投资评级 - 投资评级：买入（维持）[8] 核心观点 - 2024年公司业绩反转，预计实现归母净利润4.67-4.97亿元，同比增长477%至514%，扣非归母净利润3.00-3.30亿元，同比增长284%至322%[9] - 2024年公司在新产品丝杠上的布局快速推进，预计2025年滚珠丝杠和行星滚柱丝杠产品将实现较大突破[9] - 2024年公司传统业务座椅部件、轮毂轴承稳健增长，新能源电驱动系统加速上量，整体业绩大幅增长[9] - 2025年公司预计通过新项目落地和进一步成本管控，盈利端仍有超预期的可能[9] 财务数据 - 2023年营业收入4139百万元，2024E预计4822百万元，同比增长16.5%[7] - 2023年归属母公司净利润81百万元，2024E预计483百万元，同比增长496.6%[7] - 2023年毛利率18.9%，2024E预计20.5%[7] - 2023年ROE 3.7%，2024E预计18.3%[7] - 2023年每股收益0.20元，2024E预计1.20元[7] 业务进展 - 滚珠丝杠：2023年7月立项，2025年预计实现EHB制动用滚珠丝杠轴承项目定点[9] - 行星滚柱丝杠：2024年10月研发出样品，2025年1月试制产线已建设完成[9] - 座椅部件：与头部座椅公司深度合作，间接配套多家新能源车企，市占率保持领先[9] - 轮毂轴承：2024年新取得上汽奥迪配套项目，境外投资新火炬泰国工厂[9] - 新能源电驱动系统：2024年扁线电机三合一产品加速上量，新获取多个电机项目[9] 估值与预测 - 2024-2026年归母净利润预期调整为4.8亿、4.0亿、4.8亿元，对应PE 30、36、30倍[9] - 2024E P/E 29.66倍，2025E P/E 36.17倍[7] - 2024E P/B 5.44倍，2025E P/B 4.73倍[7]

净利润增长 - 归属于上市公司股东的净利润预计同比增长477.39% - 514.48%，达到46,700万元–49,700万元[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计同比增长283.92% - 322.31%，达到30,000万元–33,000万元[2] - 基本每股收益预计为1.16元/股-1.24元/股，上年同期为0.2元/股[2] 新能源汽车市场 - 2024年全国乘用车市场产销量稳步提升，新能源乘用车产销量大幅增长[4] - 公司新能源汽车相关业务实现快速增长，成为业绩提升的主要因素之一[4] 资产重组补偿 - 报告期内收到重大资产重组项目业绩承诺方宁海金石股权投资基金合伙企业（有限合伙）及其有限合伙人履行的现金补偿款16,206.74万元[5]

会议信息 - 公司于2025年1月10日召开第七届董事会第八次会议，1月7日通知董事[2] - 本次董事会应到、实到表决董事均为9名[2] 议案审议 - 会议审议通过《关于“质量回报双提升”行动方案的议案》[3] - 该议案表决结果为9票赞成，0票弃权，0票反对[4]

行业与公司 - 公司：双赢股份（双林集团股份有限公司）[1] - 行业：汽车零部件制造，涉及汽车内外饰、轮毂轴承、电驱动系统等[1][4][7] 核心观点与论据 1. **公司发展历程** - 公司前身为宁海县塑料制品厂和无线电模具厂，1987年主要从事家电业务[3] - 1998年改制为宁波双林集团股份有限公司，2000年转型进入汽车零部件行业[3] - 2006年在深交所上市，成功从家电业务转型至汽车零部件业务[3] - 2010-2020年通过外延并购扩展产品线，包括轮毂轴承、变速箱、电驱动系统等[4] - 2020年后公司积极储备新技术，摒弃亏损业务（如变速箱），重点发展轮毂轴承和电驱动板块[6] 2. **业务板块与收入占比** - 内外饰板块：收入占比57%-58%，主要产品为座椅驱动器[7] - 轮毂轴承：收入占比8%-9%[7] - 电机：收入占比11%[7] 3. **技术与产品优势** - 座椅调节系统与座椅驱动器：国内首家自研HDM（座椅驱动器）的民营企业，打破海外技术垄断，产品参数达到世界一流水平[9] - 电驱动系统：布局扁线电机和三合一电驱动平台，客户包括五菱、长安、一汽奔腾等[12] - 滚珠丝杠：布局车用和机器人用滚珠丝杠，技术同源，具备技术优势[14] 4. **海外布局与客户拓展** - 泰国新火炬工厂：布局三条产线，月产能4.5万套，主要供应北美市场[10][11] - 新能源车型配套：已配套比亚迪、长安、吉利等新能源车型，未来将拓展阿维塔、极氪等新项目[11] 5. **财务表现与估值** - 公司市值138亿，主营业务估值85亿，四杠业务估值40亿[16] - 预计2025年机器人赛道将受益于行业技术进展，公司有望获得持续催化[15] 其他重要内容 - **毛利率提升**：公司通过规模扩大、成本摊薄和采购项目目标设定，毛利率有望继续提升[8] - **股权激励计划**：公司发布股权激励计划，进一步推动内部管理优化[8] - **行业趋势**：汽车行业2018年首次出现负增长，公司业绩受到行业下行影响[5] - **机器人赛道**：滚珠丝杠市场规模预计将从20-30亿增长至百亿以上，外资市占率80%-90%，公司具备技术优势[13][14] 数据与百分比 - 内外饰板块收入占比：57%-58%[7] - 轮毂轴承收入占比：8%-9%[7] - 电机收入占比：11%[7] - 泰国工厂月产能：4.5万套[11] - 滚珠丝杠市场规模：2023年20-30亿，未来预计百亿以上[13] - 公司市值：138亿[16] - 主营业务估值：85亿[16] - 四杠业务估值：40亿[16]

股票情况 - 公司股票2025年1月8 - 10日收盘价格涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[2] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[3] - 无应披露而未披露事项及筹划、商谈等[5] 经营情况 - 目前经营及内外部环境未发生重大变化[4] 财务核算 - 正在进行2024年度财务核算，未向第三方提供数据[7]

股权质押 - 双林集团重新质押1600万股，占其所持股份8.81%，占总股本3.99%[1] - 双林集团解除质押3700万股，占其所持股份20.38%，占总股本9.23%[4] - 本次质押后双林集团质押股份5800万股，占其所持股份31.95%，占总股本14.47%[6] 股东持股 - 双林集团持股18151.9262万股，持股比例45.29%[6] - 邬建斌持股1800万股，持股比例4.49%，未质押1350万股，占未质押75%[6] - 合计持股19951.9262万股，持股比例49.78%[6] 到期情况 - 截止公告日，双林集团未来半年、一年内到期质押股份均为0[7] 其他 - 本次股权质押不负担重大资产重组等业绩补偿义务[3] - 本次股份质押对公司生产经营等无影响，与经营需求无关[7]

公司及行业概述 1. **公司背景**：公司成立于2000年，2010年上市，为行业老牌上市公司。[1] 2. **并购历史**：公司自2014年起进行多次并购，包括内饰业务、新能源汽车电机相关产品、变速箱供应商等。[2] 3. **业务板块**：公司业务分为四大板块，收入占比分别为57%、29%、6.5%和不足5%。[3] 4. **股权激励**：公司于2020年和2024年发布股权激励计划，目标业绩分别为2.5、2.87和3.3亿元。[3] 业务分析 1. **主业介绍**：公司主业为内饰业务、新能源汽车电机相关产品、变速箱供应商等。[2] 2. **稳健发展类业务**：包括内饰业务、轮毂轴承业务、内外饰业务等，合计收入占比88%。[13] 3. **扭亏类业务**：新能源电驱动业务，2023年四季度开始扭亏，对公司整体业绩有较大贡献。[7] 4. **及时止损类业务**：变速箱业务，因客户流失和行业下行，公司已逐步缩减规模，预计2024年后不再产生亏损。[8] 新成长赛道 1. **人形机器人核心部件**：公司布局人形机器人核心部件——滚珠四杠，基于汽车作业水平驱动器及轮母轴承技术积累。[10] 2. **市场空间**：滚珠四杠市场规模预计2028年达到100亿元以上，人形机器人大规模量产将进一步扩大市场规模。[11] 3. **竞争优势**：公司在座椅HEM和轮母轴承生产方面具有优势，同时在批量化生产、大规模降本和产品制程控制方面经验丰富。[12] 4. **盈利预测**：2024年、2025年和2026年规模性利润分别为4.5亿、4.2亿和5.1亿。[15] 估值及投资策略 1. **估值方法**：采用SOTP估值方法，将主营业务和滚珠四杠业务分开估值。[16] 2. **估值结果**：主营业务对应2025年目标市值85亿元，滚珠四杠业务对应2025年市值37亿元，合计目标市值120多亿元。[16] 3. **投资策略**：重点关注滚珠四杠赛道、减速器赛道和电机板块。[21]

业绩补偿 - 宁海金石应补偿1380547股业绩补偿股份、现金补偿1.8009亿元[1] - 法院判决宁海金石交付股份并配合注销，支付1.1571718143亿元现金补偿款等[4] 执行进展 - 2024年1月23日，1380547股业绩补偿股份过户，2月1日完成注销[6] - 法院强制执行宁海金石现金补偿责任，公司收到66.1261万元[6] - 嘉兴熙业按约定履行补充清偿责任，已履行完毕[6][7][8] 款项收入 - 2024年4月8日至9月19日，公司收到执行款项1.1962036875亿元[8] - 2024年9月20日至12月19日，公司收到执行款项4178.573022万元[8] - 截至公告日，公司累计收到执行款项1.6206735997亿元[8][9] 业绩影响 - 累计收到款项将计入当期损益，增加2024年度利润总额1.6206735997亿元[9]

股权结构 - 双林集团持股18151.9262万股，比例45.29%[4] - 邬建斌持股1800万股，比例4.49%[4] - 双林集团及其一致行动人合计持股19951.9262万股，比例49.78%[4] 股权质押 - 双林集团质押1000万股，占所持5.51%，总股本2.50%[1] - 质押后双林集团及其一致行动人质押7900万股，占所持39.60%，总股本19.71%[4] 到期情况 - 未来半年和一年内到期质押股份均为0，对应融资余额0亿[5]

股权结构 - 双林集团持股18151.9262万股，比例45.29%[2] - 邬建斌持股1800万股，比例4.49%[2] - 双林集团及其一致行动人合计持股19951.9262万股，比例49.78%[2] 股份质押 - 双林集团解除质押3000万股，占所持16.53%，占总股本7.49%[1] - 本次质押后双林集团质押比例38.01%，占总股本17.22%[2] - 双林集团及其一致行动人质押比例34.58%，占总股本17.22%[2] 风险评估 - 控股股东资信良好，质押风险可控，无重大实质影响[3][4]