担保情况 - 公司为山西一心堂8000万元、鸿云医药2000万元综合授信提供担保[3] - 公司提供连带责任保证，保证期间三年[4][9][11] - 本次担保后公司及控股子公司担保额度137,227万元[13] 财务数据 - 山西一心堂2025年3月31日资产负债率76.41%[8] - 鸿云医药2025年3月31日资产负债率72.58%[10] - 截止披露日公司及控股子公司对外担保余额95,230.41万元，占2024年净资产12.44%[13] 其他要点 - 山西一心堂和鸿云医药信用良好，非失信被执行人[9][10] - 本次担保为子公司日常经营需要[12] - 公司及控股子公司无合并报表外担保、无逾期担保[13][14]

市场表现 - 沪指5月27日下跌0.18%，申万行业中13个上涨，纺织服饰、医药生物涨幅居前，分别为1.30%、0.97% [1] - 医药生物行业位居涨幅榜第二，涨幅0.97% [1] - 有色金属、电子行业跌幅居前，分别下跌2.07%、1.28% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出195.19亿元，8个行业净流入，食品饮料行业净流入规模居首（10.06亿元），医药生物行业第二（6.50亿元） [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大（44.50亿元），机械设备（34.01亿元）、电力设备、通信、汽车等行业净流出较多 [1] - 医药生物行业主力资金净流入6.50亿元，476只个股中372只上涨，7只涨停，217只个股资金净流入 [2] 医药生物行业资金流入个股 - 陇神戎发净流入资金居首（1.33亿元），誉衡药业（1.27亿元）、药明康德（1.21亿元）紧随其后 [2] - 12只个股净流入资金超5000万元，包括河化股份（1.21亿元）、海王生物（7433.92万元）、贝达药业（7368.93万元）等 [2] - 资金流入榜中，陇神戎发涨幅11.29%，换手率27.54%；新天地涨幅14.12%，换手率62.93% [2] 医药生物行业资金流出个股 - 一心堂净流出资金最多（8459.79万元），华东医药（8298.98万元）、恒瑞医药（7526.40万元）次之 [4] - 5只个股净流出资金超5000万元，包括众生药业（6936.00万元）、亚宝药业（5182.07万元） [4] - 舒泰神涨幅10.98%但资金净流出4502.28万元，永安药业涨幅3.27%但净流出4155.93万元 [4]

权益分派方案 - 公司以股权登记日总股本585,604,125股扣除回购专用账户11,475,900股后的574,128,225股为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)，预计现金分红总额172,238,467.50元 [2] - 权益分派方案与2024年年度股东会审议通过的利润分配方案一致，且实施时间未超过两个月 [4][5] - 回购专用证券账户中的股份不享有利润分配、公积金转增股本等权利 [6] 分红派息实施细节 - 股权登记日为2025年6月3日，除权除息日为2025年6月4日 [7][8] - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东（不含回购专用账户） [9] - 现金红利将通过中国结算深圳分公司或公司自行派发，自派股东若因股份减少导致分红不足由公司承担法律责任 [10][11] 分红金额计算与调整 - 实际参与分配股数为574,128,225股，按总股本计算的每10股现金分红金额为2.941209元 [12] - 除权除息参考价=股权登记日收盘价-0.2941209元/股 [12] 其他信息 - 咨询机构为云南省昆明市经济技术开发区鸿翔路1号，联系人李正红、阴贯香 [13] - 备查文件包括董事会决议、股东会决议及中国结算相关文件 [13]

权益分派 - 以574,128,225股为基数，每10股派现金红利3元，分红总额172,238,467.50元[3] - 方案获2025年5月21日2024年年度股东会通过[3] - 股权登记日2025年6月3日，除权除息日2025年6月4日[7] 分红细则 - 深股通投资者等每10股派2.7元[6] - 按总股本每10股现金分红2.941209元[12] - 除权除息参考价=股权登记日收盘价 - 0.2941209元/股[12] 红利税 - 首发后限售股等个人股息红利税差别化征收[6] - 香港投资者持有基金份额部分按10%征收[6] - 持股1个月内每10股补缴0.6元，1月至1年每10股补缴0.3元[7] 股份情况 - 公司股份回购专用证券账户11,475,900股不参与权益分派[3]

市场表现 - 上证指数下跌0.94%，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.18% [2] - 49只个股登上龙虎榜，其中22只净买入，27只净卖出 [2][4] - 慧博云通资金净流入最多，达3.34亿元，占总成交金额的5.5%，收盘下跌2.2%，换手率46.19% [2][4] - 王子新材资金净流出最多，达1.48亿元，占总成交金额的4.53%，收盘上涨9.98%，换手率66.04% [4][6] 机构动向 - 21只个股龙虎榜出现机构身影，机构合计净买入1.23亿元，净买入10股，净卖出11股 [6][8] - 机构净买入金额最多的是一心堂，收盘上涨10.01%，换手率25.37% [7][8] - 机构净卖出金额最多的是宏创控股，收盘下跌9.4%，换手率9.5% [9] - 机构净买入金额较高的个股包括宏工科技（6366万元）、国风新材（4445万元）、新天地（3975万元） [8] 北向资金动向 - 北向资金参与龙虎榜个股共9只，合计净卖出7928.25万元，沪股通净卖出7288.82万元，深股通净卖出639.43万元 [9] - 北向资金净买入金额最多的是雪人股份，净买入7603.09万元，占总成交金额的4.72% [9] - 北向资金净卖出金额最多的是一心堂，净卖出6898.41万元，占总成交金额的3.75% [9] 资金分歧 - 机构和北向资金共同净卖出国科天成、湖南发展、宏创控股 [11] - 在一心堂上出现分歧，机构净买入1.02亿元，北向资金净卖出6898.41万元 [11]

龙虎榜交易数据 - 今日机构龙虎榜上榜31只个股，净买入16只，净卖出15只 [1] - 机构买入前三名：一心堂（1.02亿）、新天地（7950万）、阳谷华泰（6672万） [1] - 一心堂当日涨幅+10.01%，3家机构净买入1.02亿，是国内连锁药店综合实力前三企业 [1] - 新天地当日涨幅+20.02%，2家机构参与买卖 [1] - 阳谷华泰当日涨幅+19.97%，2家买方1家卖方 [1] 核电与核聚变行业 - 中洲特材为核电上游供应商，产品已为中核、中广核等配套，应用于CAP1400示范核电站 [1] - 王子新材子公司宁波新容参与核聚变项目，电容器产品可用于可控核聚变磁体电源 [1] - 5月23日美股核电板块集体大涨：Oklo涨12.54%、Centrus能源涨12.4%、Nuscale涨10.15%、Uranium能源涨8.14% [1] - 特朗普将签署核能命令简化新反应堆审批流程并加强燃料供应链 [2] - 国家能源局支持民营企业参股核电项目，今年新核准5个项目10台机组带来超2000亿市场 [2] - 东吴证券指出核电成长确定性高，22/23年核准10台，24年核准11台提速明显 [2] - 中信证券预计美国商业化聚变项目2030年前商用，国内形成"国家队+民营机构"全方位布局 [2][3] 医药行业 - 海森药业专业从事化学药品原料药及中间体，年报拟10转4.8派1.7元 [4] - 海辰药业的更昔洛韦钠用于治疗多种病毒感染性疾病 [4] - 湘财证券预测2025年创新药产业拐点将至，ADC、PD-1等技术推动新发展阶段 [4] - 兴业证券认为"创新+国际化"是核心方向，关注创新药产业链复苏及AI医疗新趋势 [4]

医药商业板块表现 - 医药商业板块出现直线拉升行情 [1] - 一心堂（002727）涨停 [1] - 漱玉平民（301017）、健之佳（605266）、第一医药（600833）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）等个股集体走高 [1] 资金动向 - 暗盘资金流向信息被曝光 [2] - 资金动向显示庄家建仓信号提前显现 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格18.18元，2025年5月21日股价为17.19元 [3] 报告的核心观点 - 24年公司收入180.00亿元，同比+3.57%，归母净利润1.14亿元，同比-79.23%；25年一季度收入47.67亿元，同比-6.53%，归母净利润1.60亿元，同比-33.83% [7] - 加速门店扩张整合，短期利润承压明显，24年毛利率31.79%（同比-1.21pct）、净利率0.61%（同比-2.61pct），费用端销售、管理、财务费用率有不同程度变化 [7] - 向省外及县市拓展，日均平效有待提升，24年底门店11498家，净增1243家，非西南省份和县市占比提升，部分区域业务亮眼，但门店日均平效下滑 [7] - O2O业务保持高增速，泛健康产品多元化发展，24年新零售板块收入12.93亿元，同比+47.60%，O2O收入10.11亿元，同比+55.98%，泛健康业务收入4.78亿元，同比+29.30% [7] - 根据2024年度报告，下调收入并上调毛利率预测，调整2025 - 2027年每股收益预测分别为1.01、1.28、1.39元，根据可比公司给予25年18倍PE，对应目标价18.18元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,380|18,000|19,512|21,476|23,919| |同比增长(%)|-0.3%|3.6%|8.4%|10.1%|11.4%| |营业利润(百万元)|786|278|764|980|1,105| |同比增长(%)|-36.7%|-64.6%|174.9%|28.3%|12.7%| |归属母公司净利润(百万元)|549|114|594|748|811| |同比增长(%)|-45.6%|-79.2%|420.4%|25.9%|8.5%| |每股收益（元）|0.94|0.19|1.01|1.28|1.39| |毛利率(%)|33.0%|31.8%|32.4%|32.7%|33.0%| |净利率(%)|3.2%|0.6%|3.0%|3.5%|3.4%| |净资产收益率(%)|7.2%|1.5%|7.6%|8.8%|8.9%| |市盈率|18.3|88.2|16.9|13.5|12.4| |市净率|1.3|1.3|1.2|1.1|1.1| [2] 可比公司估值表（2025年5月21日收盘价） |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |益丰药房|603939|28.06|1.26|1.45|1.69|22.26|19.30|16.63| |大参林|603233|17.92|0.80|0.96|1.13|22.31|18.60|15.92| |国药一致|000028|25.58|1.15|2.36|2.56|22.16|10.82|10.01| |老百姓|603883|19.38|0.68|1.00|1.15|28.38|19.42|16.80| |同仁堂|600085|37.60|1.11|1.29|1.49|33.79|29.20|25.20| |健之佳|605266|23.59|0.83|1.76|2.12|28.45|13.44|11.13| |最大值| | | | | |33.79|29.20|25.20| |最小值| | | | | |22.16|10.82|10.01| |平均数| | | | | |26.22|18.46|15.95| |调整后平均| | | | | |24|18|15| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、营业收入、净利润等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格18.18元，2025年5月21日股价17.19元 [3] 报告的核心观点 - 24年公司收入180.00亿元同比+3.57%，归母净利润1.14亿元同比-79.23%；25年一季度收入47.67亿元同比-6.53%，归母净利润1.60亿元同比-33.83% [7] - 加速门店扩张整合，短期利润承压明显，24年毛利率31.79%同比-1.21pct、净利率0.61%同比-2.61pct，销售费用率26.11%同比+1.75pct、管理费用率2.59%同比+0.13pct、研发费用率0.05%同比-0.01pct、财务费用率0.58%同比+0.22pct [7] - 向省外及县市拓展，日均平效有待提升，截至24年底门店共11498家，净增1243家，非西南省份占比23.59%同比+1.69pct，县市级区域占比38.83%同比+11.02pct，24年门店日均平效34.42元每平方米同比-7.20% [7] - O2O业务保持高增速，泛健康产品多元化发展，24年新零售板块收入12.93亿元同比+47.60%，O2O收入10.11亿元同比+55.98%，泛健康业务收入4.78亿元同比+29.30%，功能食品同比增长120% [7] - 下调收入并上调毛利率预测，调整2025 - 2027年每股收益预测分别为1.01、1.28、1.39元，根据可比公司给予25年18倍PE，对应目标价18.18元，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,380|18,000|19,512|21,476|23,919| |同比增长(%)|-0.3%|3.6%|8.4%|10.1%|11.4%| |营业利润(百万元)|786|278|764|980|1,105| |同比增长(%)|-36.7%|-64.6%|174.9%|28.3%|12.7%| |归属母公司净利润(百万元)|549|114|594|748|811| |同比增长(%)|-45.6%|-79.2%|420.4%|25.9%|8.5%| |每股收益（元）|0.94|0.19|1.01|1.28|1.39| |毛利率(%)|33.0%|31.8%|32.4%|32.7%|33.0%| |净利率(%)|3.2%|0.6%|3.0%|3.5%|3.4%| |净资产收益率(%)|7.2%|1.5%|7.6%|8.8%|8.9%| |市盈率|18.3|88.2|16.9|13.5|12.4| |市净率|1.3|1.3|1.2|1.1|1.1| [2] 可比公司估值表（2025年5月21日收盘价） |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |益丰药房|603939|28.06|1.26|1.45|1.69|22.26|19.30|16.63| |大参林|603233|17.92|0.80|0.96|1.13|22.31|18.60|15.92| |国药一致|000028|25.58|1.15|2.36|2.56|22.16|10.82|10.01| |老百姓|603883|19.38|0.68|1.00|1.15|28.38|19.42|16.80| |同仁堂|600085|37.60|1.11|1.29|1.49|33.79|29.20|25.20| |健之佳|605266|23.59|0.83|1.76|2.12|28.45|13.44|11.13| |最大值| | | | | |33.79|29.20|25.20| |最小值| | | | | |22.16|10.82|10.01| |平均数| | | | | |26.22|18.46|15.95| |调整后平均| | | | | |24|18|15| [8] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E的各项财务数据，如货币资金、应收票据及应收账款、营业收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [9]

纪要涉及的公司 一心堂 纪要提到的核心观点和论据 1. **转型策略** - 减少对单一区域依赖，截至2024年底云南以外直营零售店数量占比超50%，销售额占比约40%[2][3] - 降低医保支付依赖，提升非医保产品销售，应对医保政策变动，目前医保支付占比约33%，希望一两年内降至25%[2][18] - 减少对核心药品依赖，拓展家庭健康产品消费场景，涵盖调理、预防等多元化产品线[2][3] 2. **未来发展方向** - 未来两三年将20%-30%门店升级为专业药房，配备专业人员，提供处方药及统筹基金服务；70%门店向药妆店转型，增加非传统药品类商品及功能性食品[2][4] 3. **转型升级原因** - 应对宏观消费变化及医保制度改革，满足消费者健康管理需求，降低政策变动不确定性，开拓市场与客群[5] 4. **应对挑战措施** - 扩大云南以外业务，提升非医保支付产品销售比例，减少核心药品依赖，实施门店分类分级策略[6] 5. **终端顾客分析与战略调整** - 主要顾客为中老年人，为吸引年轻顾客，增加半健康类产品，调整门店结构[7][8] 6. **吸引潜在客户** - 未来预期客户包括新生婴儿、小朋友、学生及年轻人，增加适合产品，涵盖全生命周期，增加体验装[9] 7. **数据分析调整产品结构** - 通过子公司数据化分析，根据药店周边人员情况调整药妆店产品结构，吸引年轻人[10] 8. **提升顾客停留时间和复购率** - 增加体验式产品，如化妆品、盲盒玩具、彩票等，延长停留时间，提高成交量和复购率[11] 9. **药房与养老服务协同发展** - 专业药房向诊间审核服务发展，全资健康管理公司提供集中及居家养老服务，带来新客群和客流[12] 10. **新品补充与定型打造** - 不断补充新品，淘汰同质化产品，更新门店产品结构，扩展泛健康产品消费空间[13][14] 11. **门店改建规划与进度** - 今年第一家店4月26日开业，一期改造10家，二期6月30日前100家，三期四季度云南500家，重庆等省份六七月份开始升级改造[15] 12. **药妆店单店模型** - 希望非药产品占比达40%以上，目前综合中西成药占比约73%，目标提升非药品类至45%左右[15][17] 13. **改建门店筛选标准** - 所有门店转型升级，根据所在区域人群特点调整产品组合，与第三方合作分析数据定位顾客[16][17] 14. **预期毛利率及实现方式** - 预期毛利率达40%左右，销售额需增长至少20%，提升非处方药销售比例，降低医保支付占比[18] 15. **门店改建与员工情况** - 改建后不大幅增加员工数量，但薪酬增长，内部分类分级管理，重新调配资源，有培训学校[19][20] 16. **不同类型门店引流效果** - 彩票、盲盒和化妆品引流明显，化妆品和洗护产品增长最高，不同位置门店针对不同客群[21] 17. **基层员工与渠道建设** - 基层员工平均学历高，有专业背景，推动分级管理激励员工，有助于提高直营店服务质量，新品类增量显著[22] 18. **不同门店毛利率差异及药店优势** - 不同类型门店毛利率有差异，药店选品注重与药性相关性，采购量影响毛利率，品类保持30%以上毛利率[24] 19. **药店改建升级周期及存货处理** - 改建升级速度较快，淘汰动销一般产品，引入新SKU，软装成本低，改造对财务影响小[25] 20. **门店医保资质情况** - 一万多家门店大部分具备医保资质，提升市场竞争力[26] 21. **云南地区药品销售政策** - 两三年前基本放开，少部分地级市对统筹药品有限制，医保监管提升，多数区域无品类限制[27] 22. **自有品牌规划** - 目前化妆品和儿童产品通过代理商和经销商获取，量不大，后续销量增加可能对接上游供应链[28] 23. **拓展云南以外市场** - 采用自身渠道、宣传推广和媒体方式，服务周边客群，转化基础客流，吸引新客流[29] 24. **业绩预期** - 从传统药店升级为健康消费驿站，药品增量有阶段性波动，专业药房带来新增长，非药业务为增量业务[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云南省近期出台政策推广长处方，对处方药销售有影响，但非药产品增长更快，终端毛利率最低可达35%[18] - 执业药师与非执业药师工资差异约2000元，公司推动分级管理激励员工提升薪资[22] - 去年合作的热门IP包装造型产品在传统业务基础上快速卖断货，每增加1%的销售对利润贡献同比例上升[23] - 昆明代表门店针对不同群体有不同引流侧重，通过差异化定位满足消费需求，提高销售额及利润贡献[24]