报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，2024H1营收23.35亿元，同比-19.78%；归母净利8260万元，同比-49.77%；Q2营收15.16亿元，同比-16.16%；归母净利7297万元，同比-53.69% [2] - 工程业务收入大幅收缩，经销占比提升；2024H1建陶行业消费市场需求萎缩，开窑率低；公司主动放弃部分工程订单 [2] - 毛利率同比略下滑，期间费用率有所增加；2024H1销售毛利率26.83%，同比-1.09pct；期间费用率有不同变动；计提信用减值损失2770万元 [2] - 经营性现金流同比大幅增长，收现比提升、付现比下降；2024H1经营活动现金流净额3.76亿元，同比增长123.25% [2] - 下调2024 - 2025年归母净利润预测，新增2026年预测；考虑公司积极调整渠道结构等，维持“增持”评级 [3] 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|6229|5921|4925|5340|5716| |同比（%）|(10.85)|(4.94)|(16.83)|8.44|7.03| |归母净利润（百万元）|(380.70)|266.24|265.53|357.07|423.13| |同比（%）|(220.92)|169.93|(0.27)|34.47|18.50| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(0.92)|0.64|0.64|0.86|1.02| |P/E（现价 & 最新摊薄）|(8.15)|11.65|11.68|8.69|7.33| [1] 市场数据 - 收盘价7.47元；一年最低/最高价7.32/20.25元；市净率0.94倍；流通A股市值1639.38百万元；总市值3101.39百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.96元；资产负债率58.37%；总股本415.18百万股；流通A股219.46百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|5225|5045|5679|6405| |非流动资产|4469|4811|5003|5132| |资产总计|9694|9856|10682|11538| |流动负债|3840|3614|3993|4366| |非流动负债|2066|2266|2466|2666| |负债合计|5906|5880|6459|7032| |归属母公司股东权益|3456|3600|3789|4003| |少数股东权益|332|375|434|502| |所有者权益合计|3789|3975|4223|4506| |负债和股东权益|9694|9856|10682|11538| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|5921|4925|5340|5716| |营业成本 (含金融类)|4173|3499|3759|4000| |税金及附加|58|47|51|55| |销售费用|379|308|326|343| |管理费用|452|433|443|457| |研发费用|214|180|187|194| |财务费用|90|57|63|62| |加: 其他收益|39|17|16|17| |投资净收益|(19)|(20)|(21)|(17)| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(225)|(65)|(50)|(65)| |资产处置收益|(4)|5|5|6| |营业利润|344|338|461|546| |营业外净收支|9|6|2|3| |利润总额|353|344|463|549| |减: 所得税|35|35|48|56| |净利润|317|309|415|492| |减: 少数股东损益|51|43|58|69| |归属母公司净利润|266|266|357|423| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|0.64|0.64|0.86|1.02| |EBIT|460|458|574|667| |EBITDA|879|1063|1249|1415| |毛利率 (%)|29.51|28.95|29.60|30.03| |归母净利率 (%)|4.50|5.39|6.69|7.40| |收入增长率 (%)|(4.94)|(16.83)|8.44|7.03| |归母净利润增长率 (%)|169.93|(0.27)|34.47|18.50| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|934|996|1392|1066| |投资活动现金流|(358)|(956)|(882)|(886)| |筹资活动现金流|(116)|(11)|(63)|(111)| |现金净增加额|460|28|448|69| |折旧和摊销|419|606|676|748| |资本开支|(330)|(939)|(863)|(871)| |营运资本变动|(123)|(82)|142|(349)| [10] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产 (元)|7.86|8.14|8.59|9.10| |最新发行在外股份（百万股）|415|415|415|415| |ROIC(%)|6.17|5.82|6.88|7.53| |ROE - 摊薄 (%)|7.70|7.38|9.42|10.57| |资产负债率 (%)|60.92|59.66|60.47|60.95| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|11.65|11.68|8.69|7.33| |P/B（现价）|0.95|0.92|0.87|0.82| [10]

报告投资评级 - 报告维持"增持"评级 [9] 报告核心观点 - 公司 24H1 实现营业收入 23.35 亿元,同比-19.78%,实现归母净利润 0.83 亿元,同比-49.77%,主要受制于瓷砖需求整体偏弱,以及公司主动放弃了部分账期长、收款风险大、毛利水平低的工程订单 [2] - 公司渠道结构持续优化,经销渠道收入占比同比提升 12.3pct 至 75.6%,随着工程渠道收入占比下降,公司应收账款减值敞口有望逐步缩减 [3] - 公司 24H1 CFO 净额为 3.76 亿元,同比多流入 2.07 亿元,现金流显著改善 [4] - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测,但从中长期来看,公司作为行业头部企业,若后续行业需求回暖,市占率仍有较大提升空间 [5] 财务数据总结 - 24H1 公司瓷质有釉砖、非瓷质有釉砖、陶瓷板及薄型陶瓷砖收入分别为 18.6、1.4、2.6 亿元,同比分别-16.2%、-54.8%、-18.1% [3] - 24H1 公司综合毛利率为 26.8%,同比-1.09pct,期间费用率为 21.27%,同比+2.43pct [4] - 截至 24H1 末,公司以房抵债款规模为 3.1 亿元,应收票据+应收账款总额为 10.24 亿元,21 年至 24H1 累计计提信用减值损失占 24H1 末应收账款的比例达 97.8% [3] - 我们下调公司 24-26 年归母净利润预测至 2.6、3.4、4.3 亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 行业出清加速，蒙娜丽莎作为行业龙头具备规模、渠道、环保和品牌优势，渠道转型阵痛期后业绩有向上弹性，维持24 - 26年归母净利润预测为2.84、3.57和4.50亿元，现价对应PE分别为10.88、8.65和6.87倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年8月，蒙娜丽莎绝对涨幅分别为-7.82%、-17.46%、-38.03%，相对涨幅分别为-1.43%、-12.24%、-28.15% [3] 财务数据 - 24H1营收约23.35亿元，同比-19.78%，归母净利润约0.83亿元，同比-49.77%，扣非归母净利润约0.69亿元，同比-58.68%；24Q2营收约15.16亿元，同比-16.16%，归母净利润0.73亿元，同比-53.69%，扣非归母净利润约0.60亿元，同比-62.46% [3] - 24H1毛利率约26.83%，同比-1.09pct；24Q2毛利率约27.00%，同比-3.00pct [4] - 24H1费用率为21.27%，同比+2.43pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/9.52%/3.74%/1.78%，分别同比-0.39%/+2.14%/+0.34%/+0.35% [4] - 24Q2信用减值损失0.25亿元，较24Q1多计提0.23亿元；24H1应收账款余额9.93亿元，同比-11.86% [4] - 24H1经营性现金流3.76亿元，同比大幅增长123.25% [4] 渠道业务 - 24H1经销业务收入17.66亿元，同比下降4.26%，占比从23年末的64.63%提升至75.63%；工程战略业务收入5.69亿元，同比大幅下降46.64%，占比从23年末的35.37%降低至24.37% [4] 行业趋势 - 2016年我国建筑陶瓷产量见顶后波动下滑，2023年产量67.3亿平方米，同比下降8.0%，行业向绿色环保、低碳节能转型 [5] 公司战略 - 24H1研发生产提质增效，优化产品配方、工艺，桂蒙基地屋顶光伏项目投入使用，广蒙基地进行氨氢零碳燃烧技术改造 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 渠道转型稳步推进 - 24H1公司主动收缩流动性风险较大的房地产客户订单,经销业务占比达75.6%,同比+12.3pct,渠道快速转型 [2] - 公司坚持渠道转型,战略工程业务收缩后经营性现金流等财务指标明显改善 [4] 销售费用良好管控 - 24H1期间费用率21.27%,同比+2.43pct,其中销售费用绝对值同比下降24.52%,持续推进精细管控 [3] - 24H1公司经营性净现金流3.76亿元,同比+123.25%,收/付现比为109.5%/94.2%,同比+8.7/-9.4pct,主因公司加强产销协同管理,采购降本,促进应收回款 [3] 价格竞争影响毛利率承压 - 24H1公司综合毛利率为26.83%,同比-1.09pct,或主因价格竞争激烈 [2] - 考虑到行业价格竞争影响公司毛利率承压,下调公司2024-2026年EPS预测值 [6] 根据相关目录分别进行总结 24H1收入/归母净利同比-19.8%/-49.8% - 24H1公司实现营收23.35亿元(yoy-19.78%),归母净利8260.21万元(yoy-49.77%) [1] - 24Q2实现营收15.16亿元(yoy-16.16%,qoq+85.35%),归母净利7296.71万元(yoy-53.69%,qoq+657.31%) [1] 24H1价格影响综合毛利率承压,渠道快速转型 - 24H1公司瓷质有釉砖/非瓷质有釉砖/陶瓷板、薄型陶瓷砖分别实现收入18.59/1.38/2.62亿元,同比-16.17%/-54.81%/-18.05%;毛利率分别为26.88%/19.88%/34.60%,同比-2.11/+0.49/+6.80pct [2] - 24H1经销/战略工程渠道收入分别为17.66/5.69亿元,同比-4.26%/-46.64%,公司主动收缩流动性风险较大的房地产客户订单,经销业务占比达75.6%,同比+12.3pct,渠道快速转型 [2] 24H1销售费用良好管控,经营净现金流向好 - 24H1期间费用率21.27%,同比+2.43pct,其中销售费用绝对值同比下降24.52%,持续推进精细管控 [3] - 24H1末公司资产负债率/有息负债率58.37%/30.04%,同比-4.0/-0.85pct,主因公司偿还部分银行贷款 [3] - 24H1公司经营性净现金流3.76亿元,同比+123.25%,收/付现比为109.5%/94.2%,同比+8.7/-9.4pct,主因公司加强产销协同管理,采购降本,促进应收回款 [3]

| 证券代码：002918 | 证券简称：蒙娜丽莎 | 公告编号：2024-060 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127044 | 债券简称：蒙娜转债 | | 蒙娜丽莎集团股份有限公司 关于召开 2024 年第二次临时股东大会的通知 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 蒙娜丽莎集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 8 月 22 日召开了公司第 四届董事会第二次会议，董事会决定以现场表决与网络投票相结合的方式召开公司 2024 年第二次临时股东大会（以下简称"本次会议"或"本次股东大会"）。现将会议的有关 情况通知如下： 一、召开会议的基本情况 1、股东大会届次：2024 年第二次临时股东大会 2、股东大会的召集人：公司董事会 3、会议召开的合法、合规性：公司 2024 年 8 月 22 日召开第四届董事会第二次会议 审议通过了《关于召开 2024 年第二次临时股东大会的议案》。本次股东大会召开符合有 关法律、行政法规、部门规章、规范性文件及公司章程的规定。 4、会议召开的日期、时间： （1）现场会议召开时 ...

资金募集 - 公司可转债募资总额11.6893亿元，净额11.5582036179亿元[5] 项目进展 - “数字化管理系统及智能仓库建设项目”累计用资4598.21万元，进度15.43%，剩2.651953亿元[7][8] - 收购至美善德58.9706%股权项目已完成，承诺投资4.01亿元[7] - 机器设备及环保设施更新技改项目累计投入1.30819亿元，已完成[7] - 补充流动资金项目累计投入3.27155亿元，已完成[7] 资金用途变更 - 拟将“数字化管理系统及智能仓库建设项目”约2.651953亿元剩余资金永久补充流动资金[3][15] 决策审议 - 2024年8月22日董事会、监事会通过变更资金用途议案[14][16] - 事项需提交股东大会及债券持有人会议审议[15] 各方意见 - 监事会认为变更符合公司长期发展方向[16] - 保荐机构认为变更履行程序合规，利于提高资金使用效率[17]

| 证券代码：002918 | 证券简称：蒙娜丽莎 | 公告编号：2024-055 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127044 | 债券简称：蒙娜转债 | | 第四届董事会第二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 蒙娜丽莎集团股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第二次会议于 2024 年 8 月 22 日在公司办公楼会议室以现场方式召开，会议通知已于 2024 年 8 月 9 日通过专 人送达、传真、电子邮件、电话等方式发出。本次会议由董事长萧礼标先生主持，应出席 会议董事 9 名，实际出席会议董事 9 名，公司全体监事、高级管理人员列席了会议。会议 的召集、召开符合《公司法》《公司章程》及有关法律、行政法规、部门规章、规范性文 件的规定，会议合法有效。 二、董事会会议审议情况 蒙娜丽莎集团股份有限公司 经与会董事审议，以记名投票表决方式审议通过了以下议案： 1、审议通过了《关于 2024 年半年度报告及摘要的议案》 《2024 年半年度报告》详见 2024 年 8 月 23 ...

蒙娜丽莎集团股份有限公司 | | | 广东绿屋建 | | 其他应 | | | | | | 代付会 | 非经营 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 筑科技工程 | 子公司 | 收款 | 0 | 10.77 | 0 | 0 | 10.77 | 展服务 | 性往来 | | | | 有限公司 | | | | | | | | 费 | | | | | 广东蒙娜丽 莎投资管理 | 子公司 | 其他应 | | | | | | 以房抵 | 非经营 | | | | 有限公司 | | 收款 | 40,329.45 | 10,643.88 | 0 | 1,226.22 | 49,747.11 | 债款 | 性往来 | | | | 广东清远蒙 | | 其他应 | | | | | | 代付职 工薪 | 非经营 | | | | 娜丽莎建陶 | 子公司 | 收款 | 0.18 | 4.42 | 0 | 2.72 | 1.88 | 酬、通 | 性往来 | | | | 有限公司 | | | | | | | | 讯费 | ...

| 证券代码：002918 | 证券简称：蒙娜丽莎 | 公告编号：2024-056 | | --- | --- | --- | | 债券代码：127044 | 债券简称：蒙娜转债 | | 蒙娜丽莎集团股份有限公司 第四届监事会第二次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 2、审议通过了《关于 2024 年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告的议案》 具体内容详见 2024 年 8 月 23 日公司在信息披露媒体巨潮资讯网 （http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于 2024 年半年度募集资金存放与使用情况的专项 报告》。 一、监事会会议召开情况 蒙娜丽莎集团股份有限公司（以下简称"公司"）第四届监事会第二次会议于 2024 年 8 月 22 日在公司办公楼会议室以现场方式召开。会议通知已于 2024 年 8 月 9 日以专人送 达、传真、电子邮件、电话相结合方式送达全体监事。本次会议由监事会主席蔡莉莉女士 召集并主持，应出席监事 3 名，实际出席监事 3 名，公 ...

募集资金情况 - 公司发行可转换公司债券募集资金总额为11.6893亿元，净额为11.5582036179亿元[1] - 截至2024年6月30日，公司募集资金专户余额为266518683.34元[11] - 中信银行佛山分行协定存款账户余额为2.67亿元[15] - 募集资金总额为11.56亿元，本报告期投入募集资金总额为531.65万元，已累计投入募集资金总额为9.04亿元[24] - 累计变更用途的募集资金总额为0，比例为0.00%[24] 项目投入及进度 - 截至期初累计项目投入89831.63万元，本期项目投入531.65万元，截至期末累计项目投入90363.28万元[3][5] - 机器设备及环保设施更新投入技改项目应于2022年7月前累计投入1.3亿元，截至2022年6月30日实际投入9055.86万元，投资进度为69.66%[15] - 数字化管理系统及智能仓库建设项目截至2022年12月31日实际投入3128.78万元，投资进度为10.50%；截至2024年6月30日累计使用募集资金4465.88万元，投资进度为14.99%[16][17] - 收购至美善德58.9706%股权项目募集资金承诺投资总额为4.01亿元，截至期末累计投入100%[24] - 机器设备及环保设施更新投入技改项目募集资金承诺投资总额为1.3亿元，截至期末累计投入100.63%[24] - 数字化管理系统及智能仓库建设项目募集资金承诺投资总额为2.98亿元，截至期末累计投入14.99%[24] - 补充流动资金项目募集资金承诺投资总额为3.27亿元，截至期末累计投入100.08%[24] 资金操作 - 公司将“机器设备及环保设施更新投入技改项目”对应的1.3亿元募集资金以增资方式转到高安蒙娜丽莎专项账户[7] - 2021年9月29日，公司对“收购至美善德58.9706%股权并增资项目”“补充流动资金”两个项目的募集资金专户销户[7] - 2023年3月29日，公司对高安蒙娜丽莎“机器设备及环保设施更新投入技改项目”的募集资金专户销户[9] - 2021年公司使用募集资金置换预先投入募投项目的自筹资金437570590.00元及已支付的不含税发行费用3486996.68元[12] 利息及结余 - 截至期初利息收入净额1217.11万元，本期利息收入净额216.00万元，截至期末利息收入净额1433.11万元[3][5] - 应结余募集资金26651.87万元，实际结余26651.87万元，差异为0 [5]