公司概况 - 公司成立于2005年12月20日，于2021年9月27日在深交所上市，是全球氯化亚砜头部企业，主营精细化工产品及新型高分子材料 [1] - 公司具备技术与产业链优势，所属申万行业为基础化工 - 化学原料 - 其他化学原料 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入7.74亿元，行业排名10/16，低于行业平均数42.81亿元和中位数11.09亿元 [2] - 主营业务构成：羧基氯化物3.13亿元占比59.25%，无机化学品1.38亿元占比26.23%，羟基氯化物7353.66万元占比13.93% [2] - 2025年三季度净利润1.16亿元，行业排名2/16，远高于行业平均数2亿元和中位数884.47万元 [2] 财务健康度 - 2025年三季度资产负债率为29.18%，较去年同期的32.70%下降，且低于行业平均的46.56% [3] - 2025年三季度公司毛利率为27.78%，较去年同期的23.87%提升，高于行业平均的11.02% [3] 公司治理与股东结构 - 董事长王加荣2024年薪酬83.8万元，较2023年的137.37万元减少53.57万元 [4] - 总经理孙庆民2024年薪酬57.69万元，较2023年的93.99万元减少36.3万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.14万，较上期减少4.54%；户均持有流通A股数量为1.25万，较上期增加4.55% [5] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股260.49万股，相比上期减少64.73万股 [5] 未来展望与业务亮点 - 华安证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.45亿元、1.90亿元、2.50亿元，对应PE分别为69倍、53倍、40倍 [5] - 业务亮点一：PEKK放量在即，公司成功实现一步法生产PEKK，填补国内技术空白，1000吨/年聚醚酮酮产能已投入使用 [5] - 业务亮点二：产品线不断丰富，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品取得重要进展 [5]

股权变动 - 华邦健康持股从34.72%降至33.68%，变动触及1%整数倍[3] - 2025年10 - 28日换股致持股从39.75%降至34.72%[5][6] - 本次变动前后持股分别为14602.9253万和14165.9738万股[8] 债券信息 - 2025年4月发行6亿可交换债，期限3年，初始换股价14.88元/股[4] - 2025年4月30日换股价调为14.83元/股[5] 其他 - 本次变动不触及要约收购，实控人不变[3] - 提醒换股不确定性风险，公司将披露信息[9]

权益变动 - 控股股东持股比例从39.75%降至34.72%，触及5%整数倍[3] - 换股后华邦健康持股比例降至35.88%[6] 债券信息 - 2025年4月22日发行6亿规模可交换公司债券，期限3年[5] - 初始换股价格14.88元/股，后调至14.83元/股[5] 换股情况 - 2025年10月23日进入换股期，至2028年4月21日[5] - 10月23 - 27日共换股21,186,747股，占总股本5.03%[7] 其他方面 - 本次变动不触及要约收购，不影响公司治理及经营[3] - 换股不确定，投资者需注意风险[9]

公司持股 - 华邦健康持有颖泰生物569,438,458股，持股比例46.45%；持有丽江股份78,370,500股，持股比例14.26%[12] - 权益变动后，华邦健康持有凯盛新材146,029,253股，占总股本34.72%[16][17][34] 股份减持 - 2025年10月23 - 27日，因可交债换股减持凯盛新材21,186,747股，减持比例5.03%[17][34] - 2025年7月22日，通过询价转让减持凯盛新材20,000,000股，减持均价13.69元/股，占总股本4.75%[22] 未来展望 - 未来12个月不排除增持或减持凯盛新材股份可能[35]

公司运营进展 - 今年以来公司PEKK产品良品率不断提升 [1] - PEKK产品市场开拓正在按计划进行 [1]

公司业务进展 - 公司生产的高纯度电池级氯化亚砜产品已向相关生产企业实现供货 [1]

公司运营进展 - 今年以来公司PEKK产品良品率不断提升 [1] - PEKK产品市场开拓正在按计划进行 [1]

公司产品与客户 - 公司生产高纯度电池级氯化亚砜 [1] - 高纯度电池级氯化亚砜产品已向相关生产企业供货 [1]

股权变动 - 控股股东华邦健康持股比例从36.44%降至35.88%[3] - 2025年10月23日完成换股13,921,155股，占总股本3.31%[5] - 2025年10月24日完成换股2,360,008股，占总股本0.56%[6] 债券信息 - 2025年4月22日华邦健康发行6亿规模可交换公司债券，期限3年[4] - 初始换股价格14.88元/股，4月30日调至14.83元/股[4][5] - 2025年10月23日进入换股期，至2028年4月21日[5] 其他 - 本次变动不触及要约收购，不影响公司治理及经营[3] - 换股期内换股情况不确定，提醒投资者注意风险[9]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 报告认为公司作为全球氯化亚砜头部企业，积极拓展下游产业链，已形成从氯化亚砜到芳纶单体再到高性能高分子材料PEKK的立体产业结构，未来增长可期[8] - 尽管25Q3因淡季因素盈利环比收窄，但公司新材料业务有望打造新的业绩增长极[5][7][8] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收7.74亿元，同比增长11.22%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长121.56%[5] - 2025年第三季度实现收入2.42亿元，同比增长19.96%，环比下降8.21%；实现归母净利润2727万元，同比转正，环比下降52.83%[5] - 归母净利润环比大幅下滑主要因二季度有非经常性损益导致高基数，扣非归母净利润2315万元，环比仅下降17.91%[5][6] 业务分析 - 25Q3氯化亚砜淡季需求偏弱，季度均价1335元/吨，环比下跌9.84%；农药、医药中间体同样因下游淡季价格表现偏弱[6] - 芳纶单体业务表现总体稳健[6] - 公司成功实现一步法生产PEKK，相比国外两步法具有明显成本优势，填补国内空白；1000吨/年产能已投入使用，并具备PEEK产品改性及增强能力[7] - 公司持续推进新产品研发，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品取得重要进展[7] 财务预测 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.45亿元、1.90亿元、2.50亿元，对应同比增长率分别为159.6%、31.0%、31.5%[8][12] - 预计同期每股收益分别为0.35元、0.45元、0.60元[12] - 预计毛利率将从2024年的23.0%提升至2027年的31.2%，ROE从3.4%提升至11.9%[12] - 估值方面，对应2025年至2027年的PE分别为69倍、53倍、40倍[8][12]