公司近期动态 - 公司于2025年12月24日以现场表决方式召开了第二届第二十八次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于与关联方灵心巧手签署业务合同暨年度关联交易预计的议案》 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为：聚酯行业占比99.52%，其他业务占比0.48% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为102亿元 [1]

关联交易 - 2026年预计与关联方灵心巧手发生5000万元关联交易[1] - 2025年12月24日控股孙公司与灵心巧手签1000万元《采购合同》[1] 交易详情 - 双臂人形机器人与人形组装含税各500万元，税率13%[11] - 2026年6月30日前交货，运费乙方承担[12] - 甲方分批支付，每批先付50%预付款，发货前付50%尾款[16] 其他要点 - 公司及子公司合计持有灵心巧手5.17%股份[8] - 交易标志新材料及工艺在人形机器人领域突破[20]

交易信息 - 2025年12月24日控股孙公司轻镁智塑与灵心巧手签1000万元合同，2026年预计同类关联交易5000万元[3] - 双臂人形机器人A1.1含税总金额500万元，税率13%[12] - 人形组装1.12数量10000套，含税单价500元，含税总金额500万元，税率13%[12] 股权关系 - 公司及子公司凯普奇分别持灵心巧手3.10%和2.07%股份，合计5.17%，董事吕恩君任其董事[10] 其他 - 交货日期2026年6月30日前，运费乙方承担[13] - 甲方按订单分批次支付，每批先付50%预付款，发货前付50%尾款[14] - 质量保证期1年，质保期内乙方免费退换货及维修维护[15] - 本次交易助新材料产品渗透高端装备制造领域，培育新业务增长点[17]

会议信息 - 公司第二届董事会第二十八次会议2025年12月24日召开，应到董事8人实到8人[3] - 会议由董事长沈志刚主持，以记名投票方式审议议案[3] 议案情况 - 审议通过与关联方灵心巧手签署业务合同暨年度关联交易预计议案[4] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权，1票回避，关联董事吕恩君回避表决[4] 其他信息 - 证券代码为301216，简称为万凯新材，债券代码123247，简称为万凯转债[1] - 公告2025年12月25日发布，具体内容详见巨潮资讯网相关公告[4][6] - 备查文件含公司第二届董事会、独立董事专门会议决议[5]

文章核心观点 - 东方证券看好高压实密度磷酸铁锂（铁锂）产业链的结构性机会 特别是草酸亚铁法（草铁法）技术路径 认为其需求增速将超过铁锂整体 并带动上游草酸需求增长 迎来景气上行机会 [1][2][3] 高压实铁锂行业趋势与宁德时代布局 - 磷酸铁锂行业整体已走向大宗化 但存在结构性机会 主要源于快充动力及大容量储能对高压密材料需求的增长 [1][2] - 高压密铁锂相较于普通产品能有每吨1000-3000元人民币的溢价 对行业利润敏感性大 [2] - 宁德时代对高压实铁锂供应链重视度提升 2024年9月拟通过增资控股富临精工子公司江西升华 若重组落地 双方将从商务采购关系转为“内部供应” [1] - 江西升华近期计划投资40亿元人民币 继续扩张草铁法铁锂产能 [1] 草酸亚铁法（草铁法）技术路径优势 - 草铁法是制备第四、五代高压实铁锂的关键技术路径 在性能和工艺上具备比较优势 [1][2] - 性能优势：草铁法合成的磷酸铁锂材料杂质少、结晶度高、键合力大 晶体排列一致性强 能保障更优的容量和倍率性能 [2] - 工艺优势：只需一次烧结 规避二次烧结的产能折损问题 更省电 有助于降低电池全生命周期碳足迹 利于应对欧盟新电池法规的市场壁垒 [2] - 草铁法铁锂的需求增速有望超过铁锂整体需求增速 行业渗透率将逐步提升 [1][2] 草酸供需格局与景气展望 - 草酸主要下游为稀土、医药和新能源领域 随着草铁法铁锂产量快速增长 新能源领域有望成为其最大应用领域 [3] - 富临精工和鹏博新材新规划了共计55万吨草铁法铁锂产能 以草酸单耗0.65测算 这些产能满产带来的草酸新增需求有望达到18万吨以上 [3] - 草酸主要新增供给集中在2026年底 2025年仅天业汇合二期3万吨和通辽金煤二期10万吨能在上半年投产形成供给 [3] - 整体看草酸供需进一步收紧的概率较大 有望带来景气抬升 [3] 看好的相关公司 - 看好华鲁恒升(600426.SH)以及万凯新材(301216.SZ) [1]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“看好”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点是看好草酸行业在下游高压实密度磷酸铁锂需求增长的背景下迎来景气上行机会 [2][3] - 虽然磷酸铁锂总量已走向大宗化，但行业存在结构性机会，其核心驱动力是快充动力及大容量储能对高压密材料需求的增长 [8][12] - 电池龙头宁德时代通过增资、支付预付款等方式持续加码并拟控股草酸亚铁法磷酸铁锂企业富临精工的子公司江西升华，体现了其对高压实铁锂供应链安全的高度重视 [8][12][13][14] - 草酸亚铁法磷酸铁锂在制备高压实产品方面，在性能及工艺上具备比较优势，其需求增速有望超过铁锂整体需求增速，行业渗透率将逐步提升 [8][16] - 草酸供需有望收紧，主要因新能源领域需求快速增长而新增供给有限，从而带来行业景气的抬升 [8][26] 根据相关目录分别总结 1. 电池龙头加码布局草酸法高压实铁锂 - 宁德时代自2021年起持续通过增资或支付预付款支持富临精工子公司江西升华的产能建设，合作不断深化 [8][12][13] - 2025年9月，宁德时代拟增资25.63亿元实现对江西升华的控股（持股51%），若重组落地，双方将从商务采购关系转为“内部供应” [13][14] - 江西升华计划投资40亿元新建35万吨高压实铁锂产能，分两期实施，新产能的规划投建反映了草酸亚铁法磷酸铁锂需求预期的持续上修 [8][14] 2. 草酸法铁锂在高压实领域具备优势 2.1 终端需求升级催化电池材料性能迭代 - 业内将压实密度在2.6g/cm³及以上的磷酸铁锂定义为高压实产品（第四代及以上） [17] - 提高压实密度能提升电池能量密度、续航和快充性能，第四、五代产品在快充动力及大容量储能场景拉动下迎来需求爆发期 [17] - 当前头部企业第四代高压密产品出货占比已超30%，业内预计2026年这一比例将提升至50% [19][20] - 高压密磷酸铁锂相较普通产品每吨有1000-3000元的溢价，这对处于盈亏线附近的行业利润敏感性很大 [8][20] 2.2 草酸亚铁法铁锂具备性能及工艺优势 - 草酸亚铁法在性能上能合成杂质少、结晶度高、颗粒均匀的材料，保障更优的容量和倍率性能 [8][22] - 在工艺上，草酸亚铁法只需一次烧结（周期12-15小时），而传统磷酸铁法为达到高压实需二次烧结（周期20-25小时） [23][24] - 单次烧结相对于二次烧结更加省电，能降低约30%-40%的产能折损，有助于降低产品碳足迹，应对欧盟新电池法规的市场壁垒 [8][23][24] 3. 草酸有望迎来景气上行机会 3.1 草酸需求增速有望提升 - 草酸主要下游为稀土、医药和新能源领域 [8][27] - 稀土是当前最大下游，2024年我国稀土冶炼分离总量控制指标为27万吨，若使用草酸作为沉淀剂，单吨消耗1.2-1.4吨草酸 [27] - 新能源领域需求增长迅速，草酸亚铁法磷酸铁锂产量从2022年的不到5万吨增长至2025年前十月的超20万吨，2025年全年有望超过25万吨 [29] - 草酸亚铁法磷酸铁锂对草酸的单耗约为0.65，以此测算，2025年铁锂拉动的草酸需求在15万吨以上 [8][29] - 新能源领域在草酸下游的需求占比有望突破30%，并成为最大应用领域 [8][29] - 富临精工和鹏博新材新规划了共计55万吨草酸亚铁法铁锂产能，若明年只考虑第一期投产及备货需求，满产带来的草酸新增需求有望达到18万吨以上 [8][39] 3.2 草酸有望供需收紧景气上行 - 当前国内草酸产能为119万吨，主要新增供给来源于华鲁恒升 [35] - 展望后续，草酸主要的新增供给集中在2026年底，2026年上半年仅天业汇合二期3万吨和通辽金煤二期10万吨能形成供给贡献 [8][39][40] - 由于需求增长快于供给释放，草酸供需进一步收紧的概率较大，有望带来景气抬升 [8][39] - 草酸扩产门槛相对较低，吨投资强度在2000-4000元，建设周期从几个月到一年多不等，难以长期维持暴利，但在产业变革支撑下有望在较好景气中实现规模扩张 [44][45] 4. 投资建议 - 看好国内草酸龙头企业华鲁恒升（现有产能70万吨），以及已规划新增产能的万凯新材（规划产能10万吨） [3][48][49] - 其他相关标的包括新疆天业（参股天业汇合37.88%）、丰元股份（现有产能10万吨）、金煤科技（控股通辽金煤76.77%，现有及新增产能合计20万吨） [3][49] - 报告列出了相关公司的市值及产能弹性，例如金煤科技的单位市值权益未来产能最高，为0.57万吨/亿元 [49]

公司项目投资与规划 - 公司草酸项目是在四川60万吨乙二醇项目基础上进行技术改造 [1] - 项目利用中间产物DMO通过水解法生产草酸并副产氢气 [1] - 项目总投资3.5亿元，预计2026年二季度末投产 [1] 项目市场与销售 - 草酸下游应用于新能源材料、化工中间体等领域，需求稳定 [1] - 项目已与富临新能源科技有限公司建立战略合作，销售渠道明确，无市场消化不确定性 [1] 行业供给与盈利前景 - 行业供给受工艺、环保和资本约束 [1] - 草酸价格与盈利具备韧性 [1]

行业环境与主业经营 - 自2025年7月起，瓶片行业主要企业达成“反内卷”一致行动方案，整体减产20%，带动行业供需关系改善和加工费回暖 [2] - 公司积极参与行业自律安排，并致力于降低单一产品带来的周期波动风险 [2] 产能布局与抗周期能力 - 上游乙二醇项目已于2025年第三季度投产，增强了原料保障能力并降低原料成本波动影响 [2] - 非洲产能预计自2026年第二季度起陆续投放，以应对反倾销影响，实现多区域协同，对冲单一市场风险 [2] - 非洲产能因当地供需缺口及面向西非、东非和欧洲的定价体系，预计单吨盈利水平具备较强竞争力 [3] 新产品战略布局 - 公司通过探索高附加值、具备技术差异的新产品来增强抗周期能力，重点布局rPET（再生聚酯）和草酸 [3] - rPET代表产品升级和循环经济长期趋势，草酸是新能源必备上游，预计能提供良好盈利能力和现金流 [3] rPET项目详情 - rPET是与法国生物酶解技术公司Carbios的战略合作项目，旨在共同建设产能并协作推进欧洲市场 [4] - 欧洲市场对再生材料有高法规和技术壁垒，但成功进入后产品价格和盈利质量明显优于其他市场 [4] - Carbios已获欧洲顶级品牌客户验证和认可，能帮助公司显著缩短欧洲市场导入周期 [5] - rPET产能计划于2026年第一季度启动建设，预计2027年第一季度陆续投产 [5] 草酸项目详情 - 草酸项目是对四川原有60万吨乙二醇装置的技术改造，利用中间产品DMO生产草酸并副产氢气 [6] - 项目总投资3.5亿元，预计2026年第二季度末投产 [6] - 草酸下游需求稳定，行业有效产能集中，其单位盈利能力和现金流贡献优于传统大宗化工品 [6] - 公司已与富临新能源科技有限公司达成战略合作，下游销售渠道明确 [6] 机器人产业链投资 - 公司投资灵心巧手并拥有董事席位，同时通过合资公司“浙江轻镁智塑科技有限公司”开展业务合作 [7] - 合资公司从事机器人高性能材料加工、精密注塑及关键结构件配套，帮助公司切入机器人核心制造环节 [7][8]

大宗交易概况 - 12月16日，公司通过大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量317.91万股，成交金额5282.42万元 [2] - 其中一笔为折价交易，折价率为0.12% [2] 二级市场表现 - 公司股票当日收盘价为16.62元，下跌3.32% [2] - 日换手率为1.10%，成交额为1.02亿元 [2] - 全天主力资金净流出2078.50万元 [2] - 近5日该股累计下跌6.00%，近5日资金合计净流出7244.86万元 [2] 融资交易数据 - 公司最新融资余额为6.72亿元 [2] - 近5日融资余额减少1504.90万元，降幅为2.19% [2] 大宗交易明细 - 第一笔成交量为260.00万股，成交金额4321.20万元，成交价16.62元，与当日收盘价持平，买方为中国中金财富证券有限公司上海黄浦区中山东二路证券营业部，卖方为国泰海通证券股份有限公司北京方庄路证券营业部 [2] - 第二笔成交量为57.91万股，成交金额961.22万元，成交价16.60元，相对当日收盘价折价0.12%，买方为中国中金财富证券有限公司上海黄浦区中山东二路证券营业部，卖方为东北证券股份有限公司上海北艾路证券营业部 [2]

会议与决议 - 2025 年 11 月 10 日召开第二届董事会第二十六次会议[2] - 11 月 26 日召开 2025 年第一次临时股东会[2] - 审议通过取消监事会等相关议案[2] 公司信息 - 完成工商变更登记并取得新《营业执照》[2] - 注册资本为 57,909.4098 万元[2] - 成立于 2008 年 3 月 31 日，住所为浙江嘉兴海宁尖山新区[2]