股权与参会情况 - 公司股权登记日股份总数为279,743,369股[4][5] - 参加股东大会股东及代表共153名，代表股份107,415,807股，占比38.3980%[4][5] - 现场出席股东及代表4名，代表股份94,858,891股，占比33.9093%[5] - 网络投票股东149名，代表股份12,556,916股，占比4.4887%[5] - 中小股东及代理人151名，代表股份14,773,994股，占比5.2813%[5] 议案表决情况 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》总表决同意107,280,307股，占比99.8739%[6] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》总表决同意107,268,407股，占比99.8628%[10] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》总表决同意107,253,607股，占比99.8490%[14] - 《关于为子公司向银行申请综合授信提供担保的议案》总表决同意106,409,334股，占比99.0630%[15] - 《关于公司及子公司开展票据池业务的议案》总表决同意106,417,634股，占比99.0707%[17] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案的议案》总表决同意37,145,007股，占比99.5743%[18] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》总表决同意107,257,007股，占比99.8522%[20] - 《关于增加2025年度日常经营性关联交易预计额度的议案》总表决同意37,167,007股，占比99.6333%[21] - 《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》总表决同意106,892,587股，占比99.5129%[22] - 《关于变更公司注册资本及修改公司章程的议案》总表决同意107,257,907股，占比99.8530%[24] 中小股东议案表决情况 - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》中小股东表决同意14,638,494股，占比99.0828%[6] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》中小股东表决同意14,626,594股，占比99.0023%[10] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度的议案》中小股东表决同意14,611,794股，占比98.9021%[14] - 《关于为子公司向银行申请综合授信提供担保的议案》中小股东表决同意13,767,521股，占比93.1875%[16] - 《关于公司及子公司开展票据池业务的议案》中小股东表决同意13,775,821股，占比93.2437%[17] - 《关于公司2025年度董事薪酬方案的议案》中小股东表决同意14,615,194股，占比98.9251%[18] - 《关于公司2025年度监事薪酬方案的议案》中小股东表决同意14,615,194股，占比98.9251%[20] - 《关于增加2025年度日常经营性关联交易预计额度的议案》中小股东表决同意14,637,194股，占比99.0740%[21] - 《关于提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票的议案》中小股东表决同意14,250,774股，占比96.4585%[22] - 《关于变更公司注册资本及修改公司章程的议案》中小股东表决同意14,616,094股，占比98.9312%[24] 其他 - 北京大成律师事务所认为公司本次股东大会召集、召开和表决程序均符合规定，表决结果合法有效[25] - 备查文件包括《武汉精测电子集团股份有限公司2024年度股东大会决议》和法律意见书[26] - 公告由公司董事会于2025年5月19日发布[28]

资金使用 - 2025年4月23日审议通过用不超4亿闲置募集资金补流，期限不超12个月[1] - 2025年5月15日将2.5亿闲置募集资金转至存款账户[2] - 补充资金用于主营业务生产经营[2] - 公司将规范用资、如期归还并披露信息[2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8][13] 报告的核心观点 - 显示、新能源领域有望改善，半导体领域进展迅速，2025Q1显示测试领域正逐渐走出周期性底部，半导体业务保持高增长 [13] - 研发投入高水平，半导体业务加速突破先进制程，先进制程产品预计后续会成为公司业绩的核心驱动力 [13] - 基石业务稳健经营，新业务空间广阔，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.31亿元、2.25亿元、4.13亿元，对应PE分别为130x、76x、41x [13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收25.65亿元，同比增加5.59%；实现归母净利润 - 0.98亿元，同比减少165.02% [2][6] - 2025Q1公司实现营收6.89亿元，同比增加64.92%；实现归母净利润0.38亿元，同比增加336.06% [2][6] 各业务营收及毛利率情况 - 2024年显示、半导体、新能源业务分别实现营收15.91亿元、7.68亿元、1.67亿元，同比增速分别为 - 8.98%、+94.65%、 - 30.71%；毛利率分别为38.36%、45.75%、30.81%，变化幅度分别为 - 9.02pct、 - 6.18pct、 - 4.54pct [13] - 2025Q1显示、半导体、新能源业务分别实现收入3.82亿元、2.12亿元、0.78亿元，同比增速分别为 + 42.46%、 + 63.71%、 + 429.71% [13] 在手订单情况 - 截至2025Q1，公司取得在手订单金额总计约28.44亿元，其中显示领域在手订单约7.64亿元、半导体领域在手订单约16.68亿元、新能源领域在手订单约4.12亿元 [13] 研发投入情况 - 2024年和2025Q1公司研发费用分别为7.24亿元、1.52亿元，占营收比重高达28.23%、22.02% [13] 半导体业务进展 - 公司核心产品已覆盖先进制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单 [13] - 14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备报告期内已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更先进制程的产品正在验证中 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2565|3029|3705|4503| |营业成本（百万元）|1540|1719|2017|2359| |毛利（百万元）|1025|1310|1688|2144| |营业利润（百万元）|-216|29|250|568| |利润总额（百万元）|-214|29|250|568| |净利润（百万元）|-223|28|225|511| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-98|131|225|413| |EPS（元）|-0.35|0.47|0.80|1.48| |经营活动现金流净额（百万元）|197|312|516|618| |投资活动现金流净额（百万元）|-991|-520|-530|-580| |筹资活动现金流净额（百万元）|686|-79|-121|-145| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-108|-287|-135|-107| |每股收益（元）|-0.35|0.47|0.80|1.48| |每股经营现金流（元）|0.72|1.11|1.85|2.21| |市盈率|—|129.87|75.63|41.24| |市净率|5.09|4.72|4.43|3.99| |EV/EBITDA|279.82|55.07|31.19|19.70| |总资产收益率|-1.0%|1.3%|2.1%|3.5%| |净资产收益率|-2.8%|3.6%|5.9%|9.7%| |净利率|-3.8%|4.3%|6.1%|9.2%| |资产负债率|58.4%|59.5%|59.2%|57.8%| |总资产周转率|0.27|0.30|0.35|0.40| [18]

研发进展 - 半导体量检测领域加大 14nm 及以下先进制程研发投入，14nm 明场缺陷检测设备交付客户，部分主力产品完成 7nm 交付及验收，更先进制程产品在验证中 [1][6][8][9][12][15][16] - 显示检测领域在新型显示及智能和精密光学仪器领域进展明显，在 AR/VR 赛道全产业链深度布局，与行业龙头战略协同 [1][4][5][8][9][12][15] - 新能源检测领域加强与中创新航合作，开拓与国内外知名电池厂商合作关系 [1][2][5][9][13][15][16] 财务状况 - 2024 年度归属上市公司股东净利润 -9759.85 万元，较 2023 年下降 165.02%，新能源领域亏损约 8900 万元 [3] - 2025 年第一季度营业收入 68940.20 万元，同比增长 64.92%；归属上市公司股东净利润 3759.66 万元，同比增长 336.06% [3] 海外客户拓展 - 在 AR/VR 赛道成果丰硕，VR 获全球 TOP 客户独家订单，AR 保持技术代差优势获重复订单，正与海外头部客户开展项目合作 [4][5] - 获得国内外核心客户重复批量订单，实现较大规模销售 [5] 订单情况 - 截至《2025 年一季度报告》披露日，在手订单约 28.44 亿元，其中显示领域约 7.64 亿元、半导体领域约 16.68 亿元、新能源领域约 4.12 亿元 [14] 行业前景与公司信心 - 半导体领域需求增长，国产化替代机遇大，公司核心产品领先，先进制程产品将成业绩核心驱动力 [6][7][8][12][15][16] - 显示领域平板显示行业走出底部，公司将抓住机遇，保持增长 [8][12][13] - 新能源领域将寻找合作伙伴，优化业务结构，聚焦优势领域 [13][15][16] 提升竞争力措施 - 半导体领域坚持自主创新与产学研合作，依托研发基地布局全领域量检测技术产品 [9] - 显示领域保持高研发投入，优化产品结构，拓展市场，加强与头部客户合作 [8][9][12][15] - 新能源领域加强与中创新航合作，提升内生动力，开拓客户合作关系 [1][2][5][9][13][15][16] 改善盈利措施 - 2025 年第一季度优化内部管理，提升精益生产能力，加强成本控制，后续深入推进降本增效 [10][11]

股权质押 - 彭骞本次质押800,000股，占所持股份1.14%，占总股本0.29%[1] - 彭骞本次解除质押1,060,000股，占所持股份1.51%，占总股本0.38%[2] 股权情况 - 截至2025年4月28日，公司总股本279,743,280股[3] - 截至公告日，彭骞持股70,112,000股，比例25.06%[5] - 截至公告日，彭骞累计质押33,544,600股，占所持47.84%，占总股本11.99%[5] - 截至公告日，彭骞已质押限售和冻结29,524,600股，占已质押88.02%[5] - 截至公告日，彭骞未质押限售和冻结23,059,400股，占未质押63.06%[5]

财务表现 - 2024年公司实现收入25.65亿元，同比增长5.59%，归母净利润-0.98亿元，同比减少165.02%，扣非归母净利润-1.59亿元，同比减少582.26% [1] - 2025Q1公司实现收入6.89亿元，同比增长64.92%，归母净利润0.38亿元，同比扭亏，扣非归母净利润0.12亿元，同比扭亏 [1] - 2024年公司毛利率为39.97%，同比减少8.98pct，净利率为-8.69%，同比减少12.37pct [3] 分行业收入 - 2024年显示业务收入15.91亿元，同比减少8.98%，半导体业务收入7.68亿元，同比增长94.65%，新能源业务收入1.67亿元，同比减少30.71% [2] - 2025Q1显示业务收入3.82亿元，同比增长42.46%，半导体业务收入2.12亿元，同比增长63.71%，新能源业务收入0.78亿元，同比增长429.71% [2] - 截至2025年4月24日，公司在手订单总计28.44亿元，其中显示领域7.64亿元，半导体领域16.68亿元，新能源领域4.12亿元 [2] 分行业毛利率 - 2024年显示业务毛利率38.36%，同比减少11.36pct，半导体业务毛利率45.75%，同比减少7.08pct，新能源业务毛利率30.81%，同比减少4.74pct [3] - 2024年其他业务毛利率31.31%，同比减少25.12pct [3] 费用投入 - 2024年公司期间费用率50.59%，同比增长0.40pct，其中销售费用1.87亿元，同比减少18.18%，管理费用3.08亿元，同比增长3.21%，研发费用7.24亿元，同比增长13.03%，财务费用0.78亿元，同比增长52.29% [3] 技术进展 - 公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户，部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，更先进制程产品正在验证中 [4] - 公司战略布局先进封装技术，通过增资湖北星辰深化与核心客户的战略合作 [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现收入34.58亿元、45.87亿元、59.46亿元，归母净利润2.49亿元、3.93亿元、5.59亿元 [5]

业绩表现 - 公司24年营收25.65亿元同比增长5.59%，归母净利-0.98亿元同比下降165%，扣非归母-1.59亿元同比下降582% [3] - 24Q4营收7.34亿元同比下降16.97%，归母净利-1.8亿元同比下降210.5% [3] - 25Q1营收6.89亿元同比增长64.92%，归母净利0.38亿元同比增长336% [3] - 24年毛利率39.97%同比下降8.98个百分点，净利率-8.69%同比下降12.37个百分点 [3] - 25Q1毛利率41.75%同比下降5.26个百分点，净利率4.40%同比上升13.97个百分点 [3] 半导体业务 - 半导体板块24年营收7.68亿元同比增长94.65%，25Q1约2.12亿元同比增长63.71% [4] - 截至2025年4月24日半导体在手订单16.68亿元 [4] - 24年半导体研发投入3.58亿元同比增长32.76% [4] - 前道领域膜厚、OCD、电子束设备已获先进制程重复订单，14nm明场设备24年已交付客户 [4] - 后道领域晶圆外观检测设备已交付封测头部客户 [4] 显示业务 - 25Q1显示板块营收3.82亿元同比增长42.46% [4] - 截至2025年4月24日显示在手订单7.64亿元 [4] - 公司加大面板前中道制程设备、智能精密光学仪器及OLED/Micro-OLED等新产品研发力度 [4] - 行业受益消费领域企稳回升及国内G8.6代线投建带动资本开支提升 [4] 财务预测 - 下调25-26年EPS至0.81/1.50元(原1.34/1.85元)，新增27年EPS 2.32元 [2] - 参考可比公司25年PE均值66倍，给予公司90倍PE估值 [2] - 目标价下调至72.9元(原80.4元) [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 基于年报和在手订单调整公司2025 - 2027年盈利预测 预计实现归母净利润分别为2.30亿元、3.54亿元、4.95亿元 对应当前股价市盈率分别为76倍、50倍、35倍 [7] - 公司所处半导体检测设备领域特别是前道量测领域国产设备供给率低 公司是少数可生产前道量测的上市公司 具有稀缺性 [7] - 公司在半导体行业布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链 半导体领域在手订单约16.68亿元 为未来经营业绩提供重要支撑 [7] 公司基本情况 - 公司网址为www.wuhanjingce.com 大股东为彭骞 持股25.06% 实际控制人是彭骞 总股本2.8亿股 流通A股2.02亿股 总市值175亿元 流通A股市值126亿元 每股净资产12.71元 资产负债率55.2% [1] 财务数据 营收与利润 - 2024年公司实现营收25.65亿元（5.59%YoY） 归属上市公司股东净利润 - 0.98亿元（ - 165.02%YoY） [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为33.35亿元、41.68亿元、52.10亿元 同比增长30.0%、25.0%、25.0% 净利润分别为2.30亿元、3.54亿元、4.95亿元 同比增长335.4%、53.9%、40.1% [5] 毛利率与净利率 - 2024年整体毛利率和净利率分别是39.97%（ - 8.98pctYoY）和 - 8.69%（ - 12.37pctYoY） [6] - 预计2025 - 2027年毛利率均为48.0% 净利率分别为6.9%、8.5%、9.5% [5] 其他财务比率 - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为58.4%、56.7%、56.6%、56.5% 净负债比率分别为32.4%、41.7%、45.6%、47.2% [9] - 2024 - 2027年预计总资产周转率分别为0.3、0.3、0.4、0.5 应收账款周转率均为1.5左右 [9] 业务情况 显示领域 - 2024年显示领域实现销售收入15.91亿元 较去年同期下降8.98% 毛利率38.36% 较去年同期下降9.02% [6] 半导体领域 - 2024年半导体领域营业收入7.68亿元 较上年同期增长94.65% 研发投入3.58亿元 较上年增长32.76% [6] - 已基本形成半导体检测前道、后道全领域布局 子公司武汉精鸿聚焦自动测试设备领域 上海精测聚焦半导体前道检测设备领域 [6][7] - 半导体领域订单主要来源于前道量检测领域 占比九成以上 后道检测等领域尚处市场培育阶段 [7] - 膜厚系列产品、OCD设备等核心产品处于国内行业领先地位 部分产品已取得先进制程重复性订单或交付客户 [7] 新能源领域 - 2024年在新能源领域实现销售收入1.67亿元 较上年同比下降30.71% 加强与中创新航在锂电设备领域深度合作 [6] 在手订单情况 - 截止年报 公司取得在手订单金额总计约28.44亿元 其中显示领域约7.64亿元、半导体领域约16.68亿元、新能源领域约4.12亿元 [6]

文章核心观点 公司2024年业绩有盈有亏，2025年一季度营收和利润大幅增长 研发投入高且控费能力提升 各业务板块表现分化 半导体业务高增 显示和新能源业务短期承压 预计未来公司收入和利润将持续增长 给予“增持 - A”投资评级 [1][2][3][4] 分组1：财务数据 - 2024年公司实现营业收入25.65亿元 同比+5.59% 归母净利润-0.98亿元 同比-165.02% 扣非后归母净利润-1.59亿元 同比-582.26% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入6.89亿元 同比+64.92% 归母净利润0.38亿元 同比+336.06% 扣非后归母净利润0.12亿元 同比+149.42% [1] - 2024年公司整体毛利率为39.97% 同比-8.98pcts 销售/管理/研发费用率分别为7.31%/12.01%/28.23% 同比-2.12/-0.28/+1.86pcts 净利率为-8.69% 同比-12.37pcts [2] 分组2：业务板块表现 显示领域 - 2024年公司显示领域营收15.91亿元 同比-8.98% 受宏观因素和行业竞争影响 终端市场需求疲软 业务毛利率下降9.02个百分点至38.36% [2] - 2024年公司在新型显示及智能和精密光学仪器领域取得进展 在AR/VR赛道全产业链深度布局 获全球TOP客户独家订单 [2] - 未来随着行业周期回暖 LCD大尺寸/超大尺寸面板扩产需求有望释放 公司将推进高毛利新产品市场拓展 优化业务结构 [2] 半导体领域 - 2024年公司半导体业务营收7.68亿元 同比+94.65% 占总营收比重29.94% 截至24年底在手订单达16.68亿元 占整体订单58.65% [3] - 半导体收入主要集中在前道量检测领域 订单占半导体领域订单9成以上 后道检测尚处市场培育阶段 [3] - 公司14nm先进制程明场缺陷检测设备已交付 部分主力产品完成7nm先进制程交付及验收 更先进制程产品正在验证中 [3] 新能源领域 - 2024年公司新能源业务收入1.67亿元 同比-30.71% 受锂电池行业供需失衡等影响 板块毛利率承压 24年为30.81% 同比下滑4.54个百分点 [3] 分组3：投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为36.68亿元、44.75亿元、52.94亿元 归母净利润分别为2.24亿元、3.62亿元、5.68亿元 [4] - 采用PS估值法 给予公司2025年5.2倍PS 对应目标价68.18元/股 给予“增持 - A”投资评级 [4]

报告公司投资评级 - 投资评级为“增持 - A”，6 个月目标价 68.18 元，2025 年 4 月 25 日股价 62.52 元 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 25.65 亿元同比+5.59%，归母净利润 - 0.98 亿元同比 - 165.02%；25Q1 营收 6.89 亿元同比+64.92%，归母净利润 0.38 亿元同比+336.06% [1] - 2024 年整体毛利率 39.97%同比 - 8.98pcts，销售/管理/研发费用率分别为 7.31%/12.01%/28.23%，同比 - 2.12/-0.28/+1.86pcts，净利率 - 8.69%同比 - 12.37pcts [2] - 显示、新能源短期承压，半导体高增引领结构性分化 [3] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 36.68 亿元、44.75 亿元、52.94 亿元，归母净利润分别为 2.24 亿元、3.62 亿元、5.68 亿元 [10] 各业务板块情况 显示领域 - 2024 年营收 15.91 亿元同比 - 8.98%，受宏观因素和行业竞争影响，毛利率降至 38.36% [8] - 2024 年在新型显示及智能和精密光学仪器领域进展明显，获全球 TOP 客户独家订单 [8] - 未来随行业周期回暖，推进高毛利新产品市场拓展，优化业务结构 [8] 半导体领域 - 2024 年营收 7.68 亿元同比+94.65%，占总营收 29.94%，年底在手订单 16.68 亿元占整体 58.65% [8] - 收入主要集中在前道量检测领域，后道检测处于市场培育阶段 [8] - 14nm 先进制程明场缺陷检测设备已交付，部分主力产品完成 7nm 交付及验收，更先进制程产品在验证中 [8] 新能源领域 - 2024 年业务收入 1.67 亿元同比 - 30.71%，受行业供需失衡等影响，毛利率 30.81%同比下滑 4.54pcts [9] 财务报表预测和估值数据 利润表相关 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 24.29 亿元、25.65 亿元、36.68 亿元、44.75 亿元、52.94 亿元，增长率分别为 - 11.0%、5.6%、43.0%、22.0%、18.3% [13] - 净利润分别为 1.50 亿元、 - 0.98 亿元、2.24 亿元、3.62 亿元、5.68 亿元，增长率分别为 - 44.8%、 - 165.0%、 - 329.1%、61.8%、57.0% [12][13] 资产负债表相关 - 2023 - 2027 年预计资产总额分别为 92.21 亿元、100.76 亿元、131.34 亿元、138.60 亿元、164.81 亿元 [13] - 负债总额分别为 50.02 亿元、58.87 亿元、77.28 亿元、75.47 亿元、91.15 亿元 [13] 现金流量表相关 - 2023 - 2027 年预计经营活动产生现金流量分别为 - 0.32 亿元、1.97 亿元、 - 0.22 亿元、2.68 亿元、5.52 亿元 [13] - 投资活动产生现金流量分别为 - 5.58 亿元、 - 9.91 亿元、 - 9.42 亿元、 - 5.89 亿元、 - 7.67 亿元 [13] - 融资活动产生现金流量分别为 15.71 亿元、6.86 亿元、17.12 亿元、8.68 亿元、7.71 亿元 [13] 业绩和估值指标相关 - 2023 - 2027 年预计 EPS 分别为 0.54 元、 - 0.35 元、0.82 元、1.32 元、2.07 元 [12][13] - PE 分别为 116.5 倍、 - 179.2 倍、76.7 倍、47.4 倍、30.2 倍 [12][13]