固态电池设备交付进展 - 公司近期向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备 [1] - 交付设备为量产型正负极一体化干法混料涂布系统 覆盖可控喂料、成膜、减薄、集流体复合及质量检测等全工序 [1] 设备技术优势 - GWh级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本15%以上 [1] - 系统机械速度最高达80米/分钟 幅宽达1400mm 满足20μm+4μm极片制备需求 [1] 产业链布局 - 公司已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局 [1] - 前道制程占整线价值量32% 包括湿法和干法两条路线 公司推出高效制浆、混料涂布设备 [1] 政策与市场驱动 - 2025年4月工信部印发建立全固态电池标准体系 此前投入60亿元全固态专项研发资金 [1] - 应用端终端路试及电池龙头中试逐步落地 推动产业化进程 [1] 财务预测 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为15亿元/20亿元/25亿元 [1] - 当前股价对应动态PE分别为56倍/42倍/35倍 [1]

行业与公司 * 行业为固态电池 涉及固固界面问题解决 材料与设备体系革新[1] * 公司包括海外领先企业Quantumscape Solid Power 国内企业宁德时代 比亚迪 以及设备与材料供应商如先导智能 利元亨 微导纳米 北方华创 德龙激光 联赢激光 天奈科技 道氏技术等[3][12][17] 核心观点与论据 * 固态电池通过干法成型 等静压 结构化材料 激光设备等工艺解决固固界面问题 提升离子传导性能 减少副反应 提高机械匹配性[1][6][7] * 无溶剂化干法成型是应用确定性最高的方向 价值量达千万级 技术壁垒较高 国产化程度较高[1][11] * 等静压技术可系统性解决固固界面接触不良 孔隙率高 枝晶生长及体积膨胀等问题 价值量同样在千万级[1][11] * 界面改性通过涂层 掺杂 可控反应以及合金化等技术调控微观结构 增加接触面积并阻断不良反应[3][13] * 海外企业如Quantumscape和Solid Power更早布局高端设备 广泛使用ALD技术 已进入中试到小批量生产阶段[1][5] * 国内企业倾向于技术创新 采用干法或结构化材料等经济方法 处于小试到中试阶段[1][5] 其他重要内容 * 全固态电池主要挑战包括离子传导障碍 副反应 力学匹配差 界面阻抗高（需控制在50欧姆以下） 枝晶生长风险[9] * 结构化材料包括结构化铜箔和骨架支撑膜 价值量在千万元级别 国产化率较高[11] * 激光设备用于切割和加工 处于规模化测试或导入阶段 整体设备国产化程度偏高[11] * ALD成为目前最有效的界面解决方式之一 国内微导纳米 北方华创 拓荆等企业领先[15] * 界面改性辅助材料如多孔MOF材料 COF材料 碳纳米管及导电炭黑用量显著增加 例如导电炭黑用量较液态电池成倍增长[15] * 先导智能和利元亨布局等静压及干法设备 并向国内外头部定制厂供货[3][17] * 德龙激光获得宁德时代的激光设备订单[3][23] * 联赢激光在传统领域占据较大市场份额 有望逐步增加市场份额并受益于激光用量整体增长[3][20]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 报告公司近期向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备 [7] - 该GWh级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本15%以上 降低生产能耗≥35% [7] - 先导智能已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局 有望充分受益于固态电池设备量价齐升 [7] - 政策端和应用端不断加码 固态电池0-1产业化加速 预计2025-2026年进入中试线落地关键期 [7] 设备技术优势 - 系统机械速度最高100 m/min 可匹配单线5-8GWh产能 产品幅宽1000 mm 厚度40-300μm [7] - 兼容2-6条干法极片并行高效生产 具备高兼容性 同时适配石墨/硅碳负极、三元/铁锂正极及多种全固态电极材料 [7] - 采用行业首创可变辊径均温电加热系统 较油加热方案节能60% 粉料纤维化段三级控温无需模温机 再降能耗约50% [7] - 喂料、轧辊幅宽及走带全程微米级稳定控制 刀刃-辊面距离μm级 辊缝在线调节精度±1 μm [7] 业务布局 - 前道制程占整线价值量32% 包括湿法和干法两条路线 推出高效制浆、混料涂布、混料分散及高剪切等核心设备 [7] - 中道制程占整线价值量45% 以固态电池高效叠片机(单项占整线25%)和卧式等静压机(单项占整线13%)为核心 [7] - 后道制程占整线价值量23% 包含干法粉体综合测试仪及固态电池一体柜卧式高温夹具方案 [7] 财务预测 - 预计2025年营业总收入13,800百万元 同比增长16.41% 2026年15,850百万元 同比增长14.86% 2027年19,000百万元 同比增长19.87% [1][8] - 预计2025年归母净利润1,533.42百万元 同比增长435.97% 2026年2,040.81百万元 同比增长33.09% 2027年2,483.70百万元 同比增长21.70% [1][8] - 预计2025年EPS 0.98元/股 2026年1.30元/股 2027年1.59元/股 [1][8] - 当前股价对应动态PE分别为56倍(2025年)、42倍(2026年)、35倍(2027年) [1][7] 市场数据 - 收盘价55.00元 一年最低价12.88元 一年最高价60.50元 [5] - 市净率7.00倍 流通A股市值85,767.79百万元 总市值86,138.97百万元 [5] - 每股净资产7.86元 资产负债率68.20% 总股本1,566.16百万股 流通A股1,559.41百万股 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 业绩拐点确立 盈利能力与现金流大幅改善 [1] - 行业周期见底 主业困境反转逻辑持续兑现 海外与新兴业务打开增长空间 [1] - 固态电池设备先发优势显著 开启第二成长曲线 [2] 财务表现 - 25H1营收66.10亿元 同比增14.92% 归母净利润7.40亿元 同比增61.19% 扣非归母净利润7.32亿元 同比增63.48% [1] - 25Q2营收35.12亿元 同比增43.85% 环比增13.35% 归母净利润3.75亿元 同比增456.29% 环比增2.67% [1] - H1信用减值损失转回2.34亿元 经营性现金流净流入23.53亿元 同比大幅转正+231.33% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别17.52亿元 22.58亿元 29.76亿元 三年复合增速30.3% [3] - 对应PE分别为48倍 37倍 28倍 [3] 业务发展 - 2025H1海外营收占比超17% 毛利率达40.27% 深度绑定大众 宝马 LG SK等全球知名企业 [1] - 光伏智能装备业务25H1收入5.31亿元 同比增长32.04% 受益于BC 钙钛矿等新技术迭代 [1] - 3C智能装备 智能物流系统等业务保持良好发展势头 [1] 固态电池业务 - 全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商 [2] - 在干法涂布 无隔膜切叠封装 600MPa大容量等静压设备等核心技术上实现突破 [2] - 已向全球头部客户交付各工段固态电池生产设备并获得重复订单 [2] - 年度新增设备市场规模有望从2025年20.6亿元增加至2030年336.2亿元 复合增速达74.8% [2]

政策规划与目标 - 工业和信息化部装备工业发展中心发布《新型储能技术发展路线图（2025—2035年）》，规划2027年全国新型储能装机超过1.8亿千瓦，2030年超过2.4亿千瓦，2035年超过3亿千瓦 [1] - 国家发展改革委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [2] - 路线图涵盖电化学储能、电磁储能、机械储能、储热蓄冷、氢储能五项新型储能技术发展展望 [1] 产业投资与项目 - 宁德市在大会期间新对接产业项目22个，计划总投资367亿元 [1] - 大会开幕式签约18个项目，计划总投资245.8亿元，涵盖新型电池、储能系统、新材料、零碳园区等方向 [1] 技术路线与市场发展 - 新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，各类技术路线及应用场景进一步丰富 [2] - 华泰证券认为专项行动对源、网、荷三个方向新型储能模式进行部署，合理提升调用水平 [2] - 商业模式创新成为储能高速增长重要驱动力，通过与风光装机耦合实现更优经济性 [2] - 调度更公平情景下储能年循环次数有望提高，通过更多电量循环摊薄度电成本 [2] 企业业绩表现 - 上半年净利润超10亿元储能概念股包括宁德时代304.85亿元、比亚迪155.11亿元、阳光电源77.35亿元、德业股份15.22亿元、璞泰来10.55亿元 [3] - 比亚迪上半年营收3712.81亿元同比增长23.3%，归母净利润155.11亿元同比增长13.79% [3] - 阳光电源储能系统收入178.03亿元同比增长127.78%，营收占比升至40.89%首次超过光伏逆变器业务 [3] - 杉杉股份净利润同比增幅1079.59%，锦浪科技70.96%，骆驼股份69.46%，先导智能61.19% [4] - 杉杉股份上半年营收98.58亿元同比增长11.78%，归母净利润2.07亿元 [4] 企业重大项目与扩张 - 比亚迪储能与沙特电力公司签署全球最大储能项目合同，容量达12.5吉瓦时 [3] - 阳光电源计划在埃及建立年产能10吉瓦的储能电池工厂 [3] 行业数据与市场前景 - 2025年上半年中国负极材料出货量129万吨，同比增长37% [4] - 中信证券测算显示，在储能100元/千瓦容量电价水平下，若储能新增装机保持30%增速，对终端用电价格影响仅1.19% [2] - 136号文取消强制配储后，储能行业从成本竞争转向价值创造，行业竞争格局有望优化 [2]

市场整体表现 - 上证指数9月17日上涨0.37% [1] - 申万行业分类中20个行业上涨 电力设备行业涨幅2.55%居首 汽车行业涨幅2.05%居次 [1] - 农林牧渔行业下跌1.02% 商贸零售行业下跌0.98% [1] 电力设备行业资金流向 - 行业主力资金净流入18.35亿元 [1] - 行业362只个股中209只上涨 9只涨停 142只下跌 1只跌停 [1] - 147只个股获资金净流入 17只净流入超亿元 18只净流出超亿元 [1] 个股资金流入情况 - 特变电工净流入13.34亿元 涨幅10.01% 换手率7.28% [1] - 宁德时代净流入12.43亿元 涨幅6.70% 换手率1.28% [1] - 蔚蓝锂芯净流入8.66亿元 涨幅9.98% 换手率15.60% [1] - 隆基绿能净流入3.23亿元 涨幅1.47% 换手率1.75% [1] - 亿晶光电净流入2.85亿元 涨幅10.10% 换手率10.70% [1] 个股资金流出情况 - 先导智能净流出5.73亿元 跌幅2.60% 换手率8.56% [2] - 天际股份净流出5.27亿元 跌幅6.26% 换手率38.31% [2] - 大洋电机净流出3.69亿元 涨幅5.42% 换手率23.53% [2] - 国轩高科净流出3.36亿元 跌幅2.54% 换手率8.26% [2] - 万马股份净流出2.39亿元 跌幅3.32% 换手率12.01% [2] ETF产品表现 - A50ETF(159601)近五日上涨3.97% [4] - 基金份额减少1820万份至26.2亿份 [4] - 主力资金净流入575.1万元 [4]

股票交易与退市风险 - *ST天茂现金选择权申报期为2025年9月15日至9月19日[1] - 紫天退进入退市整理期，剩余12个交易日[1] - *ST高鸿面临强制退市风险[4] - 天普股份可能暂停上市[6] - 多只*ST及ST股票（如*ST宇顺、*ST东通、*ST正平等）发布终止上市或退市风险提示[4] 可转债动态 - 应流股份可转债申购时间为2025年9月19日[6] - 多只可转债（如瑞达转债、科顺转债、道通转债等）转股价格调整生效日期集中在2025年9月中下旬[6] - 宏辉转债赎回登记日为2025年9月18日[6] - 禾丰转债回售申报期为2025年9月12日至18日[6] - 富瀚转债回售申报期为2025年9月19日至25日[6] 债券回售与摘牌 - 22长垣04回售申报期为2025年9月19日至23日[6] - 20兖煤05回售申报期为2025年9月18日至24日[8] - 137747藏城发债券提前摘牌日为2025年9月18日[8] - 137826穗建09债券提前摘牌日为2025年9月23日[8] - 137790海兴G3债券提前摘牌日为2025年9月25日[8] 港股通权益提示 - 信义能源、信义玻璃、信义光能以股代息申报期为2025年9月12日至23日[8] - 港华智慧能源以股代息申报期为2025年9月15日至26日[8]

行业前景与市场空间 - 全固态电池产业化导入阶段稳步迈进 设备端处于从验证到放量关键窗口期 [1] - 2027年全固态电池设备增量市场空间或达到25亿元 并以122%的CAGR增长至2030年达到273亿元 [1] - 新能源车企加速布局全固态电池路线 多数头部车企预计2026年实现装车 2027年进入小批量生产 [2] 技术变革与设备价值 - 固态电池取消注液封装工序 引入干法电极、胶框印刷、等静压、高压化成等关键新工艺 [3] - 电池整线价值量由传统锂电的1-2亿元提升至2-3亿元 前中后段价值量分别占比约35%/40%/25% [3] - 前中段设备价值量占比升至75%-80% 干法电极、等静压等新工艺所需设备是核心增量 [1] 产业链布局与技术突破 - 宁德时代、比亚迪、清陶能源、LGES等均已启动中试线建设 逐步向百兆瓦-吉瓦级量产导入 [2] - 前道干法负极和后道高压化成分容逐步放量 干法正极与中道等静压设备仍有待突破 [4] - 具备核心设备研发基础且与大厂形成联合验证的企业 有望在放量初期卡位先发优势 [5] 重点企业估值调整 - 上调先导智能目标价80%至63元 对应2025-2026年55.9x/41.0x P/E 潜在涨幅15% [5] - 上调杭可科技目标价73%至45元 对应2025-2026年45.4x/37.3x P/E 潜在涨幅26% [5] - 推荐先导智能、杭可科技、联赢激光 建议关注赢合科技及相关核心设备厂商 [5]

主要股指表现 - 上证综指日内上涨0.04%收于3861.87点 最高3876.69点 [1] - 深证成指日内上涨0.45%收于13063.97点 最高13071.22点 [1] - 创业板指日内上涨0.68%收于3087.04点 最高3089.78点 [1] 融资融券数据 - 沪深两市融资融券余额23848.08亿元 较前一交易日增加226.82亿元 [1] - 融资余额23679.68亿元 融券余额168.4亿元 [1] - 沪市两融余额12174.44亿元 较前日增加122.78亿元 [1] - 深市两融余额11673.64亿元 较前日增加104.04亿元 [1] 融资买入个股排名 - 胜宏科技融资买入额47.06亿元位列第一 [2] - 中科曙光融资买入额40.13亿元位列第二 [2] - 寒武纪融资买入额37.64亿元位列第三 [2] - 新易盛融资买入额33.27亿元位列第四 [2] - 东方财富融资买入额28.09亿元位列第五 [2] 新基金发行情况 - 昨日新发行5只基金 包括兴银颐福保守养老目标一年持有混合发起(FOF) [2] - 南方中证港股通科技ETF发起联接A和C两只基金 [2] - 万家周期视野股票发起式A和C两只基金 [2] 龙虎榜净买入排名 - 华胜天成获龙虎榜净买入66337.98万元位列第一 [4] - 汉威科技获净买入37405.82万元位列第二 [4] - 三花智控获净买入33447.08万元位列第三 [4] - 星辉娱乐获净买入27845.08万元位列第四 [4] - 供销大集获净买入26218.34万元位列第五 [4]

两融余额整体变动 - 截至9月16日，沪深北两融余额达23926.52亿元，较前一交易日增加226.53亿元，融资余额为23758.11亿元，较前一交易日增加225.11亿元 [1] - 两融余额连续8个交易日累计增加1131.08亿元，沪市两融余额12174.44亿元（单日增122.78亿元），深市11673.64亿元（单日增104.04亿元），北交所78.44亿元（单日减2895.22万元） [1] 行业融资余额变动 - 电子行业融资余额增加最多，达305.28亿元，增幅10.09%，电力设备行业增幅最高达14.00%，有色金属增幅7.54% [1][2] - 融资余额增加超10亿元的行业包括电子（3330.32亿元）、电力设备（1915.33亿元）、机械设备（1277.24亿元）、计算机（1818.18亿元） [2] - 国防军工（766.02亿元）和交通运输（401.69亿元）等行业融资余额减少，分别减少5.95亿元和3.79亿元 [1][4] 个股融资余额增幅 - 64只个股融资余额增幅超50%，大禹生物增幅最高达677.38%（融资余额645.90万元），凯大催化增246.37%（融资余额1180.42万元） [3][5] - 融资余额增幅超50%的个股中，电力设备行业数量最多（17只），电子（10只）和基础化工（6只）次之，这些个股期间股价平均上涨16.21% [3] - 香农芯创融资余额增175.46%（余额25.27亿元）且股价涨88.70%，先导智能融资余额增198.90%（余额54.46亿元）且股价涨22.69% [3][6][7] 融资净买入规模居前个股 - 寒武纪-U融资余额增加最多（53.35亿元，增幅55.09%），阳光电源增40.42亿元（增幅54.64%），先导智能增36.24亿元（增幅198.90%） [6][7] - 融资余额增加超10亿元的16只个股包括立讯精密（增20.58亿元）、东山精密（增20.51亿元）、中芯国际（增15.99亿元） [7][8] - 协创数据融资余额增10.35亿元（增幅46.73%）且股价涨63.53%，剑桥科技融资余额增9.88亿元（增幅53.59%）且股价涨57.85% [8]