纪要涉及的公司 立高食品[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **经营表现**：1月货运量未见下滑 春节后返单较去年增长 具体数据待2月结算评估 因春节错期 1月有效销售天数低于去年[2][3][4] - **渠道表现**：商超渠道表现佳 得益于去年底三款新品 餐饮茶饮、酒店等新零售渠道春节后缓慢恢复 面包店渠道受春节错期影响大 1 - 2月表现与去年同期无可比性[2][3][4] - **2025年目标规划**：暂未明确 需观察一季度整体趋势后再评估[2][5] - **山姆会员店情况**：合作品类丰富 SKU至少二三十款 山姆按烘焙货架区商品月销售排序 对滞销产品替换或升级 非针对立高食品 部分老品稳定供应 少部分因口味或原料升级更换[6] - **其他商超渠道进展**：去年下半年起与国内地方性连锁商超合作增加 积极洽谈流量大的连锁商超 资源向此倾斜 希望带来增量[7][8] - **商超渠道调整影响**：对原料和冷冻烘焙类产品需求提高 为大客户保留特定品类 保持产品区隔[9] - **产品上新节奏**：主要集中在年底至春节前 年中进行口味或原料升级 年终有零散上新[11] - **新品策略**：2023年起推行“大单品、大客户、大经销商”策略 更注重新品立项质量和市场销售预期[13] - **新品考核激励**：考核周期长 根据年销售额给研发团队奖金 实行产业承包制 产品经理承包产线 月KPI为产能利用率[14] - **成熟单品定义**：按品类划分 奶油类基本是大单品 冷冻烘焙类月销几百万视为大单品 奶油类需达上千万体量 酱料更集中[15] - **降本增效评价**：通过净利率恢复情况评价 2024年前三季度净利率明显改善 未来关注费用投入后的利润和收入增长 2024年经营效率显著提升 2025年继续提升[16] - **人员变动情况**：2024年未主动进行人员优化和薪酬调整 主要调整KPI指标[17] - **餐饮酒店客户拓展**：稳步推进 已与连锁茶饮、火锅和冰淇淋门店等合作 大客户多处于供应商体系前期 整体增量不大 短期内难爆发式增长[18] - **头部餐饮合作利润**：与头部餐饮客户合作初期定价可能让步 前期利润可能压缩 如2024年黄油塔[19] - **佛山奶油产线情况**：第二条奶油产线2024年底投产 12月产能利用率60% - 70% 目前30% - 40% 预计满产可达5 - 6亿元 20%以上产能利用率可盈利[20][21] - **稀奶油收入预估**：2024年约4 - 5亿元 2025年目标两条奶油生产线合计收入接近10亿元[22] - **烘焙坊产品趋势**：恢复缓慢 受春节错期和其他渠道分流影响 2025年计划推出2 - 3款新稀奶油产品 打磨现有大单品[23] - **冷冻烘焙产品创新**：经典款如丹麦酥皮表现好 不断推出新品 核心是降本提效 如提升甜甜圈饱满度、减少吸油率 升级塔皮品质不涨价[24] - **购买蛋挞皮优势**：节省时间 保证产品稳定性和性价比 提升产品力可在竞争中占优[25] - **烘焙门店顾虑**：主要顾虑成本 若产品与自制成本相当 生意一般时倾向自制 希望节省时间提高效率的门店更愿意采用[27] - **2025年整体规划**：重点提高所有产线产能利用率 提升经营利润 实现规模效益 资源从传统流通渠道向新兴渠道分配 实现多元化发展 销售团队全品类代理 人员效率提高[28][29] - **收入利润增速指引**：难以明确 需等一季度结束观察市场情况 一二月状态稳健 具体以一季报披露为准[30] - **稀奶油产能规划**：2025年尽量跑满两条优质产线 第一条预计四亿多元产值 第二条目标70 - 80%利用率 新增产能集中在总部基地 无大的新增产能规划[31] - **商超渠道结构调整**：部分在售商品可能进行口味升级或原料优化调整 是动态过程[32] - **组织架构调整**：延续2023年渠道融合后的框架 注重内部协作实质性融合 关注产品、供应链、销售营销三大中心协同效率提高 继续优化框架[33] - **原材料成本应对**：油脂类原材料采购成本占比约20% 2024年11 - 12月成本压力大 一直在滚动锁单 目前价格高 择机锁小单 2025年一季度油脂和乳制品等原材料成本压力较去年同期更大[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 餐饮和酒店领域客户拓展已与连锁茶饮、火锅和冰淇淋门店等建立合作[3][18] - 冷冻烘焙产品中经典款丹麦酥皮表现良好[3][24]

立高转债付息 - 2025年3月7日按面值支付第二年利息，每10张利息4元（含税）[3] - 本次付息计息期为2024年3月7日至2025年3月6日，票面利率0.40%[3] - 下一付息期起息日为2025年3月7日，利率0.80%[3] 立高转债发行 - 2023年3月7日发行950.00万张，每张面值100元，总额95000.00万元[4] - 存续期限自2023年3月7日至2029年3月6日[5] 利息税与登记日 - 个人和基金持有人利息所得税20%，每10张实发3.20元[8] - QFII和RQFII暂免征税，每10张发4.00元[8] - 债权登记日为2025年3月6日，除息和付息日为3月7日[3][9] 信用评级 - 公司主体和可转债信用级别均为“AA - ”，评级展望稳定[7]

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2025-010 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 投资者咨询电话：020-36510920 转分机 8973 传真号码：020-36510920 转分机 8000 网址：www.ligaofoods.com 电子邮箱：dongmiban@ligaofoods.com 关于公司投资者咨询电话及传真号码变更的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）因总部搬迁至新址办公，通讯线路迁移 业务已于近日办理完毕，现将投资者咨询电话及传真号码变更情况公告如下： | 变更前 | 变更后 | | --- | --- | | 投资者咨询电话：020-36510920-882、 | 投资者咨询电话：020-36510920 转分机 8973 | | 8617683012097（临时） | | | | 传真号码：020-36510920 转分机 8000 | | 传真号码： ...

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2025-011 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 关于完成工商变更登记并换发营业执照的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 12 月 24 日召开第三届董事 会第十二次会议、2025 年 1 月 10 日召开 2025 年第一次临时股东大会，审议通过了《关 于变更公司经营地址、注册资本并修订〈公司章程〉的议案》，具体内容详见公司于 2024 年 12 月 26 日在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于变更公司经营地址、 注册资本并修订〈公司章程〉的公告》（公告编号：2024-103）。 一、变更后的工商登记基本信息 近日，公司完成了工商变更登记手续和《公司章程》备案，并取得了由广州市市场 监督管理局换发的《营业执照》，相关登记信息如下： 二、备查文件 特此公告。 统一社会信用代码：914401 ...

证券代码：300973 证券简称：立高食品 公告编号：2025-009 债券代码：123179 债券简称：立高转债 立高食品股份有限公司 关于公司为控股子公司提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 立高食品股份有限公司（以下简称"立高食品"或"公司"）于2024年3月28日召开 第三届董事会第四次会议和第三届监事会第三次会议，审议通过了《关于公司及子公司 2024年度向银行申请综合授信额度并提供担保的议案》，同意公司为子公司向银行申请 的综合授信提供担保额度合计不超过人民币5亿元，担保方式包括但不限于质押担保、抵 押担保、保证担保或多种担保方式相结合等形式。具体内容详见公司于2024年3月28日在 巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于公司及子公司2024年度向银行申请 综合授信额度并提供担保的公告》（公告编号：2024-020）。 为满足生产经营和发展需要，广东立澳油脂有限公司（以下简称"广东立澳"）向中 信银行股份有限公司中山分行（以下简称"中信银行"）申请总额为人民币6,0 ...

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 从α角度看，2025年立高或通过传统商超调改红利释放、新渠道开拓实现加速发展，通过稀奶油等强潜力单品打开流通渠道空间实现收入端稳定增长，通过主动成本控制和产能爬坡规模效应显现实现利润端潜力表现；从β角度看，立高食品属于餐饮赛道，餐饮向上或带来β加成；考虑到下游恢复速度可能不及预期，调整2024 - 2026年公司收入增速为12%/13%/16%（前值为17%/14%/16%），总营收为39.2/44.3/51.4亿元（前值为40.8/46.6/54.1亿元），归母净利润增速分别为270%/9%/24%，对应PE分别为24X/22X/18X，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司于1月20日发布业绩预告，预计2024年营业收入37.7 - 39.3亿元，同比增长7.74% - 12.31%；归母净利润2.65 - 2.85亿元，同比增长262.88% - 290.27%；其中2024Q4营业收入10.53 - 12.13亿元，同比增长14.93% - 32.39%；归母净利润0.62 - 0.82亿元，同比增长172.82% - 196.34% [1] - 2024年限制性股票激励计划的股份支付摊销费用对2024年净利润影响约1000万元，剔除后归母净利润预计为2.75 - 2.95亿元（同比 +48.03%~58.80%）；扣非净利润预计为2.6 - 2.8亿元（同比 +47.38%~58.71%） [7] 业绩变动原因 - 公司依托产品、渠道和服务优势，扩大渠道覆盖力度，稀奶油产品稳健增长及对头部经销商的政策支持，推动营业总收入稳健增长 [7] - 归母净利润上升原因：2024年股权激励股份支付费用对净利润影响约1000万元，较2023年的1.13亿元大幅减少；通过严格预算管理和营销费用控制，提升成本费用投入产出比；稀奶油产品高自动化产线和规模效益，以及精简SKU集中资源，提高盈利能力；建立数字化平台，强化数字化运营体系，提升管理效能 [7] - 公司信用及资产减值损失计提约2250万元，主要因应收账款坏账准备金增加和新品存货跌价准备 [7] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,910.59|3,499.10|3,919.00|4,430.40|5,138.54| |增长率(%)|3.32|20.22|12.00|13.05|15.98| |EBITDA(百万元)|404.59|402.97|536.21|583.17|698.33| |归属母公司净利润(百万元)|143.77|73.03|269.87|295.04|366.94| |增长率(%)|(49.22)|(49.21)|269.55|9.33|24.37| |EPS(元/股)|0.85|0.43|1.59|1.74|2.17| |市盈率(P/E)|45.50|89.58|24.24|22.17|17.83| |市净率(P/B)|3.09|2.65|2.74|2.64|2.56| |市销率(P/S)|2.25|1.87|1.67|1.48|1.27| |EV/EBITDA|38.73|18.77|11.60|10.93|9.39| [3] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现了2022 - 2026E各年情况，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等项目的数值及变化；还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率情况 [8][9]

纪要涉及的行业或者公司 立高食品 纪要提到的核心观点和论据 - **销售表现**：2024年四季度营收双位数增长，因春节提前备货和新品销售反馈好；2025年1月商超渠道优于去年同期，顶房和餐饮渠道因备货期提前数据不可比；春节前旺季应看12月至次年2月同比数据，2024年12月至2025年1月表现好于去年，得益于稀奶油新产线产能补充和商超新品亮眼[2][3][4] - **KPI考核**：2025年以产能利用率为目标进行KPI考核，但细化考核项在完善中，全面落实尚需时日[2][5] - **原料价格**：2024年关键原料价格震荡上行，公司通过滚动锁单管理优化毛利率；预计2025年原料价格震荡缓慢下行，总体与24年相似；乳制品因与国内牧场合作价格更低且平稳[2][6] - **产能利用**：佛山工厂2024年投产，预计2025年全年产能利用率达较高水平，第二条新奶油生产线目标满负荷运转，可实现5 - 6亿元产值[2][7][8] - **新品研发**：计划推出更多稀奶油新品类，330产品试销并改良，未来在第二条新奶油生产线投产；360和330产品订单量决定排产比例，未拆分5 - 6亿元总目标份额[2][8][9] - **商超调整**：2025年重点投入商超调整，优化资源配置；设立KA渠道专门小组，新渠道团队从六七十人增至一两百人，上海成立大餐饮客户团队；商超渠道盈利能力高，2024年底新品进入月销前十，预期贡献业绩[2][10][11][12] - **新增产能**：未来新增产能集中在总部基地和华东项目（河南卫辉工厂），预计2026年底陆续投产，还计划铺设普塔4.0产线[2][15] - **市场拓展**：2025年整体产能利用率快速提升，通过与连锁茶饮和冰淇淋连锁客户合作拓展新销售渠道，打破消费天花板[2][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品用途**：330产品主要通过经销商渠道销售，用于生日蛋糕制作[9] - **产品升级**：2025年计划对部分在售产品迭代升级，如3月升级香肠包[12] - **市场竞争**：商超渠道调整利于综合能力强且冷冻烘焙供应链需求高的企业，改变烘焙供应商需求结构；公司主打稀奶油产品360竞争力强，计划通过第二条产线研发新产品应对竞争[13][14] - **产能分布**：华南工厂和河南工厂生产品类均匀化，增强区域覆盖力度[17] - **原料替代**：已内供一些烘焙油脂，部分项目进行内购和外销，330产品基本使用国产原料，持续打磨控制成本[18] - **毛利率提升**：稀奶油目前达公司整体毛利率水平，比混脂奶油略低；推出更多稀奶油新品，如330产品，期望提升新鲜奶品类毛利率[19]

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2025-008 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 关于受让控股子公司少数股东部分股权暨关联交易的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 一、本次交易的基本情况 三、备查文件 1、《准予变更登记（备案）通知书》； 2、《营业执照》。 特此公告。 立高食品股份有限公司 董事会 立高食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2022 年 6 月 22 日召开第二届董事 会第二十一次会议、第二届监事会第十九次会议审议通过《关于与关联方共同投资暨关 联交易的议案》，公司与董事长兼总经理彭裕辉先生、副董事长赵松涛先生、持股 5%以 上股东陈和军先生及自然人万建先生、袁向华先生、李国荣先生、冯正坤先生签署《油 脂业务板块投资协议书》，各方共同出资 5,000 万元（币种：人民币，以下同）在广州市 增城区设立广东立澳油脂有限公司（以下简称"广东立澳"），其中公司出资 3,350 万元， 认缴出资比例 6 ...

近日，公司收到股东宁宗峰先生出具的《关于减持计划实施完成的告知函》，截至本 公告披露日，上述减持计划已实施完毕。现将具体情况公告如下： 一、股东减持情况 | 股 | 减 | | | | | 减持均 | 减持股 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 东 | 持 | 减持股份来源 | 减持期间 | | 减持价格区 | 价（元/ | 数（万 | 减持比例 | | 名 | 方 | | | | 间（元/股） | 股） | 股） | （%） | | 称 | 式 | | | | | | | | | | 大 | 公司首次公开 | | | | | | | | | 宗 | 发行股票上市 | 2024 | 年 12 | 38.12 | 38.12 | 31 | 0.1860 | | | 交 | | 月 20 | 日 | | | | | | | 易 | 前持有的股份 | | | | | | | | 宁 | 集 | | 2024 | 年 11 | | | | | | 宗 | | 公司首次公开 | | | | | | | | | 中 | | 月 7 | ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][12] 报告的核心观点 - 立高食品2024年收入同比增长7.74 - 12.31%，归母净利润同比增长262.88% - 290.27%，扣非净利润同比增长105.17% - 121.58%，第四季度扭亏转盈 [1][6] - 原料产品受益奶油稳健增长，商超渠道新品表现良好，冷冻烘焙食品基本盘预计保持稳定 [2][6] - 2024年归母净利润中枢约2.75亿元，盈利能力修复，源于股权激励摊销影响减小、运营优化和产品端优化 [2][7] - 考虑新品表现良好，上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计收入37.7 - 39.3亿元，同比增长7.74 - 12.31%；归母净利润2.65 - 2.85亿元，同比增长262.88% - 290.27%；扣非净利润2.5 - 2.7亿元，同比增长105.17% - 121.58% [1][6] - 2024年第四季度收入10.53 - 12.13亿元，同比+14.9% - 32.3%；归母净利润6189 - 8189万元，同比扭亏；扣非净利润5851 - 7851万元，同比扭亏 [1][6] 产品与渠道 - 稀奶油产品稳健增长，新工厂投产和产能爬坡助力，UHT奶油前三季度收入超3亿元，预计贡献全年原料产品板块收入 [2][6] - 依托下游流通、直营渠道服务优势，增强渠道覆盖，2024年调整SKU，第四季度商超渠道新品表现良好，冷冻烘焙食品基本盘预计稳定 [2][6] 盈利能力 - 2024年归母净利率7.0% - 7.1%，第四季度归母净利率5.9% - 6.4%，同比扭亏，盈利能力改善 [2][7] - 改善原因：股权激励摊销影响减小，2024年股份支付费用比2023年减少约1亿元；运营优化提升投入产出比和信息化程度；产品端优化SKU，稀奶油产品表现好 [2][7] 盈利预测调整 |项目|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----| |原预测营业收入（百万元）|3732|4133|4503| |现预测营业收入（百万元）|3817|4259|4647| |原预测归母净利润（百万元）|251|280|361| |现预测归母净利润（百万元）|270|311|398| |原预测EPS（元）|1.48|1.65|2.13| |现预测EPS（元）|1.59|1.84|2.35| [13] 可比公司估值 |代码|公司简称|PE - TTM|股价|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2024E）|PE（2025E）|总市值（亿元）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |300973.SZ|立高食品|57.17|39.74|1.59|1.84|25.0|21.6|67.30|优于大市| |001215.SZ|千味央厨|22.65|27.74|1.32|1.55|20.96|17.85|27.54|优于大市| |603345.SH|安井食品|15.70|75.15|5.04|5.71|14.91|13.15|220.41|优于大市| |002216.SZ|三全食品|16.68|11.22|0.70|0.75|15.97|14.93|98.64|中性| [14] 财务预测与估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2911|3499|3817|4259|4647| |净利润（百万元）|144|73|270|311|398| |每股收益（元）|0.85|0.43|1.59|1.84|2.35| |ROE|6.78%|2.95%|10%|12%|14%| |P/E|46.8|92.2|25.0|21.6|16.9| |EV/EBITDA|28.9|36.8|16.4|14.5|12.1| [4][16]