农业板块市场表现 - 农业板块盘中发力走高 猪肉和鸡肉股表现亮眼 傲农生物和天域生物涨停 立华股份涨超6% 神农集团涨近5% 牧原股份涨逾3% [1] 反倾销政策影响 - 商务部认定欧盟进口猪肉及猪副产品存在倾销 自2025年9月10日起采用保证金形式实施临时反倾销措施 保证金率在15.6%至62.4% [1] - 我国进口猪肉及猪副产品中欧盟占比超50% 2025年上半年进口量115万吨 其中自欧盟进口60万吨 占比52% [1] - 反倾销征收保证金或驱动国内猪价中枢上移 进口成本抬升供给减少 [1] 生猪市场数据 - 全国生猪均价13.79元/公斤 周环比增加0.08元/公斤 [2] - 涌益样本生猪出栏均重128.23公斤/头 周环比增加0.4公斤/头 同比增加1.5公斤/头 [2] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.38元/公斤 [2] 行业供需展望 - 气温转凉需求边际向好 市场大猪供给逐步偏紧 标肥价差走扩 猪价或阶段性触底向上 [2] - 政策端持续推进行业能繁去化 猪肉进口有反倾销催化 生猪板块低位建议积极配置 [2]

养殖板块市场表现 - 立华股份涨超7% 晓鸣股份 金新农 神农集团涨超5% 新五丰 新希望 牧原股份 巨星农牧等涨超4% [1] - 畜牧养殖ETF涨3.10% [1] 反倾销政策影响 - 对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 以保证金形式征收 [3] - 欧盟占中国猪肉及猪杂碎进口量52% 2025上半年自欧盟进口量60万吨 总进口量115万吨 [3] - 进口成本抬升及供给减少有望驱动国内猪价中枢上移 [3] 生猪产业供需状况 - 猪肉平均批发价19.84元/公斤 处于近年来低位 [3] - 8月能繁母猪存栏量环比下降0.80% 7月为持平 [5] - 标肥价差走扩 市场大猪供给逐步偏紧 [7] 行业估值与配置 - 中证畜牧养殖指数估值2.72倍PB 处于16%历史分位数 [5] - 畜牧养殖ETF管理费0.2%/年 低于同业0.5%水平 [7] - 指数成分中生猪养殖企业权重占比约60% 包括牧原股份 温氏股份等 [7] 机构观点 - 气温转凉推动需求边际改善 猪价或阶段性触底向上 [7] - 政策引导产能优化 行业集中度提升 供需结构有望改善 [7] - 行业盈利复苏节奏加快 板块低位具备配置价值 [7]

个股表现 - 立华股份上涨6.58% [1] - 晓鸣股份上涨5.63% [1] - 金新农上涨5.52% [1] - 神农集团和新五丰等个股跟涨 [1] 指数及ETF表现 - 中证畜牧养殖指数成分股普遍上涨 [1] - 畜牧ETF上涨2.60% 最新价报0.67元 [1] 反倾销措施 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 保证金率15.6%-62.4% [1] - 措施自2025年9月10日起实施 [1] - 欧盟占中国进口猪肉及猪杂碎比例超50% [2] 行业影响 - 反倾销措施或驱动国内猪价中枢上移 [2] - 猪价或阶段性触底向上 需求边际向好 [2] - 市场大猪供给偏紧 标肥价差走扩 [2] - 政策端持续推进行业能繁去化 [2] 指数构成 - 畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数 [2] - 指数涵盖畜禽饲料 药物及养殖业务上市公司 [2] - 前十大权重股合计占比65.57% [2] - 前三大权重股为牧原股份 温氏股份和海大集团 [2]

行业表现 - 猪肉股盘初快速拉升 [1] - 天域生物涨停 [1] - 傲农生物涨超8% [1] - 巨星农牧、温氏股份、牧原股份等跟涨 [1]

市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指低开0.02% 深证成指高开0.33% 创业板指高开0.21% [1] 贵金属板块 - 西部黄金涨超6% 招金黄金涨超3% [1] - 现货黄金站上3600美元/盎司并续刷新高 [1] 电池概念板块 - 天际股份、软控股份、丰元股份涨停 [1] - 宁德时代全球首发NP3.0电池安全技术及神行Pro电池 [1] 养殖业板块 - 天域生物涨停 牧原股份涨超3% [1]

销量情况 - 三大猪企8月销量同比环比均增长 其中温氏股份同比增长37.88%幅度最大[1] - 牧原股份销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% 环比增长10.2%[1] - 温氏股份销售生猪324.57万头 环比增长2.56% 同比增长37.88%[1] - 新希望销售生猪133.78万头 环比增长2.71% 同比增长4.72%[1] - 温氏股份销量上升主要受前期投苗增加及外卖仔猪影响[2] 销售收入 - 三大猪企8月销售收入同比均下降 环比表现分化[3] - 牧原股份商品猪销售收入118.5亿元 同比下降12.3% 环比增长1.8%[4] - 温氏股份生猪销售收入48.25亿元 环比下降1.07% 同比下降17.7%[4] - 新希望生猪销售收入17.22亿元 环比下降4.45% 同比下降30.73%[4] 销售价格 - 三大猪企8月销售均价环比同比均下降 环比降幅4%-7% 同比降幅31%-33%[6] - 牧原股份商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46% 环比下降5.5%[7] - 温氏股份毛猪销售均价13.9元/公斤 环比下降4.66% 同比下降32.03%[7] - 新希望商品猪销售均价13.54元/公斤 环比下降6.23% 同比下降32.74%[7] - 销售价格同比降幅较大主要受国内生猪市场行情变化影响[8]

**行业与公司** 生猪养殖行业 涉及大型规模养殖场 中型养殖场 散户养殖企业[1][3][24] **核心观点与论据** **生猪价格承压下行** 8月生猪月均价13.77元/公斤 环比降5.36% 同比降32.27%[2] 8月29日价格跌至年内最低点13.57元/公斤 较年初高点16.36元/公斤价差2.8元/公斤[1][2] 9月出栏计划环比增4.19% 供应增加压制猪价[3][14] **产能调整进行中** 8月能繁母猪存栏环比降1.11% 同比增5.38% 连续两个月下降[1][5] 头部企业积极响应去产能政策 但中小型企业去产能步伐缓慢[18][21] 仔猪销售若亏损将驱动所有规模企业加速去产能[7][18] **养殖利润大幅缩水** 8月自繁自养盈利63.7元/头 环比降62.51% 同比降92.2%[1][8] 仔猪育肥亏损28.35元/头 环比降122.93% 同比降103.44%[1][8] 饲料成本下降支撑盈利 但仔猪补栏成本高导致育肥亏损[9][25] **供需结构变化** 8月出栏量环比增3.65% 同比增23.32% 存栏量环比增1.05% 同比增14.12%[1][3][4] 8月屠宰量同比增25.25% 环比增8.14% 开工率33.27%[13] 交易体重123.87公斤 环比降0.74% 同比降0.53%[1][10] **市场预期与风险** 四季度供应持续增加 间歇性压栏或支撑短期反弹[3][15][16] 预计年底周度最高价14.5-15元/公斤 最低点13.5元/公斤以内[3][22][23] 疫情复发可能增加可出栏数量 利空11-12月行情但利好春节前[20] **其他重要内容** 肥标价差0.42元/公斤 环比涨50% 因养殖端降体重出栏[1][11] 二次育肥补栏量同比降60.79% 市场预期谨慎[3][12] 9-10月为补栏淡季 仔猪价格或降至200元/头[6][7] 四季度养殖成本可能微降 但疾病风险增加死淘率[25][26]

销售数据 - 8月销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% [1] - 其中向全资子公司牧原肉食品有限公司及其子公司销售商品猪259.1万头 [1] - 商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46% [1] - 商品猪销售收入118.5亿元 同比下降12.30% [1]

公司经营数据 - 神农集团8月销售生猪16.64万头 其中商品猪15.56万头 仔猪0.51万头 销售收入2.85亿元 环比均下滑[1] - 神农集团1-8月累计销售生猪188.06万头 其中商品猪160.14万头 仔猪24.27万头 销售收入31.16亿元[1] - 天邦食品8月销售商品猪52.97万头 其中仔猪20.26万头 销售收入6.21亿元 环比分别下降1.32%和9.43%[1] - 天邦食品1-8月累计销售商品猪402.46万头 其中仔猪135.78万头 销售收入54.5亿元 同比分别下降1%和4.76%[2] - 牧原股份8月销售商品猪700.1万头 同比增长27.1% 其中内部销售259.1万头 销售收入118.5亿元 同比下降12.3%[3] - 温氏股份8月销售生猪324.57万头 同比增长37.88% 其中毛猪和鲜品273.51万头 仔猪51.06万头 收入48.25亿元 同比下降17.7%[3] 商品价格表现 - 神农集团8月商品猪销售均价13.87元/公斤 环比7月下降5.84%[1] - 天邦食品8月商品猪销售均价15.02元/公斤 其中商品肥猪均价13.71元/公斤 环比下滑7.22%[1] - 天邦食品1-8月商品猪销售均价16.05元/公斤 其中商品肥猪均价14.61元/公斤 同比下降8.95%[2] - 牧原股份8月商品猪销售均价13.51元/公斤 同比下降31.46%[3] - 温氏股份8月毛猪销售均价13.9元/公斤 环比下降4.66% 同比下降32.03%[3] 行业供需状况 - 国内生猪市场价格整体呈现下行态势[3] - 9月生猪市场需求有回暖迹象 但规模企业和社会猪源存栏显示近端供应压力仍在[3] - 8月以来仔猪价格及利润下跌明显 养殖企业淘汰母猪意愿上升 部分样本反映能繁母猪存栏8月末环比减少[4] - 9月理论出栏量仍将增加 10月后环比增速明显提升 供应增加程度大于消费季节性增加程度[4] - 9月企业出栏计划环比仍在增加 散户大体重猪源较多 预计9月末节假日前会加快出栏[4] 屠宰业务数据 - 神农集团8月向内部屠宰企业销售生猪4.87万头 1-8月累计内部销售29.14万头[1] - 天邦食品8月生猪屠宰头数11.76万头 1-8月累计屠宰106.2万头[1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 报告核心观点 - 生猪板块迎配置良机 主要受欧盟进口猪肉反倾销初步裁定落地影响 进口成本抬升将驱动国内猪价中枢上移[4][13][14] - 生猪投资逻辑边际改善 基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行[5][20] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化 消费升级叠加关税壁垒推动国产替代[5][23] - 饲料板块受益禽畜后周期 海外强劲需求支撑价格[5][20] 周观察：欧盟进口猪肉反倾销事件影响 - 商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施临时反倾销措施 自2025年9月10日起征收15.6%-62.4%保证金[4][13] - 2025年上半年我国猪肉及猪杂碎进口量115万吨 其中欧盟占比52%（60万吨）[4][14][16] - 进口猪肉及猪杂碎占国内猪肉产量3.81% 2025H1国内猪肉产量达3020万吨[14][16] - 反倾销措施将抬升进口猪肉成本 减少供给 驱动国内猪价中枢上移[4][14] 生猪市场供需现状 - 截至2025年9月5日全国生猪均价13.79元/公斤 周环比上涨0.08元/公斤[5][18] - 生猪出栏均重128.23公斤/头 周环比增加0.40公斤/头 同比增加1.50公斤/头[5][18] - 150kg肥猪较120kg标猪溢价0.38元/公斤 周环比扩大0.02元/公斤[5][18] - 2025年7月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3166万头 环比增长5.3% 同比增长30.4%[30] 子板块投资机会 - 生猪板块推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物[5][20] - 饲料板块推荐标的：海大集团、新希望[5][20] 2010-2024年我国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨 CAGR达4.86%[20] 总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元 CAGR达6.94%[20] - 宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[5][23] 2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元 同比增长7.5%[23] 2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿元 2025-2028年CAGR达9.64%[23] - 白羽鸡板块推荐标的：圣农发展、禾丰股份[22] 2024年我国白羽肉鸡屠宰量达86.46亿只 同比增长2.57%[22] 畜禽肉类中禽肉消费占比由2014年19.6%提升至2024年26.3%[22] 本周市场表现 - 农业指数下跌1.32% 跑输大盘0.15个百分点[6][24][25] - 宠物食品板块领涨 粤桂股份（+13.19%）、宏辉果蔬（+9.23%）、晓鸣股份（+7.09%）涨幅居前[6][24][29] 价格跟踪数据 - 生猪价格13.77元/kg 周环比上涨0.81%[33][35] - 仔猪价格25.40元/kg 周环比下跌6.41%[33][35] - 自繁自养头均利润52.65元/头 周环比大幅提升63.33%[33][35] - 白羽鸡苗价格3.40元/羽 周环比下跌5.82%[33][39] - 黄羽鸡价格12.95元/kg 周环比上涨2.78%[33][40] - 牛肉价格65.12元/kg 周环比上涨0.11%[33][41] - 玉米期货结算价2219元/吨 周环比上涨1.46%[33][46] - 豆粕期货结算价2536元/吨 周环比上涨1.60%[33][46] 行业供给数据 - 2025年7月猪肉进口量9.00万吨 同比下降0.6%[50][54] - 2025年7月鸡肉进口量1.90万吨 同比下降54.1%[50][54] - 2025年7月全国工业饲料产量2831万吨 环比增长2.31%[52][55]