投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 半导体行业处于需求逐步增加的行业上行周期，公司集成电路用湿电子化学品订单持续攀升、产销增幅可观[8] - 公司通过合肥新阳产线调整和新建项目大幅扩充产能，匹配快速增长的市场需求[7] - 高毛利的半导体材料销售规模不断增加，公司营收和利润均有望保持较好增幅[8] 财务表现 - 2025年上半年实现营收8.97亿元，同比增长35.67%；归母净利润1.33亿元，同比增长126.31%[4] - 2025年第二季度营收4.63亿元，同比增长27.31%、环比增长6.64%；归母净利润0.82亿元，同比增长105.19%、环比增长60.45%[4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.81亿元、3.64亿元、5.22亿元，同比增长59.7%、29.6%、43.7%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.31亿元、26.82亿元、37.52亿元，同比增长37.7%、32.0%、39.9%[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为41.1%、42.1%、43.5%[6] 业务发展 - 2025年上半年半导体行业实现营业收入7.09亿元，同比增长53.12%[7] - 集成电路材料实现收入6.84亿元，同比增长55.74%，毛利率为45.90%[7] - 2025年上半年研发投入1.2亿元，同比增长25.40%，占营业收入13.58%[7] - 合肥新阳产线产能从1.7万吨扩充至4.35万吨，总投资由3.50亿追加为10.49亿[7] - 新建年产5万吨集成电路关键工艺材料项目，预计总投资18.5亿元，建设周期24个月[7] 市场地位 - 晶圆制造用电镀液及添加剂系列产品市场份额持续扩张[7] - 集成电路制造用清洗、蚀刻系列产品在客户端应用进展顺利，客户订单和销售额持续攀升[7] - 公司在半导体相关产品上的研发投入年均复合增长率超20%[7] 产能扩张 - 合肥新阳项目已于2024年第二季度开始试生产，后续扩建产能预计2027年6月底前全部完成[7] - 新建5万吨项目计划2025年11月开工建设，2027年5月竣工，2027年11月投产，2032年达产[7] - 扩能产品包括芯片铜互连超高纯硫酸铜电镀液及晶体、超纯清洗液、超纯蚀刻液、超纯研磨液等[7]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日共有9家机构投资者合计持有7388.47万股A股股份占公司总股本23.58% [1] - 机构投资者包括上海新晖资产管理有限公司、上海新科投资有限公司等9家实体其中国联安半导体ETF等5家公募基金为新披露持仓 [1] - 机构持股比例较上一季度上升0.73个百分点显示机构投资者增持态势 [1] 公募基金持仓变动 - 本期新披露5只公募基金包括国联安中证全指半导体ETF、长信量化中小盘股票A等产品 [1] - 诺德量化核心A为本期未再披露的公募基金持仓 [1] 外资持仓变化 - 香港中央结算有限公司作为外资代表本期持股出现减少但未披露具体减持比例 [1]

财务业绩 - 营业收入8.97亿元 同比增长35.67% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元 同比增长126.31% [2][3] - 扣除非经常性损益后净利润1.27亿元 同比增长58.07% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额1.13亿元 同比增长241.03% [3] - 基本每股收益0.4280元/股 同比增长125.86% [3] 业务表现 - 集成电路制造用关键工艺材料销量显著增长 [3] - 晶圆制造用电镀液及添加剂系列产品市场份额持续扩张 [3] - 集成电路制造用清洗、蚀刻系列产品销售额持续攀升 [3] - 半导体行业营业收入7.09亿元 同比增长53.12% [4] - 半导体业务新产品技术优势逐步显现且产品类型日益丰富 [4] 产能扩张 - 合肥新阳产线产能扩充至4.35万吨 追加投资至10.49亿元 [5] - 计划建设年产50000吨集成电路关键工艺材料及总部、研发中心项目 预计投资总额18.5亿元 [5] - 上海化学工业区项目建设稳步推进 [5] - 新产能陆续建成投产以满足未来市场需求增长 [5]

板块整体表现 - 电子化学品板块较上一交易日上涨4.12%，显著跑赢大盘指数（上证指数涨1.14%，深证成指涨2.25%）[1] - 板块内10只个股涨幅超4.8%，其中上海新阳以13.10%涨幅领涨，思泉新材（11.57%）和飞凯材料（6.60%）跟涨[1] - 板块资金呈现分化：主力资金净流出1.23亿元，游资资金净流出1.82亿元，但散户资金净流入3.05亿元[2] 领涨个股表现 - 上海新阳收盘价60.10元，成交量41.76万手，成交额达24.54亿元，为板块成交额最高个股[1] - 思泉新材收盘价188.10元，涨幅11.57%，成交额10.64亿元[1] - 飞凯材料涨幅6.60%，成交量75.87万手，成交额17.98亿元，同时获得主力资金净流入8973.96万元（净占比4.99%）[1][3] 资金流向特征 - 天通股份获主力资金净流入8942.36万元（净占比9.43%），但游资和散户资金分别净流出1572.68万元和7369.68万元[3] - 安集科技主力资金净流入6671.79万元（净占比4.17%），收盘价178.10元，涨幅5.65%[1][3] - 宏昌电子主力资金净流入5448.51万元（净占比9.29%），但游资大幅净流出2832.24万元（净占比4.83%）[3] 成交活跃度 - 晶瑞电材成交量134.40万手为板块最高，成交额16.09亿元，主力资金净流入6343.07万元[1][3] - 天通股份成交量107.25万手，成交额9.48亿元，位列成交量第二[1] - 菲沃泰主力资金净流入2058.43万元，净占比高达11.86%，为板块最高资金流入占比[3]

欣旺达（锂电池行业） - 上半年营业收入269.85亿元，同比增长12.82% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.56亿元，同比增长3.88% [1] - 基本每股收益0.47元/股，拟每10股派发现金红利0.6元 [1] 光迅科技（光通信设备行业） - 上半年营业收入52.43亿元，同比增长68.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增长78.98% [1] - 基本每股收益0.47元/股 [1] 东北证券（证券行业） - 上半年营业收入20.46亿元，同比增长31.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长225.90% [1] - 基本每股收益0.18元/股 [1] 山西焦煤（焦煤行业） - 上半年营业收入180.53亿元，同比下降16.30% [3] - 归属于上市公司股东的净利润10.14亿元，同比下降48.44% [3] - 基本每股收益0.18元/股，拟每10股派发现金红利0.36元 [3] 盛天网络（游戏行业） - 上半年营业收入6.33亿元，同比增长17.23% [4] - 归属于上市公司股东的净利润5230.43万元，同比增长1186.02% [4] - 基本每股收益0.11元/股 [4] 三联锻造（汽车零部件行业） - 上半年营业收入7.75亿元，同比增长6.86% [5][6] - 归属于上市公司股东的净利润7133.52万元，同比增长3.88% [5][6] - 基本每股收益0.32元/股 [6] 嘉美包装（包装行业） - 上半年营业收入12.57亿元，同比下降8.73% [8] - 归属于上市公司股东的净利润1974.16万元，同比下降65.59% [8] - 基本每股收益0.02元/股 [8] 安正时尚（服装行业） - 上半年营业收入11.46亿元，同比增长12.38% [9] - 归属于上市公司股东的净利润2208.34万元，同比扭亏为盈 [9] - 基本每股收益0.06元/股 [9] 华恒生物（生物基产品行业） - 上半年营业收入14.89亿元，同比增长46.54% [10] - 归属于上市公司股东的净利润1.15亿元，同比下降23.26% [10] - 基本每股收益0.46元/股 [10] 佰仁医疗（医疗器械行业） - 上半年营业收入2.48亿元，同比增长30.07% [12] - 归属于上市公司股东的净利润7140.06万元，同比增长102.90% [12] - 基本每股收益0.52元/股 [12] 天智航（医疗设备行业） - 上半年营业收入1.25亿元，同比增长114.89% [14] - 归属于上市公司股东的净亏损5754.82万元，同比亏损扩大23.80% [14] - 基本每股收益亏损0.13元/股 [14] 爱博医疗（眼科医疗器械行业） - 上半年营业收入7.87亿元，同比增长14.72% [15] - 归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长2.53% [15] - 基本每股收益1.12元/股 [15] 招商轮船（航运行业） - 上半年营业收入125.85亿元，同比下降4.91% [16] - 归属于上市公司股东的净利润21.25亿元，同比下降14.91% [16] - 基本每股收益0.26元/股，拟每10股派发现金红利0.7元 [16] 上海新阳（电子化学品行业） - 上半年营业收入8.97亿元，同比增长35.67% [17] - 归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长126.31% [17] - 基本每股收益0.43元/股 [17] 山煤国际（焦煤行业） - 上半年营业收入96.6亿元，同比下降31.28% [18] - 归属于上市公司股东的净利润6.55亿元，同比下降49.25% [18] - 基本每股收益0.33元/股 [18] 指南针（金融软件行业） - 上半年营业收入9.35亿元，同比增长71.55% [19] - 归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比扭亏为盈 [19] - 基本每股收益0.24元/股 [19] 盈方微（电子元器件行业） - 上半年营业收入19.27亿元，同比增长4.48% [22] - 归属于上市公司股东的净亏损3229.66万元 [22] - 基本每股收益亏损0.04元/股 [22] 中国通号（轨道交通设备行业） - 上半年营业收入146.65亿元，同比增长2.91% [22] - 归属于上市公司股东的净利润16.21亿元，同比增长1.34% [22] - 基本每股收益0.15元/股 [22] 中国广核（核力发电行业） - 上半年营业收入391.67亿元，同比下降0.53% [22] - 归属于上市公司股东的净利润59.51亿元，同比下降16.30% [22] - 基本每股收益0.12元/股 [22] 中国重汽（商用车行业） - 上半年营业收入261.62亿元，同比增长7.22% [24] - 归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，同比增长8.10% [24] - 基本每股收益0.57元/股，拟每10股派发现金红利3.15元 [24] 省广集团（广告营销行业） - 上半年营业收入92.75亿元，同比增长22.78% [25] - 归属于上市公司股东的净利润6084.46万元，同比增长3.06% [25] - 基本每股收益0.03元/股 [25]

股权激励计划概述 - 公司实施新成长（一期）股权激励计划，授予限制性股票总量120.00万股，占公告日股本总额31,338.1402万股的0.38%，其中首次授予96.00万股（占比80.00%），预留授予24.00万股（占比20.00%）[2] - 激励对象为核心技术/业务人员共112人，不含董事、监事、大股东及外籍员工[2] - 计划有效期最长60个月，归属安排分三期执行，首次授予部分归属比例分别为50%、30%、20%，预留授予部分归属比例分别为50%、30%、20%[3][5][6] 本次归属具体安排 - 首次授予部分第三个归属期条件成就，归属期间为2025年5月18日至2026年5月17日，归属比例20%[15][16] - 预留授予部分第二个归属期条件成就，归属期间为2024年12月21日至2025年12月20日，归属比例30%[15][16] - 本次共为117名激励对象办理22.2030万股限制性股票归属，股票来源为二级市场回购的A股普通股[1][18] 业绩考核达成情况 - 2024年半导体行业营业收入达10.354亿元，超过10亿元考核目标，业绩达成率P≥100%，公司层面归属比例X=100%[17] - 个人层面考核结果影响归属比例：A/B级100%、C级50%、D级0%，本次86名激励对象获100%归属比例，6名获50%归属比例[17][18] 计划调整与股票作废 - 因权益分派实施，授予价格由16.57元/股调整为15.96元/股[13][14] - 累计作废失效股票包括：7名离职激励对象涉及的28,200股，因业绩未达标作废的362,400股，以及个人考核未全额归属作废的13,950股[12][14][18] 公司治理与合规性 - 计划经董事会、股东大会及薪酬委员会审议通过，律师事务所及独立财务顾问出具合规意见[10][11][22][23] - 高级管理人员黄利松获授24,500股，本次归属4,900股，剩余20,000股未归属[18]

股权激励计划概述 - 公司实施新成长（二期）股权激励计划，授予141名核心技术/业务人员共计120万股限制性股票，占公司总股本31,338.1402万股的0.38% [2] - 激励对象不含独立董事、监事、持股5%以上股东及其关联人，股票来源为二级市场回购或定向发行A股普通股 [2] - 计划有效期最长48个月，归属安排分三期，比例分别为50%、30%、20% [3][6] 业绩考核目标 - 公司层面考核以半导体行业营业收入为核心指标：2023年目标不低于8亿元，2024年不低于10亿元，2025年不低于12亿元 [8] - 2024年实际半导体行业营业收入为10.15亿元，达成率101.5%，触发第二个归属期100%归属比例 [16] - 个人考核分A/B/C/D四级，对应归属比例分别为100%/100%/50%/0%，2024年114人获A/B评级（100%归属），6人获C评级（50%归属） [9][16][17] 本次归属执行情况 - 第二个归属期涉及120名激励对象，可归属限制性股票33.159万股，占原授予总量27.63% [1][17] - 高级副总经理黄利松获授2.38万股，本次归属7,140股（30%），剩余4,760股；119名核心技术人员归属32.445万股，占其获授总量29.38% [17] - 因离职及考核未达标作废36,750股，授予价格因权益分派由17.26元/股调整为16.65元/股 [13][14][15] 公司治理与合规 - 计划经董事会、股东大会审议通过，履行公示程序及监事会核查，律师事务所及独立财务顾问出具合规认可意见 [10][11][20][21] - 归属期间排除财报披露窗口期及重大事件敏感期，董事及高管归属后股份转让需符合《公司法》《证券法》相关规定 [5][6][7]

股票增值权激励计划概述 - 公司实施2024年股票增值权激励计划，以人民币A股普通股为虚拟标的，激励对象获现金形式支付行权价与兑付价差额 [1][2] - 计划授予总量25.78万份，占公司总股本31,338.1402万股的0.08%，为一次性授予 [2] - 激励对象共6人，包括董事长王福祥获授7.19万份（占比27.89%）、总经理王溯获授5.33万份（占比20.67%）等核心管理层 [3] 行权安排与条件 - 计划有效期最长48个月，行权分三期：首期50%于授予后12-24个月行权，二期30%于24-36个月行权，三期20%于36-48个月行权 [6] - 行权价格经权益分派调整后为16.88元/股，原定为17.34元/股 [11][12] - 公司层面业绩考核要求：2024年营收不低于15亿元（实际达成14.75亿元，达成率98.33%），2025年不低于16亿元，2026年不低于17亿元 [7][15] 首期行权执行情况 - 首个行权期为2025年4月23日至2026年4月22日，6名激励对象可行权总量126,748份，占授予总量50% [12][15] - 董事长王福祥可行权35,350份（占其获授量49.17%），总经理王溯可行权26,205份（49.17%） [15] - 因公司营收达成率98.33%，实际行权比例按考核机制调整为98.33%，个人考核结果均为B级以上（行权比例100%） [15] 公司治理程序履行 - 计划经董事会、股东大会审议通过，监事会对激励对象资格及行权条件进行核查并发表同意意见 [9][11][17] - 法律顾问及独立财务顾问确认行权程序符合《公司法》《管理办法》等法规要求 [17]

募集资金 - 2021年4月向特定对象发行22,732,486股普通股，募资总额79,199.98万元，净额78,753.97万元[1][2] - 天风证券提取承销保荐费用（含税）396.00万元，含未及时置换发行费用50.01万元[2] - 截至2025年6月30日，募资本期使用5,661.68万元，期末余额10,627.33万元[5] - 累计变更用途的募资总额为24,314.00万元，比例为30.87%[22] 项目资金调整 - “集成电路制造用高端光刻胶研发、产业化项目”原投资42,553.97万元，调减至18,239.97万元[3] - 调减的24,314.00万元用于“ArF浸没式光刻胶研发项目”16,500万元和“偿还项目贷款”7,814.00万元[4] 项目进展 - 集成电路制造用高端光刻胶研发、产业化项目累计投入16,570.23万元，投资进度90.85%，本报告期效益 -2,342.47万元，累计效益 -24,201.61万元[22] - ArF浸没式光刻胶研发项目累计投入7,542.41万元，投资进度45.71%[22] - 偿还项目贷款累计投入7,814.00万元，投资进度100.00%[22] - 集成电路关键工艺材料项目累计投入21,200.00万元，投资进度100.00%，本报告期效益 -1,833.82万元，累计效益 -3,026.15万元[22] - 补充流动资金累计投入15,000.00万元，投资进度100.00%[22] 资金账户 - 2024年6月，宁波银行松江支行专户变更用于“ArF浸没式光刻胶研发项目”[8] - 2024年6月27日，上海银行松江支行和建行松江支行专户注销[8] - 截至2025年6月30日，募集资金专项账户余额17,772,371.03元[10] 资金使用与收益 - 截至2025年6月30日，未使用募集资金106,273,350.36元，理财125,000,000.00元[10][18] - 累计利息收入42,250,953.90元，其中6,232,910.09元用于募投项目[10][18]

担保信息 - 公司为合肥新阳申请不超5亿元授信额度担保，期限不超5年，年利率不高于同期LRP[3] - 担保生效后公司对外担保总额8亿元，占最近一期经审计净资产比例17.51%[11] 合肥新阳情况 - 上海新阳持有合肥新阳100%股权，注册资本2亿元[5] - 2025年6月30日资产469,678,104.34元，负债340,871,318.66元，净资产128,806,785.68元[7] - 2025年1 - 6月营收23,923,707.28元，利润总额 -18,338,156.92元，净利润 -18,338,156.92元[7] 决策与披露 - 董事会、监事会、独立董事均同意担保[7][9][10] - 公司将根据担保进展及时披露情况[12]