AI基础设施板块市场表现与公司动态 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.09%，标普500指数跌0.16%，纳指跌0.59% [2][9] - AI基础设施板块遭遇猛烈抛售，CoreWeave收盘暴跌7.94%，博通大跌5.59%，甲骨文大跌2.66% [1][2][9] - 大型科技股多数收跌，苹果、亚马逊、台积电ADR跌幅均超1%，微软、谷歌小幅下挫，特斯拉逆市涨超3%，英伟达涨0.73%，Meta涨0.59% [2][9] 甲骨文(ORCL)财务状况与市场担忧 - 公司激进的融资行为导致其资产负债率（债务/股权比）高达500%，远高于云计算同行 [3][10] - 公司将本财年资本支出预期从此前预计的350亿美元大幅上调至500亿美元，主要因与Meta、英伟达等公司签署了新合同 [2][9] - 分析师担忧其自由现金流持续消耗、高杠杆水平以及穆迪评级下调风险，同时指出对OpenAI客户集中度过高的风险 [3][10] - 摩根大通分析师预计其债券将持续承压，因云业务收入不及预期，同时上调资本开支目标和扩大租赁承诺规模 [3][10] 博通(AVGO)与CoreWeave面临的压力 - 博通首席财务官表示，部分AI芯片系统的毛利率将下降，因公司在服务器机架相关零部件上的投入持续加大，利润率或将承压 [3][10] - CoreWeave的资产负债率（债务/股权比）约为120%，显著偏高 [3][10] 美联储政策动向与官员观点 - 美联储理事米兰认为美联储政策立场过于紧缩，应加快降息步伐，因通胀前景良好且劳动力市场出现预警信号 [1][4][5][7][11] - 纽约联储主席威廉姆斯表示货币政策目前处于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和，但仍将当前利率形容为“略具限制性”，暗示存在进一步下调空间 [1][5][7][11][12] - 波士顿联储主席柯林斯支持上周降息25个基点的决定，但认为这是一个“艰难的决定”，并仍担心通胀可能持续 [6][13] - 威廉姆斯预计，2026年经通胀调整后的GDP增速将从预期2025年的1.5%加快至约2.25% [13] 市场对美联储利率路径的预期 - 据CME“美联储观察”，市场预计美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6% [1][8] - 到明年3月，市场预计累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.0% [1][8] AI板块下跌的核心原因 - 投资者愈发担心当前庞大的AI基础设施投入，未来是否能够带来与之相匹配的投资回报 [2][9] - 甲骨文等公司严重依赖债务市场为数据中心建设融资，但未充分披露如何持续满足未来资金需求 [2][9]

美股市场表现 - 当地时间周一，美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.09%至48416.56点，纳斯达克综合指数下跌0.59%至23057.41点，标普500指数下跌0.16%至6816.51点 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.17%，热门中概股普遍下跌 [1][7] 个股及板块动态 - 特斯拉股价上涨超过3%，创下近一年新高，其市值在一夜之间增加超过530亿美元 [1][4] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克身家达到6770亿美元，成为历史上首位身家达到或超过6000亿美元的人 [1][4] - iRobot股价大跌超过72%，公司于上周日申请破产保护，并计划由其中国主要供应商和代工厂接盘并退市 [1][5] - 大型科技股多数下跌，其中博通下跌超过5%，苹果、亚马逊和美光科技下跌超过1% [4] - 汽车制造、贵金属、旅游和减肥药板块走高，丰田汽车和礼来公司股价上涨超过3%，安进、辉瑞和罗氏上涨超过2% [5] - 加密矿企和货币储备概念股跌幅居前，Hut8下跌超过14%，Circle下跌超过9%，Coinbase下跌超过6% [5] - 热门中概股中，百度下跌近5%，金山云下跌超过4%，知乎、阿里巴巴和小鹏汽车下跌超过3%，理想汽车和好未来下跌超过2%，名创优品上涨超过2% [7] 美联储政策动态 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，美国潜在通胀水平更接近美联储2%的目标，并认为当前货币政策过于紧缩 [9] - 米兰指出，住房通胀成分具有滞后性，且一些推高通胀的因素（如基于高资产价格收取的投资组合管理费）未能反映潜在价格趋势 [9] - 他认为货币政策应面向2027年制定，而非停留在2022年，并在上周美联储利率决议中投票反对降息25个基点，主张一次性降息50个基点 [10] - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，美联储货币政策目前处于良好位置，通胀有望持续缓和，且随着近期政策放松，货币政策立场已向中性方向推进 [11] - 威廉姆斯在联邦公开市场委员会兼任负责制定利率政策的副主席，拥有永久投票权 [12] 交易所机制更新 - 纳斯达克计划向美国证券交易委员会提交文件，拟推出股票近乎全天候交易机制，将股票及交易所交易产品的交易时长从每周五个交易日的16小时延长至23小时 [1][13][14] - 新方案将分设日间交易时段（每日凌晨4点至晚间8点）和夜间交易时段（每日晚间9点至次日凌晨4点） [14] - 在夜间交易时段中，晚间9点至午夜12点达成的交易将被计入下一个交易日 [14] - 交易周的周期将调整为从周日晚间9点开始，至周五日间交易时段结束（即周五晚间8点）为止 [15]

芯片巨头博通在上周发布财报后，遭遇了市场的猛烈连续抛售。 而这场抛售由两记重拳引燃。华尔街见闻写道，首先，"谷歌链"核心标的——博通在上周公布了财报，尽管 销售额创下历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街的极高期望。 此次股价重挫对投资者的直接影响是巨大的财富蒸发。在短短三个交易日内，博通的市值抹去了超过3000亿 美元，这一损失的规模约等于其竞争对手AMD的总市值。 市值的急剧缩水也改变了美国科技巨头的市值排名。由于博通股价的持续承压，Meta的市值已重新超越博 通，使这家社交媒体巨头重返美国市值第六大公司的位置。 这一变化虽然部分源于Meta股价的温和上涨，但主要还是由博通自身的急剧下跌所驱动。对于市场来说，这 种排名的变化是一个不容忽视的信号，反映了资本在科技巨头之间的快速流动和重新评估。 近日，在AI担忧愈发激烈之下，随着博通股价三天大跌超17%，"OpenAI链"和"谷歌链"都遭受了重创。 这轮抛售一直延续至本周。博通股价本周一再度下跌5.6%，使其连续三个交易日的累计跌幅达到17.7%。道 琼斯市场数据显示，这一表现是该公司自2020年3月18日以来最差的三日跌幅。 当前，美股盘后博通的 ...

核心观点 - 尽管博通和甲骨文最新季度业绩超出盈利预期，但其股价在财报发布后已下跌超过15%，市场担忧主要源于成本上升、利润率压力以及对AI相关资本支出回报率的质疑 [1] - 两家公司均深度参与AI基础设施这一年度热门领域，但市场正审视其大幅增加的数据中心和AI集群支出是否能真正带来盈利回报 [2] - 尽管AI业务推动增长，但博通的利润率警告和甲骨文激进的、债务融资的支出计划，掩盖了其积极的近期收入指引和广阔的成长轨迹，使估值重新成为焦点 [9] 博通业绩与市场反应 - 博通第四财季销售额同比增长28%至180.1亿美元，每股收益同比增长37%至1.95美元，分别超出市场预期2.94%和4.28% [3] - 公司警告，尽管AI销售额激增，但昂贵的基础设施建设将降低其毛利率，这令投资者失望 [4] - AI相关收入现已占博通半导体收入的一半以上，其AI半导体收入同比增长74% [4] - 博通未披露具体的AI基础设施资本支出计划，其过去12个月的资本支出为6.23亿美元，远低于甲骨文和英伟达计划的数百亿美元规模 [5] - 尽管与Anthropic和OpenAI签订了利润丰厚的数十亿美元合同，但缺乏资本支出指引仍导致市场失望 [5] 甲骨文业绩与市场反应 - 甲骨文第二财季每股收益同比增长54%至2.26美元，大幅超出市场预期的1.63美元达38% [7] - 当季销售额为160.5亿美元，同比增长14%，但略低于市场预期的161.4亿美元 [7] - 收入未达预期引发了对公司执行力的质疑 [8] - 公司宣布下一财年资本支出将比最初预期高出约150亿美元，达到约500亿美元，这一激增的支出计划由债务融资，引发市场对其可持续性及对未来盈利能力影响的担忧 [8] 估值分析 - 经过近期回调，博通和甲骨文的远期市盈率已从十年高位回落，目前分别约为39倍和27倍，与其各自的行业平均水平大致相当 [10] - 在远期市销率方面，博通的估值更令人担忧，其26倍的市销率远高于其行业平均的5倍；甲骨文8倍的市销率则与其行业平均的4倍差距不大 [11] - 从市盈增长比率看，两家公司股价已接近低于1的理想水平，尤其是博通目前已低于该水平，这表明相对于其增长率，它们可能处于被低估的边缘 [14]

美股"AI交易"全线溃败。 隔夜美股市场，三大指数高开低走，集体收跌，AI基础设施板块全线大跌，CoreWeave暴跌近8%，博 通大跌超5%，甲骨文大跌超2%。多位华尔街分析人士警告称，甲骨文激进的融资行为，使其资产负债 率持续走高，且未来的投资回报存在较大的不确定性。 与此同时，美联储未来的政策路径也备受市场关注。美东时间12月15日，美联储理事米兰表示，他认为 美联储的政策立场过于紧缩，应该加快降息步伐。美联储"三把手"威廉姆斯称，美联储货币政策目前处 于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和。 此外，据报道，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特的美联储主席候选人资格遭到了特朗普身边部分高 层人士的反对，一些人担心哈塞特与总统的关系过于密切。 据CME"美联储观察"，截至发稿，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率 为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个 基点的概率为9.0%。 "AI交易"重挫 美东时间12月15日，美股三大指数高开后集体跳水，截至收盘，道指跌0.09%，标普500指数跌0.16%， 纳 ...

公司股价表现与市场反应 - 博通股价在周一收盘下跌5.6%，报收于339.81美元，当日交易区间为337.51美元至362.00美元 [1] - 股价下跌之际，标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌0.2%和0.6%，整个人工智能市场也普遍下跌 [1] - 当日股票成交量达6600万股，远高于2400万股的日均成交量 [2] 公司财务与运营数据 - 公司市值为1.7万亿美元，52周股价区间为138.10美元至414.61美元 [2] - 公司整体毛利率为64.71%，股息收益率为0.66% [2] - 公司报告了创纪录的销售额和净收入，人工智能销售飙升 [2] 人工智能业务对财务的影响 - 首席执行官Hock Tan指出，人工智能业务的毛利率低于公司其他业务板块 [2] - 随着人工智能销售收入在总收入中的占比越来越大，公司的整体毛利率将受到负面影响 [3] - 尽管业绩强劲，但人工智能业务对利润率的拖累令投资者感到失望 [2] 行业背景与市场情绪 - 投资者在博通和甲骨文等科技巨头发布财报后，继续从人工智能板块轮动撤出 [1] - 市场对人工智能泡沫的焦虑日益增长，投资者正在寻找任何疲软的迹象 [5] - 甲骨文财报显示其人工智能相关资本支出正在激增，加剧了市场对行业过度投资的担忧 [5]

市场整体表现与情绪 - 美国股市周一普遍下跌 标普500指数下跌约0.2%至6,816点 道琼斯指数微跌0.1%至约48,417点 纳斯达克指数表现落后下跌0.6%至23,057点附近 [1] - 市场表面之下出现板块轮动 尽管标普500指数走低 但其内部上涨股票数量略多于下跌股票 反映出资金正从拥挤的人工智能/巨型科技股交易轮动至更具周期性和价值属性的领域 [2] - 整体市场呈现轻微的风险规避情绪 比特币下跌超过3% 加密货币相关股票亦下跌 同时黄金期货徘徊在历史高点附近 显示投资者寻求防御性对冲 [2] - 尽管当日表现疲软 但主要指数仍守住了所有关键的移动平均线 [3] 人工智能与科技行业动态 - 人工智能相关股票近期表现显著逆转 德意志银行追踪的23只人工智能相关股票中 在10月29日之前仅1只股票年内下跌 该板块年内平均未加权涨幅达+70% 但自10月29日以来的约六周内 情况急剧变化 23只股票中有20只目前交易价格走低 [4] - 纳斯达克指数走弱主要受主要人工智能和科技公司疲软拖累 例如博通和甲骨文 尽管英伟达小幅上涨 [1] - 半导体行业面临压力 对冲基金在半导体板块的持仓水平刚回到峰值 就遭遇了半导体指数（SOX）很长时间以来最大的抛售 [7] 其他资产类别与全球市场 - 小盘股表现不佳 罗素2000指数下跌约0.8% [2] - 日本市场变化可能产生重大全球影响 日本长期国债收益率的上升并非局部事件 其带来的全球溢出风险值得关注 值得注意的是 英伟达股价几乎在日本10年期国债收益率开始最新一轮飙升时见顶 [7] - 债券市场对降息叙事持怀疑态度 美国国债收益率持续小幅走高 显示债券市场目前并不买账利率将走低的说法 [7]

分析认为，从财务数据与业务结构来看，博通的风险敞口具有明确指向性。AI业务51%的毛利率、前三 大客户75%的收入集中度、698亿美元的债务规模，这三组核心指标共同构成了增长的"脆弱性"——过 度依赖定制化代工模式导致盈利弹性不足，大客户依赖加剧收入波动风险，高债务则在利率高位环境下 放大了盈利下滑的冲击。这种"高增长+高风险"的组合，与当前资本追求"确定性"的偏好形成鲜明反 差。 继上周五股价大跌逾11%之后，周一，博通(AVGO.US)再度跌逾4%，报344.96美元。博通财报附注显 示，AI研发投入同比增幅(27%)与专利数量增幅(5%)的显著背离，暴露其增长更多依赖订单规模扩张而 非技术壁垒提升。客户压价导致的毛利率收窄、推理芯片产能过剩引发的价格战、高债务带来的财务负 担，三大风险已形成共振，而财报披露的营收数据恰好成为风险暴露的触发点。资本对AI芯片行业的 估值逻辑，正从"唯增速论"转向对盈利稳定性与风险可控性的综合考量。 ...

立法进程延迟 - 美国参议院银行委员会决定推迟对备受期待的加密货币市场结构法案采取行动 将法案的审议听证会推迟至明年[1][14] - 委员会发言人表示 尽管与民主党同僚取得了"重大进展" 但立法者仍在就法案内容进行谈判[1][14] - 此次暂停令加密货币行业感到失望 该行业原本期望至少在年底前能举行一次审议听证会[2][14] 后续时间表与挑战 - 目前尚不清楚谈判将在2026年以多快速度恢复 国会假期结束后 其首要任务是联邦政府资金问题 因为现有拨款法案将于1月30日到期[3][14] - 即使避免了政府再次停摆 立法者在注意力转向明年中期选举之前 重新审视市场结构立法的时间也非常有限[3][14] - 参议院银行委员会预计将在2026年初举行审议听证会[12][15] 法案核心内容与目标 - 拟议的市场结构法案旨在澄清联邦监管机构如何监督加密货币行业[6][14] - 法案将明确美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的职责 并指定CFTC为现货加密货币市场的主要监管机构[6][14] - 法案将更清晰地界定证券法如何适用于数字资产[6][14] - 法案的长期目标是提供监管清晰度 并使美国成为"世界加密货币之都"[14] 立法现状与程序 - 负责监督SEC的参议院银行委员会已制作了多个立法草案版本[7][14] - 负责监督CFTC的参议院农业委员会也发布了一份讨论草案 并且同样需要举行自己的审议听证会[7][15] 立法讨论中的关切点 - 民主党立法者对金融稳定、市场诚信和道德问题提出了关切[9][15] - 道德问题尤其与美国前总统唐纳德·特朗普及其家族的加密货币相关商业活动有关 据报道这些活动显著增加了其家族财富[9][15] 监管机构在立法停滞期间的行动 - 尽管立法进程受阻 监管机构正在采取措施与加密货币行业进行更具建设性的接触[10][15] - SEC已发布多份工作人员声明并举行圆桌讨论 探讨现有证券法如何适用于加密货币市场的不同部分[10][15] - CFTC已开始允许持牌机构参与现货加密货币交易 并最近就某些数据要求向预测市场运营商给予了不采取行动救济[10][15]

市场表现与反应 - 博通股价在周一交易日下跌5.6%至339.86美元 交易量达到5580万股 较其三个月平均交易量2470万股高出约126% [2] - 股价下跌发生在近期财报发布后 市场关注点在于人工智能驱动的收入增长与利润率压力及估值之间的权衡 [3] - 同期 标普500指数下跌0.16%至6816点 纳斯达克综合指数下跌0.59%至23057点 [3] 财务业绩与展望 - 公司预计第一季度营收将达到191亿美元 超过市场预期 [5] - 管理层指引毛利率将下降100个基点 主要原因是其人工智能系统业务的利润率较低 [5] - 财报发布前 公司基于自由现金流的估值倍数高达72倍 市场预期极高 [6] 行业竞争格局 - 竞争对手高通和英伟达股价均小幅上涨 凸显芯片制造行业的竞争和情绪变化正在影响市场对博通人工智能芯片需求和盈利能力的预期 [4] - 高通推出了新的人工智能加速器 与英伟达的持续竞争加剧了人工智能芯片领域的竞争 预计这将导致博通股价持续波动 [6] 核心投资议题 - 人工智能增长、利润率压力以及日益激烈的芯片竞争 正迫使投资者重新评估这家科技巨头 [1] - 尽管业绩和指引总体令人满意 且多数分析师上调了目标价 但公司未能满足市场此前设定的完美预期 [6] - 科技行业正加速迈向人工智能时代 但利润率问题加剧了投资者关于增长质量与盈利能力的辩论 [5]