活动核心信息 - 活动名称为“黑马山海计划班”，由创业黑马主办，定位为企业家研学活动 [2][4] - 活动时间为2025年11月20日至22日，地点在安徽黄山 [4] - 活动原价为15800元/人，早鸟特惠价为12800元/人 [14] 主讲导师背景 - 导师牛文文为创业黑马创始人兼董事长，其公司为创新创业服务领域首家上市公司（300688.SZ） [6] - 导师冯卫东为天图投资创始合伙人兼CEO，被誉为“最懂定位的投资人”，管理基金规模超过200亿元人民币，投资企业数量超过200家 [8][10] 活动核心内容与收获 - 活动核心内容包括探讨品牌定位科学方法、创始人创业领导力以及如何搞定投资人的钱和现金流 [2][4] - 参与者将获得一套关于AI、出海、下沉时代创始人领导力的新解读，以及打破内卷的品牌定位共创研学 [11] - 活动形式包含方法论研习、小组共创、作业汇报和导师点评，旨在提升品牌力打造 [11][13] 活动行程安排 - 行程涵盖破冰晚宴、夜游探源、攀登黄山（包括光明顶，海拔1860米）、主题课程及小组作业汇报等环节 [13] - 具体课程包括牛文文主讲的《创业领导力》和冯卫东主讲的《用品牌引领创业》 [13]

教育板块整体表现 - 2023年10月27日，教育板块整体上涨0.25%，表现优于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，5只个股下跌 [1][2] - 从资金流向看，教育板块主力资金净流入1311.95万元，游资资金净流出1683.35万元，散户资金净流入371.4万元 [2] 领涨个股及资金动向 - 科德教育领涨板块，收盘价18.20元，涨幅3.59%，成交额3.14亿元，主力资金净流入857.67万元，净占比2.73% [1][3] - 昂立教育涨幅2.72%，收盘价10.94元，成交额1.22亿元，主力资金净流入1891.48万元，净占比达15.44% [1][3] - 中公教育成交量最大，达127.32万手，成交额3.50亿元，涨幅1.47%，主力资金净流入7095.73万元，净占比高达20.25% [1][3] - 凯文教育涨幅1.71%，成交额1.59亿元，主力资金净流入700.54万元，净占比4.41% [1][3] 下跌及平盘个股情况 - 中国高科跌幅最大，下跌2.20%，收盘价9.80元，成交额3.00亿元 [2] - 博瑞传播下跌1.56%，收盘价5.04元，成交额1.30亿元 [2] - 国脉科技下跌1.48%，收盘价11.35元，成交额2.75亿元 [2] - 豆神教育当日平盘，收盘价7.06元，但成交活跃，成交额达4.38亿元 [2]

消费投资宏观环境变迁 - 消费投资领域正经历长期挑战，被形容为“小冰河期”，持续时间远超以往周期波动 [1] - IPO退出前景的不确定性是行业面临的共通挑战，但自去年起情况有所恢复 [2] - 复杂系统的重大改变具有不可逆特性，并非简单循环，旧有消费模式繁荣已一去不复返 [5][6] 消费时代变迁与市场分层 - 长期驱动因素在于消费时代变迁，日本学者提出“第五消费时代”概念，指经济发展阶段变化导致消费文化、观念和预期持续演变 [3] - 中国消费市场分层明显，一线城市处于第四消费时代，其他地区处于第三向第四时代过渡期，市场纵深度提供多样化投资机会 [10] - 供给侧技术变革将对未来消费市场和投资产生巨大影响 [4] 当前消费趋势与投资策略 - 近期消费市场呈现两极分化趋势，侧重性价比的消费与经受考验的高端品牌同时受到青睐 [10] - 消费者在收入增长预期不足背景下减少网红尝鲜式试错型消费，转向保守消费 [11] - 投资组合显示定位中高端的品牌如周黑鸭、鲍师傅发展良好，未来投资将倾向于中高端机会 [11] - 性价比路线需要拼规模，马太效应显著成功者唯一，投资风险较高，中高端品牌依靠差异化，单个品类可容纳多个成功品牌，投资成功率更高 [13] 未来投资机会与趋势方向 - 中国制造业品质提升和创业者品牌理解加深，将推动批量涌现向中高端进军的中国品牌，类似德国制造和日本制造发展历程 [14] - 老龄化社会催生银发消费市场机会 [14] - 养生年轻化趋势明显，中学生群体开始养生，健康潮流成为消费长久拉动力 [14] - 宠物经济蕴含投资机会，例如通过疫苗实现宠物绝育效果的新技术项目 [14]

财务表现 - 公司2025年第三季度营业总收入为1.02亿元，较去年同期减少5668.12万元，同比下降35.68% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为-2492.95万元 [1] - 公司最新毛利率为48.12%，较去年同期下降5.34个百分点 [3] - 公司最新摊薄每股收益为-0.15元 [3] 运营效率与现金流 - 公司2025年第三季度经营活动现金净流入为-5631.25万元，较去年同期减少2671.54万元 [1] - 公司最新总资产周转率为0.17次，较去年同期减少0.04次，同比下降20.02% [3] - 公司最新ROE（净资产收益率）为-6.23% [3] 资本结构与股东情况 - 公司最新资产负债率为28.86% [3] - 公司股东户数为3.01万户，前十大股东持股数量为5482.17万股，占总股本比例为32.75% [3] - 前十大股东中，牛文文持股15.1%，蓝创文化传媒持股6.35%，天津嘉乐文化传媒持股3.26% [3]

核心财务表现 - 本报告期营业收入为3162万元，同比大幅下降45.42% [1] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为-1327万元，同比下降38.76% [1] - 本报告期扣除非经常性损益的净利润为-1343万元，同比下降34.01% [1] - 年初至报告期经营活动产生的现金流量净额为-5631万元 [1] - 加权平均净资产收益率为-3.29%，同比下降70.47% [1] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为-6.14%，同比上升2.17个百分点 [20] - 2025年前三季度投入资本回报率为-9.59%，较上年同期下降1.07个百分点 [20] 盈利能力分析 - 公司毛利率为64.12%，显著高于行业均值的49.71%和行业中位数的38.48% [18] - 公司净利率为-38.24%，远低于行业均值和中位数 [18] - 营业总收入同比增长率为-45.42%，归母净利润同比增长率为-38.76%，扣非净利润同比增长率为-34.01% [15] 现金流状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-5631.25万元，同比减少2671.54万元 [25] - 筹资活动现金流净额为-336.88万元，同比增加701.42万元 [25] - 投资活动现金流净额为-7821.47万元，上年同期为-6853.75万元 [25] - 自由现金流为负值，历年数据显示现金流压力较大 [28] 资产与负债结构 - 截至2025年三季度末总资产为5.45亿元，较上年度末的6.36亿元有所减少 [1] - 货币资金较上年末减少40.55%，占公司总资产比重下降16.4个百分点 [32] - 交易性金融资产合计占公司总资产的9.23%，上年末为0 [32] - 其他应收款较上年末增加853.85%，占公司总资产比重上升6.96个百分点 [32] - 应付票据及应付账款较上年末减少31.59%，占公司总资产比重下降1.69个百分点 [35] - 公司资产负债率为33.40%，行业均值为25.56% [37] - 有息资产负债率为1.83%，处于较低水平 [39] 估值指标 - 以10月21日收盘价计算，公司市盈率约为-55.57倍 [1] - 市净率约12.13倍，市销率约29.36倍 [1] - 市盈率历史分位数为76.98% [5] - 市净率历史分位数为83.90% [7] 股东结构 - 2025年三季度末十大流通股东中，新进股东为曹晓兵，持股116.21万股，占总股本0.69% [44] - 崔子浩、张玉霞、王季文持股比例分别上升0.137、0.318、0.166个百分点 [44] - 第一大流通股东蓝创文化传媒持股1062.13万股，占比6.35%，持股不变 [44] 业务概况 - 公司主要业务以黑马加速体系为核心，为中小企业提供企业加速服务、企业服务及人工智能服务 [10]

财务业绩：净利润显著增长 - 万辰集团前三季度净利润同比大增917.04%至8.55亿元，营业收入同比增长77.37%至365.62亿元，并拟每10股派送现金股利1.5元[1] - 新联电子前三季度净利润同比大幅增长421.43%至5.35亿元，尽管营业收入同比下降0.37%至5.50亿元[11] - 中国船舶前三季度净利润同比预增144.42%至170.85%，达到55.5亿元至61.5亿元[51] - 晋西车轴前三季度净利润同比增长268.03%至2211.44万元，尽管营业收入同比微降0.11%至8.72亿元[60] - 长源东谷前三季度净利润同比增长76.71%至2.74亿元，营业收入同比增长29.75%至16.48亿元[42] - 恒通股份前三季度净利润同比增长78.33%至1.76亿元，尽管营业收入同比下降39.29%至10.50亿元[14] - 硅宝科技前三季度净利润同比增长44.63%至2.29亿元，营业收入同比增长24.30%至26.51亿元[7] - 星网锐捷前三季度净利润同比增长31.06%至3.44亿元，营业收入同比增长19.20%至141.68亿元[9] - 矩子科技前三季度净利润同比增长33.78%至8246.72万元，营业收入同比增长21.40%至6.15亿元[59] - 隆盛科技前三季度净利润同比增长36.89%至2.10亿元，营业收入同比增长10.13%至18.10亿元[62] - 合力泰前三季度净利润同比增长101.45%至1781.03万元，营业收入同比增长23.84%至12.59亿元[55] - 飞力达前三季度净利润同比增长49.1%至3319.30万元，尽管营业收入同比下降6.81%至46.59亿元[40] - 华信新材前三季度净利润同比增长18.56%至4081.42万元，营业收入同比增长16.11%至2.65亿元[4] - 平高电气前三季度净利润同比增长14.62%至9.82亿元，营业收入同比增长6.98%至84.36亿元[1] - 西高院前三季度净利润同比增长21.28%至1.98亿元，营业收入同比增长15.05%至6.51亿元[16] - 煌上煌前三季度净利润同比增长28.59%至1.01亿元，尽管营业收入同比下降5.08%至13.79亿元[46] - 中国移动前三季度净利润同比增长4.0%至1154亿元，营业收入同比增长0.4%至7947亿元[44] 财务业绩：净利润下降或亏损 - 新天地前三季度净利润同比下降35.19%至9190.07万元，营业收入同比下降10.42%至4.81亿元[2] - 美好医疗前三季度净利润同比下降19.25%至2.08亿元，尽管营业收入同比增长3.28%至11.94亿元[5][6] - 天银机电前三季度净利润同比下降56.10%至2427.02万元，营业收入同比下降22.75%至5.81亿元[12] - 雪峰科技前三季度净利润同比下降34.60%至3.94亿元，营业收入同比下降8.28%至41.83亿元[57] - 好太太前三季度净利润同比下降24.79%至1.43亿元，尽管营业收入同比下降0.91%至10.59亿元[18] - 视源股份前三季度净利润同比下降6.81%至8.67亿元，尽管营业收入同比增长5.45%至180.87亿元[39] - 创业黑马前三季度净亏损2492.95万元，营业收入同比下降35.68%至1.02亿元[2][3] - 安纳达前三季度净亏损4636.90万元，营业收入同比下降6.03%至13.10亿元[7][8] - 芳源股份前三季度净亏损1.21亿元，尽管营业收入同比增长5.29%至14.90亿元[43] 业务发展与合作协议 - 丰元股份子公司签订10万吨磷酸铁锂供应框架协议，约定在2025年9月至2028年12月期间向楚能新能源供应产品[35][36] - 成大生物与中国科学院微生物研究所签署战略合作协议，聚焦新发突发传染病防治领域并联合申报科研项目[24][25] - 中国电建前三季度新签合同额9045.27亿元，同比增长5.04%，其中境外新签合同额2137.54亿元，同比增长21.45%[54][55] - 优彩资源拟投资约1.5亿元建设曲水优彩工程复合新材料生产基地项目，目标年产3万吨工程复合新材料[46][47] - 华纬科技拟不超过2000万欧元投资两家德国子公司，以进行弹簧类产品的研发、生产与销售[49][50] - 埃斯顿控股子公司拟以2.45亿元转让其持有的扬州曙光48%股权[52] - 金信诺拟定增募资不超过2.92亿元，用于数据中心高速互连产品扩产建设项目及补充流动资金[53] - 盛达资源子公司在建矿山获准复工，巴彦乌拉银多金属矿25万吨/年采矿项目获批复工复产[37][38] 产品与资质获批 - 中国医药子公司维生素B6注射液通过仿制药质量和疗效一致性评价[20] - 福元医药子公司地屈孕酮片获药品注册证书，获批即视同通过一致性评价[26] - 亨迪药业非布司他片获药品注册证书，批准上市并视同通过一致性评价[30][31] - 戴维医疗全资子公司一次性使用腔镜直线型切割吻合器及组件获医疗器械注册证[32][33] - 颀中科技可转换公司债券获证监会同意注册发行[22][23] 公司治理与股东活动 - 辽宁能源股东拟减持不超过1%公司股份，即不超过1322.02万股[34] - 香农芯创股东拟减持不超过1%公司股份，即不超过463.77万股[63] - 中金辐照副总经理汤清松因工作调动辞职[29] - 浙海德曼收到812.02万元土地征收补偿款，相关搬迁及交付工作已完成[27][28]

公司核心观点与投资哲学 - 成熟企业开拓新品牌往往不太成功，因企业家功成名就后难以像创业者一样深入接触顾客[4] - 企业存在的唯一目的是创造顾客，而顾客关心品牌，因此创造顾客即完成品牌的心智预售[15] - 特别看重能围绕新需求、利用新渠道媒介及技术可能性去开创新品类的创始人[16] - 真正决定企业命运的是竞争的底层逻辑，而非昙花一现的"风口"[13][14] 公司业务规模与成就 - 天图资本成为在港股上市的中国VC第一股[9] - 公司管理基金规模超过200亿元，已投企业超过200家，覆盖从早期到并购期的各阶段企业[10][11] - 品牌创业实验室自2015年已开班15期，深度赋能274家企业，直投黑马学员金额超过3亿元[11] - 投资案例包括周黑鸭、百果园、奈雪的茶、锅圈、飞鹤奶粉等多家上市公司[12] 创业方法论与认知成果 - 在原点阶段应追求认知成果而非商业成果，警惕增长率、规模等虚荣指标[5][6][7] - 一把手必须亲临一线获取现场知识，以获得最佳认知进步[8] - 创业领导力需在AI、出海、下沉时代重新定义创始人的三种身份[25] - 品牌定位需通过方法论研习、小组共创、作业汇报等方式聚焦提升品牌力[26] 活动信息与核心内容 - 活动于2025年11月20日至22日在安徽黄山举行，由创业黑马董事长牛文文与天图投资创始合伙人冯卫东亲自带队[17][19] - 活动原价15800元/人，早鸟特惠价12800元/人，费用不含往返交通等[29] - 行程包括自然探索、创始人领导力研讨、品牌定位方法学习及小组作业汇报等环节[27][28][29]

公司财务表现 - 2025年前三季度营收约为1.02亿元，同比减少35.68% [1] - 归属于上市公司股东的净利润出现亏损，约为2493万元 [1] - 基本每股收益为亏损0.15元 [1] 行业政策展望 - 专家观点认为必须改变以往将资金过度集中于房屋建设和基础设施建设的倾向 [1] - 未来政策方向将更加突出民生领域的投入 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为1.02亿元，同比减少35.68% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损为2492.95万元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为3093.78万元 [1] - 基本每股亏损为0.15元 [1]

会议安排 - 董事会会议通知于2025年10月15日送达[2] - 董事会会议于2025年10月20日召开[2] 会议情况 - 本次会议应出席董事5人，实际出席5人[2] 报告审议 - 会议审议通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》[3] - 《2025年第三季度报告》议案表决结果：5票同意，0票反对，0票弃权[3] 报告刊登 - 《2025年第三季度报告》在巨潮资讯网刊登[3]