东北证券指出，2026年有望成为中国医疗器械板块的价值重构年。政策压力并非行业的终点：外有投资 回收期缩短、医院现金流改善促进采购决策，叠加医保/DRG政策优化预期；内有倒逼厂商创新+出海双 线并行；有望开启创新技术加速兑现、全球影响力持续提升的新发展阶段。当前，板块基本面已现拐 点，但机构持仓却处于近年历史低位，或可关注预期差下的投资机遇。 12月25日午后，三大指数集体拉升，白酒、医疗器械等多个低位板块走强。医疗器械指数ETF （159898）盘中上涨1.29%，据iFind数据，盘中该ETF申购3600万份。成分股方面，赛诺医疗涨超 14%，麦澜德涨超11%，伟思医疗、硕世生物等涨超7%，迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技等多个权重股 走强。 消息面上，第六批国家高价值耗材集采启动，引入多重机制防止恶意低价。据智通财经12月23日报道， 新一批国家组织高值医用耗材集采正式启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，于 2026年1月13日开标。与前五轮高值医用耗材的集中采购不同，此轮集采有两个新亮点：一是引入了锚 点价格的概念，二是引入了多重复活机制。 此外，据中国证券报，12月25日，国家药监局《 ...

产业链来看，医疗器械是指直接或间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料等，其上游涵盖原材料供应、核心零部件制造与研发设 计服务等基础保障，中游是产业链的核心引擎，涵盖产品研发、生产制造、注册认证、流通分销等环节，均具有高壁垒特征。 目前医疗器械指数ETF（159898）跟踪中证全指医疗器械，标的指数细分行业主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块，重仓迈瑞、联影、奕瑞科 技等细分龙头，百分之百聚焦A股医疗器械，β质地纯粹，或可更好把握板块整体机遇。 从市值占比上来看，该指数创业板+科创板合计占比超80%，科技成长特性亦较为突出。 | 医疗器械指数ETF159898 2 | | | +1.10% 20日 +0.00% | | --- | --- | --- | --- | | | | | 60日 -7.24% 120日 +5.15% | | 0. 551 +0.008 +1.473% | | | 年初至今+5.76% 250日 +1.47% 52周島高 0 551 52周島任 0 542 | | 委比 +41.06% 94567 | | ੜ੍ਹ ਸਿ | 甲阿 15-0 | | 5 | 0 ...

图片来源：京东方 在智慧医疗解决方案方面，双方将基于各自优势资源，共同打造智慧医院整体解决方案，通过数 智化手段提升诊疗能力、运营效率和管理水平。 在医疗影像合作方面，双方将在现有X射线平板探测器解决方案基础上，全力推动搭载该背板的迈 瑞医疗新一代平板探测器发布。 京东方表示，此次合作双方将发挥各自在显示技术与医疗器械方面的领先优势，进一步围绕显示 器件、显示整机、智慧医院、医工方案、医疗传感、体外诊断、智慧园区、工业互联网等领域展 开深度合作，共同推进"物联网+智慧医疗"技术创新与产业落地。 京东方、友达光电积极布局医疗领域 近年来，随着传统面板行业竞争加剧，多元化转型成为面板企业的重要战略选择。医疗健康领域 凭借其高附加值、强抗周期性和社会价值，成为面板企业重点布局的方向之一。 12月24日，京东方与深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（简称"迈瑞医疗"）在深圳举行战略合 作签约仪式。 围绕此次战略合作框架协议，双方将进一步在多领域开展深度合作。 在医疗器械供应链合作方面，双方将在现有显示器件业务合作基础上，不断深化核心监护仪、超 声影像、体外诊断等屏显类产品合作，并联合推动医疗产品显示整机产品创新发展。 小 ...

核心观点 - 报告维持医药生物行业“优于大市”评级，并明确推荐关注CXO板块的投资机会[1][4][6] - 核心逻辑在于，美国《生物安全法案》以修订版形式纳入《2026财年国防授权法案》并获得通过，但短期影响范围收窄，为中国CXO企业提供了缓冲期，其全球竞争力长逻辑依然顺畅[6] - 投资策略上，建议关注CXO龙头及创新药在海外的临床进展与数据读出，并给出了2025年12月的具体投资组合[6][7] 医药行业月度表现与估值回顾 - **市场表现**：2025年11月，医药生物（申万）行业整体下跌**3.62%**，跑输沪深300指数**1.16**个百分点，表现位于全行业下游[11][15] - **子板块分化**：医疗服务板块跌幅居前，下跌**7.77%**；医药商业板块表现最好，上涨**1.27%**；中药Ⅱ、化学制药、医疗器械、生物制品板块分别下跌**0.60%**、**2.74%**、**3.65%**、**5.40%**[17][18] - **估值水平**：截至2025年11月28日，医药生物（申万）整体PE（TTM）为**37.71**，处于近5年历史分位点**79.87%**，估值相对较高但溢价率处于历史平均位置[19][21] 医药行业宏观数据跟踪 - **生产端**：2025年1-10月，医药制造业工业增加值累计同比增长**1.7%**；累计营业收入**19954.9**亿元，同比下降**2.9%**；累计利润总额**2698.4**亿元，同比下降**3.5%**[9][10] - **需求端**：2025年1-10月，社会零售总额**41.22**万亿元，同比增长**4.3%**；其中限额以上中西药品类零售总额**5955**亿元，同比增长**1.5%**[9][10] - **支付端**：2025年1-10月，基本医疗保险基金（含生育保险）总收入**23520**亿元，同比增长**4.6%**；职工医保支出同比增长**2.2%**，居民医保支出同比下降**4.4%**[9][10] 细分板块观点与投资机会 - **CXO板块**：报告核心推荐关注CXO板块[1][6] - **事件驱动**：美国《生物安全法案》获参众两院通过，但修订版未具体点名企业，并为现存合同提供**五年缓冲期**，同时豁免了联邦Medicare part B和Medicaid，短期影响范围收窄[6] - **投资逻辑**：中国CXO作为全球创新药产业链重要一环，具有全球竞争力，长逻辑顺畅[6] - **推荐标的**：CDMO龙头药明康德、药明合联，以及临床前CRO公司昭衍新药等[6] - **风险可控**：报告认为地缘政治风险整体可控，因中国CXO企业全球竞争力领先、直接发往美国的收入占比较低（如药明康德约**10%**），且头部公司已在海外布局产能[54] - **创新药板块**：建议关注创新药在海外的临床进展以及数据读出，认为对外授权后的全球开发进度和临床数据能加强产品商业化确定性[6][49] - **中药板块**：建议关注第二批全国中药饮片联盟采购进展以及国家基本药物目录的调整进展[50][52] - **医疗器械板块**：指出设备领域稳健复苏，耗材领域关注出海机会，肿瘤基因检测热度高[59] - **生命科学上游**：静待行业景气度拐点，海外龙头如Charles River 2025年第三季度收入**10.0**亿美元，有机增长约**-1.6%**，显示行业仍处调整期[57] 行业动态与数据更新 - **药品审批**：2025年11月，共有**8**款创新药或生物类似药获批上市（国产**2**款/进口**6**款）[25][26] - **研发进展**：2025年11月，有多款创新药提交了新药上市申请（NDA）或临床试验申请（IND），涉及百利天恒、信达生物、恒瑞医药、百济神州等多家公司[27][28][30] - **血制品批签发**：2025年11月，人血白蛋白批签发**350**批，同比下降**34%**；静注人免疫球蛋白批签发**91**批，同比下降**33%**；人凝血因子Ⅷ批签发**41**批，同比持平[32][33] - **医疗器械进出口**：2025年10月，医疗器械出口金额**18.28**亿美元，同比增长**8.80%**；进口金额**10.98**亿美元，同比下降**6.30%**。内窥镜出口表现亮眼，同比增长**31.52%**[36][37] - **创新医疗器械**：2025年11月，国家药监局新增批准**4**款创新医疗器械，截至11月末已批准的创新医疗器械总数提升至**382**款[38] - **医疗服务量**：以天津、重庆、南宁为样本城市，2025年10月诊疗量整体表现稳健，外部因素冲击影响已基本出清。天津市专科医院中，口腔、眼科、肿瘤、胸科等类别保持增长，而儿童类诊疗量同比降幅扩大至**-20.91%**[39][40][44][45] 2025年12月投资组合 - 报告给出了具体的2025年12月投资组合，包括A股和H股共**20**家公司[6][7] - **A股组合**：迈瑞医疗（总市值**2474**亿元）、药明康德（总市值**2725**亿元）、爱尔眼科、新产业、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、艾德生物、爱博医疗、金域医学、鱼跃医疗、南微医学[7] - **H股组合**：康方生物（总市值**1030**亿港元）、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、药明合联、爱康医疗、威高股份[7]

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，且维持前次“超配”评级 [4] 核心观点 - 报告标题点明“IVD国内短期承压，头部企业积极出海”，此为报告核心观点 [1] - 中国体外诊断行业在经历快速发展后，正进入升级取代期，技术呈多元化发展趋势 [1][15] - 国内IVD市场因集采政策深化、价格下降及部分检验项目检测量降低等因素短期承压 [34][48][60][76] - 头部企业正通过加速海外市场拓展以应对国内压力，海外业务成为重要增长驱动力 [34][90] 行业市场前景 - **全球市场**：全球体外诊断市场规模预计从2018年667亿美元增长至2030年1861亿美元，年均复合增长率为8.9% [1][12] - **中国市场**：中国体外诊断市场规模预计从2018年713亿元人民币增长至2030年4152亿元人民币，年均复合增长率为15.8%，远超全球水平 [13] - **市场结构**：2023年，免疫诊断是中国体外诊断市场最大细分领域，占比超过40%，其次是生化诊断，占比超过15% [15][18] 细分市场前景 - **免疫诊断**：2021-2023年市场规模从373亿元增长至503亿元，年复合增长率为16.13%，但受集采影响预计增速将下降 [1][16] - **生化诊断**：2021-2023年市场规模从171亿元增长至190亿元，年复合增长率为5.41%，国产化率已超70%，受集采影响增速预计进一步放缓 [2][19] - **POCT**：2021-2023年市场规模从112亿元增长至160亿元，年复合增长率为19.52%，增速高于行业整体 [2][20] - **分子诊断**：剔除应急业务影响，市场规模仍超100亿元，处于较快发展中 [2][25] - **病原微生物诊断**：中国市场规模预计从2018年168.2亿元增长至2030年902.7亿元，年均复合增长率为15.0% [3][30] 重点公司分析 - **新产业 (300832.SZ)**： - 2025年前三季度营业收入34.28亿元，同比增长0.39%，归母净利润12.05亿元，同比减少12.92% [34] - 国内主营业务收入同比减少10.95%，海外市场主营业务收入同比增长21.07% [34] - 截至2025上半年，共取得国内化学发光免疫诊断试剂注册证281个 [40] - **安图生物 (603658.SH)**： - 2025年前三季度营业收入31.27亿元，同比减少7.48%，归母净利润8.60亿元，同比减少10.11% [48] - 2025上半年新获试剂产品注册（备案）证书88项，涵盖多种检测方法 [57] - **亚辉龙 (688575.SH)**： - 2025年前三季度营业收入12.87亿元，同比下降7.69%，归母净利润0.60亿元，同比下降72.36% [60] - 业绩下滑主要受国内市场需求减少及金融资产公允价值变动亏损影响 [60] - 截至2025上半年，已有184项化学发光诊断项目获得境内外注册证书 [68] - **迪瑞医疗 (300396.SZ)**： - 2025年前三季度营业收入4.69亿元，同比减少60.12%，归母净利润亏损8725万元 [76] - 业绩承压主要因国内营销受市场环境影响及公司调整业务模式 [76] - 截至2025年6月末，共取得医疗器械注册证414项 [85] - **迈瑞医疗 (300760.SZ)**： - 2024年体外诊断业务收入137.65亿元，同比增长10.82%，其中国际业务同比增长超过30% [90] - 2025年前三季度归母净利润75.7亿元，同比减少28.83% [90] - 国内市场化学发光、生化、凝血等重点业务市场占有率稳步提升 [90] - **艾德生物 (300685.SZ)**： - 2020-2024年营业收入年复合增长率为11.08% [105] - 2024年国际销售及药企商务实现营收3.32亿元，国际化布局成效显著 [105] - 2025年前三季度归母净利润2.63亿元，同比增加15.50% [106]

市场表现 - 12月18日，医疗器械与医药商业板块逆势走强，医疗器械指数ETF（159898）盘中上涨1.11%，按照实时净值计算盘中约获2000万元净流入 [1] - 该ETF当日成交活跃，委比为+5.29%，实时IOPV为0.545，年初至今涨幅为+4.61% [2] - 成份股表现强势，奕瑞科技大涨4.58%，福瑞医科涨6.44%，迪安诊断涨超5%，美好医疗、金域医学涨超3%，安必平、贝瑞基因、硕世生物等多股涨超2% [1] 行业与政策动态 - 12月15日，国家药监局批准植入式脑深部神经刺激系统与质子治疗系统两款高价值医疗器械上市 [3] - 2025年11月，国家药监局共批准注册医疗器械产品305个 [3] - 近1个月内，上海、北京等地接连发布创新医疗器械利好政策，如《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》、《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》 [5] - 机构观点认为，医疗器械领域在经历集采后，有望复刻创新药以创新引领产业发展、提升全球竞争力的有效路径 [5] 技术突破与市场前景 - 12月17日，中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心宣布成功完成第二例侵入式脑机接口临床试验 [3] - 相关团队今年已完成三例侵入式脑机接口临床试验，标志着我国成为继美国后全球第二个进入该技术临床试验阶段的国家 [3] - 2024年全球脑机接口市场规模约为26.2亿美元，预计2025年将达到29.4亿美元，到2034年有望增长至124亿美元，十年间复合年增长率为17.35% [4] - 机构看好政策和技术共振下的脑机接口投资机会 [4] 产品与指数特征 - 医疗器械指数ETF（159898）跟踪中证全指医疗器械指数，该指数100%聚焦A股医疗器械，细分行业主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块 [5] - 该ETF前十大重仓覆盖迈瑞医疗、联影医疗、新产业、爱美客等多个细分产业龙头 [7] - 标的指数成份股分布于科创板及创业板，两板合计占比近82% [7]

文章核心观点 - 深圳证券交易所自2024年2月启动的“质量回报双提升”专项行动已落地近两年，成效显著，推动深市上市公司构建起发展质量、投资者回报与市场价值同向共振的良性循环格局 [1] 专项行动参与概况与格局 - 截至2025年11月底，已有471家深市公司披露“质量回报双提升”行动方案 [1] - 参与公司中，293家为深证成指成份股、88家入选沪深300指数、82家跻身创业板指数，合计市值占深市总市值约五成 [2] - 参与公司中，市值百亿元以上公司达366家，市值千亿元以上公司43家，形成以龙头企业为引领、中坚力量为支撑的参与格局 [2] 提升公司质量的三大路径 - 路径一：聚焦主业深耕，通过技术升级驱动内生增长，并以国际化布局开拓增量市场 [2] - 路径二：聚焦科创攻坚，坚持“投入+转化”双轮驱动，强化研发投入构筑技术壁垒，并加速成果转化与知识产权布局 [2] - 路径三：聚焦规范运作 [2] - 例如，迈瑞医疗通过持续高强度研发投入和全球化研发布局，致力于产品高端化和智能化升级，实现从设备研发到生态构建的全链条突破 [2] 增厚投资者回报的多元举措 - 核心方式：通过分红与回购回报股东，不少企业成为回报“模范生” [4] - 重要支撑：控股股东、管理层等“关键少数”采取积极行动以稳定市场信心、增厚股东价值 [5] - 信任桥梁：完善多元化、制度化的投资者沟通机制，通过多渠道、多方式保持与投资者密切互动 [5] - 深化实践：在可持续发展理念下，积极推动ESG实践向价值创造深化 [5] 专项行动的宏观意义与影响 - 宏观层面可促进产业升级并为宏观经济增长提供动力，同时维护金融稳定，增强资本市场内在稳定性，在一定程度上抵御外部经济波动冲击 [3] - 相关措施兼具时效性与规划性，既立足当下稳定市场预期、增厚股东回报，又着眼长远夯实企业发展根基，为资本市场高质量发展注入动力，并具有鲜明的创新性与示范效应 [5][6]

公司获奖情况 - 迈瑞医疗在格隆汇"金格奖"年度卓越公司评选中荣获"年度创新力奖" [1] - 该奖项旨在表彰资本市场最具有突破性、创新性的企业 [1] - 评选从创新的广度、深度等多维度出发 甄选致力于探索前沿科技、开辟发展新路径、引领行业前行的企业 [1] 奖项评选标准与方式 - 奖项表彰企业在技术研发、产品、商业模式等方面的创新 [1] - 创新被视为企业的核心竞争力 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1]

活动与奖项概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会，并在会上揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 共有10家企业荣获“年度创新力奖”，包括光峰科技、康宁杰瑞制药-B、KEEP、迈瑞医疗、瑞和数智、瑞声科技、三七互娱、通威股份、星环科技-U、云顶新耀 [1] 获奖公司名单 - 获奖公司按公司首字母顺序排列，具体名单与代码为：光峰科技(688007.SH)、康宁杰瑞制药-B(09966.HK)、KEEP(03650.HK)、迈瑞医疗(300760.SZ)、瑞和数智(03680.HK)、瑞声科技(02018.HK)、三七互娱(002555.SZ)、通威股份(600438.SH)、星环科技-U(688031.SH)、云顶新耀(01952.HK) [1] 奖项评选标准与目的 - “年度创新力奖”旨在表彰资本市场最具突破性和创新性的企业，其核心竞争力体现在技术研发、产品或商业模式等方面的创新 [1] - 评选从创新的广度和深度等多维度出发，甄选致力于探索前沿科技、开辟新路径、引领行业并推动社会进步的公司 [1] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [1] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野，下注中国”，旨在打造投资圈最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [2] 评选覆盖范围 - 此次“金格奖”评选覆盖了在港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [2]

文章核心观点 - 大消费板块近期呈现企稳反弹迹象 市场资金关注度提升 机构调研与融资资金流向显示部分个股获得重点布局 [1][2] - 政策层面将扩大内需、提振消费置于关键位置 为消费市场长期增长提供支撑 [2] - 消费板块基本面稳健 长期增长韧性凸显 但年内股价表现相对滞涨 估值处于历史较低水平 机构预测未来几年板块盈利有望保持双位数增长 [3][4] 大消费板块整体市场表现 - 近期大消费板块企稳反弹 万得大消费指数上周五(12月19日)上涨1.33% 大幅跑赢上证指数 本周一继续上涨0.13% [1] - 细分板块中 12月以来万得零售指数累计上涨7.44% 万得乳业指数累计上涨5.35% [2] - 从股票型ETF资金流向看 12月以来涵盖消费等主题的20余只ETF资金净流入超过22亿元 其中富国中证旅游主题ETF净流入近14亿元 汇添富及嘉实中证主要消费ETF净流入均超1.5亿元 [2] - 大消费板块年内表现滞涨 万得大消费指数年内涨幅仅为5.34% 大幅低于科技、新能源等热门指数 也低于上证指数等大盘指数 [3] - 截至12月22日 万得大消费指数最新市盈率为23.31倍 显著低于近10年28.56倍的平均市盈率 [3] 消费市场基本面与机构预测 - “十四五”期间 中国社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元提升至2024年的48.3万亿元 年均增长5.5% 预计今年全年有望突破50万亿元 [3] - 同期消费对经济增长的年均贡献率达到60%左右 [3] - 机构一致预测万得大消费指数成份股2025年全年净利润(中值)合计近4600亿元 较上年增长8.63% 2026年及2027年净利润增幅均有望超过14% [4] - 机构一致预测万得内需升级指数成份股2025年至2027年净利润增幅均有望超过15% [4] 重点个股与资金动向 - 汇川技术年内获得1654家机构调研 股价上涨24.92% 融资余额增幅达116.05% 公司是工业自动化领军企业 [1][5] - 迈瑞医疗年内获得686家机构调研 融资余额增幅88.44% [1][5] - 海康威视年内获得519家机构调研 融资余额增幅44.54% [1][5] - 美的集团年内融资余额增幅达124.26% [1] - 东鹏饮料年内获得268家机构调研 股价上涨12.56% 融资余额增幅59.87% [1][5] - 万得大消费及内需升级指数87只成份股 截至12月22日年内平均涨幅超29% 主要由电子、医药生物个股拉动 [4] - 截至12月19日 上述87只成份股融资余额合计近3200亿元 较去年末增加超45% 超七成标的获融资客加仓 荣昌生物、三花智控、阳光电源等融资余额增幅超100% [4] - 融资余额增幅不低于20%、年内获20家及以上机构调研、年内涨幅低于25%的个股有13只 主要分布于医药生物、食品饮料、家用电器等行业 [4]