillo预测黄金和白银在年底前将有相当稳健的表现，黄金年底目标价可能会接近4500美元/盎司左右 [7]

12月9日，美股三大指数开盘涨跌互现，道指涨0.15%，标普500指数跌0.01%，纳斯达克综合指数跌 0.23%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 道琼斯工业平均 | 47813.11 | 73.79 | 0.15% | | 纳斯达克指数 | 23492.51 c | -53.39 | -0.23% | | 标普500 | 6846.08 | -0.43 | -0.01% | 英伟达跌0.3%，美国总统特朗普通过社交媒体表示，美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能 芯片。 编辑丨瑜见 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.45%，理想汽车跌超4%，哔哩哔哩、百度、小鹏汽车 跌超3%，阿里巴巴、京东跌超2%。 ...

纳斯达克中国金龙指数及成分股表现 - 纳斯达克中国金龙指数于12月9日跌幅扩大，现跌2.0% [1] - 百度股价下跌3.5% [1] - 贝壳股价下跌4.7% [1] - 小鹏汽车股价下跌3.7% [1] - 理想汽车股价下跌4.1% [1]

美股市场开盘表现 - 12月9日美股三大指数开盘涨跌互现 道琼斯工业平均指数上涨0.15%至47813.11点 纳斯达克综合指数下跌0.23%至23492.51点 标普500指数微跌0.01%至6846.08点 [1][2] 热门中概股表现 - 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数下跌1.45% [2] - 理想汽车股价下跌超过4% 哔哩哔哩、百度、小鹏汽车股价下跌超过3% 阿里巴巴、京东股价下跌超过2% [2] 英伟达相关动态 - 英伟达股价下跌0.3% [2] - 美国总统特朗普通过社交媒体表示 美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片 [2]