报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 双乐转债首日目标价 133 - 138 元，建议积极申购，上市首日转股溢价率预计在 42% - 47%区间 [3][18] - 预计首日打新中签率 0.0038% - 0.0054% [4][19] 根据相关目录分别进行总结 双乐转债打新分析与投资建议 转债基本条款分析 - 发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级 AA -，发行规模 8 亿元，初始转股价格 36.7 元，12 月 31 日正股收盘价 34.4 元，转债平价 93.73 元，纯债价值 91.12 元，博弈条款正常，债券发行规模、流动性一般，评级尚可，债底保护性好，机构入库不难，一级参与无异议 [2][14] 新债上市初期价格分析 - 公司主营酞菁系列及铬系颜料研产销，募集资金用于高性能颜料项目和补充流动资金，可扩大产能、提高盈利能力、巩固优势地位 [3][17] 转债打新中签率分析 - 假设老股东配售比例 39% - 57%，留给市场规模 3.42 亿 - 4.85 亿元，假定网上有效申购数量 893 万户，打满中签率 0.0038% - 0.0054% [4][19] 正股基本面分析 公司主营业务及所处行业上下游情况 - 公司主营酞菁系列及铬系颜料研产销，是国内酞菁系列颜料细分领域领先企业，市场占有率第一，产品多元化、专业化 [20] - 行业上游为石油化工和有色金属行业，原材料价格有波动，下游消费集中在油墨、涂料和塑料领域，新应用需求增长，对颜料质量性能要求提高 [21][22] 公司经营情况 - 近年营业收入小幅波动，2022 - 2025 年前三季度分别为 12.71 亿、14.33 亿、15.75 亿和 11.1 亿元，同比增长 - 4.89%、12.8%、9.9%和 - 4.94%，酞菁颜料收入受价格和销量影响，铬系颜料销量和价格变动小 [25] - 综合毛利率先升后降，2022 - 2025 年前三季度分别为 10.2%、13.09%、16.95%和 14.11%，净利率分别为 2.2%、3.3%、7.66%和 4.46%，酞菁颜料毛利率受成本和市场竞争影响，铬系颜料毛利率因环保投入增加而下滑 [28] - 近年期间费用和研发费用波动小，应收款项营收占比上升，应收账款周转率略有下降，归母净利润波动大 [30][35][39] 公司股权结构和主要控股子公司情况 - 股权结构集中，截至 2025 年 9 月 30 日，前两大股东持股比例合计 39.42%，前十大股东持股比例合计 57.2%，截至 12 月 23 日，杨汉洲为控股股东、实际控制人 [44] 公司业务特点和优势 - 具有品牌、技术、环保、产业链、标准制定、营销及服务网络优势 [46][48][49] 本次募集资金投向安排 - 计划发行可转债募资不超 8 亿元，扣除费用后，1.66 亿元用于高性能蓝绿颜料项目，4.16 亿元用于高性能黄红颜料项目，0.38 亿元用于高性能功能性颜料产品研发中心项目，1.8 亿元用于补充流动资金 [12][53]

双乐转债发行情况 - 发行规模80000万元，8000000张，按面值发行[2] - 原股东优先配售7078578张，707857800元，占比88.48%[3] - 网上投资者缴款认购904838张，90483800元[5] - 网上投资者放弃认购16582张，1658200元[5] - 主承销商包销16584张，1658400元，包销比例0.21%[6]

可转债发行 - 发行包销基数80,000.00万元，最大包销金额24,000.00万元[8] - 向2025年12月25日收市后原股东优先配售，余额网上发行[5] 申购与中签 - 2025年12月29日组织双乐转债网上中签摇号仪式[11] - 网上中签号码92,142个，每个可认购1,000元双乐转债[11] 缴款规则 - 网上中签投资者需在2025年12月30日确保资金账户有足额认购资金[7] - 网上投资者连续12个月内累计3次未足额缴款，6个月内不得参与申购[8] 中止发行条件 - 原股东和网上投资者认购或缴款不足发行数量70%，协商是否中止发行[7]

可转债发行 - 公司发行双乐转债规模80,000.00万元（8,000,000张），价格100元/张[10] - 原股东优先配售日和网上申购日为2025年12月26日[10] 配售情况 - 原股东优先配售7,078,578张，占比88.48%[11] - 社会公众投资者网上发行921,420张，占比11.52%，中签率0.0010360811%[12] - 控股股东及一致行动人获配4,026,555张，约占50.33%[16] 其他要点 - 主承销商包销比例不超30%，最大包销金额24,000.00万元[6] - 网上投资者违规6个月内不得参与申购[6] - 2025年12月29日组织摇号，结果2025年12月30日公告[12] - 双乐转债上市时间另行公告[17]

可转债发行信息 - 双乐转债（代码：371036）于深圳证券交易所发行 [1] - 该可转债的转股价为每股36.70元人民币 [1] - 债券发行价格为每张100.00元人民币 [1] - 该可转债的信用评级为AA- [1] - 发行主体（正股）为双乐股份 [1]

可转换债券发行 - 双乐股份发行的可转换公司债券“双乐转债”于12月26日进行申购 [1] - 该债券的申购代码为371036 [1] - 投资者可进行顶格申购，上限为10000张 [1]

可转债发行信息 - 发行总额80,000.00万元，共8,000,000张，按面值发行[17] - 可转债简称为“双乐转债”，代码为“123264”[17] - 已获中国证监会同意注册[17] 时间安排 - 原股东优先配售日与网上申购日为2025年12月26日[6] - 股权登记日为2025年12月25日[5] - 网上投资者中签后需在2025年12月30日日终有足额资金[8] 配售与申购规则 - 原股东按每股配售8元面值可转债，可优先配售上限约占发行总额100%[17][18] - 社会公众投资者申购代码“371036”，最低10张，上限10,000张[20][25] - 网上投资者连续12个月内累计3次未足额缴款，6个月内不得参与网上申购[10] 包销与发行中止 - 主承销商包销基数80,000.00万元，最大包销金额24,000.00万元[10] - 认购不足70%时公司协商是否中止发行[28] 其他 - 双乐转债不设持有期限制，上市首日可交易[20] - 发行结束后尽快办理上市手续，另行公告[20]

公司动态 - 公司于2025年12月23日召开第三届第十四次董事会会议，审议了《关于进一步明确公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》等文件 [1] - 截至发稿，公司市值为37亿元 [1] 业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：精细化工占比98.44%，其他占比1.56% [1]

公司融资动态 - 双乐股份于12月23日发布公告 [2] - 公司第三届董事会第十四次会议审议通过了《关于进一步明确公司向不特定对象发行可转换公司债券方案的议案》 [2] - 此次董事会会议审议通过了多项议案 [2]

债券发行 - 双乐股份向不特定对象发行80,000.00万元可转换公司债券已获同意注册[1] 时间安排 - 可转换公司债券原股东优先配售股权登记日为2025年12月25日[1] - 网上路演时间为2025年12月25日上午10:00 - 11:00[3] 其他信息 - 网上路演网址为"价值在线"平台（https://eseb.cn/1tUP9J7bNVS）[3] - 参加网上路演人员为发行人管理层主要成员和保荐人相关人员[5] - 公告发布日期为2025年12月24日[6]