财务表现 - 上半年总收入为7.8亿元人民币 同比增长27% 略高于预期2% [1] - 全球支付收入同比增长27% 境内支付收入同比增长25% 分别贡献总收入的65%和24% [1] - 毛利为4.1亿元人民币 同比增长25% 毛利率为52% 数字支付毛利率同比保持稳定 [1] - 经营利润为19.7亿元人民币 包含出售连通公司部分股份的现金及摊薄收益20.5亿元人民币 日常业务产生的经营利润为6300万元人民币 同比扭亏为盈 [1] 全球支付业务 - 上半年TPV同比增长94%至1985亿元人民币 同比增速较2H24加速 [2] - 支付费率为23.8bps 同比下降12.6bps 环比保持稳定 [2] - 全球支付毛利同比增长27% 贡献整体毛利的85% 毛利率为73% 同比保持稳定 [2] - 分部利润为1.27亿元人民币 利润率为27% 较1H24的13%和2H24的20%显著提升 [2] 境内支付业务 - 上半年TPV同比增长28%至1.87万亿元人民币 [2] - 费率为1.13bps 同比及环比保持稳定 [2] - 毛利率稳定在20% 分部净亏损收窄至2700万元人民币 [2] 业务发展与牌照 - 8月21日公告已取得SFC 3号牌（杠杆式外汇交易） 该业务主要为帮助全球支付商户管理汇兑风险 [2] - 公司坚定投入Web3领域 有望在未来跨境支付中占据先发优势 [3] 财务预测与估值 - 上调2025年全球支付TPV预测9%至4420亿元人民币 同比增长57% [3] - 维持境内支付TPV同比增长26%的预测 总TPV上调1% 同比增长28% [3] - 略微上调全年数字支付收入1% 总收入2% 相应上调经调整EBITDA利润2% [3] - SOTP目标价调整至17.7港元 前值为17.3港元 [3]

业绩表现 - 连连数字上半年总收入7.83亿元同比增长26.8% 净利润15.1亿元 经营性利润同比增长85%至6300万元 数字支付业务总支付额2.1万亿元同比增长32% [2] - 移卡上半年营收16.42亿元同比增长4.0% 期内利润4137万元同比增长27% [2] - 嘉联支付营业收入9.49亿元 净利润8850万元 总资产23.56亿元 累计处理交易流水约7218亿元与去年同期基本持平 [2] - 拉卡拉上半年营业收入26.5亿元 归属股东净利润2.3亿元 数字支付业务收入23.6亿元 支付交易金额1.96万亿元 [2] - 义支付上半年利润总额超4000万元同比增长超50% [3] 业务结构 - 连连数字境内支付业务总支付额1.9万亿元同比增长27.6% 境内支付业务总收入2.11亿元同比增长24.6% 全球支付业务总支付额1985亿元同比增长94% 全球支付业务总收入4.73亿元同比增长27% [2] - 拉卡拉银行卡交易金额1.30万亿元 扫码交易金额0.66万亿元 [2] - 义支付跨境收款金额超25亿美元同比增长超47% 业务覆盖全球超170个国家和地区 累计为2万多家商户开通跨境账户 支持26个主流币种互换 [3] 海外布局 - 连连数字建立65项全球支付牌照布局 持有香港数字资产交易平台牌照 服务覆盖超100个国家及地区 支持逾130种货币交易结算 [4] - 拉卡拉跨境支付交易金额和客户数量分别同比增长73.5%和70.4% 外卡支付交易金额和客户数量分别同比增长210%和72% 新增巴西、墨西哥等国家本币收款能力 [4] - 移卡取得美国MSB联邦支付牌照及亚利桑那州MTL州级支付牌照 获得日本经济产业省批准开展扫码收单业务 [4] 行业趋势 - 支付机构呈现境内稳健增长与跨境爆发式扩张的双轨特征 境内市场回归盈利导向 跨境业务成为核心驱动力 [3] - 行业从流量竞争转向价值创造 未来将注重场景深耕与生态协同 形成支付加增值服务的复合增长模式 [3] - 支付机构出海受政策红利、需求爆发和竞争突围三重驱动 呈现牌照先行、本地化运营和生态整合三大趋势 [5][6] - 支付便利化提升工程为机构带来技术创新、场景拓展、跨境支付等多方面机遇 [6]

核心财务表现 - 营业收入26.51亿元 同比下降11.1%[2] - 归属于上市公司股东净利润2.29亿元 同比下降45.3%[2] - 扣非净利润1.45亿元 同比下降64.7%[2] - 经营活动现金流量净额1.41亿元 同比大幅下降79.06%[3] - 基本每股收益0.30元/股 较上年同期0.54元/股下降44.4%[2] - 加权平均净资产收益率6.58% 较上年同期10.78%下降4.2个百分点[2] 资产负债状况 - 总资产110.21亿元 较上年度末104.69亿元增长5.3%[2] - 归属于上市公司股东净资产34.81亿元 较上年度末33.90亿元增长2.7%[2] 支付业务表现 - 数字支付业务收入23.6亿元 同比下降10.3%[3] - 支付业务毛利率23.27% 同比下降6.93个百分点[3] - 支付交易总金额1.96万亿元 同比下降9.2%[3] - 银行卡交易金额1.30万亿元 同比减少12.2%[3] - 扫码交易金额0.66万亿元 同比减少2.6%[3] 跨境业务发展 - 跨境支付交易金额同比增长73.5%[3] - 跨境支付客户数量同比增长70.4%[3] - 外卡支付交易金额同比增长210%[3] - 外卡支付客户数量同比增长72%[3] 科技服务业务 - 科技服务业务收入1.4亿元 同比下降17.5%[3] - 金融科技业务收入同比下降29.7% 主要因主动收缩供应链金融业务[3] 业绩变动原因 - 营收下降主要受银行卡收单市场整体影响[2] - 净利润下降系营业收入下降及运营成本存在一定刚性[2] - 现金流下降主要因经营性利润减少及应收账款收回较上期减少[3]

投资评级与估值 - 报告对连连数字给予"买入"评级 目标价13.90港元 较现价11.25港元存在23.6%上行空间[1][6][14] - 采用分部估值法 支付业务给予2025年8倍PS 增值服务业务给予16倍PS 目标市值约153亿港元[6][14] - 当前总市值125.71亿港元 每股净资产2.65港元[2] 财务表现与预测 - 2025年上半年总收入达7.83亿元 同比增长26.8% 毛利率提升至51.8%[3][9] - 上半年净利润15.1亿元 主要包含出售连通股权产生的近16亿元处置收益 核心经营性利润同比大增85%至6300万元[3][9] - 预计2025-2027年营业收入分别为16.1/19.6/23.7亿元 同比增长22.4%/21.9%/20.8%[6][7][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.3/-0.99/0.85亿元 2025年高盈利主要来自非经常性收益[6][7][14] 核心业务运营数据 - 数字支付业务总支付额(TPV)达2.1万亿元 同比增长32.0% 累计服务客户数量达790万家[3][9] - 境内支付业务TPV达1.87万亿元 同比增长27.6% 收入2.1亿元 同比增长24.6%[4][10] - 全球支付业务TPV达1985亿元 同比大幅增长94.0% 收入4.7亿元 同比增长27.0% 费率降至0.24%[4][11] - 增值服务业务收入8959万元 同比增长34.2% 涵盖数字化营销、运营支持等生态服务[5][12] 战略布局与竞争优势 - 持有全球65项支付牌照 在七大核心市场完成牌照布局 形成显著牌照壁垒[14] - 已获批VATP虚拟资产交易平台牌照 计划加强区块链技术在跨境支付领域的创新应用[5][12][13] - 通过拓展B2B及服贸业务推动全球支付增长 同时围绕支付客户构建增值服务生态系统[11][12][13] - 稳定币业务(发行、兑换、托管)及未来NFT、DeFi探索将开启新收入来源和估值空间[12][13][14]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入达7.83亿元人民币 同比增长26.8% [1] - 净利润达15.1亿元人民币 主要受益于经营性利润同比大增85%至6300万元及连通公司股权处置收益近16亿元 [1] - 整体毛利率为51.9% 毛利为4.1亿元人民币 [1] 业务规模指标 - 数字支付业务总支付额（TPV）达2.07万亿元人民币 同比增长32.0% [1] - 全球支付业务TPV达1985亿元人民币 同比增长94.0% [1] - 境内支付业务TPV达1.87万亿元人民币 同比增长27.6% [2] 收入构成分析 - 全球支付业务总收入4.7亿元人民币 同比增长27.0% [1] - 境内支付业务总收入2.1亿元人民币 同比增长24.6% [2] - 增值服务总收入8959万元人民币 同比增长34.2% [2] 战略发展成果 - 全球支付牌照和资质达65项 覆盖境内外市场 [1] - 累计服务客户数量超过790万家 截至2025年6月 [1] - 通过多币种实时结算与全球资金分发服务跨境电商平台商家及多元化行业客户 [1] 管理层展望 - 将继续深化全球化战略布局 巩固"内外联动"发展格局 [1] - 通过技术驱动创新提升运营效能 增强跨境支付与增值服务核心竞争力 [1][2] - 全球支付、境内支付、增值业务三个板块收入均获得逾20%的高增长 [1]

财务表现 - 总收入达7.8亿元人民币 同比增长26.8%创历史新高 [1] - 净利润达15.1亿元人民币 同比增长531.9% [1] 业务规模 - 数字支付业务总支付额(TPV)达2.1万亿元人民币 同比增长32% [1] - 累计服务客户数量达790万家 [1]

财务业绩表现 - 2025年中期收入达7.83亿元人民币 同比增长26.8% [1] - 毛利为4.06亿元人民币 同比增长25% [1] - 期内利润约15.11亿元人民币 实现同比扭亏为盈 [1] - 公司权益持有人应占利润15.11亿元人民币 同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利1.42元人民币 [1] 收入构成分析 - 数字支付业务收入增长1.42亿元人民币 [1] - 增值服务收入增长2280万元人民币 [1] - 全球支付业务总收入达4.73亿元人民币 同比增长27.0% [1] - 境内支付业务总收入2.11亿元人民币 同比增长24.6% [1] - 增值服务总收入8960万元人民币 同比增长34.2% [1] 业务规模指标 - 全球支付业务总支付额(TPV)达1985亿元人民币 同比增长94.0% [1] - 境内支付业务总支付额(TPV)达1.9万亿元人民币 同比增长27.6% [1] 合规与牌照布局 - 持有65项支付牌照及相关资质构成全球支付牌照布局 [1] - 拥有香港证监会颁发的数字资产交易平台(VATP)牌照 [1] 战略发展方向 - 深化全球合规优势并强化全球牌照协同效能 [2] - 构建高效跨境资金流转体系及全链路数字化基础建设 [2] - 融合AI技术应用并探索区块链技术在跨境支付中的创新应用 [2] - 发展数字资产交易所等创新模式在跨境支付领域的应用 [2] - 提升多币种资金处理核心竞争力并充分利用全球资源联动 [2] - 赋能中国企业优化运营成本结构并突破传统贸易界限 [2] - 助推中国产业链在全球价值链中实现竞争位势跃升 [2] - 完成从成本优势向技术引领和标准制定的战略转型 [2]

财务表现 - 2025年中期收入达7.83亿元人民币 同比增长26.8% [1] - 毛利为4.06亿元人民币 同比增长25% [1] - 期内利润15.11亿元人民币 同比扭亏为盈 [1] - 公司权益持有人应占利润15.11亿元人民币 同比扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利1.42元人民币 [1] 收入构成 - 数字支付业务收入增长1.42亿元人民币 [2] - 增值服务收入增长2280万元人民币 [2] - 全球支付业务总收入4.73亿元人民币 同比增长27% [2] - 境内支付业务总收入2.11亿元人民币 同比增长24.6% [2] - 增值服务总收入8960万元人民币 同比增长34.2% [2] 业务规模 - 全球支付业务总支付额(TPV)达1985亿元人民币 同比增长94% [2] - 境内支付业务总支付额(TPV)达1.9万亿元人民币 同比增长27.6% [2] - 持有65项全球支付牌照及相关资质 [2] - 拥有香港证监会颁发的数字资产交易平台(VATP)牌照 [2] 战略方向 - 深化全球合规优势并强化牌照协同效能 [3] - 构建高效跨境资金流转体系及全链路数字化基建 [3] - 融合AI技术及探索区块链在跨境支付的应用 [3] - 发展数字资产交易所等创新模式 [3] - 通过多币种资金处理能力赋能中国企业全球化 [3]

拉卡拉赴港上市 - 公司公告筹划在香港联交所上市 旨在推进国际化发展战略 构建国内国际双循环格局 打造国际资本运作平台 加快数字货币跨境场景应用 [4][5] - 公告次日股价盘中一度涨停 收盘涨幅16.16% 自4月低点累计涨幅近130% 总市值接近250亿元 [1][4] - 2024年数字支付业务收入51.65亿元同比微降0.27% 科技业务收入2.83亿元同比下降18.43% 一季度归母净利润1.01亿元同比减少51.71% 营收12.99亿元同比减少13.01% [6] 支付行业整合趋势 - 年内已有6家支付机构被注销牌照 央行累计注销102张支付牌照 其中预付卡业务类牌照占比超80% [10] - 北京高汇通主动缩减业务类型 退出储值账户运营Ⅱ类业务 反映预付卡市场萎缩及监管新规对展业门槛要求趋严 [11] - 大中型支付机构持续增资 财付通注册资本增至223亿元 抖音支付等十余家机构完成增资 新规要求注册资本最低1亿元且需实缴 [12][13] 行业竞争格局 - 头部机构加速战略布局 市场份额向头部集中 腾讯旗下财付通获批增资70亿元 成为注册资本最高非银支付机构 [12][13] - 行业出清趋势明显 监管从准入审批转向全周期管理 强化合规检查与风险处置 头部机构业务更加聚焦 [3][14] - 分析师指出支付行业提高从业门槛是必然 有利于保障消费者权益 促进行业健康发展 [14]

公司动态 - 拉卡拉筹划赴港上市 旨在推进国际化战略 构建国内国际双循环格局 加快数字货币跨境场景应用 [2] - 拉卡拉股价6月17日盘中一度涨停 收盘涨16.16% 自4月低点累计上涨近130% 总市值接近250亿元 [1][2] - 公司2024年数字支付业务收入51.65亿元 同比微降0.27% 科技业务收入2.83亿元 同比下降18.43% 一季度归母净利润1.01亿元 同比减少51.71% 营收12.99亿元 同比减少13.01% [3] 行业趋势 - 支付行业加速出清与整合 年内已有6家支付机构牌照被注销 央行发出的271张支付牌照已有102张被注销 预付卡业务类牌照注销占比超八成 [1][4] - 头部机构如财付通获准增资70亿元 注册资本从153亿元增至223亿元 抖音支付 易宝支付等十余家支付机构近年完成新一轮增资 [5][6] - 行业门槛提高是必然趋势 头部机构业务更加聚焦 尾部中小支付机构面临市场清退和淘汰 [1][6] 业务分析 - 拉卡拉主营业务分为数字支付(境内支付 跨境支付 支付服务)和科技服务(金融科技 行业数字解决方案) [3] - 行业分析师指出 国内银行卡收单市场特殊场景规模缩减 支付机构亟需寻找第二增长曲线 [3] - 部分支付机构主动调整业务 如北京高汇通缩减储值账户运营Ⅱ类业务 保留Ⅰ类业务 [4]