公司业务布局 - 同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 成立合资公司专注硫化物方向 产品处于客户验证阶段 [1] - 蜂窝陶瓷产品上半年保持稳步增长 覆盖国内自主汽车品牌并进入国际头部车企供应链 布局国七和欧七标准产品 [1] - 子公司国瓷赛创具备光模块用陶瓷基板技术 已实现量产及小批量销售 计划在二期工厂建成后增加投入 [1] - MLCC业务受稀土管制影响有限 销量实现增长 调整部分老产品价格 扩大车规和服务器用MLCC市场份额 正在积极扩产 [1] - 子公司国瓷康立泰收入稳定 开发高端功能性陶瓷墨水及数码釉料新产品 开拓海外市场 同时开发纺织墨水新产品 [1] 机构调研背景 - 知名私募华夏未来资本于8月19日通过分析师会议形式调研上市公司 [1] - 调研机构为2013年成立的资本管理机构 业务范围涵盖私募基金发行管理、项目投资及投资咨询等 核心团队来自国内大型基金管理公司 [2]

公司业务布局 - 同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 成立合资公司专注硫化物方向 产品处于客户验证阶段 [1] - 蜂窝陶瓷产品上半年保持稳步增长 覆盖国内自主汽车品牌并进入国际头部车企供应链 布局国七和欧七标准产品 [1] - 子公司国瓷赛创具备光模块用陶瓷基板技术储备 已实现量产和小批量销售 计划在二期工厂建成后增加投入 [1] - MLCC业务受稀土管制影响有限 销量实现增长 调整部分老产品价格 扩大车规和服务器用MLCC市场份额 正在积极扩产 [1] - 子公司国瓷康立泰收入稳定 开发高端功能性陶瓷墨水和数码釉料新产品 开拓海外市场 并开发纺织墨水新产品 [1] 机构调研背景 - 高毅资产为国内投研实力较强、管理规模较大的平台型私募基金管理公司 专注于资本市场 [2] - 投研团队超过30人 投资经理包括千亿级基金公司投资总监、股票型基金8年业绩冠军、偏股混合型基金6年业绩亚军等 [2] - 研究员多数来自嘉实、易方达、南方、博时、鹏华、招商等一线基金公司 整体投研实力业内领先 [2] - 由邱国鹭担任董事长 邓晓峰担任首席投资官 卓利伟担任首席研究官 孙庆瑞、冯柳、王世宏担任董事总经理 [2] - 机构已在中国证券投资基金业协会备案 注册地上海 团队分布在深圳、上海和北京 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入21.54亿元 同比增长10.29% 归母净利润3.32亿元 同比增长0.38% [1] - 第二季度单季营收11.79亿元 同比增长4.67% 但归母净利润1.96亿元 同比下降0.57% [1] - 扣非净利润3.21亿元 同比增长4.1% 货币资金7.12亿元 同比增长44.19% [1] 盈利能力指标 - 毛利率38.3% 同比下降3.99个百分点 净利率17.39% 同比下降8.58个百分点 [1] - 三费占营收比11.94% 同比下降3.23个百分点 其中财务费用大幅下降278.06% 主因汇兑收益增加及利息费用减少 [1] 资产质量与现金流 - 应收账款17.65亿元 同比下降2.64% 但应收账款占最新年报归母净利润比例达291.81% [1][2] - 每股经营性现金流0.33元 同比大幅增长116.11% 主因销售商品收到现金增加 [1] - 有息负债6.15亿元 同比下降16.16% 每股净资产6.92元 同比增长5.7% [1] 历史业绩与分析师预期 - 公司近10年ROIC中位数10.85% 2024年ROIC为8.95% 2022年最低为8.5% [2] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩7.41亿元 每股收益0.74元 [2] 机构持仓变动 - 嘉实系基金集体减仓 其中嘉实新兴产业股票持仓1370.91万股 为最大持仓基金 [3] - 鹏扬系基金呈现增仓态势 鹏扬中国优质成长混合A增仓至112.93万股 [3] - 嘉实新兴产业股票基金规模47.5亿元 近一年上涨23.09% [3] 固态电池业务布局 - 公司同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 [4] - 拟与专业背景深厚的王琰先生共同成立合资公司 重点发展硫化物方向固态电池材料 [4] - 产品目前已进入客户验证阶段 积极把握固态电池行业发展机遇 [4]

知名私募基金经理操作动向 - 高毅资产冯柳连续两个季度加仓龙佰集团 二季度增持800万股至8800万股 期末持股市值超14亿元 一季度曾加仓1000万股 [1][3] - 冯柳同期小幅减仓国瓷材料250万股 二季度末持股降至2750万股 期末持股市值4.77亿元 [1][7] - 葛卫东持仓保持稳定 二季度末持有移远通信362.6万股（市值3.11亿元）和臻镭科技412.19万股（市值1.92亿元）均未变动 [1][10][12] 重点持仓公司基本面表现 - 龙佰集团上半年营收133.3亿元（同比-3.34%） 归母净利润13.85亿元（同比-19.53%） 受原材料涨价及产品降价影响 但需求旺季来临后钛白粉价格有望回升 [4] - 移远通信上半年营收115.46亿元（同比+39.98%） 归母净利润4.71亿元（同比+125.03%） 作为物联网模组龙头获长期持有 [12] - 臻镭科技上半年营收2.05亿元（同比+73.64%） 归母净利润6232万元（同比+1006.99%） 因下游需求回暖订单大幅增长 产品进入批量交付阶段 [12] 市场表现与估值 - 龙佰集团上半年股价下跌超7% 但三季度以来反弹约8% [5] - 移远通信年内涨幅超36% 臻镭科技年内涨幅超100% 显现强劲增长动能 [1][12] - 机构关注估值安全性 强调需防范基本面与估值不匹配标的的调整风险 [16] 行业布局方向 - 头部私募重点关注科技、创新药、新消费板块 认为AI革命、人形机器人、卫星互联网及金融科技蕴含结构性机会 [15] - 景林资产看好新兴领域投资机遇 包括悦己新消费、出海创新药及硬科技创新 [15] - 私募行业认为中国经济转型效果显现 叠加美联储降息预期 A股和港股结构性行情有望持续 [1]

公司业绩表现 - 上半年国瓷康立泰收入端整体保持稳定 [1] 国内市场策略 - 受国内房地产市场等因素影响 常规陶瓷墨水国内市场需求不足 [1] - 通过开发高端功能性陶瓷墨水和数码釉料新产品不断巩固国内市场地位 [1] - 市场份额进一步提高 [1] 海外市场拓展 - 积极开拓非洲 中东 南亚以及东南亚等海外市场 [1] - 在海外市场份额逐渐增加 [1] 新产品开发 - 国瓷康立泰积极开发纺织墨水新产品 [1] - 纺织墨水销量逐步增加 [1] - 未来有望贡献更多业绩 [1]

公司业务进展 - 公司子公司国瓷赛创具备光模块用陶瓷基板技术储备 该产品主要用于散热 包括底座和半导体制冷片TEC [1] - 半导体制冷片TEC已实现量产并完成小批量销售 [1] - 公司计划在二期工厂建设完成后增加研发投入 进一步开拓光模块陶瓷基板市场 [1]

业务表现 - 蜂窝陶瓷产品上半年继续保持稳步增长 [1] - 在国内传统燃油车型和新能源混动车型的搭载数量不断增加 [1] - 已全面覆盖国内自主汽车品牌 [1] 客户拓展 - 陆续进入多家国际头部车企和主机厂的供应链体系 [1] - 开始批量供应国际客户 [1] - 未来有望贡献更多收入和利润 [1] 技术布局 - 积极配合客户布局国七、欧七相应产品 [1] - 未来市场份额有望进一步提升 [1]

技术布局 - 公司同步布局氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线 [1] - 合资公司将专注于固态电池相关材料的研发、生产和销售 [1] - 重点布局固态电池硫化物方向 [1] 合作与团队 - 公司与王琰先生共同出资成立合资公司 [1] - 王琰先生具备深厚的专业背景和丰富的行业经验 [1] - 预期能够有效推动产品技术开发及客户验证等工作 [1] 业务进展 - 公司产品已在客户验证中 [1] - 公司将努力抓住固态电池行业发展机遇 [1]

公司业务表现 - MLCC整体销量在上半年保持增长 [1] - 对部分老产品型号进行价格调整 [1] - 扩大在客户端车规和AI服务器用MLCC的市场份额 [1] 产能与需求 - 公司目前积极进行扩产 [1] - 扩产以满足客户日益增长的需求 [1] 行业环境影响 - MLCC受稀土管制影响有限 [1]

财务表现 - 2025上半年公司实现收入21.54亿元（YoY+10.3%），归母净利润3.32亿元（YoY+0.4%），扣非归母净利润3.21亿元（YoY+4.1%）[1] - 25Q2收入11.79亿元（YoY+4.7%，QoQ+21%），归母净利润1.96亿元（YoY-0.6%，QoQ+44.3%），扣非归母净利润1.94亿元（YoY+3.6%，QoQ+53%）[1] - 整体毛利率同比下滑1.59pct至38.3%，净利润率同比下滑1.64pct至17.39%[1] 电子材料板块 - 上半年收入3.44亿元（YoY+23.65%），主要驱动产品为电子浆料及电子级氧化锆粉体[1] - MLCC粉价格调整导致毛利率同比下滑2.61pct至32.97%[1] - 车规级及AI算力粉体需求拉动扩产，产品结构持续优化[1] 催化材料板块 - 上半年收入4.56亿元（YoY+12.3%），其中蜂窝陶瓷王子制陶收入约3.72亿元[2] - 实现下游全部机型对接及销售，配合国七、欧七排放标准进行技术预研[2] - 原料稀土影响导致毛利率同比下滑1.76pct至41.8%[2] 生物医疗板块 - 上半年收入4.38亿元（YoY基本持平），内销产品价格下滑导致毛利率同比下滑5.73pct至52.18%[2] - 持续研发二代粉、三代粉等新品，通过自研和并购延伸产业链[2] 新能源材料板块 - 上半年收入2.17亿元（YoY+26.4%），毛利率同比微增0.13pct至21.2%[3] - 氧化铝、勃姆石产品进入主流客户供应体系[3] - 成立合资公司研发硫化物固态电池电解质产品，已进入主流客户送样阶段[3] 精密陶瓷板块 - 陶瓷球和赛创基板均有增长，金盛陶瓷球持续放量，批量供应比亚迪、小米等[3] - 赛创基板业务拓展至光模块基板领域，工厂扩建进行中[3] 建筑陶瓷板块 - 上半年收入4.84亿元（YoY+2.6%），毛利率同比提升1.22pct至37.42%[3] - 新品如纺织墨水、数码釉逐步贡献增量[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润约7.12、8.36、9.87亿元，对应PE约29、25、21倍[4] - 公司平台型新材料企业优势逐步凸显[4]