投资评级 - 维持"增持"评级，目标价8.21元 [1][5][7] 核心观点 - 公司25H1业绩快速增长，归母净利润同比+106.69%，主要受益于Q2订单交付加速及船海工程EPC建造业务收入增长和毛利率提升 [1] - 公司作为深海船舶设计研发行业龙头，在手订单充裕，有望持续受益于深海科技政策支持及船舶周期景气度 [1][3][4] - 盈利预测上调，25-27年归母净利润预计为2.18/2.88/3.34亿元，对应EPS 0.13/0.17/0.19元 [5] 财务表现 - 25H1收入18.43亿元，同比+22.00%，其中Q2收入10.97亿元，同比/环比+30.95%/+46.88% [1] - 25H1归母净利润1.26亿元，同比+106.69%，其中Q2归母净利润0.85亿元，同比/环比+183.35%/+107.73% [1] - 25H1毛利率19.67%，同比+2.80pp，净利率6.85%，同比+2.59pp [2] - 25H1期间费用率11.17%，同比+0.55pp，销售费用率和财务费用率分别上升1.07pp和0.69pp [2] 业务运营 - 25H1交付设计建造总承包业务14艘、设计业务39艘、监理业务9艘，交付速度加快 [3] - 船海工程设计建造总承包业务收入16.97亿元，同比+32.33%，EPC业务毛利率同比+3.90pp [3] - 截至25H1末，建造业务在手订单141.43亿元，较2024年末+1.3%，设计业务和监理业务在手订单分别为1.31亿元和0.47亿元 [4] - EPC业务新签已生效订单中海工类6艘、运输船19艘，海工类占比提升 [4] 行业与前景 - 船舶建造周期景气度较好，受益于船舶更新需求及国际海事组织低碳减排政策带来的绿色船舶需求 [3] - 深海科技政策支持推动海洋开发项目落地，公司海工类业务有望受益 [4] - 公司通过规模效应和新工艺提升生产效率，毛利率有望维持高位 [2][3] 估值与预测 - 基于25年65倍PE，给予目标价8.21元，较前值7.15元上调 [5] - 预计25-27年营业收入分别为46.28/53.97/61.99亿元，同比+17.30%/+16.62%/+14.85% [10] - 预计25-27年归母净利润分别为2.18/2.88/3.34亿元，同比+57.57%/+31.85%/+15.99% [10] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值为51倍 [5][11]

财务表现 - 2025年中报营业总收入18.43亿元，同比增长22.00%，实现五年连续增长 [1] - 归母净利润1.26亿元，同比增长106.69%，在已披露同业公司中排名第一 [1] - 经营活动现金净流入-3485.71万元，较去年同期改善2.67亿元 [1] 盈利能力 - 毛利率达19.67%，同比提升2.80个百分点，实现三年连续上涨 [3] - ROE为5.64%，同比增加2.61个百分点，位列同业第一 [3] - 摊薄每股收益0.07元，同比增长106.84%，同业排名第二 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.38次，同比增长11.17%，居同业首位 [3] - 存货周转率4.10次，同比增长20.76%，位列同业第一 [3] 资本结构 - 资产负债率54.73%，较上季度下降0.48个百分点 [3] 股权结构 - 股东户数15.75万户，前十大股东持股占比26.02% [3] - 第一大股东厦门隆海重能投资合伙企业持股12.50% [3] - 机构投资者包括中国长城资产(5.18%)及多家指数基金 [3]

担保额度调整 - 公司拟新增不超过12亿元对外担保额度 使2025年度对外担保总额从34亿元增至46亿元 [1] - 新增担保额度全部用于资产负债率大于70%的子公司 相关子公司担保额度从30.93亿元增至42.93亿元 [1][2] - 资产负债率低于70%的子公司担保额度保持3.07亿元不变 [1] 担保结构现状 - 当前已生效担保总额折合人民币约33.60亿元 包含美元担保1.52亿美元 欧元担保1.02亿欧元及人民币担保12.21亿元 [2] - 已生效担保金额占公司2024年末经审计净资产的160.50% [2] - 公司无对外部第三方担保 无逾期担保及涉诉担保情况 [2] 担保实施机制 - 担保形式涵盖母公司对子/孙公司担保以及子/孙公司间相互担保 不涉及子/孙公司对上市公司反担保 [2] - 担保方式具有多样性 具体以正式签署的担保文件为准 且担保额度可循环使用 [2] - 董事会认为担保事项符合公司及全体股东利益 不会产生不利影响 [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月26日共有15家机构投资者合计持股3.89亿股占总股本22.53% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达22.29%较上一季度下降1.46个百分点 [1] - 主要机构包括厦门隆海重能投资、中国长城资产及多只中证军工/1000指数ETF基金 [1] 公募基金变动 - 本期新披露10只公募基金以中证军工和中证1000指数ETF为主 [2] - 包括国泰中证军工ETF、南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF等产品 [2] - 泰信双息双利债券C未再披露 [2] 外资机构动向 - 香港中央结算有限公司持股减少占比达1.84% [2] - UBS AG和MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC未再披露持股 [2]

财务表现 - 营业收入18.43亿元 同比增长22.00% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.26亿元 同比增长106.69% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.25亿元 同比增长109.21% [1] - 基本每股收益0.0726元 [1]

公司治理结构调整 - 公司于2025年8月26日召开第六届董事会第十四次会议及第六届监事会第十次会议，审议通过《公司章程》修订及部分制度废止议案 [1] - 公司计划取消监事会设置，将其职权移交董事会审计委员会行使，并同步废止《监事会议事规则》《监事选举累积投票实施细则》等制度 [2] - 本次调整需经2025年第一次临时股东会审议通过，目前监事会仍正常履职 [2] 公司章程修订细节 - 新增法定代表人从事民事活动的法律后果规定，调整股东查阅会计账簿及凭证的权限条款 [3] - 补充股东会、董事会决议不成立的具体情形，完善公司资本运作相关规范 [3] - 将制度中"股东大会"表述统一改为"股东会"，并对条款序号及文字标点进行优化 [5] - 修订案需作为特别决议议案，经出席股东会股东所持表决权股份总数三分之二以上同意方可生效 [5] 议事规则更新内容 - 《股东会议事规则》增加财务资助事项审议规定，调整担保事项审议范围，明确股东临时提案规则 [4] - 《董事会议事规则》完善董事长及副董事长不能履职时的会议召集机制，调整会议表决方式 [5] 内部管理制度优化 - 修订《独立董事制度》《关联交易决策制度》等多项制度，同步废止《自愿性信息披露管理制度》和《子公司财务管理制度》 [6] - 被废止制度的主要内容分别合并至《信息披露管理制度》及《财务管理制度》中 [6] - 修订后管理制度已通过董事会审议，部分需待股东会审议后生效，全文于巨潮资讯网披露 [6]

公司董事会会议 - 公司第六届第十四次董事会会议于2025年8月26日以现场和通讯相结合方式召开 [1] - 会议审议《公司2025年半年度报告》及其摘要等文件 [1] 公司营收结构 - 2024年度营业收入构成：制造业占比92.84% [1] - 服务业占比3.54% [1] - 批发零售业占比2.33% [1] - 贸易业占比1.29% [1] 公司市值 - 当前市值为127亿元 [1] 宠物产业市场 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 行业上市公司出现普遍上涨态势 [1]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会将于2025年9月11日14:45召开[1] - 股权登记日为2025年9月5日[1] - 会议地点为上海市松江区莘砖公路518号10号楼8楼学术交流室[3] 投票信息 - 采取现场和网络投票结合，网络投票9月11日，交易系统9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网系统9:15 - 15:00[2] - 网络投票代码350008，投票简称“天海投票”[12] - 股东通过深交所互联网投票需身份认证[14] 审议事项 - 审议《关于修订<公司章程>的议案》等多项议案[4] - 《关于修订、废止公司相关管理制度的议案》需逐项对12项子议案表决[4] - 有《关于增加2025年度对外担保额度的议案》[18] - 有《关于公司使用公积金弥补亏损的议案》[18] 登记信息 - 登记方式有现场、信函或传真，现场9月10日9:30 - 11:30、13:00 - 16:30，异地9月10日16:30前送达或传真到公司[7] - 登记地点为上海市莘砖公路518号3号楼9楼903C[7] 其他信息 - 证券代码300008，证券简称天海防务，公告编号2025 - 074[16] - 授权委托书剪报、复印或自制有效，单位委托须加盖公章[18]

会议信息 - 公司第六届监事会第十次会议于2025年8月26日召开[2] 议案审议 - 审议通过《公司2025年半年度报告》及其摘要议案，5票同意[2] - 审议通过修订《公司章程》议案，5票同意，需提交临时股东会审议[4] - 审议通过2025年度日常关联交易计划议案，4票同意，关联监事回避[6] - 审议通过公司使用公积金弥补亏损议案，5票同意，需提交临时股东会审议[7]

证券代码：300008 证券简称：天海防务 公告编号：2025-065 天海融合防务装备技术股份有限公司 第六届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 天海融合防务装备技术股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董事会第十四次会议于 2025 年 8 月 26 日 10:00 在上海市松江区莘砖公路 518 号 10 号楼 8 楼学术交流室以现场和通讯 相结合的方式召开，会议通知于 2025 年 8 月 15 日以邮件、微信方式送达。本次会议应参加董 事 9 人，实际参加董事 9 人，会议由董事长何旭东先生主持，公司监事、高管列席了会议。本 次会议举行与召开符合《公司法》和《公司章程》的有关规定。与会董事经认真审议，形成决 议如下： 一、审议通过了《关于<公司 2025 年半年度报告>及其摘要的议案》 本议案已经董事会审计委员会审议通过。 表决结果：9 票同意，0 票反对，0 票弃权。 具体内容详见同日公布在中国证监会指定信息披露网站上的《2025 年半年度报告》及 《2025 年半年度报告摘要》（公告编号：2025-067、 ...