会议审议 - 2025年4月25日召开第六届董事会第十六次会议[2] - 审议通过《2025年第一季度报告》[3] - 审议通过《2024汤臣倍健ESG报告》[4] 激励计划调整 - 2024年限制性股票激励计划首次授予价格由7.70元/股调整为7.34元/股[5][6] - 因激励对象离职及营收未达目标，作废615万股未归属第二类限制性股票[6]

限制性股票授予 - 2024年1月2日拟授予1680万股，首次1490万股，预留190万股，授予价8.60元/股[2] - 2024年2月2日向36名对象授予1490万股[3] - 预留190万股因未明确对象失效[4] 授予价格调整 - 2024年4月25日授予价由8.60元/股调为7.70元/股[4] - 2025年4月25日首次授予价由7.70元/股调为7.34元/股[2][5] 权益分派 - 2025年4月22日实施2024年度权益分派，每10股派3.60元含税[2] - 2024年年度权益分派每股派息0.36元[7] 其他情况 - 部分激励对象离职及业绩未达标，作废615万股[5] - 授予价格调整对财务和经营无实质影响[8] - 监事会和律师认为调整符合规定[9][10]

激励计划 - 公司拟授予1680万股限制性股票，首次1490万股，预留190万股，授予价8.60元/股[2] - 首次授予日为2024年2月2日，向36人授予1490万股[3] - 授予价格先后调整为7.70元/股、7.34元/股[5][6] - 预留190万股因未明确对象失效[5] 业绩考核与股票作废 - 首次授予部分第一个归属期业绩考核目标为2024年营收较2022年增长率不低于29.3%[7] - 因部分对象离职及2024年营收未达标，合计作废615万股[6] - 7名离职对象240万股不得归属[7] - 拟作废首次授予部分第一个归属期375万股[8] 影响说明 - 本次作废部分限制性股票对公司财务和经营无实质性影响[9]

激励计划流程 - 2024年1月2日，董事会和监事会审议通过激励计划议案[8] - 2024年1月5 - 16日，激励对象公示无异议[8] - 2024年2月2日，股东大会审议通过激励计划议案[9] 指标调整 - 2024年2月20日，上调公司层面业绩考核指标[9] - 2024年4月11日，股东大会通过修改业绩考核指标议案[10] 价格与股票处理 - 2024、2025年4月25日，两次审议通过调整授予价格议案[10] - 2025年4月25日，审议通过作废部分限制性股票议案[10] 股票作废情况 - 2024年7名激励对象离职，240万股限制性股票作废[11] - 2024年营收未达标，375万股限制性股票作废[12] - 本次合计作废限制性股票615万股[12]

权益分派 - 2025年4月11日通过2024年年度权益分派方案，每10股派现金红利3.60元(含税)[9] 授予价格调整 - 2024年2月2日股东大会授权董事会调整授予价格[7] - 2025年4月25日董事会、监事会审议通过调整议案[7] - 授予价格由7.70元/股调为7.34元/股[9]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入17.92亿元，较上年同期减少32.29%[5] - 归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，较上年同期减少37.44%[5] - 2025年第一季度公司实现营业收入17.92亿元，较上年同期下降32.29%[22] - 归属于上市公司股东的净利润4.55亿元，较上年同期下降37.44%[22] - 2025年1 - 3月营业总收入17.92亿元，较上期26.46亿元减少32.29%[35] - 公司净利润为4.67亿美元，较上期7.19亿美元有所下降[36] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.27美元，上期为0.43美元[37] 成本和费用（同比环比） - 销售费用本期发生额5.43亿元，较上期减少34.26%，因营业收入减少及加强费用管控[14] - 2025年1 - 3月营业总成本12.50亿元，较上期17.78亿元减少29.71%[35] - 2025年1 - 3月营业成本5.61亿元，较上期7.96亿元减少29.51%[35] - 销售费用为5.43亿美元，较上期8.26亿美元有所下降[36] - 管理费用为1.03亿美元，较上期1.26亿美元有所下降[36] - 研发费用为0.22亿美元，较上期0.31亿美元有所下降[36] 其他财务数据变化 - 交易性金融资产期末余额31.38亿元，较期初增加56.84%，主要系理财产品增加[10] - 应收账款期末余额4.08亿元，较期初增加146.86%，因年初授予部分客户信用额度[12] - 公允价值变动收益本期为1.32亿元，较上期增加422.31%，主要系理财产品浮动收益增加[14] - 资产处置收益本期为2996.49万元，上期为0.35元，因广州总部办公大楼完成处置[14] - 非流动性资产处置损益2996.49万元，主要系处置固定资产的收益[7] - 计入当期损益的政府补助228.03万元，根据政府相关政策获得[7] - 2025年1 - 3月投资活动现金流入小计30.53亿元，较2024年1 - 3月的17.28亿元增加76.71%[18] - 2025年1 - 3月筹资活动现金流入小计为0，较2024年1 - 3月的79.53万元减少100.00%[18] - 2025年3月31日货币资金期末余额24.58亿元，较期初25.97亿元减少5.35%[27] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额31.38亿元，较期初20.00亿元增加56.84%[27] - 2025年3月31日应收账款期末余额4.08亿元，较期初1.65亿元增加146.86%[27] - 2025年3月31日资产总计140.15亿元，较期初142.80亿元减少1.86%[33] - 经营活动产生的现金流量净额为3.62亿美元，上期为1.49亿美元[40] - 投资活动产生的现金流量净额为0.66亿美元，上期为-1.69亿美元[40] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5.60亿美元，上期为-2.02亿美元[40] - 资产处置收益为2.99亿美元，上期为0.35美元[36] - 现金及现金等价物净增加额为-1.34亿美元，上期为-2.31亿美元[40] 各条业务线表现 - 主品牌“汤臣倍健”实现收入9.83亿元，同比下降36.37%[22] - “健力多”实现收入2.01亿元，同比下降46.15%[22] - 线下渠道实现收入9.88亿元，同比下降42.62%；线上渠道实现收入7.66亿元，同比下降15.78%[22] 其他重要内容 - 报告期末普通股股东总数为74,920，表决权恢复的优先股股东总数为0[19] - 梁允超持股比例41.78%，持股数量7.11亿股[19] - 截至2025年3月31日，公司本次回购累计回购股份88.8万股，占公司总股本的0.0522%，支付总金额999.40万元[23] - 2024年限制性股票激励计划预留授予部分190万股限制性股票因未明确授予对象已失效[24] - 2024年限制性股票激励计划首次授予价格由7.70元/股调整为7.34元/股[24] - 因部分激励对象离职及2024年营收未达目标，合计作废限制性股票615万股[24]

文章核心观点 2024年中国膳食营养补充剂行业震荡，行业龙头汤臣倍健营收净利双降，财报暴露传统模式失效、产品迭代迟缓和渠道变革滞后等危机，文章从财务数据与战略调整视角解析其困境与破局之道 [1] 业绩双降 - 主品牌全线溃退，产品矩阵青黄不接，核心主品牌“汤臣倍健”收入37.37亿元，同比下降30.8%，氨糖类明星产品“健力多”收入8.08亿元，降幅达31.5%，两大支柱产品收入合计占比从2021年的62%降至2024年的45%，替代性新品未能补位，“lifespace”国内产品收入3.14亿元，同比下降29.38%，境外LSG收入8.72亿元，同比下降11.80% [2] - 片剂、粉剂等传统剂型销售萎缩，胶囊类和液体钙等新形态产品未形成规模效应，产品迭代速度落后于消费者偏好变化 [2] - 渠道分化加剧，线下药店“失血”严重，线下收入34.18亿元，同比下降29.8%，药店渠道销售额同比下滑20%，部分区域经销商数量从938家缩减至738家 [2] - 线上转型不力，线上收入33.63亿元，同比下降25.4%，远低于行业平均增速，抖音、拼多多等平台布局滞后，流量红利被新兴品牌蚕食 [3] 新品市场反馈与核心原料问题 - 研发投入不足掣肘突围，2024年推出61款新品，仅少数产品进入热销榜，新品贡献营收占比不足10%，过度依赖“原料升级+剂型微调”的创新路径，未切入新兴赛道 [4] - 专利布局滞后，核心原料仍依赖进口，关键技术壁垒尚未建立，难以支撑高溢价 [4] - 公司尝试推广高单价产品，但低价促销策略导致毛利率下降，陷入“销量换份额、利润换流量”的恶性循环 [4] - 董事长提出“重塑药店VDS价值链”，但医保政策限制下，药店渠道萎缩趋势难逆转，转型成效存疑 [4] - 2024年公司销售费用超30亿元，销售费用率达44%创新高，但未换来业绩提升 [4] 未来展望 - 汤臣倍健困境折射行业集体焦虑，单纯依赖营销驱动的增长模式难以为继，公司提出“以攻为守”战略，短期需直面产品力重塑、渠道效率革命、研发投入兑现三大挑战 [5] - 投资者需警惕2025年两大风险信号，若核心单品收入占比进一步降或境外亏损扩大，可能触发估值逻辑重构 [5] - 汤臣倍健转型关乎中国VDS产业能否迈向“科技驱动”新周期 [5]

行业核心观点 - 新消费浪潮下保健品板块存在估值切换可能 传统估值视角不再适配新周期研究 [1] - 行业具备强品牌 重渠道和高毛利特性 品牌端毛利率维持在60%-70% [2] - 行业呈现长坡厚雪特征 2010-2023年市场规模从701.35亿元增至2240.41亿元 CAGR达9.35% [3] 行业发展态势 - 行业呈现脉冲式增强特征 特殊事件如非典和疫情加速行业扩容 [3] - 2023年中国人均消费额26美元 仅为美国14% 澳大利亚22% 日本25% 渗透空间充足 [3] - 预计未来三年行业增速维持在6%以上 老龄化筑底与新消费共同驱动 [3] 市场竞争格局 - 全球市占率前二为安利纽崔莱和赫力昂 汤臣倍健位列前五 [4] - 2019-2023年全球行业CR3/CR5提升0.90/1.70个百分点 中国提升0.6/0.3个百分点 [4] - 头部企业凭借产品组合和渠道能力逆势提升份额 利润率高且稳定 [4] 渠道转型趋势 - 线上销售占比从2010年3.1%提升至2024年58% [4] - 抖音渠道2022-2024年销售额增速分别达227.47% 87.11% 52.54% [4] - 2018-2023年保健品进口额CAGR达17.49% 跨境电商成为重要增量渠道 [4] 消费群体变化 - 消费人群年轻化趋势显著 2024年1-4月24-30岁年龄段占比同比增长48% [5] - 儿童保健食品市场2018-2023年CAGR达10.62% [5] - 宠物健康消费额从2018年418亿元增至2023年1726亿元 CAGR达33% [5] 产品创新方向 - 新品类聚焦体型管理和个人形象等高成交驱动方向 [5] - 职场修复和元气补给具备高用户价值 [5] - 家庭养护和舒适睡眠为持续稳定需求方向 [5]

分红实施概况 - 2024年度共有1695家公司推出分配方案 其中1692家含现金分红 累计派现金额达1.22万亿元[1] - 含送转股方案的公司数量为142家 占总体分配方案公司数量的8.4%[1] - 以股权登记日为基准 今日有7家公司即将实施分红方案[1] 重点公司分红数据 - 宁德时代派现力度最大 每10股派现45.53元 最新收盘价为225.46元[1][2] - 西藏药业每10股派现7.28元 汤臣倍健每10股派现3.60元[1] - 7家公司每10股派现金额均超过1元 全部为纯现金分红方案[1][2] 股价表现分析 - 超声电子近5日涨幅达7.41% 位列7家公司首位[2] - 道道全近5日涨幅2.94% 汤臣倍健涨幅1.79%[2] - 隆扬电子近5日下跌4.24% 西藏药业微跌0.11%[2] 投资时序特征 - 除权除息日已有30家公司实施分配方案 市场关注填权行情表现[1] - 股权登记日是抢权操作的最后一个交易日 投资者可提前布局含权股[1] - 分红方案实施季中 关键日期对股价走势产生重要影响[1]

权益分派 - 回购专用证券账户17,406,187股不参与本次权益分派[3] - 以1,683,439,244股为基数，每10股派3.60元，现金分红总额606,038,127.84元（含税）[3] - 按总股本折算每10股现金红利（含税）为3.563158元[3] - 通过深股通等投资者每10股派3.24元[6] - 持股不同时长补缴税款不同[6] - 股权登记日为2025年4月21日，除权除息日为2025年4月22日[6] - A股股东现金红利2025年4月22日划入资金账户[8] 其他事项 - 公司将择期召开董事会审议限制性股票授予价格调整事宜[11] - 咨询电话为020 - 28956666[12]