投资评级 - 维持"推荐"评级 基于风电行业需求景气 公司深化"双海"战略和产能扩张 成长性突出 [3] 核心观点 - 2025H1实现收入22.99亿元 同比增长38.83% 归母净利润1.19亿元 同比下降8.08% 主要因原材料价格上升及海外客户结构变化导致毛利率下滑 [1] - 单季度25Q2收入15.04亿元 同比增长50.56% 扣非归母净利润0.73亿元 同比增长5.90% 显示经营改善趋势 [1] - 在手订单饱满 截至2025H1在执行及待执行订单共计54.75亿元 其中陆上风电装备订单41.73亿元 海上风电及海洋工程装备订单12.77亿元 [1] - 陆上风电装备类产品收入18.82亿元 同比增长25.61% 混凝土塔筒收入2.44亿元 同比增长259.06% [2] - 海上风电及海洋工程装备收入3.63亿元 同比增长226.21% 毛利率9.29% 同比提升6.99个百分点 [2] - 公司目标2025年钢塔产量70万吨 混凝土塔筒250套 截至2025H1已完成钢塔目标约46% 混凝土塔目标约42% [2] - 预计2025-2027年营收分别为57.2/64.9/67.8亿元 增速18%/14%/5% 归母净利润分别为3.0/4.2/4.7亿元 增速63%/41%/12% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入5,718百万元 同比增长18.19% 2026年6,493百万元 同比增长13.56% [4][7] - 预计2025年归母净利润296百万元 同比增长62.82% 2026年418百万元 同比增长41.10% [4][7] - 毛利率预计从2024年13.83%提升至2027年16.23% 净利润率从3.76%提升至6.92% [7] - 每股收益预计从2024年0.19元提升至2027年0.50元 [4][7] - PE估值从2024年39倍下降至2027年15倍 PB从1.6倍下降至1.3倍 [4][7] 业务发展 - 陆上风电发展态势良好 混凝土塔筒业务显著增长 [2] - 海上风电市场回暖 业务量同比上升 [2] - 公司推动国内外塔筒业务市场占有率提升 加快发展海上风电业务 [2] - 持续关注前瞻性技术 推进产能基地技术工艺改进 完善沿海海上风电产业布局 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入22.99亿元，同比增长38.83%，主要因内销塔架销售吨位数增加 [1][3] - 归母净利润1.19亿元，同比下降8.08%，第二季度单季净利润7397.3万元，同比下降1.23% [1] - 毛利率12.88%，同比下降34.74%，净利率5.01%，同比下降35.82% [1][3] 成本与费用结构 - 三费总额1.22亿元，占营收比例5.31%，同比下降14.6% [1] - 销售费用同比下降21.61%，主因标书费及中标服务费减少 [3] - 财务费用同比上升93.19%，受美元下行导致汇兑损失增加影响 [3] 现金流与资产负债 - 经营活动现金流量净额同比大幅改善96.73%，因销售商品收款增加 [1][3] - 货币资金13.19亿元，同比增长85.7%，应收账款27.48亿元，同比增长2.22% [1] - 有息负债11.63亿元，同比增长5.97%，每股净资产4.81元，同比增长2.64% [1] 投资回报与盈利能力 - 近10年ROIC中位数6.99%，2024年ROIC为4%，净利率3.89%，显示资本回报偏弱 [4] - 应收账款占归母净利润比例达1509.97%，需关注回款风险 [1][4] - 分析师普遍预期2025年全年净利润3.2亿元，每股收益0.34元 [5] 机构持仓与市场表现 - 银华动力领航混合A基金新进持股58.27万股，为最大持仓基金 [6] - 该基金规模1.08亿元，近一年净值上涨34.76%，最新净值0.8622 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入22.99亿元，同比增长38.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.19亿元 [1] - 陆上风电装备类产品实现收入18.82亿元，同比增长25.61% [1] - 混凝土塔筒类产品实现营业收入2.44亿元，同比增长259.06% [1] - 海上风电业务实现营业收入3.63亿元，同比增长226.21% [1] - 风电及海工装备制造业务总体营业收入同比上升39.49% [1] 订单情况 - 在执行及待执行订单共计54.75亿元 [1] - 国内订单上半年新增20.98亿元，完成16.42亿元，在执行及待执行41.79亿元 [1] - 国外订单上半年新增9.47亿元，完成8.45亿元，在执行及待执行12.96亿元 [1] 业务发展 - 海外业务是发展重点之一，在德国设立欧洲中心 [2] - 泰胜扬州基地专攻出口产品，已取得多个重要海外大客户供应商认证资质 [2] - 推动国内、海外塔筒业务市场占有率提升，加快发展海上风电业务 [2] - 2025年度风电及海工装备制造业务总产量目标为钢塔70万吨，混凝土塔筒250套 [2] - 截至6月底已完成钢塔经营目标约46%，混凝土塔经营目标约42% [2] 创新业务布局 - 与国内整箭制造商签署战略合作协议，在火箭箭体结构、贮箱产品、发射回收设施等领域规划布局 [2] - 通过子公司泰胜航天切入商业航天战略新兴行业赛道 [2] - 充分发挥产业与资本结合优势，通过投资驱动和资源驱动增强发展动能 [2]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入22.99亿元，同比增长38.83% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润1.19亿元 [1] - 陆上风电装备类产品(含混凝土塔筒)实现收入18.82亿元，同比增长25.61% [1] - 混凝土塔筒类产品实现营业收入2.44亿元，同比增长259.06% [1] - 海上风电业务实现营业收入3.63亿元，同比增长226.21% [1] - 风电及海工装备制造业务总体营业收入同比上升39.49% [1] 业务进展 - 陆上风电装备类产品收入增长显著，混凝土塔筒表现尤为突出 [1] - 海上风电业务逐步回暖，成为业绩增长主要驱动力 [1] - 公司风电及海工装备制造业务总产量目标为钢塔70万吨，混凝土塔筒250套 [1] - 截至报告期末已完成钢塔经营目标约46%，混凝土塔经营目标约42% [1] 零碳业务 - 全力保障河南嵩县50MW分散式风电项目发电运营 [2] - 推动广西、新疆、黑龙江、内蒙古、陕西等地区风电场建设项目 [2] - 扬州泰胜新能源有限公司4.27MW屋顶分布式光伏发电项目已完成并网 [2] 战略布局 - 与国内整箭制造商签署战略合作协议，切入商业航天战略新兴行业赛道 [2] - 合作领域包括火箭箭体结构、贮箱产品、火箭发射及回收设施等研发设计制造 [2] - 通过子公司泰胜航天布局新型技术和应用，发挥与现有业务协同效应 [2] - 公司将通过投资驱动和资源驱动增强发展动能 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约22.99亿元 同比增加38.83% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约1.19亿元 同比减少8.08% [2] - 基本每股收益0.1274元 同比减少8.08% [2]

公司治理 - 公司第五届监事会第二十次会议审议通过多项议案 [2] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》 [2]

公司治理动态 - 公司第六届董事会第四次会议于8月21日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》等多项议案 [2]

财务表现 - 报告期内实现营业收入229,854.49万元 同比上升38.83% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润11,907.69万元 同比下降8.08% [1] 毛利率变动 - 国内项目因钢材、法兰等原材料采购价格上升导致毛利率下滑 [1] - 海外业务因客户结构变化导致毛利率下降 [1] - 整体毛利率下滑影响报告期净利润表现 [1]

股东大会基本信息 - 公司将于2025年9月12日14:30召开2025年第二次临时股东大会 [1] - 网络投票通过深交所交易系统进行 时间为2025年9月12日9:15-9:25 9:30-11:30和13:00-15:00 [1] - 互联网投票系统投票时间为2025年9月12日9:15-15:00 [1] 会议审议事项 - 本次股东大会审议议案包含7项子议案 [2] - 提案1和提案2的子提案2.01 2.02为特别决议事项 需出席会议股东所持表决权的三分之二以上通过 [4] - 所有议案均需对中小投资者表决单独计票 [4] 股东参会资格 - 股权登记日为2025年9月5日 登记在册的全体普通股股东有权出席 [2] - 股东可选择现场投票或网络投票方式 重复投票以第一次投票结果为准 [2] - 公司董事 监事 高级管理人员及聘请律师应当出席会议 [2] 会议登记方式 - 法人股东需持营业执照复印件 股东账户卡和身份证办理登记 [4] - 自然人股东需持股东账户卡和身份证登记 [4] - 异地股东可通过信函或传真方式登记 需在2025年9月前送达 [5] 网络投票安排 - 股东大会投票代码为350129 投票简称为"泰胜投票" [5] - 股东需通过深交所数字证书或服务密码进行身份认证 [6] - 互联网投票系统网址为http://wltp.cninfo.com.cn [6]

核心观点 - 公司因2024年年度权益分派实施完毕 将向特定对象发行股票的发行价格从6.82元/股下调至6.76元/股 同时募集资金总额上限从118,636.64万元调整为117,592.92万元 [1] - 调整仅涉及发行价格和募集资金总额 其他发行条款保持不变 [1][4] 发行方案调整背景 - 公司于2024年3月18日召开第一次临时股东大会通过发行议案 后续董事会会议对发行价格和募集资金总额进行修订 [1] - 2025年第一次临时股东大会将发行决议有效期延长12个月至2026年3月17日 [2] 原发行方案要点 - 发行定价基准日为第五届董事会第十三次会议决议公告日 原定发行价格为6.87元/股（不低于定价基准日前20日交易均价的80%）[2] - 因除权除息事项 发行价格曾从6.87元/股调整为6.82元/股 [3] - 计划发行股票数量不超过173,954,013股（占发行前总股本30%以内）[3] - 原募集资金总额不超过118,636.64万元 全部用于补充流动资金 [3] 权益分派实施情况 - 以总股本934,899,232股为基数 每10股派发现金股利0.60元（含税）合计派发现金56,093,953.92元 [3] - 股权登记日为2025年8月19日 除权除息日为2025年8月20日 分派已实施完毕 [3][4] 调整具体计算 - 发行价格调整公式：调整后价格=调整前价格-每股现金股利（6.82元/股-0.06元/股=6.76元/股）[4] - 募集资金总额调整：发行数量不变 按新发行价格计算后上限调整为117,592.92万元 [1][4]