固态电池领域重要进展 - 宁德时代预计到2027年有望实现固态电池小批量生产 技术水平处于行业领先 [1] - 宁德时代凝聚态电池能量密度最高可达500Wh/kg 正在推进民用电动载人飞机项目 [1] - 宁德时代赴港上市有助于推进全球化战略布局 抓住全球能源转型机遇 [1] 先导智能技术突破 - 先导智能成功打通全固态电池量产的全线工艺环节 实现从整线解决方案到各工段关键设备覆盖 [1] - 先导智能已向欧、美、日、韩及国内头部电池客户交付固态电池生产设备 并获得重复订单 [1] - 先导智能业务涵盖锂电池、光伏、3C智能装备等领域 锂电池设备和光伏设备是核心业务 [2] - 先导智能客户覆盖宁德时代、特斯拉、大众汽车、LG、松下电器等全球知名企业 [2] 贝特瑞材料解决方案 - 贝特瑞首次发布固态电池材料整体解决方案 涵盖正极、负极、电解质三大核心材料体系 [2] - 贝特瑞固态电池材料均已具备量产技术条件 可应用于数码、动力领域 [2] - 贝特瑞主要产品包括天然石墨负极、人造石墨负极、硅基负极及高镍三元正极材料 [2] - 贝特瑞于2021年11月在北交所上市 [2]

业绩表现 - 2024年公司营业收入118.55亿元同比下降28.71% 归母净利润2.86亿元同比下降83.88% 扣非归母净利润3.60亿元同比下降79.11% [1] - 2025年一季度营业收入30.98亿元同比下降6.42% 归母净利润3.65亿元同比下降35.30% 扣非归母净利润3.60亿元同比下降34.70% [1] - 2024年锂电装备收入76.89亿元同比下降39.18% 智能物流系统收入18.67亿元同比增长30.49% 光伏设备收入8.67亿元同比下降15.68% 3C设备收入6.89亿元同比下降1.39% [1] 盈利能力 - 2024年综合毛利率34.98% 剔除会计政策调整影响后同比下降0.62个百分点 [2] - 锂电设备毛利率38.94%同比微增0.25个百分点 智能物流系统毛利率21.05%同比大幅提高14.17个百分点 [2] - 2025年一季度毛利率34.53%同比下降2.25个百分点 销售净利率11.33%同比下降5.27个百分点 [2] - 2024年四项费用率合计26.21%可比口径同比增长7.62个百分点 [2] 行业动态与公司战略 - 国内动力电池厂商扩产计划恢复 海外电池厂商产能扩张带动需求 公司海外订单快速增长 [3] - 公司在全固态电池领域实现关键技术突破 推出涵盖电极制备等关键设备的整线解决方案 固态电池设备已发货至欧美日韩客户 [3] - 公司在光伏氢能等领域推出前沿技术产品 打造新增长点 [3] 现金流与运营改善 - 2024年下半年起应收账款回款管理加强 经营性现金流净额由负转正 [2] - 23-24年计提减值金额较大 随着需求改善验收节奏逐步恢复 2025年减值影响有望减轻 [1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价24.57元 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年先导智能营收和归母净利下滑，25Q1营收和归母净利仍同比下降，但现金流改善，行业有望迎来拐点 [1][3] - 公司全球化战略成效体现，海外营收占比持续提升，与宁德时代达成新技术合作，有望巩固固态电池设备优势 [2][4] - 考虑到24年国内锂电设备新订单不及预期，下调公司25 - 26年营收增速和归母净利润，预计27年归母净利为23.03亿元，给予公司25年27倍PE，下调目标价至24.57元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收118.55亿元（yoy - 28.71%），归母净利2.86亿元（yoy - 83.88%），扣非净利3.60亿元（yoy - 79.11%）；25Q1营收30.98亿元，同比 - 6.42%，归母净利3.65亿元，同比 - 35.30% [1] - 24全年毛利率34.98%，同比 - 0.62pct；费用率26.21%，同比 + 7.61pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.06%、9.16%、14.09%、 - 0.10%，同比分别 + 0.34pct、 + 3.12pct、 + 4.02pct、 + 0.13pct [2] - 25Q1经营现金流净额8.64亿元，去年同期 - 7.10亿元；信用减值损失 - 1.01亿元，资产减值损失987万元，去年同期1631万元 [3] 业务发展 - 全球化战略加速推进，海外营收同比 + 26.31%，占比23.88%，同比 + 10.4pct [2] - 24年11月与宁德达成合作，在固态电池、钙钛矿等新领域新技术方面开展合作，巩固固态电池等智能装备领域先发优势与核心竞争力 [4] 盈利预测调整 |项目|2025E（原预测）|2025E（现预测）|变化幅度|变化原因| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|15592|14273|-8.46%|下游需求低于预期，新签订单增速不及预期[13]| |毛利率（%）|37.9|36.4|-1.49pct|非锂电业务营收规模增长，尤其是智慧物流业务增长[13]| |归属母公司净利润（百万元）|2864|1421|-50.37%|海外业务拓展导致费用率增长，非锂电业务营收规模增长导致盈利能力波动[13]| |营业收入 - 锂电（百万元）|12610|10380|-17.69%|24年新签订单不及预期，国内客户放缓显著[13]| |营业收入 - 光伏（百万元）|1892|953.7|-49.59%|光伏行业24年承压，阶段性供需错配，短期复苏有压力[13]| |营业收入 - 3C（百万元）|1090|792.1|-27.30%|关税波动下，3C设备行业竞争格局或变化，国内市场竞争可能加剧[13]| |营业收入 - 智慧物流（百万元）|-|2147|-| - [13]| |营业收入 - 其他业务（百万元）|2982|3893|30.57%| - [13]| 可比公司估值 |公司代码|公司简称|2025E PE（倍）| | ---- | ---- | ---- | |002074 CH|国轩高科|25| |603659 CH|璞泰来|15| |688006 CH|杭可科技|16| |688559 CH|海目星|20| |688567 CH|孚能科技|47| |平均| - |25| [20] 盈利预测表 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（人民币百万）|16628|11855|14273|16306|17819| |归属母公司净利润（人民币百万）|1775|286.10|1421|1826|2303| |EPS（人民币，最新摊薄）|1.13|0.18|0.91|1.17|1.47| |ROE（%）|14.95|2.31|11.01|12.46|13.65| |PE（倍）|17.70|109.81|22.11|17.20|13.64| |PB（倍）|2.65|2.71|2.43|2.14|1.86| |EV EBITDA（倍）|12.05|51.23|12.59|10.38|7.01| [7][25]

财务表现 - 2024年营业收入118.55亿元同比减少28.71%，归母净利润2.86亿元同比减少83.88% [1] - 2025Q1营业收入30.98亿元同比减少6.42%，归母净利润3.65亿元同比减少35.3% [1] - 2024Q4单季度归母净利润-3.22亿元，扣非归母净利润-2.28亿元，同比大幅减亏 [2] - 2025Q1营收同比下滑6.42%，为4个季度以来最小降幅 [2] 现金流与运营改善 - 2024Q4经营性现金流10.22亿元，2025Q1为8.64亿元，回款情况大幅改善 [2] - 公司毛利率总体保持稳定，海外订单及收入均保持快速增长，占比进一步提升 [2] - 公司深化内部精益运营体系建设，以降本增效为核心，提升盈利能力 [3] 行业与订单趋势 - 下游锂电池行业供需状况改善，头部锂电池厂重启扩产，公司作为行业龙头率先受益 [3] - 2025Q1预收款（合同负债）、存货均环比提升，证明订单恢复增长 [3] - 2023-2024年连续两年审慎计提后，预计后续减值计提压力将大幅减小 [3] 战略与未来发展 - 公司持续深化全球化战略，拓展海外市场，市场占有率持续提升 [3] - 筹划发行H股推进全球化布局，打造国际化资本运作平台 [4] - 公司加大新技术研发力度，巩固在固态电池、复合集流体、BC电池等领域的先发优势 [3] 业绩展望 - 预计2025年公司业绩有望迎来拐点 [3] - 预计2025-2026年归母净利润分别为14.5、21.9亿元，对应PE分别为22、14倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [8] 报告的核心观点 - 业绩降幅收窄现金流大幅改善，2024年和2025Q1营收同比下降，净利润同比减少，但2024Q4单季度归母净利润和扣非归母净利润大幅减亏，2025Q1营收同比下滑为4个季度以来最小降幅，2024Q4和2025Q1经营性现金流回款情况大幅改善，毛利率总体稳定，海外订单及收入快速增长占比提升 [11] - 行业回暖订单回升，2025年业绩有望迎来拐点，下游锂电池行业供需改善，头部厂重启扩产，公司作为龙头率先受益，2025Q1预收款和存货环比提升，后续减值计提压力减小，公司加大研发创新力度，深化内部精益运营体系建设 [11] - 筹划发行H股推进全球化布局，公司持续拓展海外客户，配合国内头部客户出海战略，为满足全球化发展需要，计划境外发行股份（H股）并在香港联交所主板上市 [11] - 锂电设备行业有周期修复趋势，公司作为龙头将率先受益，预计2025 - 2026年归母净利润分别为14.5、21.9亿元，对应PE分别为22、14倍，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入118.55亿元同比减少28.71%，归母净利润2.86亿元同比减少83.88%；2025Q1实现营业收入30.98亿元同比减少6.42%，归母净利润3.65亿元同比减少35.3% [2][6] 公司基础数据 - 当前股价19.92元，总股本156,616万股，流通A股155,942万股，每股净资产7.65元，近12月最高/最低价28.16/12.88元（2025年4月30日收盘价） [9] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表|营业总收入（百万元）|11855|14164|17018|19650| |利润表|营业成本（百万元）|7708|8914|10729|12412| |利润表|毛利（百万元）|4147|5250|6289|7238| |利润表|营业税金及附加（百万元）|84|113|136|157| |利润表|销售费用（百万元）|362|354|408|452| |利润表|管理费用（百万元）|1086|1091|1191|1317| |利润表|研发费用（百万元）|1671|1700|1787|1867| |利润表|财务费用（百万元）|-12|81|84|86| |利润表|资产减值损失（百万元）|-504|-300|-250|-250| |利润表|信用减值损失（百万元）|-599|-400|-400|-500| |利润表|投资收益（百万元）|-17|-14|-14|-10| |利润表|营业利润（百万元）|207|1580|2410|2993| |利润表|营业外收支（百万元）|-95|5|5|5| |利润表|利润总额（百万元）|112|1585|2415|2998| |利润表|所得税费用（百万元）|-156|159|242|300| |利润表|净利润（百万元）|268|1427|2174|2698| |利润表|归属于母公司所有者的净利润（百万元）|286|1445|2191|2712| |利润表|少数股东损益（百万元）|-18|-19|-17|-13| |利润表|EPS（元）|0.18|0.92|1.40|1.73| |资产负债表|货币资金（百万元）|4230|7739|10912|14289| |资产负债表|交易性金融资产（百万元）|432|532|432|482| |资产负债表|应收账款（百万元）|8626|8256|8654|9617| |资产负债表|存货（百万元）|13580|10842|11371|11267| |资产负债表|预付账款（百万元）|406|446|536|621| |资产负债表|其他流动资产（百万元）|3297|3791|4348|4957| |资产负债表|流动资产合计（百万元）|30571|31606|36253|41233| |资产负债表|固定资产合计（百万元）|1968|2040|2033|1969| |资产负债表|无形资产（百万元）|622|723|811|649| |资产负债表|商誉（百万元）|1087|1087|1087|1087| |资产负债表|递延所得税资产（百万元）|681|637|637|637| |资产负债表|其他非流动资产（百万元）|1254|1136|1021|1048| |资产负债表|资产总计（百万元）|36183|37228|41843|46622| |资产负债表|短期贷款（百万元）|1667|1267|867|467| |资产负债表|应付款项（百万元）|3770|3714|4470|5172| |资产负债表|应付职工薪酬（百万元）|639|579|697|807| |资产负债表|应交税费（百万元）|58|212|255|295| |资产负债表|其他流动负债（百万元）|15531|15834|18860|21751| |资产负债表|流动负债合计（百万元）|21665|21606|25149|28491| |资产负债表|长期借款（百万元）|2477|2077|1677|1277| |资产负债表|递延所得税负债（百万元）|88|84|84|84| |资产负债表|其他非流动负债（百万元）|373|362|327|292| |资产负债表|负债合计（百万元）|24603|24129|27237|30143| |资产负债表|归属于母公司所有者权益（百万元）|11598|13136|14660|16546| |资产负债表|少数股东权益（百万元）|-18|-37|-54|-68| |资产负债表|股东权益（百万元）|11579|13099|14606|16479| |资产负债表|负债及股东权益（百万元）|36183|37228|41843|46622| |现金流量表|经营活动现金流净额（百万元）|-1567|5010|5196|5482| |现金流量表|取得投资收益收回现金（百万元）|0|-14|-14|-10| |现金流量表|资本性支出（百万元）|-873|-515|-475|-265| |现金流量表|其他（百万元）|-347|-200|0|-150| |现金流量表|投资活动现金流净额（百万元）|-1220|-729|-489|-425| |现金流量表|债券融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表|银行贷款增加（减少）（百万元）|4884|-800|-800|-800| |现金流量表|筹资成本（百万元）|-565|-484|-699|-845| |现金流量表|其他（百万元）|-473|-12|-35|-35| |现金流量表|筹资活动现金流净额（百万元）|3846|-1296|-1534|-1680| |现金流量表|现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|1059|2986|3173|3377| |基本指标|每股收益（元）|0.18|0.92|1.40|1.73| |基本指标|每股经营现金流（元）|-1.00|3.20|3.32|3.50| |基本指标|市盈率|108.26|21.59|14.24|11.51| |基本指标|市净率|2.69|2.38|2.13|1.89| |基本指标|EV/EBITDA|49.30|12.23|7.47|5.21| |基本指标|总资产收益率|0.7%|3.9%|5.5%|6.1%| |基本指标|净资产收益率|2.5%|11.0%|14.9%|16.4%| |基本指标|净利率|2.4%|10.2%|12.9%|13.8%| |基本指标|资产负债率|68.0%|64.8%|65.1%|64.7%| |基本指标|总资产周转率|0.33|0.39|0.43|0.44| [16]

2024年业绩表现 - 2024年收入118.6亿元，同比下滑28.7%，归母净利润2.86亿元，同比下滑83.9%，主要受锂电行业资本开支需求下行及计提减值影响 [1] - 1Q25收入31.0亿元，同比下滑6.42%，归母净利润3.65亿元，同比下滑35.3%，但环比由负转正，经营活动现金流改善至8.64亿元 [1] 分业务表现 - 锂电池智能装备收入76.9亿元，同比下滑39.18%，光伏智能装备收入8.7亿元，同比下滑15.68%，3C智能装备收入6.9亿元，同比下滑1.39%，智能物流系统收入18.7亿元，同比增长30.49% [1] - 2025年锂电池智能装备收入有望企稳回升，因国内锂电下游资本开支回暖 [1] 盈利能力分析 - 2024年毛利率34.3%，同比下滑0.4个百分点，主要因光伏行业项目交付竞争加剧 [2] - 2024年期间费用率同比上升7.5个百分点，净利率同比下滑8.3个百分点至2.4% [2] - 1Q25盈利能力与费用率延续2024年趋势，预计年中或出现拐点 [2] 行业发展趋势 - 国内需求：宁德、比亚迪等头部客户产能利用率回升，带动新产能资本开支落地，预计2025年国内需求同比恢复增长 [3] - 海外需求：公司在欧洲客户布局深化，日韩客户有望实现突破，借助固态电池进入三星、LG、SK等大客户供应链 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测27.2%至15.9亿元，引入2026年盈利预测22.9亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年P/E分别为19.1/13.3倍，目标价25元对应2025/2026年P/E为25/17倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 海外锂电扩产加速，公司海外业务快速放量，看好龙头设备商出海 [3] - 24 年减值影响利润表现，25Q1 业绩增速已环比转正，Q1 盈利能力环比改善，现金流显著改善且在手订单充足 [8] - 宁德优先采购先导核心设备，双方将在固态电池及钙钛矿等领域开展合作 [8] - 拓展光伏、氢能等领域，开启平台化布局 [9] - 考虑到设备交付节奏，下调公司 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年预测，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 海外业务情况 - 欧洲地区纯海外客户有大众（5 年 200 - 240GWh）、ACC、保时捷、宝马等整车厂，国内企业有宁德的匈牙利项目，已向德国某豪华车企交付首条全极耳圆柱电芯产线并与法国 Tiamat 展开钠电池相关设备合作 [3] - 北美地区 24 年 3 月公布了 ABF 20GWH 的订单 [3] - 东亚地区有机会通过固态电池技术切入日韩电池厂，2024 年已推出首条固态电池整线解决方案 [3] 业绩情况 - 2024 年公司实现营收 118.6 亿元，同比 - 28.7%，归母净利润为 2.9 亿元，同比 - 83.9%；25Q1 单季营收为 31.0 亿元，同比 - 6.4%，环比 + 12.9%，归母净利润为 3.7 亿元，同比 - 35.3%，环比转正 [8] 盈利能力情况 - 2024 年毛利率为 35.0%，同比 - 0.6pct，销售净利率为 2.3%，同比 - 8.4pct；25Q1 单季毛利率为 34.5%，同比 - 2.2pct，环比 + 4.3pct，销售净利率为 11.3%，同比 - 5.3pct，环比转正 [8] 现金流与订单情况 - 截至 2024Q4 末公司存货为 135.8 亿元，同比 + 2.8%；合同负债为 116.0 亿元，同比 - 7.8%；2025Q1 公司经营活动净现金流为 8.6 亿元，现金流显著改善，验收节奏有所加快 [8] 与宁德合作情况 - 2024 年签订战略合作协议，宁德优先采购先导核心设备，先导有望受益于宁德 2025 年 150 - 200GWh（含海外基地 35GWh）扩产，双方将在固态电池、钙钛矿等领域开展研发合作，预计 2025 年关联交易为 84.75 亿元，截至 3 月实际已发生 21.19 亿元 [8] 新领域拓展情况 - 光伏领域实现 XBC 电池的 GW 级工艺设备研发验证，累计获超 20 亿设备订单，打造 TOPCon 标杆整线，为钙钛矿行业首条 GW 级别生产线提供国内首台激光划线设备 [9] - 氢能领域推出自主研发的第四代 MEA R2R 装配产线，成功交付 2000MW 氢能电解槽堆叠整线 [9] 盈利预测调整情况 - 下调公司 2025 - 2026 年归母净利润预测为 10.57/17.02 亿元（原值为 20/26 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 22.28 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 29/18/14 倍 [9] 财务预测表情况 - 包含 2024A - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等详细数据 [10]

锂电设备行业2024年及2025年一季度财报分析 行业整体表现 - 2024年营业收入普遍下滑，多数公司同比降幅达20%-50%，仅曼恩斯特、星云股份和纳科诺尔保持正增长 [2] - 归母净利润降幅扩大，海目星、利元亨、金银河和星云股份出现亏损，主要因计提较高减值及下游需求放缓 [2] - 2025年一季度行业分化，先导智能和杭可科技等头部公司营收及利润降幅环比收窄，反映下游需求回暖 [3] 重点公司业绩亮点 先导智能 - 2024年营收119亿元（同比-29%），2025年Q1营收31亿元（同比-6%），降幅改善 [5] - 2024年净利润2.9亿元（同比-84%），2025年Q1净利润3.65亿元（同比-35%），减值影响减弱 [5] - 2025年新签订单目标增长30%，国内与海外订单占比各半，全球市场份额达9.1%（锂电池设备占全球22.4%） [5] 杭可科技 - 2024年营收29.8亿元（同比-24%），2025年Q1营收6.8亿元（同比-23%） [6] - 2025年Q1净利润1.2亿元（同比-33%），降幅收窄 [6] - 海外订单占比快速提升，巩固韩系客户（SK、LG、三星）合作，拓展日系（松下、丰田）及欧美市场 [6] 行业后续展望 机遇 - 国内市场：2024年下半年起头部锂电池厂商恢复扩产，动力电池及储能/消费电池需求回升 [8] - 海外市场：头部电池企业加速出海，中国设备商全球竞争力提升 [8] - 技术升级：固态电池、全极耳电池、钠离子电池等新技术路线带来增量需求 [8] 挑战 - 行业风险：低端产能过剩或导致部分电池厂商退出，结构性调整加剧 [9] - 宏观风险：国际关系变动可能影响海外市场开拓及供应链（如电子元器件采购） [9]

关键财务指标表现 - 2024年营业收入11,855,098,145.55元，较2023年16,628,361,009.42元下降28.71%，主要因下游市场需求放缓和锂电池智能装备业务收入下降39.18% [2] - 归属于上市公司股东的净利润286,100,791.80元，较2023年1,774,565,501.49元减少83.88%，主要因营收下降和计提资产减值准备 [2] - 扣非净利润360,244,971.24元，较2023年1,724,509,317.18元减少79.11%，核心业务盈利能力受较大冲击 [2] - 基本每股收益0.1840元/股，较2023年1.1311元/股下降83.73%，扣非每股收益0.2300元/股，较2023年1.1025元/股下降79.14% [2] 费用情况 - 销售费用362,399,441.92元，较2023年451,033,391.27元下降19.65%，主要因海外本地化部署减少差旅费 [2] - 管理费用1,085,783,606.89元，较2023年1,004,674,747.97元增长8.07%，主要因引进高端人才和自建厂房折旧费用增加 [2] - 财务费用-12,248,044.58元，较2023年-39,418,167.53元变化，主要因新增借款利息和外币汇率波动 [2] - 研发费用1,670,731,274.71元，较2023年1,675,617,170.06元微降0.29%，研发投入保持稳定 [2] 现金流状况 - 经营活动现金流量净额-1,567,132,795.63元，较2023年-862,790,560.80元下降81.64%，主要因存货和经营性应收项目增加 [2] - 投资活动现金流量净额-1,219,871,208.85元，较2023年-211,908,755.58元下降475.66%，主要因赎回理财款减少 [2] - 筹资活动现金流量净额3,846,393,554.88元，较2023年-1,152,218,256.01元增长433.83%，主要因新增银行借款 [2] 高管薪酬情况 - 董事长、总经理王燕清税前报酬总额4,146,900元 [4] - 副总经理倪红南、孙建军、姚遥分别获得1,108,000元、976,100元、1,299,800元 [4] - 财务总监郭彩霞获得963,500元 [4] - 高管薪酬与公司业绩挂钩 [4]

纪要涉及的公司 先导智能、青岛港 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年公司实现收入 118.55 亿元，同比下降 28%，归母净利润 2.86 亿元，高于预告中枢，全年计提资产减值准备 11 亿元，毛利率 35%；锂电业务收入 76.89 亿元，毛利率 38.94%；智能物流收入 18.67 亿，毛利率 21%；光伏收入 8.67 亿，占比 7.31%；3C 业务收入 6.89 亿，占比 5.81%；海外业务收入 28.31 亿，同比增长 26.3%，毛利率 39.32%[5] - 2025 年一季度公司收入 30.98 亿元，归母净利润 3.65 亿元，与行业底部回升趋势一致；收入环比四季度增长 13%，利润环比增长超 200%；毛利率 34.53%，较去年四季度提升 4.34 个百分点；销售费用同比增加 5000 万元，财务费用同比增加 9000 万元，二季度后财务支出将减少[2][6] - 2024 年前三季度现金流为负，四季度经营现金流转正为 10.22 亿，2025 年一季度经营现金流为 8.64 亿，同比大幅改善，后续应收账款余额将降低，减值减少[7] 订单情况 - 2024 年全年新签加重标订单约 200 亿，新签订单约 175 亿，各季度订单逐季提升，海外订单占比超 45%接近 50%，国内锂电占比约 20%，光伏和 3C 各占 10%[3][29] - 2025 年一季度新签订单超 60 亿，还有 40 亿中标订单二季度入账，同比增长三倍以上，海外占比约 5%，国内锂电占比 40%以上，3C 占 10%；国内锂电一季度增速预计 130% - 140%；全年目标新增 230 亿，大概率超目标[2][3][29][30] - 国内新签订单来自宁德时代、国轩高科等，海外来自信实工业、塔塔集团等，消费电子和汽车电子领域新签订单约 6 亿，含苹果和华为等客户[9] 毛利率情况 - 新签订单毛利率与财报一致，海外客户毛利率高于国内 5 个百分点以上，海外收入接近 39% - 40%，国内锂电业务毛利率接近 39% - 40%，同比稳中有升[2][10][11] - 锂电业务毛利率同比稳定提升；光伏业务受行业波动影响四季度降低，公司控制接单占比影响不大；3C 业务毛利率变动小，季节性波动受下游客户验收影响；智能物流板块毛利率明显提升；激光和氢能等业务占比小但毛利高[22][23] 市场与战略 - 国际化战略稳步推进，海外市场保持 20% - 30%增长，全球市场份额 22.4%，国内市场份额 34.1%且持续提升；以欧洲为大本营，拓展东南亚、日韩、北美市场；计划国内外订单增速各占一半，预计国内增速或超 30%[4][15][16] - 公司与国内头部客户深入绑定，如在宁德时代市场份额接近 50%，与其他头部客户合作市占率高于国内整体水平[18] 技术与业务 - 是全球唯一能提供固态电池整线设备的企业，已向欧美日韩发货干法电极设备，与国内头部客户合作；预计 2027 年固态电池量产，2025 年固态电池设备订单预计达数亿级别[2][13][14] - 3C 市场预计继续保持不错增长，2025 年 3C 订单占比预计超 10%且增速较高；光伏领域战略性聚焦细分成长市场，占比可能略有下降[27] 风险与应对 - 美国关税影响较小，收入占比不到 1%，在手订单占比不到 3%；采取德国分公司转口、设备拆组装等措施应对，客户认可设备质量，持续沟通并申请关税豁免[2][12][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年公司员工人数减少是为降本增效，优化一线生产工人，现有 15000 名员工可支撑较高收入规模；2025 年因税收和交付节奏加快适度增加人员，变化将在明年年报体现[24][25] - 行业不景气时设备验收周期 9 个月，现在开工率高缩短至 6 个月，加速收入确认[19] - 2025 年不会出现大额计提减值，应收账款余额减少，之前计提的减值会冲回增厚利润[4][31]