公司基本信息 - 公司全称为深圳瑞捷技术股份有限公司，2021年4月20日在深交所创业板上市[14] - 注册资本为15,222.6727万元，住所位于深圳龙岗区[13] - 法定代表人为黄新华，营业期限为永续经营[13] 员工持股计划 - 参加员工持股计划人数初始不超14人，存续期36个月，12个月后100%解锁[19][20] - 涉及标的股票不超50万股，占公司股份总数0.33%[20] - 2025年8月22日征求员工意见，28日董事会、监事会审议通过草案[24][25] - 尚需股东大会审议，决议须非关联股东表决权过半数通过[27] - 存续期内融资由管理委员会商议方案并提交持有人会议审议[29] - 控股股东等未参与，部分人员放弃权利，表决权可委托管理委员会[30][31] - 员工持股计划与相关人员无一致行动关系，安排合规[31][32]

股份回购 - 拟回购股份50万 - 60万股，占总股本0.33% - 0.39%[2] - 回购价格不超29.74元/股，资金不超1784.40万元[2] - 回购期限自2025年8月28日起12个月内[2] 股东持股 - 范文宏持股39,037,950股，占比25.64%[6] - 黄新华持股37,507,050股，占比24.64%[6] - 深圳市瑞皿投资咨询有限公司无限售持股13,012,650股，占比13.73%[4]

板块整体表现 - 工程咨询服务板块当日上涨0.81%，领先个股为深圳瑞捷（涨5.66%）[1] - 上证指数报收3812.51点（涨1.24%），深证成指报收12590.56点（涨3.89%）[1] - 板块主力资金净流出1.74亿元，游资净流入6523.67万元，散户净流入1.08亿元[2] 个股涨幅表现 - 深圳瑞捷（300977）收盘价19.80元，涨幅5.66%，成交量2.60万手，成交额4940.33万元[1] - 勘设股份（603458）收盘价68.8元，涨幅4.22%，成交量10.52万手，成交额9230.17万元[1] - 旭杰科技（836149）收盘价15.94元，涨幅4.18%，成交量14.11万手，成交额6489.46万元[1] 个股跌幅表现 - 深水规院（301038）收盘价29.46元，跌幅5.46%，成交量12.87万手，成交额3.76亿元[2] - 杰恩设计（300668）收盘价18.51元，跌幅3.44%，成交量6.58万手，成交额1.20亿元[2] - 华图山鼎（300492）收盘价63.71元，跌幅1.30%，成交量1.05万手，成交额6698.12万元[2] 资金流向明细 - 同济科技（600846）主力净流出1376.61万元（占比15.33%），游资净流出690.79万元（占比-7.69%）[3] - 深圳瑞捷（300977）主力净流入893.28万元（占比18.08%），游资净流出181.48万元（占比-3.67%）[3] - 勘设股份（603458）主力净流入831.78万元（占比9.01%），游资净流出99.24万元（占比-1.08%）[3]

回购计划 - 拟回购50 - 60万股，占总股本0.33% - 0.39%[3] - 回购价格不超29.74元/股[3] - 预计资金总额不超1784.40万元[3] - 实施期限为董事会通过日起12个月内[3] 回购现状 - 截至2025年8月31日暂未回购股份[5]

行业投资评级 - 维持行业"看好"评级 [1][53] 核心观点 - 2025H1建筑行业收入和利润承压，但经营性现金流有所改善，主要受地方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，同时企业主动放缓规模增长并聚焦资产质量提升 [1][2][7] - 行业毛利率和净利率相对平稳，主要得益于成本管控强化及费用和减值规模收缩 [1][8] - 行业ROE同比下降0.31个百分点，主要受扣非净利率下降和总资产周转率下降影响 [1][16] - 展望2025年下半年，预计国内投资刺激预期强烈，中央财政"两重"项目建设将提速，企业收入数据有望复苏，现金流进一步改善 [1][3][53] 财务表现总结 收入与利润 - 2025H1行业营业收入3.75万亿元，同比下降5.7% [1][2][7] - 归母净利润875亿元，同比下降6.5% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季营业收入分别为1.84万亿/1.91万亿，同比分别下降6.2%/5.2% [1][2][7] - 2025Q1/Q2单季归母净利润分别为444亿/431亿，同比分别下降8.8%/3.9% [1][2][7] 盈利能力 - 2025H1行业毛利率9.9%，同比下降0.2个百分点 [1][8] - 2025H1行业净利率2.33%，同比下降0.02个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季毛利率分别为9.1%/10.7%，同比分别下降0.1/0.3个百分点 [1][8] - 2025Q1/Q2单季归母净利率分别为2.41%/2.26%，同比分别下降0.07个百分点和上升0.03个百分点 [1][8] - 2025H1行业扣非净利率同比下降0.11个百分点 [23][24] 现金流 - 2025H1行业经营性现金流净额-4774亿元，同比少流出151亿元 [1][12] - 2025Q1/Q2单季经营性现金流净额同比变动分别为-103亿/+151亿 [1][12] - 2025Q1/Q2收现比分别为103%/87%，同比分别上升0.85/11.65个百分点 [1][12] - 2025Q1/Q2付现比分别为123%/91%，同比分别上升1.00/13.98个百分点 [1][12] - 2025H1行业整体收现比94.5%，同比上升6.28个百分点 [43][44] - 2025H1行业整体付现比同比上升7.41个百分点 [46][47] ROE与周转率 - 2025H1行业ROE为2.50%，同比下降0.31个百分点 [1][16] - 行业扣非净利率同比下降0.11个百分点，总资产周转率同比下降0.04，权益乘数同比上升0.26 [1][16] - 2025H1行业总资产周转率同比下降0.04 [25][26] - 2025H1行业权益乘数同比上升0.26 [27][28] 子行业表现 ROE变化 - 装饰幕墙、生态园林、基建民企、专业工程ROE改善，分别同比+0.39/+2.48/+0.78/+0.34个百分点 [16] - 国际工程、钢结构、基建央企、基建国企、设计咨询ROE下降，分别同比-1.33/-0.53/-0.38/-0.57/-0.92个百分点 [16] 毛利率变化 - 国际工程、钢结构、基建央企毛利率下降，分别同比-0.53/-0.94/-0.23个百分点 [19][20] - 生态园林、装饰幕墙、设计咨询毛利率回升幅度最大，分别同比+3.37/+0.96/+0.82个百分点 [19][20] 收入增速 - 2025Q2行业收入同比下降5.2% [31][32] - 除专业工程外，其余子版块收入均有不同程度下滑，基建央企、基建国企、基建民企25Q2收入分别同比-4.7%/-10.0%/-10.7% [31][32] 预收款 - 基建央企预收款边际改善，2025H1预收款增速+13.0% [37][38] - 生态园林行业预收款持续恶化，2025H1预收款增速-29.2% [37][38] - 国际工程业务预收款改善，同比+0.5% [37][38] 行业趋势与集中度 - 大型建筑央企新签订单市占率加速提升，2025H1占行业新签订单比重55%，较2024年末上升6个百分点 [49][50] - 建筑行业迈入存量时代，大型建筑央企优势逐步体现，持续受益行业集中度提升 [49][50] 重点公司推荐 - 低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建 [1][53] - 关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [1][53] - 国企推荐四川路桥、安徽建工 [1][53] - 关注新疆交建 [1][53] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构 [1][53] - 关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [1][53] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [1][53]

公司调研活动 - 公司将于2025年8月29日15:00-16:00接受长江证券等投资者调研 [1] - 参与人员包括董事长范文宏、财务总监郑琦、董事会秘书孙维、保险风控事业中心总经理武庄及证券事务代表付林辉 [1] 财务结构 - 2025年1至6月营业收入中专业技术服务业占比99.78% [1] - 其他业务收入占比0.22% [1] 市值数据 - 公司当前市值为29亿元 [1]

战略规划与转型 - 公司发布"X3战略"，以科技赋能大基建、新保险、新产业三大板块，推动业务规模化突破与模式革新 [2][3] - 战略升级五大目标：从建筑工程咨询转向专业技术服务TIC行业；布局能源电力、新消费、保险、大基建多行业；业务模式从"服务+平台+数据"升级为"服务+平台+产品"一体化解决方案；经营能力从人力驱动转向科技与数智驱动；发展模式从内涵式增长转向内涵与外延并购并重 [3] - 战略转型实施方案包含10大模块及20项重点举措 [3] 技术研发与AI应用 - 2025年上半年研发投入1522.59万元，同比小幅增长 [5] - 无人机结合AI算法实现外立面检测：单体楼栋检测时间从数天缩短至5分钟，毛利率提升4% [5] - AI应用四维度进展：引入无人机/红外热成像工具；算法建模实现风险预测；远程作业模式；物联网生态合作减少线下服务依赖 [3] - "瑞筑AI平台"上线，集成AI智能体与AI小瑞助手，增强客户粘性 [5] 业务与客户结构 - 2025年上半年新业态拓展成效显著：产业类客户收入同比增长13.72%，保险类客户收入同比增长46.79% [5] - 房地产类客户收入占比下降至40.03% [5] - 新签约订单中新客户占比持续上升 [5] 投资与并购 - 投资并购聚焦"1+X"方向：1为业务中心需求，X为AI无人机/机器人等新技术赋能主业 [4] - 已投资标的金额未达披露标准，但工作有序推进 [4] 股权激励与成本 - 员工持股计划股份支付总费用478万元，锁定期12个月，主要面向管理层 [6][7] - 限制性股票股份支付三年摊销总费用1735.46万元，锁定期36个月，主要面向核心骨干 [6][7] - 内部员工认购积极性较高 [6]

核心财务表现 - 25H1收入2亿元同比下滑4% 归母净利润0.19亿元同比增长80% [1] - Q2单季收入1.24亿元同比下滑5.6% 归母净利润0.15亿元同比增长99% [1] - 净利润增长主要因公允价值变动收益增加及信用减值损失转回0.13亿元 [1][3] 业务结构分析 - 第三方评估业务收入1.16亿元同比下滑5% 毛利率39.8%下降1.67个百分点 [2] - 项目管理业务收入0.83亿元同比下滑3.4% 毛利率31.5%提升1.32个百分点 [2] - 地产客户收入占比降至40.03% 产业类客户收入增长13.72% 保险类客户收入增长46.79% [2] 运营效率指标 - 25H1综合毛利率36.5%同比下降0.33个百分点 Q2单季毛利率下降0.84个百分点 [3] - 期间费用率32.6%同比上升0.73个百分点 其中销售费用率9.26%上升0.54个百分点 [3] - 经营现金流净流出0.48亿元 同比少流出0.11亿元 收现比100%提升14个百分点 [3] 战略发展布局 - 股权激励设定25-27年收入目标不低于4.5/6/8亿元 或净利润目标不低于0.45/0.6/0.8亿元 [1] - 保险风险减量服务拓展至国家电网等能源化工场景 工程评估服务覆盖学校与医院等公建领域 [2] - 在华南地区保持领先地位 同时在上海 北京 武汉 成都等中心城市布局运营网点 [2]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入2.0亿元 同比下降4.11%[1] - 归母净利润1901.21万元 同比大幅上升79.58%[1] - 第二季度单季度营收1.24亿元 同比下降5.6% 净利润1474.73万元 同比上升98.53%[1] 盈利能力指标 - 毛利率36.5% 同比微降0.88个百分点[1] - 净利率9.7% 同比显著提升82.35%[1] - 扣非净利润774.48万元 同比增长9.12%[1] 成本费用结构 - 三费总额5005.72万元（销售/管理/财务费用）[1] - 三费占营收比例24.99% 同比增加1.57个百分点[1] 资产质量状况 - 应收账款2.23亿元 同比下降19.67%[1] - 应收账款占最新年报营业总收入比例达47.42%[1] - 货币资金2.67亿元 同比增长22.09%[1] - 有息负债489.19万元 同比大幅下降90.72%[1] 每股指标变化 - 每股收益0.12元 同比增长71.43%[1] - 每股净资产9.05元 同比下降1.23%[1] - 每股经营性现金流-0.31元 同比改善18.93%[1] 历史业绩对比 - 公司上市以来中位数ROIC为36.73%[3] - 2024年ROIC为-1.83% 投资回报表现极差[3] - 上市以来3份年报中出现1次亏损年份[3] 现金流与偿债能力 - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为10.4%[3] - 公司现金资产状况非常健康[3] - 净利率从去年同期的-5.04%转为正增长[3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 公司优化客户结构实现多元布局，发布股权激励彰显发展信心 [1] - 收入小幅下滑但归母净利润实现高增长，主要受益于公允价值变动收益增加和信用减值损失转回 [1] - 多元业务布局稳步拓展，客户结构不断优化，看好公司发展潜力 [1] 财务表现 - 25H1实现收入2亿元，同比-4%，归母净利润0.19亿元，同比+80% [1] - Q2实现收入1.24亿元，同比-5.6%，归母净利润0.15亿元，同比+99% [1] - 25H1综合毛利率36.5%，同比-0.33个百分点，净利率9.7%，同比+4.38个百分点 [4] - Q2单季净利率12.26%，同比提升6.15个百分点 [4] - 预计25-27年实现归母净利润0.47、0.6、0.8亿元 [1] 业务表现 - 25H1第三方评估收入1.16亿元，同比-5%，毛利率39.8%，同比-1.67个百分点 [3] - 项目管理收入0.83亿元，同比-3.4%，毛利率31.5%，同比+1.32个百分点 [3] - 地产客户收入同比-18.7%，政府客户收入同比-17%，房地产类客户收入占比下降至40.03% [3] - 新签约订单中新客户占比持续上升，产业类客户收入同比+13.72%，保险类客户收入同比+46.79% [3] 战略布局 - 发布股权激励草案，25-27年业绩考核要求收入不低于4.5、6、8亿元或归母净利润不低于0.45、0.6、0.8亿元 [2] - 保险风险减量服务进入国家电网等能源化工场景，工程评估服务辐射至学校与医院等公建领域 [3] - 加大存量业务资源倾斜，多措并举进军存量市场 [3] - 深耕华南，在大湾区保持行业领先地位，在华东、华北、华中和西南地区布局运营网点 [3] 现金流与资产质量 - 25H1公司CFO净额-0.48亿元，同比少流出0.11亿元 [4] - 收现比100%，同比+14个百分点，付现比47%，同比+20个百分点 [4] - 资产及信用减值损失转回同比增加0.13亿元，公允价值净收益同比增加0.14亿元 [4]