投资评级 - 报告对公司的投资评级为"增持" [1] 核心观点 - 公司25Q3单季度营收创历史新高，达到8.45亿元，同比增长13.72% [3] - 半导体业务是核心增长动力，受益于国产替代加速 [3] - 公司开启匀气盘及铝腔等扩产，子公司方新精密计划投资20亿元，项目计划年产值15亿元 [5] - 尽管短期因产能爬坡和扩产费用导致毛利率和净利率承压，但受益于半导体国产设备放量，公司是自主可控核心标的 [4][6] 财务表现与预测 - 25Q1-3公司收入22.55亿元，同比增长4.31%；归母净利润1.45亿元，同比下降26.66% [3][4] - 25Q3单季度毛利率为22.73%，同比下降1.19个百分点；净利率为4.38%，同比下降3.36个百分点 [4] - 调整后2025-2027年营收预测分别为29.98亿元、34.26亿元和41.57亿元，同比增长5%、14%和21% [6] - 调整后2025-2027年归母净利润预测分别为1.91亿元、2.31亿元和2.93亿元，同比增长-16%、21%和27% [6] - 以2025年10月28日股价61.29元计算，对应2025-2027年市盈率分别为131倍、108倍和85倍 [6] 业务分项表现 - 半导体业务：受益国产替代加速，公司加强与国内晶圆厂和设备商合作，收入规模将持续增长 [3] - 食品业务：预计整体保持稳定，下游需求未见明显改善，公司依靠现有业务模式和设备领域优势维持市场份额，预计全年营收与当前水平持平 [3] 产能与行业动态 - 公司毛利率承压主要受中国台湾及马来西亚新建工厂转固影响，新厂产能利用率较低，同时半导体业务价格有所承压 [4] - 费用端增长明显，推测系方新精密、新加坡、美国及中国台湾等子公司开启扩产/设立，导致人员、场地等费用支出加大 [4] - 行业内零部件公司扩产动作明确，如江丰电子定增超19亿扩产ESC、靶材等，富创精密已完成百亿产能建设，反映国内乐观预期，零部件作为上游环节将率先受益 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对新莱应材的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] - 报告核心观点是看好公司持续受益于半导体和液冷双增长极 [1][8] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司营收22.55亿元，同比增长4.3%；归母净利润1.45亿元，同比下降26.7% [8] - 2025年第三季度单季营收8.45亿元，同比增长13.7%，环比增长14.8%；归母净利润0.37亿元，同比下降35.5%，环比下降35.0% [8] - 2025年前三季度公司毛利率为23.81%，同比下降1.2个百分点；销售净利率为6.41%，同比下降2.7个百分点 [8] - 2025年第三季度单季毛利率为22.73%，同比和环比分别下降1.2和2.3个百分点；销售净利率为4.38%，同比和环比分别下降3.4和3.3个百分点 [8] - 截至2025年第三季度末，公司合同负债1.23亿元，同比下降10.8%；存货15.35亿元，同比下降2.6% [8] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为30.18亿元、34.22亿元、39.89亿元，同比增长率分别为5.93%、13.40%、16.57% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为2.55亿元、3.14亿元、4.15亿元，同比增长率分别为12.54%、23.29%、32.07% [1][8] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为0.62元、0.77元、1.02元 [1] - 当前股价对应2025年至2027年动态市盈率分别为95.10倍、77.14倍、58.41倍 [1][8] 半导体业务进展 - 公司在泛半导体领域产品涵盖真空阀门、洁净管道、高纯输送组件等，应用于晶圆制造、显示面板、新能源等高端制造工艺场景 [8] - 公司产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为其一级供应商，客户结构持续优化 [8] - 公司已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [8] - 公司子公司拟投资20亿元建设半导体核心零部件项目，有望进一步提升营收规模与竞争力 [8] 液冷业务布局 - 公司依托在洁净工艺、系统密封性及流体集成能力上的积累，切入液冷业务，聚焦AI服务器与AIDC等新型基础设施的散热需求 [8] - 公司通过子公司菉康普推进液冷产品布局，聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力 [8] - 当前液冷渗透率仍处于提升初期，公司凭借成熟的验证体系与客户基础，有望在AI基础设施浪潮中打开新一轮成长空间 [8]

公司发展策略 - 公司一贯坚持国产替代的发展策略 [1] - 在半导体领域将抓住半导体产业链国产转移的契机进行积极布局 [1] - 在食品安全领域坚持“设备+包材”的业务模式以提升国产品牌市场份额 [1] 半导体业务展望 - 公司预期半导体设备及厂务端零部件业务板块将保持高速增长 [1] - 公司将在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局 [1] 食品安全业务布局 - 公司通过“设备+包材”模式增加与客户间的黏性 [1] - 公司计划推动产品销量快速增长 [1] 生物医药领域规划 - 公司将在高附加值的医药级泵阀领域加大研发投入以应对行业市场下行风险 [1] - 公司将重点研发超高洁净相关的核心零部件 [1] - 公司将持续提供高端高效高洁净泵、超洁净管道管件、超洁净高真空腔体、生物用无菌阀门等产品 [1] 研发与技术目标 - 公司旨在缩短国内品牌与国际品牌的技术差距并加速实现进口替代 [1] - 研发优化重点包括控压蝶阀、智能控压钟摆阀、高性能ALD阀、高效率离心泵、高洁净要求的PVD/CVD腔体及核心零部件、精密毛细管换热器、均质机及客户定制超高洁净管路系统等 [1] - 公司致力于提高技术成果转化水平 [1]

公司业务展望 - 食品类业务预计整体保持稳定 [2] - 下游需求短期内未见明显改善 [2] - 依靠现有业务模式和设备领域优势维持市场份额 [2] - 预计全年营收与当前水平持平 [2]

财务业绩 - 前三季度营业收入22.5亿元，同比上升4.3% [6] - 前三季度归母净利润1.45亿元，同比下降26.7% [6] - 前三季度扣非归母净利润1.38亿元，同比下降24.7% [6] - 第三季度营业收入8.45亿元，同比上升13.7% [6] - 第三季度归母净利润3,714万元，同比下降35.5% [6] - 第三季度扣非归母净利润3,212万元，同比下降37.6% [6] 业务板块与增长驱动 - 主营业务为洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料，应用于食品安全、生物医药和泛半导体领域 [5] - 第三季度营收增长主要受益于半导体行业国产化及国产替代进程加快 [7] - 国内乳制品和饮料行业稳健发展，公司通过"设备+包材"模式提升客户黏性和市占率 [7] - 食品类业务预计整体保持稳定，全年营收与当前水平持平 [20] - 海外业务受地缘政治冲突和国际经济环境恶劣影响出现一定程度下滑 [7] 泛半导体业务核心竞争力 - 真空应用和UHP应用等级的管道、管件、阀门等产品被国内外客户广泛认可 [8][9] - 真空产品"AdvanTorr"包括法兰、管件、腔室、阀门等，真空度达10^-12 Torr [10][13] - 产品选用优质不锈钢，低碳含量带来更低除气率，通过ISO 9001和ISO 14001认证 [11][12] - 满足ISO、ASTM、JIS、GB、DIN等标准，材料可追溯并提供证书 [14][15] - 应用领域包括半导体、显示器、LED/OLED、太阳能电池、氢能源、锂电等 [16] - UHP产品"Nanopure"包括管道、接头、阀门、过滤器等，表面粗糙度Ra ≤ 0.13µm [18] - 产品抗腐蚀能力Cr/Fe比＞1.5，精密焊接满足SEMI F81标准 [18] - 拥有百级无尘室，双层充氮气/抽真空包装，生产记录保留5年以上 [18] 液冷业务布局 - 通过控股70%的子公司开展液冷业务，产品包括CDU（冷却液分配装置）和液冷服务器连接部件 [21] - 连接部件如快速接头、液冷分流歧管、阀门、管路等是公司传统优势产品 [21] - 依托食品、生物医药行业积累的密封与防腐蚀技术满足液冷行业高要求 [21] - 子公司2024年8月成立，2025年上半年已获得测试订单和零部件出货 [21] 未来发展战略 - 坚持国产替代策略，抓住半导体产业链国产转移契机 [22] - 在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局，预期该板块保持高速增长 [22] - 食品安全领域坚持"设备+包材"模式提升市场份额 [22][23] - 生物医药领域加大高附加值医药级泵阀研发投入 [23] - 重点研发超高洁净核心零部件，缩短与国际品牌技术差距，加速进口替代 [23] - 加大控压蝶阀、ALD阀、离心泵、PVD/CVD腔体等产品研发优化 [23] - 利用本土化优势缩短交货周期，提升产能匹配效率，巩固供应链地位 [24]

公司概况与财务表现 * 公司为新莱应材[1] * 2025年第三季度公司实现营收8.45亿元，同比增长约13-14%，创单季度新高[4] 但扣非前净利润为3,700万元，扣非后净利润为3,200万元，出现下滑[4] * 前三季度整体营收同比增长4%，但利润同比下降约25%[2][4] * 分业务看，前三季度食品业务贡献收入4.8亿元，半导体业务贡献2.8亿元，医药业务贡献约8,000万元[2][4] 各业务板块表现与展望 * 食品业务保持稳定增长，主要受益于上游原材料价格下跌[4] 预计四季度将继续保持稳定增长[2][8] * 半导体业务增速最快，2025年上半年收入为4.4亿元，第三季度收入为2.8亿元，显示三季度显著增长[2][9] 预计四季度环比仍将保持增长态势[2][9] 但毛利率有所下降[2][4] * 医药业务面临市场竞争加剧和毛利率下滑的挑战[2][4] 短期内难以看到转折点，将继续承受行业底部压力[2][8] 产品布局与市场拓展 * 公司在阀门类产品上重点布局气体阀门和真空阀门[5] 真空阀门（如角阀、闸阀）已在国内头部客户实现批量出货，与VAT等国际品牌竞争[2][5] 正在开发控压蝶阀、钟摆阀和传输阀，并已在客户端小批量出货[5] * 气体系统产品（如调压阀、隔膜阀）取得突破，受益于美国制裁加紧带来的国产替代趋势[2][6] * 公司产品应用于半导体设备的薄膜沉积、刻蚀、离子注入、量检测和光刻等领域，其中薄膜沉积和干法刻蚀是最大的单一产品[12] * 国内半导体业务占比约为2/3，主要客户为国内知名上市公司，客户正逐步转向公司提供的零部件模组化解决方案[3][12] 毛利率与竞争环境 * 毛利率下滑主要原因包括固定资产投入增加导致折旧增加、新产能筹备期间人员成本上升、以及中美关系影响导致海外高毛利客户减少[2][7] * 国内市场价格目前没有明显压力，但公司认为未来几年可能面临价格竞争压力，压力可能来自行业整体经济趋势及国内市场竞争加剧[7] * 国内市场竞争主要来自日韩公司，尤其在气体传输领域，日系公司占比较高[13] 公司通过技术支持帮助客户实现放量，并具备核心竞争力[13] 产能规划与海外业务 * 公司计划2026年开工建设新产能，预计2027年底或2028年初投产[2][10] 达产后产能约为15亿元，爬坡期约4年，到2031年前后基本满产[2][10] * 受美国制裁影响，海外半导体业务量自2020年开始萎缩，目前已降至较低水平，海外收入占比约为1/3[3][11][12] 未来走势取决于中美关系发展[11] * 公司自2012年起成为应用材料等海外半导体设备公司的合格供应商，但当前业务受影响[11] 运营与交付 * 半导体新品交付周期约为一个季度，因样品订单、试验订单及新品占比较高，交付周期逐步拉长[9]

核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收8.45亿元，同比增长13.72%，环比增长14.76% [1][2][3] - 2025年前三季度公司累计营收22.55亿元，同比增长4.31% [2][3] - 2025年前三季度归母净利润1.45亿元，同比下降26.66%，扣非后归母净利润1.38亿元，同比下降24.65% [2][4] - 2025年第三季度归母净利润0.37亿元，同比下降35.46%，扣非后归母净利润0.32亿元，同比下降37.59% [2] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为23.81%，同比下降1.19个百分点 [1][3] - 毛利率下降主要因上半年泛半导体及医药下游盈利能力下降趋势延续 [1][3] - 2025年前三季度归母净利率为6.44%，同比下降2.72个百分点，扣非净利率为6.41%，同比下降2.74个百分点 [4] 费用管控情况 - 2025年前三季度公司期间费用率为15.86%，同比上升0.97个百分点 [3] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.10%、4.66%、3.86%、1.24%，同比分别变化+0.34、+0.65、+0.25、-0.27个百分点 [3] 业务拓展与增长点 - 全资子公司方新精密投建半导体核心零部件新项目，总投资20亿元 [4] - 新项目主要从事匀气盘、半导体铝腔的研发生产销售，并提供精密洗净服务，达产后预计年产值超15亿元 [4] - 此次拓展将为公司泛半导体领域的业务贡献新增量 [1][4]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入845,272,972.17元，同比增长13.72% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为37,142,042.63元，同比下降35.46% [1]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为22.55亿元，同比增长4.31% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.45亿元，同比减少26.66% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.38亿元，同比减少24.65% [1] - 基本每股收益为0.3561元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为8.45亿元，同比上升13.72% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为3714.20万元，同比下降35.46% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3212.29万元，同比下降37.59% [1]