发行股票 - 向特定对象发行股票事项获相关会议审议通过，2025年2月获证监会注册批复[6] - 发行对象为控股股东广州凯得，认购资金为合法自有或自筹资金，构成关联交易[6] - 发行价格经两次调整后为6.76元/股[7][8][9] - 发行股票数量不超过173,954,013股，未超发行前总股本30%[9] - 募集资金总额不超117,592.92万元，净额用于补充流动资金[10] - 发行完成后控股股东和实际控制人不变，不影响股权分布上市条件[10] 业绩数据 - 报告期内公司营业收入分别为312,669.00万元、481,305.29万元、483,784.05万元和229,854.49万元[16] - 扣非归母净利润分别为19,161.70万元、25,153.20万元、17,831.24万元和11,585.26万元，2024年较2023年下降29.11%[16] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为200,308.63万元、261,040.22万元、318,306.86万元和274,756.29万元[19] - 报告期各期末，公司存货账面价值分别为180,290.90万元、177,823.24万元、188,759.88万元和243,663.61万元[20] 股权结构 - 公司总股本为934,899,232股，有限售条件流通股288,446,259股，占比30.85%；无限售条件流通股646,452,973股，占比69.15%[33][34] - 公司前十大股东合计持股比例为39.49%，持股数量为369,298,730股[35] - 广州凯得持有公司251,779,903股普通股，占公司总股本的26.93%，为公司控股股东[35][36] - 经开区管委会间接控制公司26.93%股份，为公司实际控制人[36] 主营业务 - 2025年1 - 6月主营业务收入225,692.72万元，陆上风电装备占比83.38%，海上风电及海洋工程装备占比16.10%，零碳业务占比0.53%[121][122] - 2024年度主营业务收入472,729.85万元，陆上风电装备占比85.17%，海上风电及海洋工程装备占比14.22%，零碳业务占比0.61%[121][122] - 2023年度主营业务收入460,539.79万元，陆上风电装备占比75.87%，海上风电及海洋工程装备占比23.45%，零碳业务占比0.68%[121][122] - 2022年度主营业务收入308,839.89万元，陆上风电装备占比86.31%，海上风电及海洋工程装备占比12.79%，零碳业务占比0.90%[121][122] 产能产量 - 2025年1 - 6月产能56.00万吨，产量30.08万吨，产能利用率53.71%[124] - 2024年度产能104.67万吨，产量56.78万吨，产能利用率54.25%[124] - 2023年度产能86.00万吨，产量50.26万吨，产能利用率58.44%[124] - 2022年度产能62.67万吨，产量40.15万吨，产能利用率64.07%[124] 采购情况 - 2025年1 - 6月钢板采购金额131,869.85万元，采购量33.25万吨，采购单价3,966.51元/吨，单价变化比例 - 1.12%[127] - 2025年1 - 6月法兰采购金额31,481.64万元，采购量0.99万片，采购单价31,870.46元/片，单价变化比例20.69%[127] - 2025年1 - 6月电力采购金额1,224.78万元，采购量1,936.18万度，采购单价0.63元/度，单价变化比例 - 8.33%[128] 未来展望 - 推动风电及海工装备制造业务市场占有率提升，加快发展海上风电业务[145] - 在风电全生命周期推行成本控制措施[148] - 完善和优化制度体系，优化内部组织架构[150] - 制定年度人力资源发展规划，储备、培养人才[150] - 拓宽融资渠道，提升融资能力，做好多渠道、短中长期匹配的融资工作[152] - 从“产品提供者”向“产业培育者”转变，打造新能源科技产品生态圈[153] 业务布局 - 国内陆上风电业务拟新增混塔产能，海上风电业务推动制造基地布局[154] - 泰胜蓝岛基地技术改造和拓展预计2025年完成[156] 利润分配 - 公司制定《未来三年（2024年 - 2026年）股东分红回报规划》[12][166] - 以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的20%，满足条件可中期现金分红或发股票股利[167] - 2024年度每10股派现金红利0.6元，合计派发现金红利5,609.40万元[170] - 2023年度每10股派现金红利0.5元，合计派发现金红利4,674.50万元[171] - 2022年度每10股派现金红利0.5元，合计派发现金红利4,674.50万元[173] 商誉情况 - 报告期末公司商誉账面价值为1567.39万元，占总资产比例为0.15%[180] - 2013年8月15日收购南通蓝岛51%股权，确认商誉3455.03万元[181] - 2023年9月30日子公司收购中汉能源60%权益，确认商誉34.09万元[183] - 截至2025年6月末，泰胜蓝岛和中汉能源资产组组合包含商誉均无需计提减值[185] - 公司累计对泰胜蓝岛商誉计提减值准备1921.73万元[185] 处罚情况 - 2023年6月泰胜蓝岛被南通市应急管理局处罚1.8333万元[186] - 2022年1月新疆泰胜被新疆哈密市伊州区应急管理局处罚19.70万元[187] - 2022年6月新疆泰胜被新疆哈密市伊州区发展和改革委员会处罚10.00万元[188]

股本结构 - 截至2025年6月30日，总股本934,899,232股，有限售条件流通股占比30.85%，无限售条件流通股占比69.15%[11][132] - 截至报告期末，前十大股东合计持股369,298,730股，占比39.49%[12][133] 财务数据 - 2010 - 2022年三次筹资净额分别为89,395.79万元、17,186.52万元、106,483.26万元，首发以来累计现金分红64,800.94万元[13][134] - 2025年6月30日资产总额1,015,133.58万元，负债总额559,493.05万元，股东权益455,640.52万元[15][135] - 2025年1 - 6月营业收入229,854.49万元，净利润11,506.27万元[16][136] - 2025年1 - 6月应收账款周转率0.78次，存货周转率0.93次[17][136] - 报告期内，公司营业收入分别为312,669.00万元、481,305.29万元、483,784.05万元、229,854.49万元[92][136] - 报告期各期，公司主营业务毛利率分别为17.70%、17.06%、13.06%、12.88%[94] 发行情况 - 本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过117,592.92万元，用于补充流动资金[38][153] - 发行数量不超过173,954,013股，占发行前总股本比例为18.61%[42][157] - 发行价格原为6.87元/股，调整为6.76元/股[48][165] - 发行对象为广州凯得，不超35名[46][161] - 若发行数量达上限，发行完成后广州凯得直接及间接持股比例合计为38.39%[59][174] 未来展望 - 公司拟合理统筹资金，加快业务开拓，促进主业发展[67][182] - 公司将完善治理结构，提升管理水平，加强内控[68][183][185] - 公司制定《未来三年（2024 - 2026年）股东分红回报规划》[72][187] 风险提示 - 公司面临产业政策调整、市场竞争、国际贸易政策等风险[81][195] - 公司面临项目合同延期或变更导致经营业绩受影响的风险[85][200] 其他信息 - 公司是VESTAS在中国首家合格供应商，金风科技5A级供应商[103] - 公司牵头起草国家标准《风力发电机组塔架》，参与起草多项标准[105] - 公司在风电和海工领域获200余项有效专利[105] - 报告期各期前五名客户销售额合计占比分别为66.04%、55.67%、71.07%、75.31%[87] - 截至报告期末，子公司部分土地和房屋未取得权属证书[90]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司海上风电业务收入同比高增226.21%，新增海外订单同比增长43.47%，技术工艺升级推动产能提升 [6][7] - 2025年上半年营收同比增长38.83%，但净利润同比下滑8.08%，主因国内风电行业竞争加剧及海上风电市场调整 [6] - 预计2025-2027年EPS分别为0.37元、0.47元、0.59元，对应PE为20倍、16倍、13倍 [8][9] 财务表现 - 2025年上半年营收22.99亿元（同比+38.83%），归母净利润1.19亿元（同比-8.08%） [6] - 2025年第二季度营收15.04亿元（同比+50.56%），归母净利润0.74亿元（同比-1.23%） [6] - 2024年销售毛利率13.83%（同比下降6.26个百分点），销售净利率3.89%（同比下降2.22个百分点） [6] 业务进展 - 海上风电业务收入3.63亿元（同比+226.21%），新增海风及海洋工程订单4.08亿元（同比+193.64%） [6] - 在执行及待执行订单总额54.75亿元（同比+29.19%），其中国外订单新增9.47亿元（同比+43.47%） [6][7] - 风电钢塔年产能110万吨，混凝土塔筒年产能640套，覆盖全国五大战略区域生产基地 [6] 技术与海外拓展 - 引进意大利DAVI四辊卷板机、奥地利MIBA机械清根机等200余台先进设备，采用拼板不翻身焊接工艺 [6] - 具备生产钢板厚度130毫米、直径12米、单段重2500吨单桩基础的能力 [6] - 在德国设立欧洲中心，泰胜扬州基地获多个海外大客户认证，业务覆盖亚洲、澳洲、欧洲等多地区 [6][7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入60.04亿元，2026年68.21亿元，2027年77.01亿元 [8] - 预计2025年归母净利润3.45亿元，2026年4.40亿元，2027年5.52亿元 [8]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块整体上涨1.58%，领涨个股为电气风电（涨幅14.46%）和中环海陆（涨幅12.66%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点，板块表现优于大盘[1] - 禾望电气涨幅6.51%，成交额达31.90亿元，为板块内最高成交额个股[1] 个股涨跌情况 - 上涨个股包括海力风电（涨2.28%）、金雷股份（涨2.16%）、三一重能（涨2.14%）等9只股票[1] - 下跌个股以明阳智能（跌4.17%）、振江股份（跌3.86%）、运达股份（跌3.52%）为首，共10只股票下跌[2] - 通裕重工（代码300185）跌幅1.99%，成交量达237.86万手，为板块内最高成交量个股[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出4.29亿元，游资资金净流入2823.87万元，散户资金净流入4.0亿元[2] - 禾望电气主力净流入1.95亿元（占比6.11%），为唯一主力净流入超亿元的个股[3] - 电气风电主力净流入2302.29万元（占比1.00%），但游资净流出2098.44万元[3] - 泰胜风能游资净流入2688.71万元（占比10.27%），为游资介入最显著个股[3]

股价与交易表现 - 8月27日公司股价下跌2.97% 成交额2.43亿元 [1] - 当日融资买入3283.11万元 融资偿还1841.77万元 融资净买入1441.34万元 [1] - 融资融券余额合计2.62亿元 融资余额2.61亿元占流通市值4.82% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融券交易情况 - 8月27日融券偿还1600股 融券卖出500股 卖出金额3760元 [1] - 融券余量14.42万股 融券余额108.44万元 处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.07万户 较上期增加1.96% [2] - 人均流通股12743股 较上期减少1.92% [2] - 南方中证1000ETF持股607.33万股 较上期增加117.45万股 位列第五大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入22.99亿元 同比增长38.83% [2] - 同期归母净利润1.19亿元 同比减少8.08% [2] 业务构成与公司背景 - 主营业务为陆上与海上风电装备、海洋工程装备制造销售 [1] - 收入构成：陆上风电装备(含混凝土塔筒)81.87% 海上风电及海洋工程装备15.80% 创新及其他业务1.81% 零碳业务0.52% [1] - 公司成立于2001年4月13日 2010年10月19日上市 总部位于上海市徐汇区 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现6.48亿元 [3] - 近三年累计派现1.50亿元 [3]

核心财务表现 - 2025H1营收22.99亿元同比增长38.83% 归母净利润1.19亿元同比下降8.08% 扣非净利润1.16亿元同比下降3.51% [1] - 25Q2单季营收15.04亿元同比增长50.56%环比增长89.15% 归母净利润0.74亿元同比下降1.23%环比增长64.01% 扣非净利润0.73亿元同比增长5.9%环比增长68.17% [1] - 25Q2毛利率12.32%同比下降7.56个百分点环比下降1.62个百分点 净利率4.92%同比下降2.58个百分点环比下降0.75个百分点 [4] 业务结构分析 - 陆上风电装备业务营收18.82亿元同比增长25.61%占比81.9% 毛利率12.72%同比下降7.14个百分点 [2] - 海上风电装备业务营收3.63亿元同比增长226.21%占比15.8% 毛利率9.29%同比上升6.03个百分点 [2] - 国内营收14.53亿元同比增长89.52%占比63.23%毛利率9.24% 海外营收8.45亿元同比下降4.91%占比36.77%毛利率18.96% [3] 订单与产能状况 - 在执行及待执行订单总额54.75亿元同比增长29.19% 其中陆塔订单41.73亿元同比增长27.11% 海风订单12.77亿元同比增长59.1% [2] - 国内订单41.79亿元同比增长33.27% 国外订单12.96亿元同比增长17.59% [3] - 扬州基地爬产顺利 泰胜蓝岛基地预计2025年内完成技改 已取得多个海外大客户供应商认证资质 [3] 新兴业务布局 - 风力发电业务营收0.12亿元同比下降29.38%毛利率7.1%同比下降40.22个百分点 [3] - 通过子公司泰胜航天切入商业航天赛道 与整箭制造商签署战略合作协议 涉及火箭箭体结构/贮箱产品/发射回收设施等研发制造 [3] 未来展望 - 维持全年70万吨出货量指引 下半年风电开工提速 出货量有望持续提升 [2] - 塔筒价格整体上升叠加外销占比提升 毛利率有望改善 [2] - 海外低碳要求技改将支撑获取高毛利订单 [3]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价7.8元 单日上涨2.36% 换手率6.12% [1] - 成交量39.56万手 成交金额3.07亿元 [1] - 主力资金净流入1817.30万元 占成交额5.92% 其中超大单净流入1004.75万元(3.27%) 大单净流入812.55万元(2.65%) [1] 资金流向分布 - 中单资金净流出315.97万元 占成交额1.03% [1] - 小单资金净流出1501.33万元 占成交额4.89% [1] 财务业绩表现 - 2025中报营业总收入22.99亿元 同比增长38.83% [1] - 归属净利润1.19亿元 同比减少8.08% [1] - 扣非净利润1.16亿元 同比减少3.51% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.555 速动比率1.077 [1] - 资产负债率55.12% [1] 公司基本信息 - 成立于2001年 位于上海市 从事铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业 [1] - 注册资本93489.9232万人民币 实缴资本32400万人民币 [1] - 法定代表人黎伟涛 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资27家企业 参与招投标项目197次 [2] - 拥有商标信息73条 专利信息124条 行政许可134个 [2]

财务业绩 - 2025H1实现收入22.99亿元 同比增长38.83% [1] - 2025H1归母净利润1.19亿元 同比下降8.08% [1] - 2025H1扣非归母净利润1.16亿元 同比下降3.51% [1] - 25Q2收入15.04亿元 同比增长50.56% [1] - 25Q2归母净利润0.74亿元 同比减少1.23% [1] - 25Q2扣非归母净利润0.73亿元 同比增长5.90% [1] - 净利润下滑主要因原材料采购价格上升及海外客户结构变化导致毛利率下滑 [1] 订单情况 - 截至2025H1在执行及待执行订单共计54.75亿元 [1] - 陆上风电装备订单新增25.77亿元 在执行及待执行41.73亿元 [1] - 海上风电及海洋工程装备订单新增4.08亿元 在执行及待执行12.77亿元 [1] 业务表现 - 陆上风电装备类产品实现收入18.82亿元 同比增长25.61% [2] - 陆上风电装备毛利率12.72% [2] - 混凝土塔筒类产品实现营业收入2.44亿元 同比增长259.06% [2] - 海上风电及海洋工程装备实现收入3.63亿元 同比增长226.21% [2] - 海上风电及海洋工程装备毛利率9.29% 同比提升6.99个百分点 [2] 战略规划 - 推动国内外塔筒业务市场占有率提升 [2] - 加快发展海上风电业务 [2] - 持续关注前瞻性技术并制定研发规划 [2] - 推进现有产能基地技术工艺改进 [2] - 完善沿海海上风电产业布局 [2] - 稳步推进混凝土塔筒业务 [2] - 2025年目标钢塔产量70万吨 混凝土塔筒250套 [2] - 截至2025H1已完成钢塔经营目标约46% [2] - 截至2025H1已完成混凝土塔经营目标约42% [2] 业绩展望 - 预计2025年营收57.2亿元 增速18% [3] - 预计2026年营收64.9亿元 增速14% [3] - 预计2027年营收67.8亿元 增速5% [3] - 预计2025年归母净利润3.0亿元 增速63% [3] - 预计2026年归母净利润4.2亿元 增速41% [3] - 预计2027年归母净利润4.7亿元 增速12% [3] - 对应2025-2027年PE为24倍/17倍/15倍 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于风电行业需求景气 公司深化"双海"战略和产能扩张 成长性突出 [3] 核心观点 - 2025H1实现收入22.99亿元 同比增长38.83% 归母净利润1.19亿元 同比下降8.08% 主要因原材料价格上升及海外客户结构变化导致毛利率下滑 [1] - 单季度25Q2收入15.04亿元 同比增长50.56% 扣非归母净利润0.73亿元 同比增长5.90% 显示经营改善趋势 [1] - 在手订单饱满 截至2025H1在执行及待执行订单共计54.75亿元 其中陆上风电装备订单41.73亿元 海上风电及海洋工程装备订单12.77亿元 [1] - 陆上风电装备类产品收入18.82亿元 同比增长25.61% 混凝土塔筒收入2.44亿元 同比增长259.06% [2] - 海上风电及海洋工程装备收入3.63亿元 同比增长226.21% 毛利率9.29% 同比提升6.99个百分点 [2] - 公司目标2025年钢塔产量70万吨 混凝土塔筒250套 截至2025H1已完成钢塔目标约46% 混凝土塔目标约42% [2] - 预计2025-2027年营收分别为57.2/64.9/67.8亿元 增速18%/14%/5% 归母净利润分别为3.0/4.2/4.7亿元 增速63%/41%/12% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入5,718百万元 同比增长18.19% 2026年6,493百万元 同比增长13.56% [4][7] - 预计2025年归母净利润296百万元 同比增长62.82% 2026年418百万元 同比增长41.10% [4][7] - 毛利率预计从2024年13.83%提升至2027年16.23% 净利润率从3.76%提升至6.92% [7] - 每股收益预计从2024年0.19元提升至2027年0.50元 [4][7] - PE估值从2024年39倍下降至2027年15倍 PB从1.6倍下降至1.3倍 [4][7] 业务发展 - 陆上风电发展态势良好 混凝土塔筒业务显著增长 [2] - 海上风电市场回暖 业务量同比上升 [2] - 公司推动国内外塔筒业务市场占有率提升 加快发展海上风电业务 [2] - 持续关注前瞻性技术 推进产能基地技术工艺改进 完善沿海海上风电产业布局 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入22.99亿元，同比增长38.83%，主要因内销塔架销售吨位数增加 [1][3] - 归母净利润1.19亿元，同比下降8.08%，第二季度单季净利润7397.3万元，同比下降1.23% [1] - 毛利率12.88%，同比下降34.74%，净利率5.01%，同比下降35.82% [1][3] 成本与费用结构 - 三费总额1.22亿元，占营收比例5.31%，同比下降14.6% [1] - 销售费用同比下降21.61%，主因标书费及中标服务费减少 [3] - 财务费用同比上升93.19%，受美元下行导致汇兑损失增加影响 [3] 现金流与资产负债 - 经营活动现金流量净额同比大幅改善96.73%，因销售商品收款增加 [1][3] - 货币资金13.19亿元，同比增长85.7%，应收账款27.48亿元，同比增长2.22% [1] - 有息负债11.63亿元，同比增长5.97%，每股净资产4.81元，同比增长2.64% [1] 投资回报与盈利能力 - 近10年ROIC中位数6.99%，2024年ROIC为4%，净利率3.89%，显示资本回报偏弱 [4] - 应收账款占归母净利润比例达1509.97%，需关注回款风险 [1][4] - 分析师普遍预期2025年全年净利润3.2亿元，每股收益0.34元 [5] 机构持仓与市场表现 - 银华动力领航混合A基金新进持股58.27万股，为最大持仓基金 [6] - 该基金规模1.08亿元，近一年净值上涨34.76%，最新净值0.8622 [6]