板块整体表现 - 包装印刷板块当日上涨0.23%，领涨股为紫江企业（涨幅9.95%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 个股涨跌表现 - 涨幅前列个股包括紫江企业（9.95%）、鸿博股份（8.26%）、裕同科技（2.24%）[1] - 跌幅前列个股包括永吉股份（-10.02%）、海顺新材（-4.57%）、喜倪書行（-4.39%）[2] - 紫江企业成交量194.83万手，成交额13.68亿元，均为板块最高[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.76亿元，游资资金净流出5211.7万元，散户资金净流入2.28亿元[2] - 紫江企业主力净流入2.98亿元（占比21.81%），但游资和散户资金均呈净流出状态[3] - 鸿博股份主力净流入2884.12万元（占比0.9%），南王科技主力净流入980.29万元（占比11.39%）[3] 成交活跃度 - 鸿博股份成交额32.08亿元，紫江企业成交额13.68亿元，京华激光成交额8.50亿元[1][2] - 王子新材成交量40.25万手，美居森成交量44.35万手，顺灏股份成交量55.08万手[1][2] - 板块内成交额过亿个股达12只，显示资金关注度较高[1][2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入78.76亿元，同比增长7.10% [1] - 2025年上半年归母净利润5.54亿元，同比增长11.42% [1] - 2025年上半年扣非归母净利润5.60亿元，同比增长7.11% [1] - 2025年第二季度营业收入41.77亿元，同比增长7.71% [1] - 2025年第二季度归母净利润3.13亿元，同比增长12.34% [1] - 2025年第二季度扣非归母净利润3.13亿元，同比增长12.09% [1] - 2025年上半年拟每股派发现金股利0.43元，股利支付率70.18% [1] 业务表现 - 纸制精品包装业务营收54.61亿元，同比增长5.39% [2] - 包装配套产品营收12.97亿元，同比下降6.70% [2] - 环保纸塑产品营收5.84亿元，同比增长6.77% [2] - 国内家用电器社零累计同比增速30.40%，烟酒类社零累计同比增速5.20% [2] - 环保包装业务增速平缓，主因海外产能转移过程中生产效率下降 [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率22.77%，同比下降0.82个百分点 [3] - 2025年上半年净利率6.80%，同比下降0.06个百分点 [3] - 2025年第二季度毛利率23.35%，同比下降1.60个百分点 [3] - 2025年第二季度净利率7.36%，同比上升0.14个百分点 [3] - 纸制精品包装毛利率24.09%，同比下降0.11个百分点 [3] - 包装配套产品毛利率22.31%，同比上升0.48个百分点 [3] - 环保纸塑产品毛利率20.38%，同比下降1.20个百分点 [3] - 国内业务毛利率19.41%，海外业务毛利率28.79% [3] - 销售费用率2.91%，同比下降0.16个百分点 [3] - 管理费用率6.66%，同比下降0.22个百分点 [3] - 研发费用率4.63%，同比下降0.12个百分点 [3] - 财务费用率-0.48%，同比上升0.26个百分点 [3] 战略发展 - 新发2.08亿元股权激励计划，解锁目标为2025-2027年归母净利润较2024年增长10%/20%/30% [4] - 海外产能布局完善，竞争格局更优，稀缺产能逻辑持续兑现 [4] - 2021年以来资本开支持续下降，为高分红奠定基础 [4] - 自2023年以来股利支付率保持在60%以上 [4] - 持续开拓AI产品及卡牌潮玩等海外新消费需求 [3] - 海外营收占比有望持续提升，预计将显著抬升整体盈利表现 [3]

公司概况 - 裕同科技是国内包装企业国际化发展的领头羊 专注于消费电子、食品饮料、时尚品牌、日化产品等领域的包装服务[2] - 公司消费电子业务占收入约65% 其中超过一半是美金收入 主要来自大型互联网和科技巨头[10] - 2025年上半年营业收入78.8亿元 同比增长7.1% 归母净利润5.54亿元 同比增长11.42% 均创同期历史新高[3] 股权激励与股东回报 - 实施股权激励计划 绑定近400名核心员工 设定2025-2027年阶梯式净利润考核指标 需达成10%、20%、30%的增速 三年累计归母净利润至少50亿元人民币[2][4] - 分红预案为每10股派现4.3元 总计派息3.89亿元 占2025年上半年归母净利润的70% 三年分红率预计约15%[2][6] - 上半年已完成1.5亿元股票回购 未来将继续回购 因现金流状况良好且现金储备充足[2][19] 国际化战略与产能布局 - 海外收入占比34% 海外产能占比25% 国内产能占比75% 未来海外产能增速较快[2][11] - 已在东南亚、墨西哥建立规模化工厂 计划2025-2026年拓展欧洲和美国市场[2][7][8] - 目标未来三到五年实现海外和国内收入各占50%[2][14] - 越南工厂满负荷运转 紧急投资印尼新建环保指数产品工厂[20] 业务拓展与客户结构 - 积极拓展消费电子以外的领域 包括食品饮料、时尚品牌、日化产品、情绪价值消费和硬核科技领域[2][10][16] - 与泡泡玛特合作 提供包装服务并在墨西哥代工产品[4][16] - 与联合利华、宝洁等日化巨头合作 进入化妆品、奢侈品市场[10] - 消费电子领域市占率超过20% 其他细分领域市占率均低于5% 提升空间大[4][25] 盈利能力与竞争优势 - 海外业务毛利和净利水平高于国内 主要因海外竞争优势明显且价格竞争压力较小[2][13] - 部分子公司净利润率超过10%[13] - 海外业务增速远高于整体增速 每年接近20%[14] 其他重要信息 - 烟包业务因剥离武汉艾特导致报表下滑 但实际业务量增长 酒包业务总体平稳[15] - 大股东质押比例约30% 主要用于个人资金用途 预计未来几年质押率下降[4][24] - 新客户导入需经历设计开发、打样、小批量生产等阶段 与客户产品推出周期一致[21][22]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入78.76亿元，同比增长7.1%，归母净利润5.54亿元，同比增长11.42% [2] - 2025年第二季度单季度营业收入41.77亿元，同比增长7.71%，归母净利润3.13亿元，同比增长12.34% [2] - 上半年归母净利率7.03%，同比提升0.27个百分点，第二季度归母净利率7.49%，同比提升0.31个百分点 [4] 分产品收入结构 - 纸制精品包装收入54.61亿元（占比69.4%），同比增长5.39%，毛利率24.09% [3] - 包装配套产品收入12.97亿元，同比增长3.48%，毛利率22.31% [3] - 环保纸塑产品收入5.84亿元，同比增长6.77%，毛利率20.38% [3] - 其他产品收入3.79亿元，同比增长57.84%，毛利率5.34% [3] 分地区业绩表现 - 国内收入50.53亿元，同比下滑1.59%，毛利率19.41% [3] - 海外收入28.23亿元，同比增长27.21%，毛利率28.79% [3] - 海外生产基地覆盖全球10个国家40座城市，设有40多个生产基地及4大服务中心 [3] 费用控制与盈利能力 - 上半年销售费用率2.91%，同比下降0.16个百分点 [4] - 管理费用率6.66%，同比下降0.22个百分点 [4] - 研发费用率4.63%，同比下降0.12个百分点 [4] - 财务费用率-0.48%，同比下降0.26个百分点 [4] 战略发展举措 - 发布2025年员工持股计划，筹集资金总额不超过2.08亿元 [5] - 持股计划受让股份不超过1651万股，占股本总额比例不超过1.8% [5] - 2025-2027年归母净利润增长率考核目标分别为10%/20%/30% [5] 未来业绩展望 - 预计2025年营收188.05亿元，同比增长9.6% [6] - 预计2025年归母净利润16.86亿元，同比增长19.7% [6] - 2025-2027年预计EPS分别为1.83/2.06/2.27元 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 裕同科技2025H1实现营业收入78.76亿元，同比增长7.1%，归母净利润5.54亿元，同比增长11.42% [5] - 公司全球化布局优势显著，海外收入增长亮眼，国外收入28.23亿元，同比增长27.21% [6] - 费用率进一步优化，盈利能力稳定提升，2025H1归母净利率7.03%，同比提升0.27个百分点 [7] - 公司发布2025年员工持股计划，业绩考核目标为2025-2027年归母净利润增长率分别10%/20%/30% [8] - 预计2025-2027年营收分别为188.05/204.9/220.94亿元，归母净利润分别为16.86/18.97/20.91亿元 [9] 财务表现 - 2025H1分产品收入：纸制精品包装54.61亿元（+5.39%）、包装配套产品12.97亿元（+3.48%）、环保纸塑产品5.84亿元（+6.77%）、其他产品3.79亿元（+57.84%） [6] - 2025H1分地区毛利率：国内19.41%（-1.70pct）、国外28.79%（-0.58pct） [6] - 2025H1费用率：销售费用率2.91%（-0.16pct）、管理费用率6.66%（-0.22pct）、研发费用率4.63%（-0.12pct）、财务费用率-0.48%（-0.26pct） [7] - 2025Q2单季度归母净利率7.49%，同比提升0.31个百分点 [7] 业务布局 - 公司在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心 [6] - 2010年率先在越南布局海外工厂，逐步深化全球化"智造"网络 [6] 估值预测 - 预计2025-2027年EPS分别为1.83/2.06/2.27元 [9] - 对应PE分别为14.14/12.57/11.4倍 [9] - 总市值238亿元，流通市值132亿元 [2]

公司评级与业绩 - 华安证券给予裕同科技买入评级 [1] - 公司发布2025年中报 [1] 全球化布局与收入表现 - 全球化布局优势显著 [1] - 海外收入增长亮眼 [1] 盈利能力与费用管理 - 费用率进一步优化 [1] - 盈利能力稳定提升 [1] 公司治理与员工激励 - 发布2025年员工持股计划 [1] - 员工持股计划彰显发展信心 [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业爆发 [1] - 行业上市公司股价普遍上涨 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司Q2业绩创历史同期新高 25Q2营收41.77亿元同比+7.71% 归母净利润3.13亿元同比+12.34% [2] - 海外业务表现突出 25H1海外营收28.23亿元同比+27.21% 占比提升至35.84% [3] - 员工持股计划锚定增长目标 以2024年归母净利润为基数 25-27年增长分别不低于10%/20%/30% [4] - 高股息属性凸显 上半年拟现金分红3.9亿元 分红比例70.2% [4] 财务表现 - 25H1营收78.76亿元同比+7.1% 归母净利润5.54亿元同比+11.42% [2] - 盈利能力保持稳定 25H1销售毛利率22.77% 净利率6.8% [4] - 费用管控良好 25H1期间费率同比-0.76pct至13.72% [4] - 海外毛利率显著高于国内 25H1海外毛利率28.79% 国内毛利率19.41% [4] 业务分析 - 纸质精品包装保持主导地位 25H1营收54.61亿元同比+5.4% [3] - 其他产品板块增长迅猛 25H1营收3.79亿元同比+57.8% 毛利率由负转正 [3] - 全球化布局持续推进 在全球10个国家40座城市设有40多个生产基地 [3] - AI PC和AI手机新品类有望带动换机潮 为核心业务提供支撑 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入191.29/214.1/235.47亿元 同比+11%/12%/10% [4] - 预计2025-2027年归母净利润16.37/18.14/20.77亿元 同比+16%/11%/14% [4] - 对应EPS分别为1.78/1.97/2.26元/股 [4] - 市盈率估值分别为14.4/13.0/11.3倍 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入同比增长7.10%至78.76亿元，归母净利润同比增长11.42%至5.54亿元，扣非归母净利润同比增长7.11%至5.60亿元 [2] - 2025年第二季度营业收入同比增长7.71%至41.77亿元，归母净利润同比增长12.34%至3.13亿元，扣非归母净利润同比增长12.09%至3.13亿元 [2] - 2025年上半年拟每股派发现金股利0.43元，股利支付率达70.18% [2] 业务板块分析 - 纸制精品包装业务营收54.61亿元（同比+5.39%），包装配套产品营收12.97亿元（同比-6.70%），环保纸塑产品营收5.84亿元（同比+6.77%） [3] - 国内家用电器类社零累计同比增速+30.40%，烟酒类社零累计同比增速+5.20%（截至2025年7月） [3] - 环保包装业务因海外产能转移导致生产效率短期下降，但东南亚地区工包餐包需求旺盛，预计后续持续放量 [3] 盈利能力与费用管控 - 2025年上半年毛利率22.77%（同比-0.82pct），净利率6.80%（同比-0.06pct） [4] - 2025年第二季度毛利率23.35%（同比-1.60pct），净利率7.36%（同比+0.14pct） [4] - 分业务毛利率：纸制精品包装24.09%（同比-0.11pct）、包装配套产品22.31%（同比+0.48pct）、环保纸塑产品20.38%（同比-1.20pct） [4] - 国内业务毛利率19.41%，海外业务毛利率28.79%（领先国内8-10pct） [4] - 销售费率2.91%（同比-0.16pct）、管理费率6.66%（同比-0.22pct）、研发费率4.63%（同比-0.12pct）、财务费率-0.48%（同比+0.26pct） [4] 战略与增长驱动 - 新发2.08亿元股权激励计划，解锁目标为2025-2027年归母净利润较2024年增长10%/20%/30% [5] - 海外产能布局完善+竞争格局优化，带动利润率提升趋势明显 [5] - 资本开支持续下降（2021年以来），股利支付率保持在60%以上（2023年以来） [5] - 持续开拓AI产品及卡牌潮玩等海外新消费需求，海外营收占比预计持续提升 [4][5] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为1.86/2.12/2.43元，对应PE为13/12/10倍 [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为190.02/210.80/232.44亿元（同比+10.75%/+10.94%/+10.26%） [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.16/19.55/22.32亿元（同比+21.81%/+13.96%/+14.14%） [11] - 预计2025-2027年ROE分别为14.10%/15.10%/16.12% [11]

奥飞数据 - 公司上半年实现营业收入11.48亿元 同比增长8.20% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8789.69万元 同比增长16.09% [1] - 基本每股收益为0.09元/股 [1] - 主营业务是IDC服务、其他互联网业务、系统集成业务及分布式光伏节能服务 [1] - 所属通信行业中的通信应用增值服务子行业 [1] 麦澜德 - 公司上半年实现营业收入2.41亿元 同比增长5.62% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6392.01万元 同比下降11.96% [1] - 基本每股收益为0.65元/股 [1] - 主营业务是盆底及妇产康复领域相关医疗器械产品 [1] - 所属医药生物行业中的医疗设备子行业 [1] 九安医疗 - 公司上半年实现营业收入7.65亿元 同比下降43.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.2亿元 同比增长52.91% [1] - 基本每股收益为2.10元/股 [1] - 主营业务是家用医疗器械的研发、生产及销售 [2] - 所属医药生物行业中的体外诊断子行业 [2] 汉邦科技 - 公司上半年实现营业收入3.49亿元 同比增长5.99% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2779.76万元 同比下降26.24% [2] - 基本每股收益为0.40元/股 [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元 [2] - 主营业务是为制药、生命科学等领域提供分离纯化装备 [2] - 所属医药生物行业中的医疗设备子行业 [2] 劲旅环境 - 公司上半年实现营业收入7.82亿元 同比增长1.70% [2] - 归属于上市公司股东的净利润7868.65万元 同比增长13.73% [2] - 基本每股收益为0.59元/股 [2] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1.10元 [2] - 主营业务是环境卫生领域的投资运营管理服务及装备制造 [3] - 所属环保行业中的固废治理子行业 [3] 天保基建 - 公司上半年实现营业收入4.86亿元 同比下降8.31% [3] - 归属于上市公司股东的净利润1.18亿元 同比增长2106.58% [3] - 基本每股收益为0.1064元/股 [3] - 主营业务是房地产开发、物业出租、物业管理等业务 [4] - 所属房地产行业中的住宅开发子行业 [5] 巍华新材 - 公司上半年实现营业收入4.37亿元 同比下降30.71% [5] - 归属于上市公司股东的净利润8315.32万元 同比下降52.91% [5] - 基本每股收益为0.24元/股 [5] - 主营业务是研发、生产氯甲苯类和三氟甲基苯类系列产品 [5] - 所属基础化工行业中的氟化工子行业 [6] 天臣医疗 - 公司上半年实现营业收入1.56亿元 同比增长17.66% [6] - 归属于上市公司股东的净利润4821.16万元 同比增长67.10% [6] - 基本每股收益为0.60元/股 [6] - 拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元 [6] - 主营业务是专注于高端外科手术吻合器研发创新和生产销售 [7] - 所属医药生物行业中的医疗耗材子行业 [8] 绿地控股 - 公司上半年实现营业收入94.50亿元 同比下降18.06% [8] - 归属于上市公司股东的净亏损35.06亿元 上年同期盈利2.10亿元 [8] - 基本每股收益为亏损0.25元/股 [8] - 主营业务是证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等业务 [8] - 所属非银金融行业中的金融控股子行业 [9] 五矿资本 - 公司上半年实现营业总收入6.23亿元 同比增长144.86% [9] - 归属于上市公司股东的净利润5.25亿元 同比下降41.47% [9] - 基本每股收益为0.08元/股 [9] - 拟向全体普通股股东每10股派发现金红利0.06元 [9] - 主营业务是证券、期货、信托、金融租赁、基金、商业银行、产业直投等业务 [9] - 所属非银金融行业中的金融控股子行业 [10] 裕同科技 - 公司上半年实现营业收入78.76亿元 同比增长7.10% [10] - 归属于上市公司股东的净利润5.54亿元 同比增长11.42% [10] - 基本每股收益为0.61元/股 [10] - 向全体股东每10股派发现金红利4.30元 [10] - 主营业务是纸质印刷包装产品的研发、设计、生产与销售 [10] - 所属轻工制造行业中的纸包装子行业 [11] 维维股份 - 公司上半年实现营业收入15.21亿元 同比下降12.76% [11] - 归属于上市公司股东的净利润1.2亿元 同比下降20.14% [11] - 基本每股收益为0.07元/极 [11] - 主营业务是豆奶粉、动植物蛋白饮料、乳品、茶叶等系列产品 [11] - 所属食品饮料行业中的软饮料子行业 [12] 同方股份 - 公司上半年实现营业收入56.67亿元 同比下降10.09% [12] - 归属于上市公司股东的净亏损2.56亿元 上年同期盈利2817.33万元 [12] - 基本每股收益为亏损0.08元/股 [12] - 主营业务是建设世界一流的数智科技与核技术应用企业 [12] - 所属计算机行业中的其他计算机设备子行业 [13] 柳钢股份 - 公司上半年实现营业收入346.75亿元 同比下降8.32% [13] - 归属于上市公司股东的净利润3.68亿元 同比增长579.54% [13] - 基本每股收益为0.14元/股 [13] - 主营业务是焦化、烧结、铁、钢冶炼及钢板、型材等钢压延加工业务 [13] - 所属钢铁行业中的板材子行业 [14] 中国石油 - 公司上半年实现营业收入1.45万亿元 同比下降6.7% [14] - 归属于母公司股东的净利润839.93亿元 同比下降5.4% [14] - 基本每股收益为0.46元/股 [14] - 董事会决定派发2025年中期股息每股0.22元 [14] - 主营业务是原油及天然气的勘探、开发、生产、输送和销售及新能源业务 [14] - 所属石油石化行业中的炼油化工子行业 [15] 方大炭素 - 公司上半年实现营业收入16.90亿元 同比下降28.13% [15] - 归属于上市公司股东的净利润5453.27万元 同比下降68.31% [15] - 基本每股收益为0.0144元/股 [15] - 主营业务是石墨及炭素新材料的研制、生产与销售 [16] - 所属钢铁行业中的冶钢辅料子行业 [17] 心脉医疗 - 公司上半年实现营业收入7.14亿元 同比下降9.24% [18] - 归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元 同比下降22.03% [18] - 基本每股收益为2.55元/股 [18] - 拟向全体股东每10股派发现金红利13.00元 [18] - 主营业务是主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售 [18] - 所属医药生物行业中的医疗耗材子行业 [18] 恒宝股份 - 公司上半年实现营业收入4.30亿元 同比下降8.64% [18] - 归属于上市公司股东的净利润3535.41万元 同比下降44.41% [18] - 基本每股收益为0.0499元/股 [18] - 主营业务是高端智能化产品及数字安全解决方案等服务 [19] - 所属通信行业中的通信终端及配件子行业 [20] 中际旭创 - 公司上半年实现营业收入147.89亿元 同比增长36.95% [20] - 归属于上市公司股东的净利润39.95亿元 同比增长69.40% [20] - 基本每股收益为3.64元/股 [20] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4元 [20] - 主营业务是高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售 [20] - 所属通信行业中的通信网络设备及器件子行业 [21] 光线传媒 - 公司上半年实现营业收入32.42亿元 同比增长143.00% [21] - 归属于上市公司股东的净利润22.29亿元 同比增长371.55% [21] - 基本每股收益为0.76元/股 [21] - 主营业务是影视项目的投资、制作、发行 [22] - 所属传媒行业中的影视动漫制作子行业 [23] 华仁药业 - 公司上半年实现营业收入6.24亿元 同比下降19.13% [23] - 归属于上市公司股东的净利润3733.29万元 同比下滑49.01% [23] - 基本每股收益为0.0316元/股 [23] - 主营业务是医药、医疗器械、医用包材、大健康、医药商业流通 [23] - 所属医药生物行业中的化学制剂子行业 [23] 华纬科技 - 公司上半年实现营业收入9.37亿元 同比增长32.62% [24] - 归属于上市公司股东的净利润1.27亿元 同比增长56.18% [24] - 基本每股收益为0.4683元/股 [24] - 主营业务是高端弹性元件的研发、生产和销售 [24] - 所属汽车行业中的底盘与发动机系统子行业 [24]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入78.76亿元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加5.22亿元，同比增长7.10%，实现两年连续增长 [1] - 归母净利润5.54亿元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加5678.33万元，同比增长11.42%，实现两年连续增长 [1] - 经营活动现金净流入15.71亿元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加2.79亿元，同比增长21.61% [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率22.77%，在已披露同业公司中排名第9，较上季度提升0.65个百分点 [2] - 摊薄每股收益0.61元，在已披露同业公司中排名第1，较去年同期增加0.07元，同比增长12.96%，实现两年连续增长 [2] - ROE为4.90%，在已披露同业公司中排名第6，较去年同期提升0.36个百分点 [2] 运营效率指标 - 总资产周转率0.35次，在已披露同业公司中排名第9，较去年同期增加0.02次，同比增长5.18%，实现两年连续增长 [2] - 存货周转率3.46次，在已披露同业公司中排名第9，较去年同期增加0.08次，同比增长2.29%，实现两年连续增长 [2] 资本结构 - 最新资产负债率47.69% [3] - 前十大股东持股数量6.27亿股，占总股本比例67.40% [2] - 公司股东户数为1.36万户 [2]