股份变动 - 拟回购注销197名激励对象1141.75万股限制性股票[3] - 拟注销回购专用账户剩余的58股股份[3] - 注册资本将由788,082,500.00元减至776,664,942.00元[3] 债权相关 - 债权人45日内可要求清偿债务或提供担保[4] - 债权申报时间为2024年5月17日至6月30日[6] 其他事项 - 2025年5月16日召开2024年度股东大会审议相关议案[2]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年4月25日公告召开2024年年度股东大会通知[3] - 现场会议于2025年5月16日下午14:45召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[3] 股东出席情况 - 出席现场会议股东和代表4名，代表股份90,503,252股，占比11.4840%[6] - 通过网络投票股东405名，代表股份214,772,430股，占比27.2525%[6] - 出席现场和网络投票股东和代表共409名，代表股份305,275,682股，占比38.7365%[6] 其他 - 公司截至股权登记日有表决权股份总数为788,082,442股[6] - 本次股东大会审议通过10项议案，包括2024年度报告及摘要等[9] - 本次股东大会召集、召开、表决等程序及相关人员资格合法有效[4][8][10]

财报披露 - 公司于2025年4月25日披露《2024年年度报告》等[2] 业绩说明会 - 2025年5月20日15:30至17:30举办业绩说明会[2] - 采用网络远程方式，投资者可登录全景网参与[2] - 出席人员有董事兼总经理等，特殊情况会调整[2] 问题征集 - 截止2025年5月16日18:00公开征集问题[3] - 可访问指定网址或扫码进入征集页面[3] - 公司将在会上回答普遍关注问题[3]

股东大会信息 - 公司定于2025年5月16日以现场与网络结合方式召开2024年年度股东大会[1] - 现场会议下午2:45开始，网络投票分时段进行[2] - 股权登记日为2025年5月9日[3] 议案审议 - 会议审议11项议案，部分需三分之二以上通过，部分关联股东需回避表决[6] - 多项议案提案编码及赞成情况公布[19][20] 登记与投票 - 登记时间为2025年5月12日，地点在北京海淀区[8] - 网络投票代码为350773，简称拉卡投票[15]

战略投资与业务调整 - 公司斥资2.5亿元战略入股餐饮SaaS服务商天财商龙，持股比例超过35%，成为其最大机构股东 [3][6] - 公司以零元退股方式处置包头农商银行股份，导致公允价值变动损失约-1.35亿元 [3][7] - 公司退出金融领域投资，回归支付主业，聚焦"支付+SaaS"战略 [5][7] 财务表现与市场挑战 - 2024年营业收入57.59亿元，同比下降2.96%，净利润3.51亿元，同比下降23.26% [5][6] - 2025年一季度营收同比下滑13.02%，净利润降幅达51.71% [12] - 业绩下滑主要受硬件销售减少、科技服务收入下降及金融股权处置损失影响 [5][6] 餐饮行业布局与合作 - 天财商龙服务覆盖大董、全聚德等知名餐饮品牌，拥有近1000名员工及500余家渠道合作伙伴 [9] - 合作后新增SaaS服务门店超1万家，交易金额同比增长65% [13] - 双方计划推出"青橙餐饮云"轻量级餐饮软件产品，并探索海外市场拓展 [14] 行业趋势与竞争分析 - 餐饮行业五一期间重点企业销售额同比增长8.7%，天财商龙营业流水同比增加23.86% [10] - 支付行业面临存量竞争，公司通过"支付+SaaS"模式寻求增长点 [12][13] - 餐饮业痛点包括房租高、人工高、食材贵，技术赋能可提升运营效率 [13] 管理层观点与未来展望 - 公司预计战略合作成效将在半年报中体现 [6] - 海外拓展计划涵盖中国香港、日本、东南亚等地区，聚焦连锁品牌出海与本地化服务 [14] - 目标推动餐饮业从成本竞争转向品质与体验竞争 [13]

沪深两市主力资金净流出概况 - 截至5月6日收盘 沪深两市共362只个股连续5日或以上主力资金净流出 [1] - 华星创业连续16日主力资金净流出 持续时间排名第一 [1] - 卓越新能连续15日主力资金净流出 持续时间位列第二 [1] 主力资金净流出金额排名 - 拉卡拉连续7天累计净流出12.90亿元 净流出金额最大 [1] - 海联金汇5天累计净流出6.56亿元 净流出金额排名第二 [1] - 三七互娱6天累计净流出6.36亿元 净流出金额排名第三 [1] 主力资金净流出占成交金额比例 - *ST锦港主力资金净流出占成交金额比例居首 近5日股价下跌22.05% [1] - ST华西主力资金净流出占比18.27% 累计跌幅达28.91% [1][3] - 国泰集团主力资金净流出占比15.90% 累计下跌7.79% [2] 重点公司资金流出情况 - 石英股份连续7日净流出5.51亿元 累计下跌13.28% [1] - 振华科技5日净流出4.36亿元 累计下跌6.71% [1] - 北大荒连续10日净流出4.35亿元 累计下跌5.05% [1] - 牧原股份5日净流出2.96亿元 累计下跌1.97% [1] - 邮储银行5日净流出2.71亿元 累计下跌2.11% [1] 特殊表现个股 - 东鹏饮料连续11日净流出3.74亿元 期间股价逆势上涨2.82% [1] - 肇民科技6日净流出2.73亿元 期间股价上涨12.35% [1] - 三峡水利5日净流出1.90亿元 期间股价上涨6.97% [2] - 上海家化5日净流出1.07亿元 期间股价上涨10.15% [4] - 吉比特7日净流出0.82亿元 期间股价上涨10.88% [5]

文章核心观点 拉卡拉业绩未达考核目标致注册资本减少，营收和利润下滑，业务依赖支付且科技服务能力待提升，面临合规挑战，股价下跌、股东减持质押，高管薪酬却呈上涨趋势 [1][3][12] 未及考核目标 - 2024年12月公司注册资本从80002万元减至78808.25万元，因第二期限制性股票激励计划第一个解除限售期公司层面业绩考核目标未达成及部分激励对象离职 [1] - 2025年4月公司拟因第二期限制性股票激励计划第二个解除限售期公司层面业绩考核未达成，回购注销部分股份，注册资本减至77666.49万元 [1][2] - 激励计划第一个解除限售期业绩考核目标是2023年净利润不低于7亿元，第二个是2023 - 2024年两年净利润累计不低于16亿元 [3] - 2023 - 2024年公司分别实现营收59.38亿元、57.59亿元，同比增长10.09%、 - 2.96%，归母净利润4.57亿元、3.51亿元，同比增长131.78%、 - 23.26%，两年累计归母净利润8亿元，仅达考核目标一半 [3][4] - 2025年一季度公司营收12.99亿元，同比下降13.01%，归母净利润1.01亿元，同比下降51.71%，支付交易金额9820亿元，同比下降10.51% [4] - 市场竞争加剧，支付宝、微信支付挤压第三方支付市场份额，公司科技服务能力有待提升 [4] - 2024年公司支付业务营收占比89.7%，较上年增加2.42个百分点，科技服务业务营收占比4.91%，较上年下降0.93个百分点 [4] - 2024年公司研发费用2.6亿元，销售费用4.77亿元，销售人员1067人占过半员工数，研发人员482人占25% [6][7] 收缩战线与合规挑战 - 2024年7月子公司北京拉卡拉资产管理有限公司完成注销，2025年初公司处置包头农村商业银行股份，持股1.19亿股、比例9.88%，投资公允价值变动预计约 - 1.35亿元 [8] - 2024年公司被罚款近800万元，9月被央行北京分行罚款406万元，违规事实包括未落实真实、完整、可追溯和全流程一致性要求等 [8] - 黑猫投诉平台有94471条含“拉卡拉”的投诉，内容包括骗押金、私自扣费、虚假宣传等 [9] - 公司作为被告未达重大诉讼披露标准的其它诉讼/仲裁涉案金额1282.78万元，作为原告的诉讼、仲裁涉案金额1987.36万元 [11] 高管层涨薪 - 公司2020年股价冲高至101.37元/股，市值突破400亿元，2022年以来股价下探，2025年4月25日股价23.28元/股，较前一交易日下跌5.40% [12] - 2022年第一大股东联想控股减持1682.29万股，比例2.16%，套现约2.97亿元 [12] - 2019年联想控股持股31.38%，2024年降至26.14%，孙陶然持股6.91%，孙浩然持股2.41%，二人为一致行动人 [13] - 截至2024年12月31日前10大股东持股约3.37亿股，质押股份约1.29亿股，占比约38%，联想控股、孙陶然、孙浩然质押比例分别达37%、59%、47% [13] - 2022 - 2024年董事长孙陶然年薪分别为526.3万元、528.77万元、530.53万元，董监高薪酬总额分别为1813.01万元、1982.28万元、1985.85万元 [14] - 2024年总经理王国强、原财务总监周钢薪酬分别为499.8万元、425.65万元，3月周钢辞职仍任职，朱国海任新财务总监 [14] - 朱国海为副总经理、董秘，去年报酬215.03万元，公司高管薪酬实行年薪制，坚持军功主义导向考评和激励机制 [15]

公司业绩表现 - 2024年营收57.62亿元同比-2.98% 归母净利润3.51亿元同比-23.26% 扣非净利润5.53亿元同比-2.82% [2] - 2025Q1营收13.00亿元同比-13.02% 归母净利润1.01亿元同比-51.71% 扣非净利润0.85亿元同比-62.97% [2] - 第四季度营收13.70亿元环比-2.74% 归母净利润-1.62亿元环比-273.17% 扣非净利润0.37亿元环比-64.20% [3] 支付业务分析 - 支付业务收入51.65亿元占比90% 2024全年交易金额4.22万亿元同比-6.43% [3] - 扫码交易金额1.36万亿元同比+13% 银行卡交易金额2.86万亿元同比-14% [3] - 2024年收单净费率0.1224% 较2023年末提升 第四季度费率0.1219%环比减少0.0008pct [3] - 2025Q1支付交易额0.98万亿元同比-10.51% 交易量下滑是业绩主因 [3] 业务转型与增长 - 加速支付与SaaS融合 2025Q1覆盖5万家品牌餐饮商户 推出定制化SaaS产品 [4] - 跨境商户规模同比+76% 跨境支付交易金额同比+85% [4] - 通过AI重塑商户钱包APP 打造智慧开店和智慧经营应用 [4] 行业与竞争格局 - 行业支付交易量下滑 公司作为龙头更具竞争优势 [2][4] - 线下收单市场竞争格局改善 费率和规模提升是潜在催化剂 [5] 财务预测与估值 - 调整2025-2027年EPS为0.76/0.91/1.11元 原预测2025/2026年为1.03/1.21元 [2] - 维持目标价27.90元 对应2026年31xP/E [2]

财务表现 - 2024年公司营业收入57.59亿元，同比-2.96%，归母净利润3.51亿元，同比-23.26%，扣非归母净利润5.53亿元，同比-2.82% [1] - 2025Q1公司营业收入12.99亿元，同比-13.01%，归母净利润1.01亿元，同比-51.71%，扣非归母净利润0.85亿元，同比-62.97% [1] - 2024年归母净利润承压主因2023年减持蓝色光标股权带动投资收益基数较高及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失 [2] 业务分析 - 2024年支付业务收入51.7亿元，同比-0.27%，毛利率27.22%，同比+0.92PCT，扫码交易金额占比提升至32.2%（同比+5.6PCT） [2] - 2024年科技服务业务收入2.8亿元，同比-18.43%，毛利率90.92%，同比+19.03PCT，外卡组织合作营销推广服务收入增长67.71% [2] - 2025Q1支付交易金额0.98万亿元，同比-10.51%，受季节性因素及行业整体承压影响 [2] 行业动态 - 2024年监管新规推动支付行业高质量发展，全年新注销10张支付牌照，累计注销达100张 [4] - 行业格局优化背景下，公司作为龙头有望获得更大发展机遇 [4] 战略布局 - 2025Q1跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长76%和85% [5] - 政策推动人民币跨境支付系统（CIPS）升级，公司积极布局新兴市场跨境支付业务 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，扣非业绩略低于预期，2025Q1营收和归母净利润也低于预期，考虑到GPV和费率改善低于预期，下调2025/2026归母净利润预测，新增2027年预测，公司作为第三方支付龙头，有望受益于国内消费提振和跨境支付发展机遇，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年公司营业收入57.6亿/归母净利润3.5亿，同比分别-3.0%/-23.3%，扣非净利润5.5亿，同比-2.8%，年度分红预案每股0.2元，加上中期分红后全年每股0.6元，占扣非净利润86% [4] - 2025Q1营收/归母净利润分别13.0/1.0亿，同比-13.0%/-51.7%，主要受支付交易量GPV同比下降影响 [4] 支付业务情况 - 2024年支付手续费收入51.7亿，同比-0.3%，全年支付交易金额4.22万亿，同比下降6.4%，扫码交易金额1.36万亿，同比增长13.3%，扫码业务占比同比提升5pct至32%，跨境支付和外卡受理商户规模分别同比增长80%和200% [5] - 2024年支付业务毛利14.1亿，同比+3%，支付毛利率27.2%同比+0.9pct [5] - 2025Q1公司支付交易金额9820亿，同比下降10.5%，整体营业收入13.0亿，同比-13.0%，整体毛利3.0亿同比下降40.4%，预计1季度支付业务费率和毛利率均有所承压 [5] 科技服务业务情况 - 2024年科技服务业务毛利2.6亿，同比+3.2%，“自主研发+投资并购+生态合作”三策并举，在餐饮、零售行业取得进展，全年新增零售SaaS服务门店1万家，跨境支付网络覆盖全球超100个国家，打通海外主流电商平台 [6] - 2025年Q1公司聚焦餐饮领域，加速推进支付+SaaS融合，产品新覆盖5万家品牌餐饮商户，跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长76%和85%，加快AI融合步伐，重塑新一代商户钱包APP产品 [6] 财务预测情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,938|5,762|5,575|5,764|6,126| |YOY(%)|10.1|-3.0|-3.2|3.4|6.3| |归母净利润(百万元)|458|351|609|750|899| |YOY(%)|-131.8|-23.3|73.5|23.1|19.9| |毛利率(%)|28.4|30.1|30.2|32.0|33.4| |净利率(%)|7.7|6.1|10.9|13.0|14.7| |ROE(%)|12.9|9.8|16.8|18.8|20.8| |EPS(摊薄/元)|0.57|0.45|0.77|0.95|1.14| |P/E(倍)|40.1|52.2|30.1|24.5|20.4| |P/B(倍)|4.9|5.4|4.8|4.4|4.1| [7]