公司基本情况 - 公司成立于2002年9月17日，于2021年12月16日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国产镜片龙头企业，拥有170多项专利，自主研发的PMC超亮镜片、KR超韧镜片等产品具有较高的市场认可度 [1] - 公司主要从事镜片、镜片原料、成镜和镜架等眼视光产品的研发、设计、生产和销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为6.26亿元，行业排名第五，远低于行业第一名晨光股份的173.28亿元和行业平均数58.25亿元 [2] - 主营业务构成中，镜片销售3.33亿元占比83.52%，原料销售3346.62万元占比8.38%，成镜销售2500.03万元占比6.26% [2] - 当期净利润为1.57亿元，行业排名第二，仅次于晨光股份的9.73亿元，高于行业平均数2.99亿元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为12.26%，远低于行业平均的43.06% [3] - 当期毛利率为57.95%，高于行业平均的27.82% [3] 管理层与股东结构 - 董事长谢公晚2024年薪酬122.55万元，较2023年的99.8万元增加22.75万元 [4] - 总经理谢公兴2024年薪酬115.05万元，较2023年的93.66万元增加21.39万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2万，较上期减少20.59% [5] - 民生加银持续成长混合A位居第五大流通股东，持股147.03万股，相比上期增加32.03万股 [5] 业务亮点与增长动力 - 2025年第三季度公司实现收入2.27亿元，同比增长14.59%；归母净利润0.54亿元，同比增长11.56% [6] - 核心大单品放量，PMC超亮系列同比增长53.7%，1.71系列同比增长13.7% [6][7] - 发布高端"天玑"系列完善产品矩阵，"轻松控"系列携手郭晶晶代言并合作爱尔眼科 [6] - 合作小米发力AI眼镜，截至2025年9月底业务收入651万元，毛利率达78.6% [6][7] - 2025年第三季度研发费用率为5.85% [6] - 全新升级的1.74系列终端反馈优异，同比增长112.4% [7]

投资评级 - 报告对明月镜片维持“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 明月镜片作为国产镜片龙头，核心大单品放量引领增长，并积极布局近视防控赛道与智能眼镜业务，具备较强稀缺性 [1][4] - 公司25Q3业绩稳健，收入同比增长14.59%至2.27亿元，归母净利润同比增长11.56%至0.54亿元 [1] - 预计公司25-27年归母净利润将持续增长，同比增速分别为16.8%、23.8%、23.6% [4] 财务业绩表现 - 25Q3公司实现营业收入2.27亿元，同比增长14.59%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长11.56%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长13.55% [1] - 25Q3公司毛利率为58.08%，同比小幅下降1.02个百分点；归母净利率为23.59%，同比微降0.64个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为16.86%，同比下降1.71个百分点；管理费用率为8.97%，同比下降1.14个百分点；研发费用率为5.85%，同比提升1.67个百分点，Q3研发费用同比增长超60% [3] 产品战略与业务进展 - 产品聚焦策略成效显著，25Q3PMC超亮系列收入同比增长53.7%，1.71系列同比增长13.7%，三大明星单品占常规镜片收入比例达56.3% [1] - 公司发布高端“天玑”系列镜片，旨在拉高国产高端镜片品质标准，完善产品矩阵 [1] - “轻松控”系列通过携手代言人郭晶晶及与爱尔眼科达成全面战略合作，强化在青少年近视防控领域的品牌心智 [2] - 公司与小米合作成为其AI眼镜官方独家光学合作伙伴，截至25年9月底相关业务收入达651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为8.91亿元、10.45亿元、12.44亿元，同比增长15.7%、17.3%、19.0% [5][7] - 预计公司25-27年归属母公司股东净利润分别为2.07亿元、2.56亿元、3.16亿元，同比增长16.8%、23.8%、23.6% [4][5] - 当前股价对应25-27年PE分别为40倍、32倍、26倍 [4][5] - 预计公司毛利率将稳步提升，从2024年的58.56%升至2027年的63.82%；净利润率从2024年的22.95%升至2027年的25.41% [7]

涉及的公司与行业 * 公司为明月镜片，行业为镜片制造与眼健康市场，具体涉及青少年近视防控、成人渐进多焦点老花镜、高端镜片及智能眼镜等领域 [1][2][3] 核心财务表现 * 第三季度营业收入达2.27亿元，创历史单季度新高，同比增长14.6% [3] * 1至9月累计收入为6.26亿元，累计同比增长7.4% [3] * 第三季度归母净利润为5,359万元，同比增长11.6% [3] * 1至9月累计归母净利润为1.49亿元，同比增长8.8% [3] * 第三季度研发费用为1,329万元，创单季度新高，同比增长60% [3] * 1至9月累计研发费用为3,322万元，累计同比增长44% [3] * 第三季度研发费率为5.8%，1至9月为5.3%，均创历史新高 [3] * 第三季度管理费率为9%，同比下降1.1个百分点 [3] * 第三季度销售费率为16.9%，同比下降1.7个百分点 [3] 核心产品表现 * PMC超亮系列产品收入同比增长53.7% [5] * 轻松控青少年近视防控镜片前三季度销售额达1.3247亿元，同比增长8.5% [2][5] * 剔除产品升级召回影响后，轻松控系列前三季度实际销售额为1.4472亿元，同比增长11.6% [2][5] * 全新升级的1.74高折射率系列产品前三季度销量同比增长112.4% [2][5] * 1.71折射率系列产品在三季度同比增速接近15% [10] 创新与高端业务进展 * 与小米合作的AI眼镜项目营收超600万元，毛利率高达78.6% [2][5] * 该AI眼镜在零售端配镜单价接近800元 [6] * 公司精选全国400多家门店为小米AI眼镜提供线下服务 [6] * 推出高端镜片天玑系列，与德国实验室合作，定位中高端市场 [2][5] * 天玑系列采取有限客户直销模式，严控价格，目前在四个城市测试表现良好 [2][13] 战略合作与渠道拓展 * 与爱尔眼科达成全面战略合作，计划扩充产品线并推出定制系列，四季度开始推向其渠道 [2][14] * 积极开拓华夏眼科等头部医疗机构，医疗渠道收入持续攀升 [2][14] * 公司在全国拥有超过4万家合作店铺，具备扩展优质门店的基础 [8] 市场趋势与公司策略 * 公司认为离焦镜市场仍处于快速成长期，并积极布局预防市场和巩固市场 [4][16] * 公司看好渐进多焦点老花镜市场，认为2025年是快速增长元年，覆盖中国近6.9亿潜在人群 [4][13][20] * 公司拒绝参与不可持续的价格战，坚持长期发展策略，服务好客户 [4][15][24] * 行业内价格战激烈，导致数量增长快于销售额增长，平均单价下降 [15] 技术研发与未来方向 * 智能眼镜技术储备涵盖音频眼镜、带拍照功能眼镜及带显示功能眼镜，对光波导、新材料等有布局 [11][18] * 研发投入部分用于AI化验光设备、配镜设备等 [18] * 未来将深化与小米的合作，计划推出二代AI眼镜 [6][7] * 渐进镜片市场的发展策略侧重于消费者教育和优化初次佩戴体验 [21][23]

投资评级 - 报告未给予明月镜片明确的投资评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入增长提速，产品结构优化，高潜力品类表现靓丽，且智能眼镜新业务贡献增量收入并具备高毛利率，未来增长有望提速 [1][2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现收入6.26亿元，同比增长7.4%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.8% [1] - 2025年单三季度收入为2.27亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.54亿元，同比增长11.6% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为58.1%，同比微降1.0个百分点，归母净利率为23.6%，同比微降0.6个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率为31.5%，同比下降1.4个百分点，其中销售费用率同比下降1.7个百分点至16.9%，研发费用率同比上升1.7个百分点至5.9% [3] - 截至2025年第三季度末，公司存货周转天数为92.7天，同比增加0.6天，应收账款周转天数为56.5天，同比减少8.0天 [3] - 2025年第三季度公司净经营现金流为0.97亿元，同比增加0.29亿元 [3] 业务运营与产品表现 - 尽管终端市场疲软、竞争加剧，公司通过高潜产品结构成长和品牌势能提升实现收入增长提速 [2] - 分品类看，PMC超量系列收入同比增长53.7%，1.71系列产品收入同比增长13.7%，离焦镜收入同比增长10.5%（剔除产品升级召回影响后同比增长2.0%） [2] - 三大明星产品（PMC超量系列、1.71系列、离焦镜）收入占比已提升至56.3% [2] - 全新升级的1.74系列产品终端反馈优异，收入同比增长112.4% [2] - 公司作为小米AI眼镜的官方独家光学合作伙伴，截至2025年第三季度末，相关业务累计实现收入651万元，毛利率高达78.6% [2] - 公司与爱尔眼科医院集团签署全面战略合作协议，在镜片技术研发和渠道方面壁垒深厚 [2] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元 [3] - 对应2025年至2027年的市盈率估值分别为42.5倍、37.2倍、32.9倍 [3] - 预测2025年至2027年营业收入分别为8.44亿元、9.19亿元、10.06亿元，增长率分别为9.6%、8.9%、9.5% [3] - 预测2025年至2027年每股收益分别为0.94元、1.07元、1.21元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前市值对应2025年市盈率约39倍 [6] 核心观点 - 公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医疗渠道等新业务不断取得突破 [6] - 2025年第三季度业绩增长显著提速，营收同比增长14.59%，环比第二季度的4.7%增速大幅提升 [3] - 公司坚持科技驱动的长期战略，第三季度研发费用同比增长超60%，前三季度研发费用同比增幅达44.4% [5] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营收6.26亿元，同比增长7.39%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [3] - 2025年第三季度单季营收2.27亿元，归母净利润5359万元，扣非归母净利润4767万元，同比增长13.55% [3] - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为58%和23.8%，期间费用率31.4%，同比下降2.6个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.30亿元、2.70亿元，同比增长16%、12%、17% [6] 产品表现 - 大单品保持强劲增长，PMC超亮系列2025年第三季度收入同比增长53.7%，1.71系列收入同比增长13.7% [4] - 三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为56.3%，全新升级的1.74系列产品销售第三季度同比增长112.4%，前三季度累计增长171.5% [4] - 高折射率产品快速放量，公司于本季度发布全新高端天玑系列，进一步夯实高端镜片研发领域的技术壁垒 [4] - 剔除产品升级召回影响后，"轻松控"系列产品2025年第三季度销售额为5460万元，同比增长2.0%，前三季度累计销售额为14472万元，同比增长11.6% [4] 新业务进展 - AI智能眼镜业务于2025年第三季度开始确认收入，作为小米AI眼镜的独家光学合作伙伴，截至9月30日累计收入651万元，毛利率高达78.6% [5] - 公司与国内眼科龙头爱尔眼科签署全面战略合作协议，通过深度绑定头部医疗机构，为离焦镜等专业产品打开关键销售渠道 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8.58亿元、9.53亿元、10.41亿元，增长率分别为11.4%、11.0%、9.3% [8] - 预计毛利率将持续提升，从2024年的58.6%升至2027年的62.0%，净利率从24.4%升至27.6% [13] - 当前市盈率对应2025年预测为39.1倍，预计将逐年下降至2027年的29.8倍 [8]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入2.27亿元，同比增长14.59% [1] - 2025年第三季度公司实现净利润5359.5万元，同比增长11.56% [1]

会议信息 - 公司第二届监事会第十九次会议于2025年10月24日召开[2] - 会议通知于2025年10月14日发出[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》[3] - 《2025年第三季度报告》表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[3] - 监事会认为三季报编制审核程序合规，内容真实准确完整[3] 报告查看 - 《2025年第三季度报告》详见巨潮资讯网[3]

会议信息 - 明月镜片第二届董事会第十九次会议于2025年10月24日召开[2] - 会议通知于2025年10月14日发出[2] - 应出席董事7人，实际参加7人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》[3] - 《2025年第三季度报告》表决结果为7票同意、0票反对、0票弃权[3] - 《2025年第三季度报告》详见巨潮资讯网[3]

收入和利润表现 - 第三季度营业收入为2.27亿元，同比增长14.59%[5] - 年初至报告期末营业收入为6.26亿元，同比增长7.39%[5] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为5359.50万元，同比增长11.56%[5] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比增长8.83%[5] - 营业总收入本期发生额为6.2637亿元，较上期5.8328亿元增长约7.4%[22] - 公司净利润为1.567亿元，较上期的1.449亿元增长8.1%[23] - 归属于母公司股东的净利润为1.491亿元，较上期的1.370亿元增长8.8%[23] 成本和费用变化 - 年初至报告期末研发费用为3322.24万元，同比增长44.41%，主要系研发投入增加[9] - 营业总成本本期发生额为4.6682亿元，较上期4.4254亿元增长约5.5%[22] - 营业成本本期发生额为2.6340亿元，较上期2.3741亿元增长约10.9%[22] - 研发费用为3322万元，较上期的2301万元大幅增长44.4%[23] - 销售费用为1.060亿元，较上期的1.104亿元下降3.9%[23] 现金流量状况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为1.61亿元，同比增长16.04%[5] - 年初至报告期末投资活动产生的现金流量净额为-12.26亿元，同比变动-84.72%，主要系闲置资金理财期限变化[9] - 经营活动产生的现金流量净额为1.606亿元，较上期的1.384亿元增长16.0%[25] - 投资活动产生的现金流量净额为流出12.255亿元，较上期流出6.635亿元扩大84.7%[26] - 营业收入相关的现金流入为6.719亿元，较上期的6.554亿元增长2.5%[25] - 期末现金及现金等价物余额为1.076亿元，较期初的12.474亿元大幅下降91.4%[26] 资产和负债变动 - 报告期末交易性金融资产为12.24亿元，较年初增长100.00%，主要系未到期理财产品增加[9] - 报告期末应收账款为1.53亿元，较年初增长40.25%，主要系销售增加导致未到期赊销款增加[9] - 报告期末长期待摊费用为4196.29万元，较年初增长409.06%，主要系代言等广宣费和信息化建设项目增加[9] - 公司货币资金期末余额为1.0756亿元，较期初12.8802亿元大幅减少[18] - 交易性金融资产期末余额为12.2386亿元[18] - 应收账款期末余额为1.5308亿元，较期初1.0915亿元增长约40.2%[18] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为17.1826亿元，较期初16.6953亿元增长约2.9%[20] - 公司未分配利润期末余额为5.1862亿元，较期初4.6989亿元增长约10.4%[20] 各产品线业务表现 - PMC超亮系列产品2025年第三季度收入同比增长53.7%[13] - 1.71系列产品2025年第三季度收入同比增长13.7%[13] - 三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为56.3%[13] - 2025年第三季度“轻松控”系列产品销售额为5,080万元人民币，同比增长10.5%[13] - 2025年第三季度1.74系列产品收入同比增长112.4%，前三季度累计同比增长171.5%[13] 研发投入与合作 - 公司2025年第三季度研发费用同比增长超过60%[14] - 2025年前三季度研发费用同比增幅达44.4%[14] - 截至2025年9月30日，公司与小米AI眼镜合作的累计业务收入为651万元人民币[14] 其他收益和股东信息 - 投资收益为175万元，较上期的597万元大幅下降70.7%[23] - 公允价值变动收益为1788万元，较上期的1550万元增长15.3%[23] - 报告期末普通股股东总数为20,034名[11] - 控股股东上海明月实业有限公司持股比例为55.09%，持股数量为111,004,500股[11] 盈利能力指标 - 镜片毛利率达78.6%[15]

保荐代表人变更 - 公司2025年10月20日收到东方证券更换持续督导保荐代表人说明[1] - 原保荐代表人郑睿工作变动，姜涛接替[1] - 变更后保荐代表人为姜涛和毛林永[1] 持续督导情况 - 原持续督导期2024年12月31日届满，因资金未用完继续督导[1] 新保荐代表人信息 - 姜涛为东方证券执行总经理、硕士，参与多个项目[4]