行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [6] 核心观点 - 全球口含烟市场规模高速增长 2024年达112.32亿美元(同比+57.57%) 预计2028年达251.48亿美元(2024-2028CAGR为22.32%) [1] - 北美和欧洲为主要市场 北美2024年规模87.75亿美元(同比+58.30%) 欧洲24.15亿美元(同比+56.12%) 均保持高增速 [1] - 新兴市场(亚太/中东及非洲)处于早期阶段 亚太2024年规模0.42亿美元(同比+8.29%) 中东及非洲2024-2028CAGR达48.46% 潜力巨大 [1] - 市场集中度高 前三企业菲莫国际(41.1%)/英美烟草(24.6%)/奥驰亚(13.8%) 合计占79.5%市场份额 [1] - 龙头企业销量高速增长 菲莫国际2024年ZYN销量6.44亿盒(同比+52.93%) 英美烟草2024年口含烟销量83亿袋(同比+55%) [2] - FDA授权20种ZYN水果味产品上市 政策利好成为市场催化剂 有望提升增速和空间上限 [3] - 国内产业链受益 金城医药尼古丁产能增至200吨/年 通过FDA等国际认证 具备卡位优势 [4] 区域市场分析 - 北美市场2028年预计规模194.49亿美元 2024-2028CAGR为22.01% [1] - 欧洲市场2028年预计规模56.08亿美元 2024-2028CAGR为23.45% [1] - 亚太市场2028年预计规模0.87亿美元 2024-2028CAGR为19.97% [1] - 中东及非洲市场2028年预计规模0.03亿美元 2024-2028CAGR为48.46% [1] 重点企业表现 - 菲莫国际2025上半年ZYN销量4.38亿盒(同比+48.2%) 美国市场占3.94亿盒(同比+47.8%) [2] - 英美烟草2025上半年口含烟销量50亿袋(同比+42.2%) 美国市场11亿袋(同比+206%) [2] 产业链投资机会 - 口含烟产业链建议关注金城医药(产能200吨/年)/润都股份 [4] - 雾化产业链建议关注思摩尔国际/雾芯科技/赢合科技 [4] - 烟草供应链建议关注中烟香港/中国波顿/华宝国际/劲嘉股份 [4]

股价与交易表现 - 8月25日公司股价上涨4.92% 成交额达8.91亿元 [1] - 当日融资买入7783.59万元 融资偿还1.14亿元 融资净流出3660.41万元 [1] - 融资融券余额合计4.07亿元 其中融资余额4.06亿元占流通市值5.40% 处于近一年70%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融券余量3.45万股 融券余额67.65万元 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券卖出0股 融券偿还300股 [1] 股东结构变化 - 股东户数3.42万户 较上期减少9.39% [2] - 人均流通股10884股 较上期增加10.36% [2] - 香港中央结算有限公司持股547.11万股 较上期减少52.51万股 位列第三大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入13.60亿元 同比下降22.65% [2] - 归母净利润4338.32万元 同比下降66.78% [2] 公司基本信息 - 主营业务构成：制剂产品34.59% 其他医药化工产品26.61% 头孢侧链活性酯系列产品21.88% 生物制药及特色原料药系列产品16.92% [1] - 上市以来累计派现8.95亿元 近三年累计派现2.85亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价19.61元 单日上涨4.92% [1] - 换手率12.24% 成交量45.50万手 成交金额8.91亿元 [1] - 主力资金净流出6716.91万元 占成交额7.54% 其中超大单净流出1668.50万元(占比1.87%) 大单净流出5048.41万元(占比5.67%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出3717.76万元 占成交额4.17% [1] - 小单资金净流入1.04亿元 占成交额11.71% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入13.60亿元 同比减少22.65% [1] - 归属净利润4338.32万元 同比减少66.78% [1] - 扣非净利润3873.05万元 同比减少68.12% [1] 财务健康度指标 - 流动比率1.834 速动比率1.280 [1] - 资产负债率28.75% [1] 公司基本情况 - 成立于2004年 位于淄博市 从事医药制造业 [1] - 注册资本38387.4587万人民币 实缴资本8280万人民币 [1] - 法定代表人赵叶青 [1] 企业运营与资产结构 - 对外投资14家企业 参与招投标项目15次 [2] - 拥有商标信息36条 专利信息68条 [2] - 行政许可9个 [2]

公司战略与业务动态 - 公司持续关注新型烟草领域并根据市场及政策法规情况动态跟踪海外产品形态 [1] - 公司充分发挥产业优势为客户提供更多优质产品与服务 [1] - 公司进一步拓展产品的市场空间 [1]

股东结构 - 截至2025年8月20日公司股东总户数为34150户 [1]

公司合作项目 - 公司与中国药科大学合作开发黄体酮长效注射液项目 [1] - 黄体酮为孕激素 又名孕酮 由卵巢黄体分泌的天然孕激素 [1]

公司业务动态 - 公司与荷兰Giskit Pharma B.V.就ExEm® Foam在中国境内独家排他的商业化权益进行谈判 但尚未有最新进展 [1] - 公司与中国药科大学合作开展黄体酮长效注射液项目 黄体酮为卵巢黄体分泌的天然孕激素 [1] - 公司与中国药科大学共建"女性健康药物创新中心" 以辅助生殖和妇女疾病药物的改良型新药开发为主要目标 [1] 产品管线布局 - 合作产品ExEm® Foam是用于经超声造影评价女性不孕患者输卵管通畅性的药物 [1] - 黄体酮长效注射液项目聚焦孕激素领域 属于辅助生殖相关药物开发 [1] - 公司通过校企合作和海外引进双渠道布局女性健康药物领域 重点关注辅助生殖和妇女疾病治疗方向 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入13.6亿元同比下降22.65% 归母净利润4338.32万元同比下降66.78% [1] - 第二季度营业总收入6.38亿元同比下降22.8% 归母净利润832.85万元同比下降82.51% [1] - 毛利率36.13%同比减少11.05个百分点 净利率3.31%同比减少58.17个百分点 [1] - 每股收益0.11元同比下降67.65% 每股经营性现金流0.27元同比下降40.34% [1] - 三费总额3.49亿元占营收25.68% 销售费用同比下降42.33%因市场推广维护费减少 [1][2] 现金流与资本结构 - 经营活动现金流量净额同比下降40.34%因承兑托收减少及收入下降回款减少 [2] - 筹资活动现金流量净额同比下降193.42%因银行借款还款 [2] - 现金及现金等价物净增加额同比下降382.34%受筹资/经营/投资活动综合影响 [2] - 每股净资产9.63元同比下降0.52% [1] - 应收账款占利润比例达223.21%需重点关注 [4] 投资回报与历史表现 - 2024年ROIC为4.91% 净利率6.16% 资本回报率不强 [3] - 近10年ROIC中位数5.75% 最差年份2020年ROIC为-10.67% [3] - 上市13年来出现1次亏损年份 [3] 战略布局与业务发展 - 聚焦女性健康领域 通过自研与对外合作扩充产品管线 [4][5] - 普罗雌烯乳膏获得韩国进口许可证 国际化取得进展 [5] - 与英国Theramex签署雌二醇黄体酮软胶囊独家经销协议 覆盖中国大陆/香港/澳门 [5] - 激素类产品（普罗雌烯系列/氯普片）上半年保持较好增长态势 [5] - "朗依妇科"品牌持续输出 计划通过国际合作引入新产品 [6] 机构持仓 - 大成景恒混合A持仓134.13万股不变 基金规模3.97亿元 近一年上涨96.11% [4] - 大成卓享一年持有混合A持仓16.60万股 平安添悦债券A新进持仓3.94万股 [4]

公司概况与战略布局 - 公司成立于2004年，2011年在深交所创业板上市（股票代码300233），总部位于山东淄博 [2] - 主营业务涵盖医药中间体、原料药、药物制剂、大健康产品、合成生物学产品研发生产及CMO/CDMO服务 [2] - 战略聚焦"女性健康科技、合成生物学、医药化工、高端抗感染、新型烟草"五大领域 [3] - 已连续14年现金分红，累计派发现金红利超过8.95亿元，并完成5次股份回购累计2.4亿元 [8] 女性健康领域进展 - 上半年获得韩国MFDS颁发的普罗雌烯乳膏进口许可证 [4] - 与英国Theramex签署雌二醇黄体酮软胶囊在中国大陆及港澳的独家经销协议 [4] - 激素类产品（普罗雌烯系列、氯普片）上半年收入保持良好增长 [6] - 通过集中采购拓展销售渠道，持续扩充自研产品梯队 [4] 合成生物学发展 - 拥有化学合成与生物酶催化双研发平台，覆盖医药/医美/食品/农业方向 [6] - 子公司金城生物上半年拓展俄罗斯及美国市场 [6] - 主要产品谷胱甘肽和腺苷蛋氨酸销量保持增长 [6] 新型烟草业务 - 烟碱产品主要供应国内市场，部分出口东亚及东南亚 [6] - 2025年7月获电子烟用烟碱生产许可证，核定产能提升至200吨/年 [6] 产品注册与认证 - 北京金城泰尔：获得富马酸比索洛尔等3项原料药补充批件，泊沙康唑肠溶片注册证书，磷酸奥司他韦原料药EDQM认证 [7] - 广东金城金素：获得注射用头孢唑肟钠等4个头孢类制剂注册证书 [7] - 上海金城素智：获得2个头孢类注射剂补充批件 [7] - 山东金城昆仑：泊沙康唑原料药获FDA批准 [7] 创新药布局 - 通过投资方式布局肿瘤领域创新药：北京东方略（宫颈癌前病变药物处于III期临床）、南京艾美斐（脑转移肿瘤药物在研）、惠和生物（血液肿瘤药物在研） [8]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入13.60亿元 同比下降22.65% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为4338.32万元 同比下降66.78% [2]