活动基本信息 - 2025年12月30日，金马游乐举办特定对象调研活动，共有16家机构参与 [1] - 公司董事长邓志毅、副总经理兼金马机器人公司总经理林泽钊、副总经理兼董事会秘书曾庆远及投关总监卢璐共同接待了调研团 [1] 公司战略升级与生态构建 - 公司正从单一设备供应商向“IP+科技+场景”一体化解决方案服务商转型，定位为整合跨界资源的“关键连接器” [2] - 公司与乐华娱乐、贝丰科技、茂晓伯乐等合作伙伴签署多份合作协议，将通过共建“同股同权”市场化运营平台深化协同 [2] - 合作聚焦两大方向：一是强化具身智能产业链核心部件布局以提升产品壁垒；二是整合文旅技术、文娱IP、智能产品及渠道资源，推动“硬件+内容+智能”深度融合 [2] - 未来将持续深化生态协同，致力于为行业提供可复制的生态合作模式，推动文旅文娱产业系统升级 [5] 全球化布局与国际竞争力 - 凭借自主核心技术及国际先进水平的安全性能、工艺标准，公司产品已进入环球影城等国际顶级主题乐园 [3] - 通过设立海外子公司、完善营销渠道，已在东南亚、中东、拉美、独联体等市场建立品牌认知，并实现对欧美高端市场的反向出口 [3] - 在同等技术工艺条件下，公司产品具备显著的质价比与性价比优势 [3] 具身智能业务进展 - 公司现有三个研发生产基地及即将落成的两个新基地均有具身智能产品布局，将根据市场需求逐步释放产能 [3] - 正构建“上游零部件-中游本体制造-下游场景应用”完整生态闭环，深度参与从“创意IP”到“智能硬件”再到“场景运营”的全链条 [3] - 业务聚焦文商旅场景，已规划售卖、导览等十大系列产品，兼顾功能性与互动性 [4] - 竞争优势体现在制造、系统集成、机电一体化能力、供应链管理及产业资源整合等方面 [4] - 以“YHT智能领养店”为例，在成本可控前提下实现了高品质与合理售价的平衡，未来将持续以市场应用价值为导向推进产品创新 [4][5] 合作模式与IP结合 - 与乐华娱乐等的合作模式明确为“同股同权合资公司”运营 [3] - 已落地的“YHT智能领养店”产品是与乐华娱乐潮玩IP结合的案例 [3] - 未来将持续通过“IP+科技+场景”打造差异化竞争力 [3] 行业政策与市场机遇 - 设备更新政策将观光游览设施、游乐设施等纳入重点支持领域 [4] - 叠加存量文旅项目进入更新周期，政策落地有望加速国产设备进口替代，为行业及公司带来重大发展机遇 [4]

公司战略与业务转型 - 公司正从“设备制造”向“IP+科技+场景”一体化解决方案提供商升级，致力于构建从创意IP到智能硬件，再到数据赋能与场景运营的完整生态闭环 [2][3] - 公司携手乐华娱乐、贝丰科技等合作伙伴签署多份协议，共建“同股同权”的市场化运营平台，通过合资公司推进业务拓展，整合文旅技术、文娱IP、智能产品与渠道资源 [3][6] - 公司认为新时代核心生产力从技术优势转向系统优势，跨产业、跨阶段、跨地域的系统整合能力成为竞争核心 [2] 具身智能业务布局 - 公司具身智能业务目标客户与应用场景与现有游乐业务高度协同，重点拓展文商旅应用场景 [2][7] - 公司已规划售卖系列、导览系列等十大系列具身智能产品，涵盖功能性与互动性产品 [7] - 公司具身智能产品已与乐华娱乐的潮玩IP结合，例如已交付并投入市场应用的“YHT智能领养店”产品 [10] - 公司在产品制造、系统集成、机电一体化、供应链管理、需求理解及产业资源方面具备独特竞争优势 [12] 产能与研发制造 - 公司具备机电一体化装备的开发、加工、集成能力，现有三个研发生产基地及即将落成的两个新基地均有具身智能产品产能布局 [5] - 公司掌握的核心技术与具身智能机器人研发生产具备高迁移适配性 [5] 市场拓展与全球化 - 公司产品已成功进入环球影城等国际顶级主题乐园，并实现向欧美等国际高端市场的反向出口 [3] - 公司已在东南亚、中东、拉美、独联体等市场建立品牌知名度，正积极拓展欧美、东南亚、中东、东欧、拉美、非洲及一带一路市场 [3][4] - 在同等技术工艺下，公司产品具有明显的质价比、性价比优势 [3] 行业发展机遇 - 设备更新政策将观光游览设施、游乐设施、沉浸式体验设备列入重点支持领域，有望助力国产设备加速进口替代，为公司带来重大机遇 [11] - 进口替代、设备更新、市场下沉、国际出海是公司现有业务的重大发展机遇 [2] 合作伙伴与生态构建 - 与贝丰科技合作旨在布局上游关键核心零部件领域，整合优质资源以实现共赢发展 [8][9] - 公司致力于构建涵盖“上游零部件－中游本体制造－下游场景应用”的完整生态闭环，并在每个环节深度参与 [5][8]

此外，金马游乐与贝丰科技、茂晓伯乐等合作方共建"杭州金贝电驱科技有限公司"，进一步提升公司具 身智能产品的核心技术壁垒与市场竞争优势。 金马游乐与乐华娱乐在前期战略合作基础上，进一步联合茂晓伯乐、贝丰科技共同签署"杭州金乐文娱 科技有限公司"合作协议。新公司的成立，将进一步整合各方在文旅技术、文娱IP、智能产品、渠道资 源等方面业务优势，聚焦文旅文娱场景具身智能机器人的研发应用，以及潮玩IP衍生品的制作布局推 广。 经济观察网 12月30日，金马游乐联合乐华娱乐、维峰电子、贝丰科技、茂晓伯乐共同主办的"乐创未来 战略升级暨生态伙伴大会"在杭州举行。 在会议现场，金马游乐、乐华娱乐、维峰电子、茂晓伯乐与贝丰科技共同完成贝丰科技股权投资的签 约。通过此次资本合作，各方形成"游乐+娱乐+资本+科技+产业金融"的超级生态联盟，为具身智能技 术的规模化应用注入强劲动力。 ...

公司股价与交易表现 - 12月31日盘中，公司股价报57.60元/股，下跌2.11%，总市值90.78亿元 [1] - 当日成交额8383.34万元，换手率1.09% [1] - 当日主力资金净流出63.42万元，特大单净卖出553.74万元，大单净买入490.31万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨288.14%，近60日上涨23.08%，近20日上涨6.43%，近5个交易日下跌1.37% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为大型游乐设施、虚拟沉浸式游乐项目研发、制造、销售、安装及创新文旅项目投资运营 [1] - 主营业务收入构成：游乐设施71.82%，配件及维修13.55%，门票收入11.25%，其他(补充)1.89%，租赁收入1.10%，服务收入0.29%，商品销售收入0.11% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 [1] - 公司涉及的概念板块包括小盘、年度强势、旅游酒店、虚拟现实、环球影城等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入5.69亿元，同比增长23.76% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润9040.87万元，同比增长456.47% [2] - 截至9月30日，公司股东户数为7324户，较上期增加13.99% [2] - 截至9月30日，公司人均流通股为17917股，较上期减少12.27% [2] - 公司A股上市后累计派现8349.80万元，近三年累计派现2363.97万元 [3] - 截至2025年9月30日，前海开源新经济混合A（000689）新进为公司第八大流通股东，持股192.86万股 [3]

文章核心观点 - 金马游乐联合乐华娱乐、维峰电子、贝丰科技、茂晓伯乐举办生态伙伴大会，旨在通过“文化×科技×场景”的系统性整合，构建文旅文娱产业生态协同新范式，以解决单一技术或产品商业化路径狭窄的行业痛点，并推动具身智能等技术的规模化应用 [1][2] 行业趋势与战略洞察 - 当前行业痛点在于AI技术加速迭代但单一技术或产品的商业化路径日益狭窄，产业升级的关键瓶颈在于缺乏能持续变现的产业系统 [2] - 新时代的核心生产力已从技术优势转向系统优势，“文化×科技×场景”的系统性整合被视为最稳定的变现结构：文化（IP）决定情感溢价与复购率，科技（AI/机器人）提供效率与能力，场景（乐园/影院等）提供流量与触点 [2] - 单一公司难以独立完成技术、内容、制造、场景、资本的跨界闭环，跨产业、跨阶段、跨地域的系统整合能力成为竞争核心 [2] - 金马游乐作为国内文旅装备龙头企业，服务全球近50个国家和地区超1,000家文旅场景，此次生态共建是基于对行业趋势的深刻洞察，旨在通过资源整合构建长期可复制的产业系统 [2] 生态联盟核心合作签约 - **签约一：贝丰科技股权投资签约** – 金马游乐、乐华娱乐、维峰电子、茂晓伯乐共同完成对贝丰科技的股权投资，形成“游乐+娱乐+资本+科技+产业金融”的超级生态联盟，旨在实现从核心部件研发、智能设备制造到场景落地运营的全链条协同，降低产业成本、提升运营效率，为具身智能技术规模化应用注入动力 [5][6] - **签约二：共建“杭州金贝电驱科技有限公司”** – 金马游乐与贝丰科技、茂晓伯乐等以股权为纽带共建市场化运营平台，旨在强化公司在具身智能产业链核心部件领域的深度布局，提升核心技术壁垒与市场竞争优势，为产品迭代升级提供保障 [10][12] - **签约三：共建“杭州金乐文娱科技有限公司”** – 金马游乐与乐华娱乐、茂晓伯乐、贝丰科技共同签署协议，旨在深化文旅文娱资源整合，聚焦文旅文娱场景具身智能机器人的研发应用以及潮玩IP衍生品的制作、布局与推广，推动“硬件+内容+智能”的深度融合 [13] 合作方资源与角色 - **金马游乐**：国内文旅装备龙头企业，拥有丰富的文旅场景落地经验与智能装备研发实力，服务全球近50个国家和地区超1,000家文旅场景 [2][13] - **乐华娱乐**：中国领先的文化娱乐平台，拥有强大的IP孵化能力与粉丝运营经验，旗下热门IP资源与Z世代消费群体高度契合 [13] - **维峰电子**：以精密连接与系统集成技术筑牢智能设备硬件基石 [6] - **贝丰科技**：国内微型电机领域的龙头企业，在高端电机国产化、智能驱动技术方面具备深厚积淀，其研发的精密电机部件为智能设备稳定运行提供关键支撑 [10] - **茂晓伯乐**：凭借跨产业资源整合能力搭建市场桥梁 [6] 业务进展与未来规划 - 随着两大研发生产基地陆续投产，金马游乐超千台具身智能机器人已启动批量交付，将快速覆盖主题乐园、商圈、院线等多元场景 [15] - “机器人MART”、“YHT智能领养店”等创新产品将持续扩容品类、优化体验，凭借可复制的商业模式实现高效推广，逐步释放产能与订单红利 [15] - 公司此前与乐华娱乐联合推出的“YHT智能领养店”已实现机器人全时运营、IP衍生品售卖的创新尝试 [13] - 未来规划：在技术层面聚焦具身智能核心技术研发，提升机器人交互与场景适配能力；在产品层面丰富智能消费终端矩阵，开发适配多场景的智能产品；在内容层面借助IP资源优势打造文化消费新场景 [17] - 公司将以生态联盟为载体，拓展具身智能技术应用边界，推动产业从单点创新走向系统升级，提供可复制、可推广的生态合作模式，并深化IP与智能硬件的深度绑定，拓展全球化布局 [17]

大会概况与核心主题 - 金马游乐联合乐华娱乐、维峰电子、贝丰科技、茂晓伯乐于12月30日在杭州主办“乐创未来战略升级暨生态伙伴大会” [1] - 大会核心主题为“开启数智新应用，赋能场景新落地”，旨在汇聚各方力量，共同见证文旅文娱产业生态协同新范式的诞生 [1] 行业趋势与战略洞察 - 当前行业痛点在于AI技术加速迭代，但单一技术或产品的商业化路径日益狭窄 [2] - 认为AI时代稀缺的是能持续变现的产业系统，“文化×科技×场景”的系统性整合是最稳定的变现结构 [2] - 新时代的核心生产力已从技术优势转向系统优势，跨产业、跨阶段、跨地域的系统整合能力成为竞争核心 [2] - 金马游乐作为国内文旅装备龙头，服务全球近50个国家和地区超1,000家文旅场景，此次生态共建是基于对行业趋势的深刻洞察 [2] 生态联盟签约一：股权投资与全链条协同 - 金马游乐、乐华娱乐、维峰电子、茂晓伯乐与贝丰科技共同完成贝丰科技股权投资签约 [6] - 联盟汇聚了文旅场景端、文化内容端、核心硬件端、产业资本端的顶尖力量，形成“游乐+娱乐+资本+科技+产业金融”的超级生态联盟 [6] - 旨在实现从核心部件研发、智能设备制造到场景落地运营的全链条协同，降低产业成本、提升运营效率，为具身智能技术规模化应用注入动力 [6] 生态联盟签约二：成立合资公司夯实核心部件 - 金马游乐与贝丰科技、茂晓伯乐等合作方共同签署协议，共建市场化运营平台“杭州金贝电驱科技有限公司” [10] - 贝丰科技是国内微型电机领域龙头企业，在高端电机国产化、智能驱动技术方面具备深厚积淀 [10] - 合作将强化金马游乐在具身智能产业链核心部件领域的深度布局，提升公司核心技术壁垒与市场竞争优势，为产品迭代升级提供保障 [12] 生态联盟签约三：成立合资公司深化文旅文娱整合 - 金马游乐与乐华娱乐、茂晓伯乐、贝丰科技共同签署“杭州金乐文娱科技有限公司”合作协议 [13] - 乐华娱乐作为中国领先的文化娱乐平台，拥有强大的IP孵化能力与粉丝运营经验，旗下IP与Z世代消费群体高度契合 [13] - 金马游乐具备丰富的文旅场景落地经验与智能装备研发实力，双方此前已联合推出“YHT智能领养店”进行创新尝试 [13] - 新公司将整合各方在文旅技术、文娱IP、智能产品、渠道资源等优势，聚焦文旅文娱场景具身智能机器人的研发应用，以及潮玩IP衍生品的制作、布局与推广 [13] 业务进展与未来规划 - 随着两大研发生产基地陆续投产，金马游乐超千台具身智能机器人已启动批量交付，将快速覆盖主题乐园、商圈、院线等多元场景 [15] - “机器人MART”、“YHT智能领养店”等创新产品将持续扩容品类、优化体验，凭借可复制的商业模式实现高效推广 [15] - 未来将在技术层面聚焦具身智能核心技术研发，在产品层面丰富智能消费终端矩阵，在内容层面借助IP资源优势打造文化消费新场景 [17] - 公司将以生态联盟为载体，拓展具身智能技术应用边界，推动行业从单点创新走向系统升级，并深化IP与智能硬件的深度绑定，拓展全球化布局 [17]

公司战略与布局 - 国内文旅装备龙头广东金马游乐股份有限公司宣布将全力进军具身智能领域，持续深化在具身智能产业链核心部件的布局，旨在打造新一代文旅产品 [1] - 公司将运用自身在机械工程、电气控制、虚拟现实、场景营造和安全标准等方面的经验，结合人工智能技术，为主题公园、景区、院线、商业综合体等场景提供全新的具身智能产品，并打造全球化的文旅机器人品牌 [2] - 公司已联合星尘智能（深圳）有限公司打造了绳驱人工智能机器人零售服务店“机器人MART”，该店已在北京、上海、广州等地商圈及广东中山奇遇时光乐园亮相，售卖玩偶盲盒、爆米花、饮料等 [1] - 公司与北京乐华圆娱文化传播有限公司、杭州贝丰科技股份有限公司、茂晓伯乐投资（广州）有限公司、维峰电子（广东）股份有限公司等宣布签约合作，各方将在技术、内容、场景等方面展开深度合作 [3] 行业趋势与应用 - 人工智能技术将重塑文旅产业，当前正站在技术与体验深度融合的交汇点 [1] - 具身智能正以多个角色融入文旅场景，从游乐园到博物馆，从零售服务到导览讲解 [1] - 未来文旅场景中的游乐设施将不再是单一的机器设备，而是能够与用户情绪互动、能够进化学习、甚至与用户共同成长的有机体 [2] - 除了金马游乐，多家上市公司也在积极创新推动具身智能走向文旅场景，例如上海风语筑文化科技股份有限公司在其科幻馆内放置了智元远征A2交互服务机器人与游客互动 [2] - 具身智能在文旅场景的应用，不仅可以推动服务效率的提升，还可以为游客提供新的文旅消费体验 [2] 发展前景与驱动因素 - 融合了人工智能技术的具身智能创新产品和服务，在文旅领域拥有广阔的发展空间，将推动文旅产业高质量发展 [3] - 全球人工智能技术正在快速发展，大模型加速迭代，基于我国强大的供应链体系，我国机器人产业潜力巨大 [3] - 通过与文旅领域头部企业的合作，有望推动机器人在文旅消费场景的应用 [3] - 具身智能融入文旅场景需要运动控制、自然语言处理、多模态感知等技术的突破，以及文旅企业与科技公司的深度协作，单一企业难以凭一己之力完成所有步骤，需要产业链协同创新 [3]

培训信息 - 保荐机构为国联民生证券承销保荐有限公司，被保荐公司为广东金马游乐股份有限公司[2] - 持续督导培训时间为2025年12月23日[2] - 培训地点在金马游乐会议室[2] 参会人员 - 参会包括公司控股股东、实际控制人、董事、高管及中层以上管理人员等[2] 培训内容及结果 - 培训内容有规范运作及案例分析、资金监管规则解读、信息披露新规解读[2] - 培训达预期目标，取得良好结果[3]

业绩总结 - 2025年三季度营收同比上升23.76%[5] - 2025年三季度净利润同比上升456.47%[5][6] - 业绩增长受益游乐装备更新、海外销售及乐园业务收入上升[6] 合规运营 - 公司章程和公司治理制度完备合规且有效执行[2] - 建立内部审计制度与部门[3] - 公告与实际一致且内容完整[4] - 无控股股东等占用资金或资源情形[4] - 募集资金监管协议有效执行且使用与披露一致[5] - 公司及股东完全履行相关承诺[6] 其他 - 现场检查时间为2025年12月25 - 26日[2]

核心观点 报告的核心观点是，金马游乐作为国内游乐设施制造龙头企业，凭借全产业链布局和技术突破实现了业绩高增长，并通过积极布局“AI+机器人”等新业务，有望开辟第二增长曲线，未来发展空间广阔 [1][2][3][12] 公司研究：金马游乐 (300756) - **业务与地位**：公司核心业务涵盖游乐装备制造与游乐投资运营，产品矩阵覆盖13大类大型游乐设施及8大系列虚拟沉浸式项目，多项技术实现进口替代，产品远销全球近50个国家与地区 [1][12] - **业绩表现**：2024年起业绩步入拐点，2025年Q1-Q3营业收入5.69亿元，同比增长23.8%，实现归母净利润0.9亿元，同比增长456.5% [12] - **技术实力**：公司依托超过240项授权专利及参与制定的26项行业标准，在中高端市场占据领先地位 [2][12] - **全球化布局**：客户网络深度绑定国内头部主题公园集团，并切入欧美高端市场与“一带一路”新兴市场，2024年新签订单同比增长超40%，国际市场营收同比大增414.84% [3][12] - **研发投入**：2024年研发费用投入2706万元，占营收4.69%，研发团队规模达184人 [12] - **新业务拓展**：公司战略投资上海矩阵超智，合资设立“金马矩阵”子公司推动文旅机器人业务落地，并与星尘智能合作推出全球首个自主完成零售服务的绳驱AI机器人“机器人MART” [3][12] - **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.09/2.07/3.46亿元，给予2025年DCF模型估算股权市值128亿元，对应目标价81.16元，较当前股价有40.7%上行空间 [3][12] 行业与市场分析 - **游乐设施行业**：行业正进行结构化升级，政策支持服务消费及大规模设备更新，行业准入壁垒较高，预期向上 [2][12] - **主题公园市场**：全球主题公园市场2024年市场规模达559亿美元，同比增长8.21%，复苏势头显著，国内主题公园增速领跑全球并进入设备集中更新周期，为上游制造带来持续需求 [2][12] - **风电齿轮箱行业**：2024年全球风电主齿轮箱市场规模约58.27亿美元，预计2030年将达到83.70亿美元，行业技术壁垒高，头部化现象明显，2024年前四家企业合计市占率约71.57% [18] - **光伏行业**：国家层面出台政策治理“低价无序竞争”，行业竞争逻辑转向政策底线之上的价值竞争与技术竞赛 [22][23] - **铁路基建行业**：2025年1-11月全国铁路投资7538亿元，同比增长5.9%，预计全年固投将突破9000亿元创历史新高，高铁营业里程已突破5万公里，未来目标为7万公里左右 [33][35] - **金属行业**：近期金属价格强势，铜、铝、锂等品种价格上涨，其中电池级碳酸锂价格周环比上涨15.38%，LME铜价周环比上涨2.37% [36][37] - **农林牧渔行业**：预计2025年中国宠物市场规模在1545-1600亿元，市场呈现“渠道分化、品类聚焦、线下重塑”特征 [43] - **未来产业**：国家创业投资引导基金正式启动，财政出资1000亿元撬动万亿级“耐心资本”，聚焦量子科技、生物医药、脑机接口等未来产业领域 [28] 其他重点公司研究 - **福斯特 (603806)**：公司为光伏胶膜龙头企业，市占率稳定在50%左右，2025年上半年在行业多数企业亏损情况下依然实现较好盈利，感光干膜业务设计产能2025年达3亿平方米，将成为第二增长曲线 [15][16][18] - **德力佳 (603092)**：公司为风电齿轮箱龙头企业，2024年全球市场占有率10.36%，位列全球第三，截至2024年末在手订单数量接近2,000台，金额约30亿元，其中海上风电齿轮箱订单金额超6亿元 [18] - **金风科技 (002202)**：公司为全球风电龙头，国内市占率连续14年排名第一，2025年前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34%，归母净利润25.84亿元，同比增长44.21%，截至2025年三季度末在手订单达52.5GW [22] - **通威股份 (600438)**：公司形成“绿色农牧＋清洁能源”双主业格局，为全球领先的高纯晶硅与太阳能电池制造商，2025年第三季度归母净利润亏损同比大幅收窄62.69%，硅料业务在三季度实现盈利 [22][25] - **奥特维 (688516)**：公司控股子公司首台用于硅碳负极材料的CVD流化床设备通过客户验收，截至2025年9月30日在手订单99.40亿元，锂电、半导体新业务布局进入收获期 [42][44] 策略观点 - **市场展望**：报告认为春季行情有利条件不变，支撑因素包括股市流动性宽松（私募申购、保险开门红、人民币升值）以及2月春节、3月两会、4月可能的中美高层会晤等时间窗口 [30] - **行情特征**：提示“非主战场的春季行情”，认为AI产业链和顺周期Beta逻辑向上空间有限，主题活跃的行情已在进行中，赚钱效应可能扩散 [30] - **主题轮动**：关注产业主题（如商业航天、核聚变）、资金主题（如高股息）、政策主题（如海南、服务消费）以及中期牛市预期相关的主题 [30] - **中期判断**：维持“牛市两段论”，认为25年科技结构牛（牛市1.0）已处高位震荡阶段，26年下半年可能出现由基本面改善、科技新趋势等多因素共振的全面牛（牛市2.0） [30]