业绩表现 - 连连数字上半年总收入7.83亿元同比增长26.8% 净利润15.1亿元 经营性利润同比增长85%至6300万元 数字支付业务总支付额2.1万亿元同比增长32% [2] - 移卡上半年营收16.42亿元同比增长4.0% 期内利润4137万元同比增长27% [2] - 嘉联支付营业收入9.49亿元 净利润8850万元 总资产23.56亿元 累计处理交易流水约7218亿元与去年同期基本持平 [2] - 拉卡拉上半年营业收入26.5亿元 归属股东净利润2.3亿元 数字支付业务收入23.6亿元 支付交易金额1.96万亿元 [2] - 义支付上半年利润总额超4000万元同比增长超50% [3] 业务结构 - 连连数字境内支付业务总支付额1.9万亿元同比增长27.6% 境内支付业务总收入2.11亿元同比增长24.6% 全球支付业务总支付额1985亿元同比增长94% 全球支付业务总收入4.73亿元同比增长27% [2] - 拉卡拉银行卡交易金额1.30万亿元 扫码交易金额0.66万亿元 [2] - 义支付跨境收款金额超25亿美元同比增长超47% 业务覆盖全球超170个国家和地区 累计为2万多家商户开通跨境账户 支持26个主流币种互换 [3] 海外布局 - 连连数字建立65项全球支付牌照布局 持有香港数字资产交易平台牌照 服务覆盖超100个国家及地区 支持逾130种货币交易结算 [4] - 拉卡拉跨境支付交易金额和客户数量分别同比增长73.5%和70.4% 外卡支付交易金额和客户数量分别同比增长210%和72% 新增巴西、墨西哥等国家本币收款能力 [4] - 移卡取得美国MSB联邦支付牌照及亚利桑那州MTL州级支付牌照 获得日本经济产业省批准开展扫码收单业务 [4] 行业趋势 - 支付机构呈现境内稳健增长与跨境爆发式扩张的双轨特征 境内市场回归盈利导向 跨境业务成为核心驱动力 [3] - 行业从流量竞争转向价值创造 未来将注重场景深耕与生态协同 形成支付加增值服务的复合增长模式 [3] - 支付机构出海受政策红利、需求爆发和竞争突围三重驱动 呈现牌照先行、本地化运营和生态整合三大趋势 [5][6] - 支付便利化提升工程为机构带来技术创新、场景拓展、跨境支付等多方面机遇 [6]

核心财务表现 - 营业收入26.51亿元 同比下降11.1%[2] - 归属于上市公司股东净利润2.29亿元 同比下降45.3%[2] - 扣非净利润1.45亿元 同比下降64.7%[2] - 经营活动现金流量净额1.41亿元 同比大幅下降79.06%[3] - 基本每股收益0.30元/股 较上年同期0.54元/股下降44.4%[2] - 加权平均净资产收益率6.58% 较上年同期10.78%下降4.2个百分点[2] 资产负债状况 - 总资产110.21亿元 较上年度末104.69亿元增长5.3%[2] - 归属于上市公司股东净资产34.81亿元 较上年度末33.90亿元增长2.7%[2] 支付业务表现 - 数字支付业务收入23.6亿元 同比下降10.3%[3] - 支付业务毛利率23.27% 同比下降6.93个百分点[3] - 支付交易总金额1.96万亿元 同比下降9.2%[3] - 银行卡交易金额1.30万亿元 同比减少12.2%[3] - 扫码交易金额0.66万亿元 同比减少2.6%[3] 跨境业务发展 - 跨境支付交易金额同比增长73.5%[3] - 跨境支付客户数量同比增长70.4%[3] - 外卡支付交易金额同比增长210%[3] - 外卡支付客户数量同比增长72%[3] 科技服务业务 - 科技服务业务收入1.4亿元 同比下降17.5%[3] - 金融科技业务收入同比下降29.7% 主要因主动收缩供应链金融业务[3] 业绩变动原因 - 营收下降主要受银行卡收单市场整体影响[2] - 净利润下降系营业收入下降及运营成本存在一定刚性[2] - 现金流下降主要因经营性利润减少及应收账款收回较上期减少[3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.5亿元，归属上市公司股东净利润2.3亿元 [1] - 数字支付业务收入23.6亿元，支付交易金额1.96万亿元，其中银行卡交易1.30万亿元，扫码交易0.66万亿元 [1] 跨境与外卡业务 - 跨境支付交易金额371亿元同比增长73.5%，服务客户超16万家同比增长70.4% [2] - 外卡支付交易金额同比增长210%，客户数量同比增长72% [1] - 外卡交易覆盖城市数量同比增长近20%，受理活跃商户增长72% [2] - 境内唯一拥有VISA等五大国际卡组织全品牌外卡收单资质的独立第三方支付机构 [2] 市场拓展与战略 - 新增巴西、墨西哥等美洲地区本币收款能力，强化"一带一路"新兴市场本地化布局 [1] - 与356家SaaS平台合作，为38个行业提供359款产品 [2] - 餐饮SaaS服务超8万家门店，零售SaaS服务超10万家商户 [2] - "支付+SaaS"战略覆盖实体零售、加油、餐饮、停车、休闲娱乐等领域 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入26.5亿元，归属上市公司股东净利润2.3亿元 [1] - 数字支付业务收入23.6亿元，支付交易总金额1.96万亿元，其中银行卡交易1.30万亿元，扫码交易0.66万亿元 [2] 跨境与外卡业务 - 跨境支付交易金额371亿元，同比增长73.5%，服务客户超16万家，同比增长70.4% [2] - 外卡支付交易金额同比增长210%，客户数量同比增长72%，覆盖城市数量增长近20% [3] - 新增巴西、墨西哥等美洲地区本币收款能力，巩固多币种本地化收款优势 [2] - 作为境内唯一拥有全品牌外卡收单资质的独立支付机构，外卡受理活跃商户增长72% [3] 支付+SaaS战略进展 - 深度服务超18万家优质门店客户，其中餐饮SaaS覆盖超8万家门店（含大董、全聚德等品牌），零售SaaS服务超10万家商户 [1][4] - 战略投资餐饮SaaS企业天财商龙（上半年科技收入1.8亿元），推出餐饮数智化平台"青橙云" [4] - 与356家SaaS平台合作，为38个行业提供359款SaaS产品 [4] - 开放平台接入超3700家中大型行业客户（较年初增长49%），服务超31万家活跃门店 [3] AI技术应用与创新 - 推出AI钱包，提供近100项商业功能，注册用户接近800万，月活跃用户150万 [5] - 通过AI智能体重构商户服务模式，升级账单查询、设备答疑等高频服务 [5] - AI驱动支付服务由工具向经营伙伴转型，提升客户粘性 [1][5] 行业竞争与定位 - 境内银行卡收单与条码支付交易规模保持行业领先 [1] - 支付行业竞争重点由交易通道转向商户综合服务，行业客户长期合作价值凸显 [4]

投资评级 - 投资评级为"买入"（维持）[6] - 当前股价为20.12元[6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入77.13亿元（同比增长13.99%），归母净利润16.91亿元（同比增长16.78%）[4][12] - 2025Q2实现营收45.52亿元（同比增长11.43%），归母净利润8.88亿元（同比增长20.82%），接近预告上限（12.52%-22.04%）[4][12] - 2025-2027年营收预测分别为195.97/255.28/301.03亿元，对应增速24.53%/30.26%/17.92%[13] - 2025-2027年归母净利润预测分别为40.73/64.41/74.80亿元，对应增速32.50%/58.15%/16.12%[13] 业务亮点 - **全球数贸中心招商**：第一批389间时尚珠宝商位报录比超12:1，第二批919间潮流玩具及医美用品商位报录比超14:1，带动2025H1经营性现金流净额同比增加12.68亿元[12] - **Chinagoods平台**：注册采购商突破510万人（覆盖200+国家），2025H1营收2.57亿元，净利润1.55亿元（同比增长109.69%）[12] - **跨境支付业务**：2025H1收款金额超25亿美元（同比+47%），利润总额超4000万元（同比+50%），支持26个主流币种[12] - **智捷元港物流服务**：2025H1提供6.5万TEU国际物流（同比+77%），实现利润转正（2024年亏损4691万元→2025H1盈利72万元）[12] 估值与市场表现 - 2025-2027年EPS预测为0.74/1.17/1.36元/股，对应PE为27x/17x/15x[13] - 股价相对沪深300指数表现：2024年8月至2025年8月累计涨幅达190%（沪深300同期涨幅57%）[9] 行业与战略 - 行业分类为商贸零售/一般零售[6] - 战略方向：从"物业管理者"转型为"国际贸易综合服务商"，强化B2B平台、跨境支付及物流生态[12][13]

公司业绩与重整进展 - 公司上半年预计实现净利润3亿元至4亿元，扣非净利润1750万元至2600万元，同比扭亏为盈 [3] - 一季度净资产由负转正至8.78亿元，净利同比增长1766.26% [3] - 重整计划于报告期内执行完毕，历史逾期债务全面化解，财务费用大幅减少 [3] - 公司已完全符合"净资产为正、持续经营能力恢复"的摘帽硬指标 [3] - 重整程序仅用10个月完成，普通债权绝大部分清偿 [3] 战略重构与业务布局 - 中信资本入主后实施双轮驱动战略，以第三方支付为基本盘，硬科技为核心增长动力 [2] - 中信资本助力合利宝跨境支付业务拓展，推动与被投企业合作，聚焦第三方支付主业 [4] - 成立深圳仁东智算科技和北京仁东数域科技两家智算公司，布局算力板块 [5] - 重整计划提及通过投资和并购构建数字经济时代第二增长曲线，适时置入数字经济资产 [6] 行业前景与市场预期 - 全球AI服务器市场规模2024年达1251亿美元，预计2025年增至1587亿美元，2028年突破2227亿美元 [6] - 算力行业处于高速扩张与技术革新阶段，需求受生成式AI、大模型训练驱动爆发式增长 [6] - 公司"支付+AI"驱动的智能科技产业闭环雏形初现，打开第二增长曲线 [6] - 预计公司将于2025年年报披露后脱星摘帽 [8] - 跨境支付业务加快开展，长期发展潜力关注度持续提升 [9] 商业模式与竞争优势 - 公司战略从"支付筑基、算力突围"升级为"支付+合规科技+产业数字化"三轮驱动 [7] - 依托支付入口沉淀数据资产及算力基建释放数据价值，形成高壁垒、可持续的底座 [6] - 战略投资人与产业深度协同，提升核心业务竞争力和发展潜力 [4]

财务表现 - 2024年公司营业收入57.59亿元，同比-2.96%，归母净利润3.51亿元，同比-23.26%，扣非归母净利润5.53亿元，同比-2.82% [1] - 2025Q1公司营业收入12.99亿元，同比-13.01%，归母净利润1.01亿元，同比-51.71%，扣非归母净利润0.85亿元，同比-62.97% [1] - 2024年归母净利润承压主因2023年减持蓝色光标股权带动投资收益基数较高及处置参股金融机构股权形成公允价值变动损失 [2] 业务分析 - 2024年支付业务收入51.7亿元，同比-0.27%，毛利率27.22%，同比+0.92PCT，扫码交易金额占比提升至32.2%（同比+5.6PCT） [2] - 2024年科技服务业务收入2.8亿元，同比-18.43%，毛利率90.92%，同比+19.03PCT，外卡组织合作营销推广服务收入增长67.71% [2] - 2025Q1支付交易金额0.98万亿元，同比-10.51%，受季节性因素及行业整体承压影响 [2] 行业动态 - 2024年监管新规推动支付行业高质量发展，全年新注销10张支付牌照，累计注销达100张 [4] - 行业格局优化背景下，公司作为龙头有望获得更大发展机遇 [4] 战略布局 - 2025Q1跨境商户规模和跨境支付交易金额同比分别增长76%和85% [5] - 政策推动人民币跨境支付系统（CIPS）升级，公司积极布局新兴市场跨境支付业务 [5]