公司动态 - 公司于2025年8月21日召开第二届第二十三次董事会会议，审议《关于不提前赎回"万凯转债"的议案》等文件 [2] - 会议采用现场表决方式 [2] 财务数据 - 2024年1至12月公司营业收入中聚酯行业占比99.52%，其他业务占比0.48% [2] 行业分布 - 公司主营业务高度集中于聚酯行业，收入占比超99% [2]

债券发行与交易 - 2024年8月16日发行2700万张可转换公司债券，总额27亿，净额26.89亿[4][5] - 万凯转债2024年9月5日在深交所挂牌交易[6] 转股相关 - 初始转股价格11.45元/股，2025年5月30日起调整为11.30元/股[8] 赎回情况 - 2025年7 - 8月触发有条件赎回条款，公司决定本次及未来6个月不行使[3] 主体持有情况 - 相关主体期初合计持有520万张，期间卖出274万张，期末持有246万张[14]

可转债发行 - 2024年8月16日发行2700万张可转换公司债券，总额270000万元，净额2688735377.37元[1] - 2024年9月5日起在深交所挂牌交易，简称“万凯转债”，代码“123247”[2] 转股相关 - 转股期自2025年2月24日至2030年8月15日[4] - 初始转股价格11.45元/股，2025年5月30日起调整为11.30元/股[5] 赎回情况 - 有条件赎回条款触发条件[6][7] - 2025年7月29 - 8月21日触发有条件赎回条款[8] - 2025年8月21日决定本次不提前赎回，未来六个月内触发也不行使权利[9] 人员持有变动 - 控股股东期初持4000000张，卖出1600000张，期末持2400000张[9] - 实际控制人期初持900000张，卖出840000张，期末持60000张[9] - 董事、总经理期初持230000张，卖出230000张，期末持0张[9]

会议相关 - 公司第二届董事会第二十三次会议于2025年8月21日召开，7位董事全到[3] 转债决策 - 会议通过不提前赎回“万凯转债”议案，“万凯转债”2025年2月24日开始转股[4] - 本次不提前赎回，未来六个月触发条件也不行使提前赎回权，2026年2月21日后另行决定[4] 其他信息 - 保荐机构出具核查意见，相关内容详见2025年8月22日巨潮资讯网公告[5]

公司首次覆盖与评级 - 开源证券首次覆盖万凯新材并给予买入评级 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为1.23、4.88、7.28亿元，EPS为0.24、0.95、1.41元 [2] - 当前股价对应PE分别为66.7、16.8、11.3倍 [2] 聚酯瓶片行业分析 - 2021年疫情后供需错配导致瓶片价差冲高至2000元/吨 [3] - 2023-2024年国内产能达2043万吨，较2018年翻倍，价差压缩至500元/吨盈亏平衡线 [3] - 2024年全行业亏损，行业步入低谷但产能扩张接近尾声 [3] - 未来伴随需求回升，行业供需格局有望改善，低点或已过 [3] 公司竞争优势与战略布局 - 公司单吨毛利高于可比公司均值46.8元，盈利能力领跑行业 [4] - 一期60万吨/年天然气制乙二醇项目正在产能爬坡，投产后将优化重庆基地原料成本 [4] - 布局尼日利亚和印尼瓶片基地，有望享受海外丰厚利润空间 [4] - 投资rPET和人形机器人灵巧手业务，开辟多元成长曲线 [4] 机构盈利预测 - 东北证券预测2025-2027年净利润为2.88亿、4.34亿、5.07亿 [5] - 东方证券预测2025-2026年净利润为2.41亿、5.50亿，目标价14.98元 [5] - 中信证券预测2025-2026年净利润为3.30亿、5.84亿，目标价13.00元 [5] - 民生证券预测2025-2026年净利润为3.66亿、5.38亿 [5] - 该股最近90天内共有2家机构给出买入评级 [5]

核心观点 - 开源证券给予万凯新材买入评级 认为公司主业瓶片周期底部或已过 多条成长曲线助力公司腾飞 [2] 聚酯瓶片行业 - 行业周期底部或已过 行业自律有望促进盈利能力向上修复 [2] - 公司瓶片成本优势显著 出海有望享受海外丰厚利润 [2] 公司发展前景 - 周期与成长共振 多成长曲线共塑未来 [2]

聚酯产业链风险管理 - 郑商所聚酯期货品种板块是国内配套最完善的工具，提升企业经营韧性[1] - PTA期货套保效率达98%以上，是期现结合度最高的品种之一[1] - 逸盛石化通过买入/卖出套保管理PTA和瓶片生产风险，需关注产业链加工费、内外盘比价及月间价差[1] 企业风险管理实践 - 荣盛石化通过调整PX产品流向、动态管理库存及构建一体化产业链抵消价格波动风险[2] - 新凤鸣集团建立"原料—成品—库存"全链条风控体系，利用期货优化采购并锁定利润[2] - 万凯新材料通过瓶片期货对冲原材料和产品风险，适应远期订单和脉冲式销售特点[3] 贸易商与期货市场作用 - 贸易商在聚酯产能压力下承接库存，利用资金和金融工具管理风险[3] - 荣盛石化2023年成功开展PX期货交割，锁定销售利润[3] - PX期货流动性提升及郑商所对外开放政策将扩大企业参与空间[3]

融资活动概况 - 8月18日融资买入6624.33万元，融资偿还5807.33万元，融资净买入816.99万元，融资余额达4.72亿元 [1] - 近3个交易日连续融资净买入累计3101.83万元，近20个交易日中有17个交易日出现融资净买入 [1] - 当日无融券交易，融资融券余额4.73亿元，较昨日上涨1.76% [2] 融资余额变动趋势 - 8月18日融资余额4.72亿元（占流通市值10.40%），较前日增加816.99万元 [2] - 8月15日融资余额4.64亿元（占流通市值9.86%），单日净买入2161.97万元 [2] - 8月12-14日融资余额维持在4.38-4.42亿元区间，单日净买入额介于122.87万至1085.84万元 [2] 两融余额动态 - 8月18日两融余额4.73亿元，单日增加815.40万元，变动幅度1.76% [3] - 8月15日两融余额4.65亿元，单日增幅4.89%，为近期最高单日变动幅度 [3] - 8月12-14日两融余额变动幅度介于0.28%-2.53%，余额规模稳定在4.39-4.43亿元 [3] 信用交易背景 - 融资融券是投资者向券商提供担保物进行杠杆交易的行为，包括融资买入和融券卖出两种操作方式 [4]

PTA期货国际化进程 - 2025年9月逸盛石化子公司与ITG首单PTA保税交割落地 通过滚动交割模式实现工厂直达保税仓库 境外买方凭仓单提货[1] - PTA保税仓单被称为中国PTA国际通行证 促进货物跨境流动便捷化 推动郑州价格成为全球产业链互联纽带[1] - 郑商所2018年推出出口型车（船）板交割制度 以类FOB模式实现期货规则与海关法规融合创新 为净出口产品保税交割探路[1] 制度创新与市场参与度提升 - PTA保税交割制度降低境外企业参与成本 吸引更多境外产业企业参与交易 截至2024年底30多个国家地区700余名境外交易者在郑商所开户[2][3] - 出口型保税交割制度允许企业用保税仓单交割 无需完成全部完税流程 提升交付效率并方便调整交割方式与仓储布局[2] - 意大利GSI公司通过PTA期货更深入了解中国聚酯产业链动态与定价机制 实现与中国供应商稳定合作[3] 企业国际贸易模式升级 - 万凯新材料采用郑州期货价格作为报价基准 通过期货锁定原料成本 货款采用20%定金加80%见提单支付模式确保结算顺畅[2] - 厦门国贸石化聚酯链业务规模从2018年40万吨增至280万吨 带动设备制造与工程建设企业组团出海[4] - 物产中大化工借助期货工具将俄罗斯菜油进口量从0增至超10万吨 非洲花生进口从0跃升至10万吨 2024年相关品种年出口量50多万吨[6] 期货工具对企业经营的赋能 - 万凯新材料利用PTA、瓶片期货构建成本利润管理体系 锁定PTA至瓶片加工利润 利润波动明显收窄[4] - 新凤鸣集团2024年春节通过期货卖出交割3600吨短纤 交割均价7545元/吨较现货溢价62元/吨 期现结合实现库存压力下增值[5] - 新凤鸣聚酯产能从2018年480万吨扩大至2024年885万吨 出口量增长近3倍 PX和短纤期货实现全链条风险管理[5] 产业角色与全球业务拓展 - 逸盛石化从8年前1220万吨产能成长为2190万吨全球最大PTA企业 出口量翻倍至100万吨 业务覆盖20多个国家地区[6] - 企业从单纯产品销售转型为提供期货点价、保税交割、风险管理的综合服务[6] - 期货市场推动国内企业从境外破冰参与到扬帆出海 实现全产业链协同发展[6]

公司股价表现 - 万凯新材今日收盘价为15.94元，跌幅3.57%，目前处于破发状态[1] 首次公开发行情况 - 公司于2022年3月29日在深交所创业板上市，公开发行8585万股，发行价35.68元/股[1] - 首次公开发行募集资金总额30.63亿元，净额29.15亿元，超募14.11亿元[1] - 发行费用总额1.48亿元，其中保荐及承销费1.23亿元[2] - 原计划募集资金15.04亿元，用于年产120万吨食品级PET高分子新材料项目（二期）、多功能绿色环保高分子新材料项目和补充流动资金[1] 分红及转增方案 - 2023年5月31日公告分红方案为每10股派息3元（税前）并转增5股[2] - 股权登记日为2023年6月6日，除权除息日为2023年6月7日[2] 可转债发行情况 - 2024年9月4日披露可转债发行公告，募集资金不超过27亿元[2] - 募集资金将用于年产120万吨MEG联产10万吨电子级DMC新材料项目（一期）和补充流动资金[2] - 可转债将于2024年9月5日上市[2] 总募集资金 - 公司首次公开发行和可转债发行两次募集资金总额合计57.63亿元[3]