投资评级 - 裕同科技6个月评级为买入 维持评级 [6] 核心观点 - 裕同科技25Q2营收42亿元 同比增长8% 归母净利润3.1亿元 同比增长12% [1] - 25H1营收79亿元 同比增长7% 归母净利润5.5亿元 同比增长11% [1] - 中期拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元 [1] - 全球化布局优势显现 在10个国家40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心 [2] - 品牌影响力 市场开拓能力及生产力水平对业绩产生积极影响 [3] - 调整盈利预测 预计25-27年营收189/211/238亿元 归母净利润16.0/18.9/22.6亿元 [4] 财务表现 - 25H1纸质精品包装收入55亿元 同比增长5% 包装配套产品收入13亿元 同比增长3% 环保纸塑收入5.8亿元 同比增长7% [1] - 国内收入51亿元 同比减少2% 海外收入28亿元 同比增长27% [1] - 预计25年营业收入189.40亿元 同比增长10.39% 26年211.25亿元 同比增长11.54% 27年238.91亿元 同比增长12.62% [5][11] - 预计25年归母净利润16.0亿元 同比增长13.49% 26年18.9亿元 同比增长18.34% 27年22.6亿元 同比增长19.33% [4][5][11] - 25年预计EPS为1.74元 26年2.06元 27年2.45元 [4][5][11] - 25年预计PE为15.38倍 26年13.00倍 27年10.89倍 [5][11] 业务布局 - 积极推进全球化业务布局 2010年在越南布局海外工厂 [2] - 全球化制造优势优化供应链并分散风险 快速响应全球市场需求 [2] - 提升集团化 国际化和多元化运营能力 增强一站式包装解决方案能力 [3] - 智能工厂建设处于行业领先水平 [3] 估值指标 - 当前股价26.71元 [6] - A股总股本920.51百万股 总市值245.87亿元 [7] - 流通A股股本510.99百万股 流通市值136.49亿元 [7] - 每股净资产12.16元 [7] - 25年预计市净率2.04倍 26年1.93倍 27年1.82倍 [5][11]

政策支持与行业目标 - 三部门联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》，推动轻工业在稳增长、促消费、惠民生中发挥更大作用 [1] - 目标新增推广300项升级和创新产品，接续培育10个规模1000亿元以上特色产业产区 [1] - 智能家居、老年和婴童用品、体育休闲时尚产品等新增长点将快速发展 [1] 行业经济表现 - 2024年轻工企业数量达13.66万家，较2020年增长25.7% [1] - 营业收入突破22.96万亿元，年均增长4.22% [1] - 实现利润1.5万亿元，年均增长3.02% [1] - 出口总额达9254亿美元，年均增长7.17%，占全国出口总额比重超25.9%，连续五年全国第一 [1] 股市表现与个股涨幅 - A股轻工制造板块部分个股早盘表现较好，玉马科技、美盈森、*ST亚振涨停，梦天家居、松炀资源、顾家家居、致欧科技等涨幅均超过4% [2] - 海象新材早盘涨跌幅2.14%，总市值21.60亿元；翔港科技涨跌幅1.02%，总市值54.19亿元；英联股份涨跌幅0.51%，总市值83.54亿元 [3][4] 企业盈利情况 - A股轻工制造板块166股中，59股上半年归母净利润同比增长，6股扭亏为盈，10股减亏，报喜比例约45% [3] - 海象新材上半年归母净利润0.65亿元，同比增长1099.05%，主要因汇率上升带来汇兑收益及原材料成本下降 [3] - 翔港科技归母净利润0.78亿元，同比增长432.14%；英联股份归母净利润0.25亿元，同比增长404.18% [3][4] - 包装印刷板块归母净利润同比增长11.7%，家居用品板块同比增长2.61%，文娱用品板块盈利小幅下滑 [4] - 造纸板块整体由盈转亏，因供需错配严重导致纸价持续低位 [5] 细分领域与需求分析 - 包装需求与经济高度相关，消费电子需求修复，食品、日用品、茶饮咖啡等消费品需求稳定增长，啤酒、饮料需求回暖 [5] - 包装印刷和家居用品板块盈利表现较好，文娱用品盈利小幅下滑 [4] 机构持仓情况 - 轻工制造板块15股上半年末获得社保基金重仓，奥瑞金、松霖科技为社保基金第二季度新进重仓股 [5] - 4股获社保基金持股市值超过5亿元，包括太阳纸业、欧派家居、公牛集团、裕同科技 [5]

权益分派方案 - 以剔除已回购股份16,572,246股后的903,941,254股为基数实施分红 [2] - 向全体股东每10股派发现金4.30元人民币（含税） [2] - 股权登记日为2025年9月22日，除权除息日为2025年9月23日 [2] 公司股本结构 - 公司现有总股本需剔除已回购股份16,572,246股 [2] - 实际参与分红的股本数量为903,941,254股 [2]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价32.12元 [2] 核心观点 - 海外业务高增长驱动业绩 上半年海外收入28.23亿元 同比增长27.21% 占比提升至35.84% [7] - 高分红政策彰显价值 拟每10股派现4.30元 总计派息3.89亿元 占归母净利润70% [2] - 全球化布局优势显著 在全球10个国家设有40多个生产基地 有效对冲外部环境扰动 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收78.76亿元 同比增长7.10% 归母净利润5.54亿元 同比增长11.42% [2] - 毛利率22.77% 同比下降0.82个百分点 海外业务毛利率28.79% 显著高于国内业务的19.41% [7] - 净利率7.03% 同比提升0.27个百分点 费用管控效果显著 三费费率合计下降0.64个百分点 [7] 业务分析 - 分产品收入结构：纸制精品包装54.61亿元（+5.39%） 包装配套产品12.97亿元（+3.48%） 环保纸塑产品5.84亿元（+6.77%） [7] - 消费电子包装基本盘稳健 受益于AI硬件等新品类需求 环保纸塑业务增速放缓主要受海外反倾销及产能转移影响 [7] - 多元化拓展成效显著 积极向大健康、日化、潮玩、卡牌等新赛道延伸 [7] 未来展望 - 员工持股计划考核目标：2025-2027年净利润较2024年分别增长10%、20%、30% [7] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润16.43/19.02/21.72亿元 对应PE 15/13/11倍 [2][7] - 基于2025年18倍PE估值 给予目标价32.12元/股 [7]

分红派息 - 2025年半年度以903,941,254股为基数派息，每10股派现金4.30元（含税），总计派息388,694,739.22元[7] - 深股通等投资者每10股派3.87元[9] 股权相关 - 股权登记日为2025年9月22日[4] - 除权除息日为2025年9月23日[5] 股本情况 - 分红前总股本920,513,500股，实施后总股本无变化[10] 税款补缴 - 持股1个月（含）以内每10股补缴税款0.86元，1个月以上至1年（含）每10股补缴税款0.43元，超1年不需补缴[10] 红利派发 - 公司委托中国结算深圳分公司代派的A股股东现金红利将于2025年9月23日划入资金账户[15] - 王华君、吴兰兰、深圳市裕同电子有限公司的现金红利由公司自行派发[16]

公司信息披露 - 裕同科技在互动平台回应投资者提问 表示重大事项以公司公告为准 [2]

公司信息披露 - 公司回应投资者关于客户合作信息的提问时表示受商业保密协议约束不便披露具体内容 [1]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东230人，代表股份652,135,118股，占公司有表决权股份总数的72.1435％[7] - 现场投票股东4人，代表股份544,398,662股，占公司有表决权股份总数的60.2250％[7] - 网络投票股东226人，代表股份107,736,456股，占公司有表决权股份总数的11.9185％[7] 股本情况 - 截至股权登记日，公司总股本为920,513,500股，回购专用证券账户中回购股份数量为16,572,246股，占公司总股本的1.80%[8] 议案表决情况 - 《关于取消监事会、增加董事会成员人数暨修订公司章程及其附件的议案》，同意652,090,128股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的99.9931％[10] - 《独立董事工作制度》修订案，同意641,254,719股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的98.3316％[11] - 《投资决策管理制度》修订案，同意641,531,473股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的98.3740％[12] - 《募集资金管理制度》修订案，同意641,531,473股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的98.3740％[15] - 《会计师事务所选聘制度》修订案，同意641,533,073股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的98.3743％[16] - 《累计投票实施细则》修订案，同意641,531,473股，占出席本次股东会有效表决权股份总数的98.3740％[17] - 修订《控股股东及实际控制人行为规范》，同意641,533,073股，占比98.3743％，反对10,601,145股，占比1.6256％，弃权900股，占比0.0001％[21] - 中小股东对《控股股东及实际控制人行为规范》表决，同意97,134,411股，占比90.1593％，反对10,601,145股，占比9.8399％，弃权900股，占比0.0008％[22] - 审议通过《关于2025年半年度利润分配预案的议案》，同意652,131,158股，占比99.9994％，反对2,860股，占比0.0004％，弃权1,100股，占比0.0002％[23] - 中小股东对《关于2025年半年度利润分配预案的议案》表决，同意107,732,496股，占比99.9963％，反对2,860股，占比0.0027％，弃权1,100股，占比0.0010％[23] - 审议通过《关于<公司2025年员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》，同意644,199,726股，占比98.8044％，反对7,794,050股，占比1.1954％，弃权900股，占比0.0001％[24] - 中小股东对《关于<公司2025年员工持股计划（草案）>及其摘要的议案》表决，同意99,941,506股，占比92.7648％，反对7,794,050股，占比7.2344％，弃权900股，占比0.0008％[24] - 审议通过《关于<公司2025年员工持股计划管理办法>的议案》，同意644,198,626股，占比98.8043％，反对7,794,950股，占比1.1956％，弃权1,100股，占比0.0002％[26][27] - 中小股东对《关于<公司2025年员工持股计划管理办法>的议案》表决，同意99,940,406股，占比92.7638％，反对7,794,950股，占比7.2352％，弃权1,100股，占比0.0010％[27] - 审议通过《关于提请公司股东会授权董事会办理2025年员工持股计划相关事宜的议案》，同意644,197,426股，占比98.8041％，反对7,796,550股，占比1.1958％，弃权700股，占比0.0001％[29] - 中小股东对《关于提请公司股东会授权董事会办理2025年员工持股计划相关事宜的议案》表决，同意99,939,206股，占比92.7627％，反对7,796,550股，占比7.2367％，弃权700股，占比0.0006％[29]

会议信息 - 2025年8月25日决定召集第三次临时股东会[4] - 2025年8月27日发布股东会通知[4] - 2025年9月12日下午14:30现场召开股东会[5] - 网络投票时间为2025年9月12日多个时段[6] 参会情况 - 出席股东会股东（含代理人）230人，代表652,135,118股，占比72.1435%[8] 议案表决 - 多项议案获高比例同意通过，如《关于取消监事会等议案》同意652,090,128股，占比99.9931%[12] - 《2025年半年度利润分配预案》中小股东同意107,732,496股，占比99.9963%[34] - 《2025年员工持股计划草案》中小股东同意99,941,506股，占比92.7648%[36]

公司人事 - 2025年9月12日召开2025年第二次职工代表大会[1] - 选举邓琴女士为公司第五届董事会职工代表董事[1] 人员信息 - 邓琴1975年出生，2002年加入公司[4] - 2010 - 2025年任监事会主席，现任职多家子公司[4] - 邓琴持股1,223,820股，占总股本0.13%[4]