行业提价动态 - 10月30日中国巨石对风电和热塑短切产品复价5%—10%对合股纱和普通直接纱产品每吨复价100元—200元 [1] - 泰山玻纤对粗纱、毡布制品复价幅度不高于10%其中对短切纱、风电纱复价幅度5%—10% [1] - 国际复材和长海股份对主要品类粗纱产品整体复价5%—10% [1] - 9月8日山东玻纤等多家二三线企业对传统直接纱、板材纱、短切毡纱等产品复价5%—10% [2] - 10月初普通电子纱平均复价500元/吨—600元/吨不等高端产品价格涨幅较为明显电子布价格亦同步提涨 [2] 供需与市场状况 - 9月进入行业旺季以来玻纤粗纱刚需有所恢复在企业复价预期推动下中下游市场提货有所加快 [1] - 相较于中低端传统热固产品高端风电纱、热塑短切产品需求保持相对旺盛旺季中下游订单亦有增长 [1] - 电子纱/布方面受益于PCB高景气整体需求保持相对旺盛终端AI领域应用的特种电子布供不应求情况较为突出 [1] - 9月旺季以来在复价预期下下游CCL企业提货加速电子纱/布企业整体产销增长良好后续有望保持较高景气 [1] 产品结构与龙头企业表现 - 具备高端产品结构优势的龙头企业产销情况明显较好 [1] - 本次提价由龙头企业推动除对中低端产品复价外对价格相对较好的高端风电纱、热塑短切进一步复价且幅度相对较高 [2] - 反映出玻纤行业高端产品结构性高景气延续的良好态势以及龙头企业对"反内卷"改善盈利的推动引领性 [2] - 旺季中龙头企业高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势更加突出产品量利齐升弹性更高全年业绩高增长值得期待 [2]

行业动态 - 玻纤龙头企业中国巨石、泰山玻纤、国际复材、长海股份发布复价函对主要产品进行复价 [1] - 高端产品复价的落地幅度相对更高 [1] - 9月旺季以来行业供需改善态势向好 [1] - 高端产品结构性高景气持续 [1] - 玻纤企业反内卷协同性增强推动复价改善盈利的一致性诉求高 [1] - 本轮粗纱和电子纱复价正有序推进预期能够有效向下传导并具有一定持续性 [1] 公司分析 - 具备高端产品结构、生产成本和市场布局等综合优势的龙头企业量利齐升弹性更高 [1] - 龙头企业全年业绩提升更加值得期待 [1] 经营环境 - 在生产成本提升和海外关税等带来的经营压力下企业有复价诉求 [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收23.59亿元，同比增长24.02% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润2.57亿元，同比增长27.16% [1] - 2025年第三季度公司营收9.04亿元，同比增长33.13% [1] - 2025年第三季度公司归母净利润0.84亿元，同比增长4.18% [1] - 2025年第三季度公司毛利率同比下降2.18个百分点 [1] - 2025年第三季度公司净利率同比下降2.57个百分点，主要受产品价格同比下降影响 [1] - 2025年第三季度公司期间费用率同比下降2.81个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.02/0.87/0.73/1.19个百分点 [1] 行业市场状况 - 2025年第三季度无碱玻纤粗纱均价为4284元/吨，同比下降1.07%，环比下降2.12% [1] - 2025年第三季度行业月均产量为70.57万吨，同比增长15.93%，主要受风电和汽车等细分领域需求带动 [1] - 中国玻璃纤维工业协会联合9家头部企业发布倡议书，反对"内卷式"竞争以维护行业生态 [2] - 行业反内卷举措有望支撑粗纱市场价格走稳回升，并改善企业盈利 [2] 运营与展望 - 公司通过新增产线带来的产量增长，对冲了行业价格下滑的影响 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.40/4.13/4.71亿元，对应同比增长24%/21%/14% [2] - 公司最新收盘价对应2025-2027年市盈率分别为19倍/15倍/14倍 [2]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 公司1-3Q2025营收23.59亿元，同比增长24.02%；归母净利润2.57亿元，同比增长27.16% [7] - 第三季度(Q3)营收9.04亿元，同比增长33.13%；归母净利润0.84亿元，同比增长4.18% [7] - 预计2025-2027年公司分别实现归母净利润3.40亿元、4.13亿元、4.71亿元，同比增长24%、21%、14% [7] - 最新收盘价对应2025-2027年PE分别为19倍、15倍、14倍 [7] 业绩表现与驱动因素 - 第三季度呈现量升价降态势：无碱玻纤粗纱均价4284元/吨，同比下跌1.07%，环比下跌2.12% [7] - 需求端在风电、汽车等细分行业带动下，三季度行业月均产量达70.57万吨，同比增长15.93% [7] - 公司通过去年投产的产线，以产量增长对冲了产品价格的下滑 [7] - 第三季度公司毛利率同比下降2.18个百分点，净利率同比下降2.57个百分点，主要受产品价格同比下降影响 [7] - 第三季度公司期间费用率同比下降2.81个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.02、0.87、0.73、1.19个百分点 [7] 行业环境与展望 - 中国玻璃纤维工业协会于9月初发布反“内卷式”竞争倡议书，联合9家头部企业共同维护行业生态 [7] - 随着反内卷举措深入，粗纱市场价格有望走稳回升，企业盈利将得到改善 [7] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入31.23亿元，同比增长17.33%；2026年收入33.72亿元，同比增长7.98%；2027年收入37.05亿元，同比增长9.86% [6] - 预计2025年每股收益(EPS)0.83元，2026年1.01元，2027年1.15元 [6] - 预计2025年净资产收益率(ROE)为6.99%，2026年提升至8.02%，2027年进一步提升至8.60% [6] - 预计毛利率将从2024年的22.7%逐步提升至2027年的25.9% [8] - 预计净利润率将从2024年的10.3%逐步提升至2027年的12.7% [8]

财务业绩 - 2025年前三季度累计营收23.59亿元，同比增长24.02% [2] - 2025年第三季度单季营收9.04亿元，创历史较好水平，同比增长33.13%，环比第二季度增长30.53% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润2.57亿元，同比增长27.16% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润8376.83万元，同比增长4.18% [2] - 2025年第三季度单季归母扣非净利润8757.99万元，同比增长33.18% [2] - 第三季度归母净利润和扣非净利润环比第二季度分别下降8.47%和3.27%，主要受产品均价波动和毛利率小幅下降影响 [3] 业务驱动因素 - 业绩增长主要得益于产品销量和价格同比改善，以及新增产能释放 [2] - 化工产品表现较好，得益于玻纤产能释放带动浸润剂自我配套率提升，以及树脂和玻纤产品配套销售策略 [3] - 规模效应体现，带动产销规模扩大 [3] 行业与市场策略 - 行业价格策略核心目标是抵制恶性价格竞争和盲目扩产，维护市场供需格局和产品价格 [3] - 未来产品价格取决于市场供需环境和行业竞争格局 [3] - 2025年前三季度玻纤行业海外需求出现明显波动，部分粗纱产品受国际贸易政策影响，出口成本增加，景气度承压 [4] - 公司将优化产品结构，布局多元市场以稳定海外订单 [4] 未来业务展望 - 精细化工产品（如不饱和聚酯树脂）将带动化工业务板块增长，公司推进其高端化、绿色化、智能化，提升附加值和竞争力 [3] - 热塑产品需求受新能源汽车轻量化需求和白色家电销量增长推动而稳健提升，公司将有计划逐步提升其占比 [3] - 公司认为维持现有产能规模合理，未来将逐步提高制品占比，新产线投放将审慎评估市场供需，科学规划、稳步推进 [4] 公司规划 - 60万吨一期第二条15万吨产线的投放进度将结合市场供需与自身发展水平，择机推进 [3][4] - 可转债后续安排将由董事会结合自身情况和市场行情综合考虑，如有计划将及时披露 [4] - 公司保持稳健经营和良好现金流，重视投资者利益 [4]

公司三季度业绩表现 - 25年1-9月公司实现营收23.6亿元，同比增长24.0%，归母净利润2.6亿元，同比增长27.2%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长45.5% [1] - 第三季度单季实现营收9.0亿元，同比增长33.1%，环比增长30.5%，归母净利润0.8亿元，同比增长4.2%，扣非归母净利润0.9亿元，同比增长33.2% [1][2] - 公司Q3归母净利润基本符合预期，产能释放带动玻纤销量同比延续增长 [1] 盈利能力与成本费用 - 25年1-9月公司毛利率为23.7%，同比提升0.3个百分点，但第三季度单季毛利率为22.3%，同比下滑2.2个百分点，环比下滑4.5个百分点 [2] - 毛利率同环比下滑主要系三季度粗纱价格小幅度回落 [2] - 前三季度公司期间费用率为11.2%，同比下降1.7个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/4.3%/4.7%/-0.04%，财务费用率下降主要系汇兑损益增加 [3] 现金流与运营状况 - 25年前三季度公司经营性净现金流为2.1亿元，同比增长35.2%，主要系银行存款收回及销售回款增加 [3] - 随着公司销售收入延续提升，经营性现金流有望延续增长 [3] 行业市场与产品价格 - 据卓创资讯，截至10月25日，国内2400tex缠绕直接纱均价为3617元/吨，同比下跌1.8%，月环比持平，G75电子纱均价为9250元/吨，同比上涨0.5%，月环比上涨1.6% [2] - 9月玻纤主流产品价格提涨200-300元/吨不等 [2] - 截至10月底国内池窑玻纤库存量为83.7万吨，环比下降6.3%，行业库存连续两个月下降，反映出市场需求有所回暖 [3] 产能与产品结构 - 截至10月底公司在产产能为41万吨，随着新增产能逐步爬坡达产，公司Q4销量有望环比继续增长 [3] - 公司产品结构主要偏向热塑纱等产品，在高端电子布等领域相对较弱 [4] - 期待公司风电纱等高端产品放量 [3] 未来展望与估值 - 维持公司25-27年归母净利润预测为4.0亿元、6.0亿元、7.6亿元 [4] - 考虑公司产品结构及毛利率短期压力，维持给予公司25年22倍PE，维持目标价21.56元及“买入”评级 [4]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业总收入23.59亿元，归母净利润2.57亿元 [1] - 公司经营活动产生的现金流量净额为2.07亿元，在同业已披露公司中排名第6 [1] - 公司摊薄每股收益为0.64元 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为23.69%，较上一季度下降0.89个百分点 [3] - 公司最新净资产收益率（ROE）为5.41% [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为36.40%，较上季度上升1.80个百分点，较去年同期上升3.04个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.32次，存货周转率为5.77次 [3] 股权结构 - 公司股东总户数为2.22万户，前十大股东合计持股2.36亿股，占总股本的57.82% [3] - 前两大股东杨鹏威、杨国文持股比例分别为41.7%和10.5% [3]

宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

机构持股情况 - 截至2025年10月29日，共有4个机构投资者持有长海股份A股股份，合计持股量为1672.59万股，占公司总股本的4.09% [1] - 机构投资者包括常州产业投资集团有限公司、基本养老保险基金一六零三二组合、全国社保基金四一三组合、常州投资集团有限公司 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了4.66个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计79个 [1] - 主要涉及的基金包括嘉实领先优势混合A、招商量化精选股票发起式A、华宝收益增长混合A、嘉实瑞成两年持有期混合A、招商价值成长混合A等 [1] 社保基金持仓变动 - 本期较上一季度持股减少的社保基金共计1个，为全国社保基金四一三组合 [1] - 该社保基金组合持股减少占比达0.38% [1]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为23.59亿元，同比增长24.02% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元，同比增长27.16% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.65亿元，同比增长45.54% [1] - 基本每股收益为0.64元 [1]