报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 泰格医药2024年年报业绩低于预期，全年营收66.03亿元（YOY -10.58%），归母净利润4.05亿元（YOY -79.99%），扣非归母净利润8.55亿元（YOY -42.13%） [1] - 毛利率同比下滑，公允价值负面影响大，主营业务毛利率同比降4.91pp至33.27%，金融资产公允价值及出售收益大幅减少影响归母净利润 [2] - 全年订单维持增长，24年净新签订单同比增7.3%至84.2亿元，累计待执行合同金额同比增12.1%至157.8亿元，公司积极转型智能化 [3] - 下调25 - 26年归母净利润预测为12.00/14.52亿元（分别下调27.8%/32.6%），新增27年归母净利润预测为18.08亿元，对应25 - 27年PE为37/31/25倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 营收方面，2023 - 2027E分别为73.84亿、66.03亿、72.30亿、81.27亿、92.98亿元，增长率分别为4.21%、 - 10.58%、9.49%、12.41%、14.40% [8] - 净利润方面，2023 - 2027E分别为20.25亿、4.05亿、12.00亿、14.52亿、18.08亿元，增长率分别为0.91%、 - 79.99%、196.24%、20.95%、24.53% [8] - EPS（元）2023 - 2027E分别为2.32、0.47、1.39、1.68、2.09 [8] - ROE（归属母公司，摊薄）2023 - 2027E分别为9.63%、1.96%、5.55%、6.40%、7.53% [8] - P/E 2023 - 2027E分别为22、110、37、31、25 [8] - P/B 2023 - 2027E均为2 [8] 利润表 - 营业收入、营业成本等各项指标在2023 - 2027E有相应数据及变化 [9] 现金流量表 - 经营、投资、融资活动现金流及净现金流在2023 - 2027E有相应数据及变化 [9] 资产负债表 - 总资产、负债、股东权益等各项指标在2023 - 2027E有相应数据及变化 [10] 盈利能力 - 毛利率、EBITDA率等指标在2023 - 2027E有相应数据及变化 [11] 偿债能力 - 资产负债率、流动比率等指标在2023 - 2024及2025E - 2027E有相应数据及变化 [11] 费用率 - 销售、管理等费用率及所得税率在2023 - 2027E有相应数据及变化 [12] 每股指标 - 每股红利、每股经营现金流等指标在2023 - 2027E有相应数据及变化 [12] 估值指标 - PE、PB等指标在2023 - 2027E有相应数据及变化 [12]

文章核心观点 泰格医药2024年年报显示业绩惨淡，营收与利润双降、毛利率大幅下滑，虽海外业务有增长但未能扭转整体颓势，公司在应对行业周期波动和市场竞争时需找到更有效策略 [1][4][7] 营收与利润情况 - 2024年实现营业收入66.03亿元，同比下降10.58%；归属净利润4.05亿元，同比大幅下降79.99%，为2018年以来净利润最低一年，扣非净利润同比下降42.13% [1] - 业绩下滑受行业周期和结构性变化双重冲击，国内生物医药行业波动使部分客户缩减研发投入，订单量减少，部分订单因客户资金问题取消或终止，境内主营业务收入345,026.16万元，同比下降17.11%，境外主营业务收入302,382.35万元，同比下降3.29% [4] 毛利率与成本情况 - 2024年主营业务毛利率由上年同期的38.18%降至33.27%，临床试验技术服务板块毛利率从38.21%降至29.56%，降幅8.65个百分点，源于国内临床运营业务订单平均单价下降及部分订单取消 [5] - 主营业务成本同比下降4.12%，但成本控制未能完全抵消收入下降影响，实验室服务领域新业务和新实验设施运营使固定成本增加，压缩利润空间 [5][6] 海外业务情况 - 海外临床CRO业务剔除特定疫苗项目影响后呈现增长态势，新签订单、利润高速增长，北美市场表现突出，美国、澳大利亚和欧洲等地临床试验项目数量增加，海外员工规模扩大 [7] - 海外业务增长幅度有限，且面临国际同行竞争压力，提升海外市场盈利能力是未来发展关键挑战 [7]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩受行业环境影响承压，24Q4单季亏损，全年部分业务受挫，但海外开拓持续推进且多途径提质增效，24年末不良清单清理利于未来发展，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年实现营业收入66.03亿元，同比-10.58%；归母净利润4.05亿元，同比-79.99%；扣非后归母净利润8.55亿元，同比-42.13% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为71.61亿元、78.76亿元、87.82亿元，同比增速分别为8.5%、10.0%、11.5%；净利润分别为12.46亿元、15.11亿元、18.26亿元，同比增速分别为207.6%、21.2%、20.9% [5] 业绩分析 - 24Q4单季营收15.36亿元，同比-11.42%；归母净利润-4.08亿元，同比-381.10%；扣非后归母净利润-0.37亿元，同比-113.34%，原因是部分国内创新药临床订单取消或终止及年末投资标的价值重估 [6] - 全年境内收入34.50亿元，同比-17.11%，毛利率34.20%，同比-8.88pct；境外收入30.24亿元，同比-3.29%，毛利率32.20%，同比+0.54pct [6] - 临床试验技术服务全年营收31.78亿元，同比-23.75%，毛利率29.56%，同比-8.65pct；临床试验相关服务及实验室服务全年营收32.96亿元，同比+5.61%，毛利率36.84%，同比-1.32pct [6] 发展策略 - 行业低谷期加强自身能力建设，加大海外业务开拓，多领域推进AI管理应用并调整团队架构 [7] 财务报表预测 - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计分别为281.98亿元、298.34亿元、318.41亿元，负债合计分别为27.49亿元、27.43亿元、27.87亿元 [8] - 利润表：预计2025 - 2027年营业收入分别为71.61亿元、78.76亿元、87.82亿元，净利润分别为13.85亿元、16.42亿元、19.64亿元 [8] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为18.54亿元、13.24亿元、17.01亿元，投资活动现金流分别为2.26亿元、2.56亿元、2.84亿元，筹资活动现金流分别为-21.72亿元、-2.08亿元、-1.81亿元 [10] 主要财务比率 - 成长能力：预计2025 - 2027年营业收入增速分别为8.5%、10.0%、11.5%，营业利润增速分别为142.0%、18.6%、19.6%，归母净利润增速分别为207.6%、21.2%、20.9% [9] - 获利能力：预计2025 - 2027年毛利率分别为36.0%、36.4%、37.3%，净利率分别为17.4%、19.2%、20.8%，ROE分别为5.7%、6.4%、7.2% [9] - 偿债能力：预计2025 - 2027年资产负债率分别为9.7%、9.2%、8.8%，净负债比率分别为-5.6%、-11.1%、-17.2% [9] - 营运能力：预计2025 - 2027年总资产周转率均为0.3，应收账款周转率分别为1.9、1.8、1.8，应付账款周转率均为19.9 [9] - 每股指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为1.44元、1.75元、2.11元，每股经营现金流分别为2.14元、1.53元、1.97元，每股净资产分别为25.34元、27.09元、29.20元 [9] - 估值比率：预计2025 - 2027年P/E分别为38.4倍、31.7倍、26.2倍，P/B分别为2.2倍、2.0倍、1.9倍，EV/EBITDA分别为19.8倍、17.0倍、14.6倍 [9]

文章核心观点 - 泰格医药2024年保持稳健增长，新增订单与待执行合同规模扩大，未来将深化全球战略布局，通过技术创新与数字化赋能推动行业发展 [1][6] 财务表现 - 2024年全年实现营业收入66.03亿元，毛利润22.42亿元，扣非归母净利润8.55亿元 [1] - 2024年新增订单恢复稳健增长，净新增合同金额84.23亿元，同比增长7.3%；累计待执行合同金额157.76亿元，同比增长12.0% [1] - 临床试验技术服务业务收入31.78亿元，临床试验相关服务及实验室服务业务收入34.25亿元 [1] - 中国区营业收入35.48亿元，占比54%；境外地区营业收入30.55亿元，占比46% [1] 全球布局 - 在北美市场临床运营团队超120人，覆盖美国25个州65个城市，与美国45个州700多家临床中心合作，累计临床项目经验超120个 [2] - 欧洲市场临床运营团队超110人，覆盖20个欧洲国家 [2] - 亚太地区收购日本Medical Edge后，日本本土临床服务团队增至21人，在执行国际多中心临床试验项目10个 [2] - 韩国市场临床服务新增项目163个，新增客户超40家 [2] - 累计国际多中心临床试验项目148个，其中在执行项目62个 [2] - 2024年助力63项国际多中心临床试验IND，新增美国FDA IND项目39个 [2] 技术创新与数字化 - 启动人工智能长期战略，自研医雅AI大模型投入商用，2025年2月完成开源大模型DeepSeek - R1本地化部署 [3] - 子公司泰雅科技自研医学领域一站式AI大语言模型，应用于多个业务场景 [3] - 发布CTRM、SEDS、Safety Portal等多个远程智能临床试验技术平台，23%执行临床试验采用DCT混合模式 [3] - 发布并上线自主研发的智能翻译系统医雅AI智能翻译平台 [3] - 2024年药物警戒新增客户179个，新增项目224个；医学翻译新增客户66家，其中药品客户28家，器械客户38家 [3] 业务拓展 - 在执行药物临床试验项目831个，医疗器械和IVD项目614个 [4] - SMO现场管理项目2253个，CRC总人数超3400人 [4] - 影像评估业务新增项目超60个，新增客户超25家 [4] - 实验室服务累计通过NMPA及FDA现场核查220余次 [4] - 方达医药收购意大利Accelera S.r.l.临床前DMPK和生物分析业务，增强欧洲市场服务能力 [4] - 2024年启动中非数字化合作，与非洲创新医疗组织Purpose Africa签署合作备忘录 [4] - 在北京通州设立中国北方总部，在浙江嘉兴成立生物医药企业孵化中心 [4] 创新药服务与认可 - 助力28个中国1类新药和6个创新医疗器械上市，累计为中国60%已上市1类新药提供研发服务 [5] - E - Site战略合作中心达74家，重点合作中心252家 [5] - 收购日本CRO Medical Edge及观合医药，提升海外及全产业链服务能力 [5] - 泰格捷通获“2024未来医疗100强--最佳客户满意度器械CRO TOP5”奖项 [5] - 雅信诚入选“2024语言服务推荐企业”和“应急翻译与语言服务推荐企业” [5] - 2024年MSCI ESG评级保持AA级 [5] 管理层展望 - 董事长叶小平表示坚守长期主义，深化全球战略布局，构建创新服务体系 [6] - 总裁曹晓春认为持续拓展全球运营能力，深耕本地市场，强化国际协同，构建一体化临床开发体系 [6] - 联席总裁吴灏强调完善端到端一体化服务体系，满足客户多元化需求 [6] - 未来将深化全球战略布局，通过技术创新与数字化赋能提升研发效率，推动行业高质量发展 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生物医药行业、临床 CRO 行业 - **公司**：泰格医药 纪要提到的核心观点和论据 中国生物医药行业发展情况 - **创新药研发活跃**：2024 年 41 款 1 类新药获批，创新药临床试验数量达 1,859 个，同比增长 15.6%，在研创新药数量全球第二 [4][5] - **全球化取得突破**：多款国产创新药在欧美获批并商业化，对外授权交易数量增长 18%，潜在总金额达 515 亿美元，首付款 40 亿美元 [4][6] - **政策支持力度大**：两会工作报告明确支持创新药发展，多地发布支持政策，国务院审议通过全链条支持方案，国家医保局计划推出丙类医保目录 [4][7] - **跨国药企增加投入**：2024 年新开 336 个临床试验，占其全球总量约 19%，远高于 2018 年的 9.8% [4][8] 中国临床 CRO 行业竞争情况 - **竞争激烈但泰格领先**：中国约 500 家临床 CRO，平均每家承担 35 个试验，泰格维持并巩固行业第一位置 [9] - **供给端优化**：2024 年遗传办备案项目申办方和临床 CRO 数量分别下降 64%和 72%，行业顾问预计 2024 - 2028 年增速恢复至双位数，2028 年规模达 750 亿人民币 [4][10][11] 泰格医药业务发展情况 - **数字化智能化战略**：成立智能研究院，完成 DCR1 本地化部署，推出医研 AI 大模型平台，ERAI 智能平台提升翻译业务人效近 100%，成本优化约 30% [4][14][15] - **订单情况**：2024 年底在手订单 157.8 亿人民币，同比增长 12.1%，全年净新增订单 84.2 亿人民币，同比增长 7.3% [4][17] - **现金流管理**：2024 年加强应收账款和现金流管理，全年净经营性现金流 10.97 亿元，与 2023 年基本持平 [4][19] - **业务板块表现** - **CTS 板块**：全年收入 31.8 亿人民币，同比下滑，海外市场特别是北美地区保持快速增长 [23] - **CROS 板块**：全年收入 34.3 亿人民币，同比增长 6.5%，现场管理和数据统计业务稳健增长 [25] - **实验室服务**：方达公司中国区业务受竞争影响收入下滑，收购光合医药股份预计今年贡献 1500 万左右利润 [26] - **境内外营收**：全年境内总营收 35.5 亿，同比下降 16.2%，海外总营收 30.6 亿，同比微降 3%，剔除新冠疫苗基数后实际增长 [27] 泰格医药财务情况 - **收入**：全年实现收入 66 亿人民币，同比下降 10.6%，剔除新冠疫苗相关收入后同比下降 9% [22] - **毛利润和毛利率**：2024 年毛利润 22.4 亿元，同比下滑，毛利率为 34%，较 2023 年下降 [29] - **管理费用和净利润**：24 年管理费用端发生一次性费用，导致税后扣非净利润减少约 3.15 亿元，全年净利润和归母净利润同比大幅下滑 [35][37] 未来展望 - **订单目标**：2025 年目标实现双位数增长的新签订单 [39] - **收入和利润率**：预计 2025 年收入恢复增长，毛利率显著恢复 [41] - **行业发展**：对中国生物医药尤其是创新药行业长期发展充满信心 [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **2024 年下半年国内订单价格环比基本保持稳定，希望供给端在 2025 年能够持续改善** [18] - **2024 年公司偿还部分贷款，借款金额下降约 5 亿元，分红 4.79 亿元，回购股份价值 5 亿人民币，共计返还约 9.79 亿人民币给股东** [20] - **2024 年存量订单执行和转化调整影响 1.86 亿人民币，主要来自国内存量及个别新冠疫苗客户** [21] - **截至 24 年底，公司员工总数 10,185 人，同比增长 484 人，未来将拓展国际市场，加强一体化全产业链服务能力，进行数字化和智能化投入** [36] - **2024 年退出投资收到现金约 4.4 亿，实现 8000 万左右投资收益** [37] - **2025 年第一季度整体新签订单趋势与预期目标符合，北美和澳洲市场预计新签订单超出预期** [38] - **新分子类型如 ADC、多肽等推动临床 CRO 行业超越平均增速，公司临床运营业务中占比较大的项目为已进入临床阶段的 fast follow 管线** [40]

文章核心观点 泰格医药发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及公募基金、外资基金持股变化[1][2] 机构投资者持股情况 - 截至2025年3月27日，109个机构投资者持有泰格医药A股股份，合计持股量1.76亿股，占总股本20.31% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达14.86%，较上一季度下跌1.43个百分点 [1] - 前十大机构投资者包括中欧医疗健康混合基金、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持股变化 - 本期较上一期持股增加的公募基金2个，持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金5个，持股减少占比达0.19% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金16个，包括易方达沪深300医药ETF等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金135个，包括华泰柏瑞沪深300ETF等 [2] 外资基金持股变化 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比达0.30% [2]

业绩总结 - 2024年1 - 9月，方达苏州主营业务收入690.88万元，利润总额 - 696.85万元，净利润 - 575.24万元[10] - 2024年度，方达苏州主营业务收入930.82万元，利润总额 - 1125.26万元，净利润 - 913.08万元[10] 财务数据 - 2024年9月30日，方达苏州资产总额15208.75万元，负债总额11309.17万元，净资产3899.58万元[10] - 2024年12月31日，方达苏州资产总额15438.10万元，负债总额11876.36万元，净资产3561.74万元[10] 授信与担保 - 方达苏州拟向中信银行苏州分行申请不超1000万元授信业务，方达上海拟为其提供不超1000万元连带责任保证[7] - 截至公告披露日，公司累计对合并报表范围外主体担保余额1000万元[13] 公司信息 - 方达苏州注册资本5000万元，苏州方达新药开发有限公司认缴5000万元，持股100%[9][10] - 公司无对控股股东及其他关联方、非法人单位或个人的担保，无担保逾期情况[13]

公司信息 - 公司为杭州泰格医药科技股份有限公司，股份代号3347[2] - 执行董事为叶小平博士等人，独立非执行董事为廖启宇先生等人[6] 审计情况 - 审计公司对公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性进行审计[8] - 审计公司认为公司于该日在重大方面保持有效财务报告内部控制[12] - 立信会计师事务所两位注会为林雯英、杨成艳[13]

业绩总结 - 2024年度公司合并营业收入66.03亿元，劳务收入占比98.05%[12] - 本期营业总收入同比下降10.58%，净利润同比下降79.17%[33] - 母公司本期营业收入同比下降34.93%，净利润同比下降73.22%[35] 财务数据 - 2024年末货币资金20.55亿元，上年末为74.20亿元[21] - 2024年末交易性金融资产7485.30万元，上年末为4213.83万元[21] - 2024年末应收票据601.07万元，上年末为21.46万元[21] - 2024年末应收账款13.60亿元，上年末为12.61亿元[21] - 2024年末流动资产合计62.99亿元，上年末为113.44亿元[21] - 2024年末长期股权投资34.25亿元，上年末为29.77亿元[21] - 2024年末固定资产7.78亿元，上年末为6.39亿元[21] - 2024年末非流动资产合计223.71亿元，上年末为183.37亿元[21] - 2024年末资产总计286.71亿元，上年末为296.81亿元[21] - 公司流动负债合计期末余额36.62亿元，上年末余额41.39亿元，减少11.51%[24] - 公司非流动负债合计期末余额9.45亿元，上年末余额10.88亿元，减少13.21%[24] - 公司负债合计期末余额46.07亿元，上年末余额52.27亿元，减少11.86%[24] - 公司所有者权益合计期末余额240.64亿元，上年末余额244.54亿元，减少1.59%[24] 现金流量 - 公司经营活动现金净额本期为10.97亿元，上期为11.50亿元[38] - 投资活动现金净额本期为 - 47.39亿元，上期为 - 15.34亿元[38] - 筹资活动现金净额本期为 - 17.02亿元，上期为 - 0.78亿元[38] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 53.51亿元，上期为 - 3.83亿元[38] 权益变动 - 本期综合收益总额为20.25亿元[1] - 本期所有者投入普通股金额为3.99亿元[1] - 本期提取盈余公积和一般风险准备分别为4466.81万元[1] - 对所有者（或股东）分配金额为 -4.76亿元[1] 审计相关 - 审计认为财务报表在所有重大方面按企业会计准则规定编制[9] - 审计将营业收入、其他非流动金融资产、商誉确定为关键审计事项[12] 公司历史 - 2004年12月15日公司前身成立，注册资本50万元[57] - 2008年1月公司注册资本增至500万元[57] - 2008年3月公司注册资本增至588.2353万元[58] - 2008年7月公司注册资本增至3000万元[59] - 2010年2月公司注册资本增至3553.5118万元[62] - 2010年8月公司以净资产折算成4000万股[63] - 2012年公司向社会公开发行1340万股[64] - 2013年4月公司增加注册资本5340万元[65] - 2015年公司向社会非公开发行3742.52万股[68] 股份相关 - 公司应授予485.93万份限制性股票，实际授予382.78万份[70] - 公司股份回购专户向员工持股计划专户过户212.08万股[71] - 以49911.93万股为基数，现金分红1.75亿元，资本公积金转增24955.96万股[73] - 因激励对象离职，多次回购注销股份，注册资本减至86494.86万元[87] 会计政策 - 财务报表按企业会计准则等编制，以持续经营为基础[90] - 公司采用人民币为记账本位币[95] - 合并财务报表的合并范围以控制为基础确定[97] - 金融资产初始分类为三类，金融负债初始分类为两类[108][109] - 存货按成本与可变现净值孰低计量[127] - 公司在客户取得商品或服务控制权时确认收入[178] - 政府补助分为与资产相关和与收益相关两类[186] - 递延所得税资产和负债根据资产和负债计税基础与账面价值差额计算[190] - 公司将租赁分为融资租赁和经营租赁[200]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 HANGZHOU TIGERMED CONSULTING CO., LTD. 杭州泰格醫藥科技股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：3347） 海外監管公告 本 公 告 乃 杭 州 泰 格 醫 藥 科 技 股 份 有 限 公 司（「本公司」）根 據 香 港 聯 合 交 易 所有限公司證券上市規則第13.10B條 而 作 出。 茲 載 列 本 公 司 於 深 圳 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 公 告 如 下，僅 供 參 閱。 承董事會命 杭州泰格醫藥科技股份有限公司 董事長 葉小平 香 港，2025年3月27日 於 本 公 告 日 期，執 行 董 事 為 葉 小 平 博 士、曹 曉 春 女 士、吳 灝 先 生 及 聞增玉先生；獨立非執行董事為廖啟宇先生、袁華剛 ...