激励考核 - 考核期间为2025 - 2027年，每年考核一次[5] - 激励对象为核心管理人员和骨干，不含董事等[6] 业绩目标 - 首次授予，2025年营收不低于11亿或净利润不低于1500万[8] - 首次授予，2026年营收不低于12亿或净利润不低于4000万[9] - 首次授予，2027年营收不低于13亿或净利润不低于8000万[9] - 预留授予，2026 - 2027年目标同首次授予[9] 绩效归属 - 个人绩效N≥90，可归属比例100%[10] - 70≤N＜90，可归属比例60%[10] - N＜70，可归属比例0%[10]

募资情况 - 公司首次公开发行3050.00万股，每股发行价42.50元，募资总额129,625.00万元，净额116,431.13万元[2] 资金使用 - 拟用不超68,000万元闲置募集及不超62,000万元自有资金现金管理，期限12个月[2][7] - 各项目总投资49,353.67万元，均用本次募集资金[6] 现金管理 - 2025年9月19日通过现金管理议案，可提高资金效率[12] - 前次决议至本次决议，发生6笔业务，累计金额3.425亿元[14]

会议时间 - 2025年第二次临时股东会现场会议10月20日14:00，网络投票同日[2] - 股权登记日为2025年10月15日[3] - 现场会议登记时间为2025年10月17日[9] 投票信息 - 网络投票代码为"351103"，投票简称为"何氏投票"[19] - 深交所交易系统投票时间为2025年10月20日多个时段[20] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年10月20日9:15 - 15:00[21] 审议议案 - 审议2025年限制性股票激励计划等相关议案[5][23] - 议案1.00至3.00为特殊决议，2/3以上表决通过；4.00为普通决议，过半数通过[8] 其他事项 - 中小投资者表决单独计票并公开披露[7] - 委托代表出席，授权期限至会议结束[23] - 授权委托书多种形式有效，签章生效[23]

股权激励计划概述 - 公司拟授予限制性股票总数637万股 其中首次授予510万股 [1] - 首次授予激励对象不超过240人 授予价格13元/股 [1] - 计划有效期最长60个月 自授予日起至全部归属或作废止 [1]

激励计划主体资格 - 公司不存在禁止实施限制性股票激励计划的情形[1] - 公司具备实施股权激励计划的主体资格[2] - 激励对象不存在不得参与激励计划的情形[2] 激励计划实施规则 - 公司董事、高管等不参与本次激励计划[3] - 激励对象公示期不少于10天[3] - 董事会薪酬与考核委员会将在股东会审议前5日披露审核及公示情况说明[3] - 激励计划相关议案需提交股东会审议通过方可实施[3] 其他情况 - 公司未向激励对象提供财务资助[4] - 实施激励计划有利于公司长远发展[4]

会议相关 - 第三届董事会第十二次会议于2025年9月19日召开，7名董事全出席[2] - 公司于2025年10月20日召开2025年第二次临时股东会[11] 议案表决 - 《2025年限制性股票激励计划（草案）》等三项议案全票通过[4][5][9] - 《关于使用部分闲置资金进行现金管理的议案》全票通过[10] - 《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》全票通过[11] 资金安排 - 拟用不超6.8亿闲置募集及不超6.2亿自有资金现金管理，期限12个月[10]

股票激励计划概述 - 公司拟授予限制性股票总数637万股 其中首次授予510万股 [1] - 激励对象人数不超过240人 首次授予价格为每股13元 [1] - 计划有效期自授予日起最长不超过60个月 [1]

激励计划授予情况 - 拟授予限制性股票637.00万股，占公司股本总额15,802.65万股的4.03%[7][31] - 首次拟授予总量510.00万股，占公司股本总额的3.23%，占本次授予权益总额的80.06%[7][31] - 预留127.00万股，占公司股本总额的0.80%，占本次授予权益总额的19.94%[7][31] - 首次授予激励对象人数为240人[27] - 首次及预留授予价格为每股13.00元[10][39] 激励计划时间安排 - 激励计划有效期最长不超过60个月[10][33] - 股东会审议通过后60日内完成首次授予，未完成则终止计划[12][34] - 预留部分须在股东会审议通过后12个月内授出[34] 归属安排 - 首次授予限制性股票分三个归属期，归属比例分别为30%、30%、40%；预留部分分两个归属期，归属比例均为50%[36] - 激励对象每批次可归属的限制性股票自归属期首个交易日起3个月内不得转让[38] 考核要求 - 首次授予限制性股票归属考核年度为2025 - 2027年，2025年营收不低于11亿或净利润不低于1500万，2026年营收不低于12亿或净利润不低于4000万，2027年营收不低于13亿或净利润不低于8000万[44][45] - 预留授予限制性股票考核年度为2026 - 2027年，2026年营收不低于12亿或净利润不低于4000万，2027年营收不低于13亿或净利润不低于8000万[45] - 个人绩效考核得分N≥90，可归属比例为100%；70≤N＜90，可归属比例为60%；N＜70，可归属比例为0%[46] 业绩影响因素 - 医保DRG\DIP改革使传统白内障手术及传统综合眼病收入和利润空间降低，致公司收入下降[47] - 多家医院关停，直接导致公司业务收入下滑，影响年初收入预算和利润预算[47] - 公司在数字化转型投入过程中，对净利润增长产生一定影响[47] 成本摊销 - 首次授予限制性股票数量为510.00万股，需摊销的总成本为3007.74万元[59] - 2025年限制性股票需摊销成本为361.07万元，2026年为1551.72万元，2027年为768.53万元，2028年为326.43万元[59] 其他数据 - 标的股价假设授予日公司收盘价为20.82元/股[57][58] - 有效期分别为12个月、24个月、36个月，对应历史波动率为39.62%、33.27%、29.02%[57] - 有效期对应无风险利率分别为1.50%、2.10%、2.75%[57]

激励计划规模 - 拟授予限制性股票637.00万股，占公司股本总额15,802.65万股的4.03%[7][31] - 首次拟授予510.00万股，占公司股本总额3.23%，占授予权益总额80.06%[7][31] - 预留127.00万股，占公司股本总额0.80%，占授予权益总额19.94%[7][31] 激励对象 - 首次授予激励对象人数不超过240人[7] - 激励对象名单公示期不少于10天[28] 授予价格与有效期 - 首次及预留授予价格为每股13.00元[10][39] - 激励计划有效期最长不超过60个月[10][33] 授予时间 - 股东会审议通过后60日内完成首次授予，未完成则终止[12][34] - 预留部分须在股东会审议通过后12个月内授出[34] 归属条件 - 首次授予分三个归属期，比例为30%、30%、40%；预留分两个归属期，比例均为50%[36] - 激励对象承诺归属期首个交易日起3个月内不转让[38] 业绩考核 - 2025年营收不低于11亿元或净利润不低于1500万元[44] - 2026年营收不低于12亿元或净利润不低于4000万元[44][45] - 2027年营收不低于13亿元或净利润不低于8000万元[44][45] 个人绩效 - 个人绩效考核得分N≥90，可归属比例为100%；70≤N＜90，为60%；N＜70，为0%[46] 计算调整 - 计算授予/归属数量，资本公积转增等情况Q＝Q0×（1＋n）等[50] - 计算授予价格，资本公积转增等情况P＝P0÷（1＋n）等[51][52] 公允价值计算 - 选择Black—Scholes模型，标的股价假设为20.82元/股[57] 成本摊销 - 首次授予510.00万股，需摊销总成本3,007.74万元，2025 - 2028年分别摊销361.07万元、1,551.72万元、768.53万元、326.43万元[59] 审议与变更 - 股东会审议需经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过[63] - 股东会审议前变更需董事会审议通过[67] - 股东会审议通过后变更需股东会审议通过[69] 终止情况 - 公司财务报告或内控被出具否定或无法表示意见审计报告，激励计划终止[78] - 激励对象违规等情况，未归属限制性股票作废失效[81] 其他规定 - 公司不为激励对象提供贷款及财务资助[72] - 激励计划由董事会薪酬与考核委员会拟订[87] - 股东会授权董事会负责后续管理[87]

报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中国卫生费用持续增长 2023年达9.06万亿元 占GDP比重7.2% 增速高于GDP增速 在老龄化趋势下预计将持续增长[3][15] - 医保基金承压 2024年医保收入3.49万亿元（同比增长4.20%） 支出2.98万亿元（同比增长5.51%） 支出增速快于收入增速 累计结余负增长[20] - 商业健康险快速发展 保费规模从2014年1587亿元增长至2024年9974亿元 医疗险为赔付主力 2023年保费规模约4336.8亿元 占比48%[3][27] - 政策推动商业健康险发展 2025年首次增加商业健康保险创新药目录 纳入超出基本医保定位的创新药[3][74] - 预计2030年有超1.7万亿元医疗费用缺口需商业健康险补充[22] 中国卫生保障体系 - 2022年卫生总费用85328亿元 筹资端构成：政府支出24041亿元（占比28%） 社会支出38346亿元（占比45%） 个人支出22941亿元（占比27%）[10] - 目标至2030年个人卫生支出占比降至25% 社会支出将成为核心增长驱动力[10][15] - 医保为社会筹资核心来源 2022年占比62.9%[3] 健康险支付增量 - 商业健康险2024年保费规模达9774亿元 医疗险2022年赔付金额约2500亿元 赔付率68.8%[3][27] - 重疾险2022年赔付率仅19.05% 医疗险为医疗行业资金增量主力[27][31] - 医保参保率已达95% 收入端提升空间有限 商业健康险覆盖率低 处于成长期 最具增长潜力[20] 医疗险核心品种 - 惠民保特点：低门槛、低保费（平均108元）、高保额（200-300万元）、高赔付率（超70%）[35][36][41] - 惠民保2022年参保人数增速56.44% 保费收入增速83.51% 2023年产品累计294款[46][52] - 惠民保面临参保率不足问题 2023年53款产品参保率均值仅18.9%[61] - 百万医疗险2016年保费10亿元 预计2025年达2010亿元 增速趋稳[65][67] 政策推进 - 2009年以来多项政策支持商业健康险发展 目标2025年市场规模超2万亿元[71] - 医保与商保数据共享推进 2025年首次建立商业健康保险创新药目录[74] - 商保目录纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药[3][74] 投资建议 - 创新药领域：关注管线布局丰富的恒瑞医药、百济神州、中国生物制药等 创新药单品潜力大的一品红、三生制药等 前沿技术平台领先的东诚药业、远大医药等[3][77] - DTP药房领域：医药商业公司如上海医药、九州通等 传统零售药店如益丰药房、大参林等 互联网药房如京东健康、阿里健康等[3][77] - TPA行业：思派健康、镁信健康等头部企业[3][77] - 创新器械：医保覆盖不全的PFA房颤治疗术式、心脏起搏器等（惠泰医疗、微电生理等） 创新升级术式定制化骨科产品等（心脉医疗、三友医疗等） 高端家用医疗器械如家用呼吸机、CGM等（怡和嘉业、鱼跃医疗等）[4][77] - 医疗服务：具备医技能力壁垒的眼科专科医院（爱尔眼科、华厦眼科等） 综合医疗服务机构（国际医学、海吉亚医疗等）[4][77]