理财安排 - 2024年12月30日同意12个月内用不超3亿自有资金买短期中低风险理财产品，额度可滚动使用[1] - 2025年5月8日子公司青稞酒销售用2000万买“太平洋证券固定收益凭证祥瑞专享91号”[2] 产品信息 - “太平洋证券固定收益凭证祥瑞专享91号”预期年化收益率2.10%，期限180天[3] - 中信证券产品委托理财6000万，年化收益率1.95%，到期日2025年7月2日[8] - 太平洋证券产品委托理财2000万，年化收益率2.10%，到期日2025年11月5日[8] 资金情况 - 截至公告日，过去12个月累计用8000万闲置自有资金买理财产品（含本次）[7] - 过去12个月未到期购买理财产品金额8000万，未超审批额度[8] 风险控制 - 财务部门分析跟踪，内审部监督，独立董事和监事会可监督检查，及时披露信息[4][5] 理财目的 - 提高资金使用效率，获投资收益提升业绩水平[6]

财报披露 - 公司于2025年4月23日披露《2024年年度报告及摘要》《2025年第一季度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年5月15日15:00 - 17:00举行业绩说明会[1] - 召开地点为价值在线（www.ir-online.cn）[1] - 召开方式为网络互动[1] - 出席人员包括董事长李银会等6人[1] 提问安排 - 投资者可于2025年5月15日17:00前访问指定网址或扫描小程序码会前提问[2]

行业整体表现 - 2024年白酒行业整体增长放缓，六家酒企营收同比倒退，能保持两位数增长的企业屈指可数 [1] - 2025年一季度行业表现更为惨淡，近一半酒企业绩倒退，多家营收下滑20%-30% [1][12] - 2024年白酒上市公司营收总和超4400亿元，主要依赖茅台等头部企业增长 [4] 头部酒企竞争格局变化 - 山西汾酒2024年营收超360亿元，正式跻身行业前三，实现浓、酱、清三大香型龙头聚首 [8] - 白酒前十排名五年间变化显著：茅台、五粮液保持领先，古井贡酒、今世缘优势扩大，迎驾贡酒、珍酒李渡新晋前十 [10][11] - 盈利能力前十为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、珍酒李渡、口子窖 [11] 2025年一季度业绩分化 - 第一梯队：贵州茅台营收506亿元（+10.5%）、古井贡酒营收91.46亿元（+10.4%）保持两位数增长 [12][15] - 第二梯队：山西汾酒营收165.23亿元（+7.7%）、五粮液营收369.4亿元（+6%）增速放缓 [12] - 第三/四梯队：洋河股份营收下滑31.9%，舍得酒业营收下滑25.1%，*ST岩石营收暴跌86% [12][14] 行业周期与未来展望 - 行业处于探底阶段，二季度淡季预计持续低迷，但底部持续时间难以判断 [2][17] - 消费端疲软是核心问题，需挖掘年轻消费群体需求，但目前酒企年轻化转型尚未找到有效路径 [18] - 抗风险能力分化明显：头部企业如茅台、古井贡酒仍保持增长，中小酒企普遍承压 [14][15]

酒企业绩表现 - 白酒行业2024年整体降速，2025年一季度头部企业如五粮液、古井贡酒仍保持增长，非头部企业分化严重 [1] - 五粮液2024年营收891.75亿元（+7.09%），净利润318.53亿元（+5.44%），2025年Q1营收369.4亿元（+6.05%）[1] - 古井贡酒2024年营收235.78亿元（+16.41%），净利润55.17亿元（+20.22%），Q1营收91.46亿元（+10.38%）[2] - 泸州老窖2024年营收311.96亿元（+3.19%），净利润134.73亿元（+1.71%），Q1营收93.52亿元（+1.78%）[3] - 燕京啤酒Q1营收38.27亿元（+6.69%），净利润1.65亿元（+61.1%），珠江啤酒Q1营收12.27亿元（+10.69%），净利润1.57亿元（+29.83%）[4] - 老白干酒2024年净利润7.87亿元（+18%），Q1净利润1.52亿元（+11.91%）[5] - 天佑德酒2024年净利润4213.5万元（-53%），Q1净利润6750.3万元（-37.7%）[6][7] - 张裕A Q1净利润1.59亿元（+0.21%）[8] - ST春天2024年营收预计2.56亿-2.85亿元，触及退市风险警示标准 [9] - 顺鑫农业白酒业务2024年营收70.41亿元，核心产品白牛二销量下滑2.95% [10] 企业动态 - 泸州老窖全品系暂停订单接收及货物发运，启动市场秩序整顿 [11] - 五粮液首家海外授权体验餐厅落户日本东京米其林餐厅"飘香" [12] - 古越龙山启动2亿-3亿元股权回购，用于员工持股计划或股权激励 [13][14] - 金种子酒获准转让金太阳药业92%股权 [15] 行业数据 - 贵州省2025年Q1酒、饮料和精制茶制造业增加值增长6.6% [16] - 2025年Q1中国葡萄酒进口额3.3亿美元（+36%），烈酒进口额2.79亿美元（-33.39%）[17] 人事变动 - 古越龙山聘任蒋宏伟为副总经理 [18] - 贵州茅台提名周雪为董事候选人 [19] 国际影响 - 星座品牌因美国关税上调下调2026财年业绩预期，中期销售增长预期从6-8%降至2-4% [20][21]

财务表现 - 2024年公司营业收入12.55亿元，同比增长3.69% [2] - 净利润4213万元，同比下降52.96% [2] - 净利润下降主因包括市场费用增加3000多万元及股份支付影响2513.92万元 [1] 产品分类表现 - 青稞白酒分为100元/500ml以上和以下两类，分别实现营收5.74亿和4.96亿元，前者微降0.66%，后者微增1.17% [4] - 其他青稞酒类营收411万元，下滑44.99% [4] - 葡萄酒营收735万元，下滑41%以上 [4] 销售模式表现 - 渠道经销营收9.34亿元，下滑1.49% [4] - 厂家直销营收1.5亿元，下滑1.78% [4] - 电子商务平台营收1.44亿元，同比增长64% [4] 地区表现 - 青海省内营收7.97亿元，微降1.23% [4] - 青海省外营收4.28亿元，增长14% [4] - 国外营收334万元，下滑55% [4] 费用情况 - 销售费用3.24亿元，同比增长12.5%，其中广告宣传及市场费用1.82亿元，同比增长21.37% [5] - 管理费用、财务费用和研发费用均保持双位数增长 [5] 专家建议 - 重点发力电商渠道快速增长 [5] - 加快推进光瓶酒产品在省外市场的招商布局，拓展全国市场份额 [5]

行业动态 - 3月全国规模以上企业白酒（折65度）产量37.8万千升，同比下滑0.8%，前三个月累计产量103.2万千升，同比下滑7.3% [4] - 3月规模以上企业啤酒产量312.8万千升，同比增长1.9%，前三月产量854.1万千升，同比下滑2.2% [4] - 3月规模以上企业葡萄酒产量0.9万千升，同比下滑25%，前三月累计产量2.4万千升，同比下滑25% [4] - 工业和信息化部公示传统优势食品产区和地方特色食品产业重点培育名单（第一批），白酒、黄酒、葡萄酒、青稞酒四大品类入选 [4] - 北京二锅头清香型白酒、怀涿盆地葡萄酒、山西汾阳清香型白酒、绍兴黄酒、毫州浓香型白酒、四川盆地浓香型白酒、赤水河流域酱香型白酒、互助青稞酒、宁夏贺兰山东麓葡萄酒等地方特色食品产业入选 [6] - 《啤酒数字标签编码与标识规范》团体标准发布，将于2025年5月1日正式实施，是我国首个针对啤酒行业数字标签的专项规范 [7] - 今年以来，遵义综合保税区已服务遵义酱酒出口额达1000万元，服务全市各类产品进出口额达2.1亿元 [7] 企业动态 - 燕京啤酒2024年年报显示，实现营业收入146.67亿元，同比增长3.2%，实现净利润10.56亿元，同比增长63.74% [8] - 上海贵酒（岩石股份）2024年年报显示，营业收入为2.85亿元，同比下降82.54%，实现归母净利润-2.17亿元，同比下降349.63% [9] - 天佑德酒2024年年报显示，营业收入为12.55亿元，同比增长3.69%，实现归母净利润4213.53万元，同比下降52.96% [10] - 五粮液2024年年报显示，实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%，实现归母净利润318.53亿元，同比增长5.44% [10] - 在第五届中国国际消费品博览会上，茅台现场累计销售金额超千万元 [10] - 泸州老窖获得四川省首张酒类数据知识产权登记证书，为全国固态酿造（白酒）行业中第一份瓶装酒酒体异物实时监测数据知识产权登记证书 [11] - 洋河股份7万口窖池和2020口明清老窖被吉尼斯世界纪录认证为"最大规模的白酒窖池群" [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司平稳收官，受上年同期基数较高影响2025Q1营收有所下滑；营销转型持续深化，战略路径更加清晰；结合2025Q1业绩与行业竞争情况，预计2025 - 2027年公司营业收入分别为13.1/14.0/15.0亿元，同比增速为+4.7%/+6.5%/+7.0%，预计归母净利润分别为0.5/0.6/0.6亿元，同比增速为+23.9%/+9.1%/+10.0% [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为-3.74%、-7.31%、-4.05%，相对涨幅分别为0.01%、-2.71%、-2.85% [4] 主要财务数据及预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,210|1,255|1,314|1,399|1,498| |(+/-)YOY(%)|23.5%|3.7%|4.7%|6.5%|7.0%| |净利润(百万元)|90|42|52|57|63| |(+/-)YOY(%)|18.4%|-53.0%|23.9%|9.1%|10.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.19|0.09|0.11|0.12|0.13| |毛利率(%)|63.0%|59.8%|58.6%|58.2%|57.7%| |净资产收益率(%)|3.2%|1.5%|1.8%|2.0%|2.2%| [7] 事件情况 - 公司2024年实现营业收入12.55亿元，同比增长3.69%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降53.0%；2025Q1实现营业收入4.32亿元，同比下降17.96%；实现归母净利润0.68亿元，同比下降37.69% [8] 业务表现 - 2024年白酒业务收入基本稳定，100元以上产品/100元以下产品营收分别同比变化-0.7%/+1.2%，毛利率分别同比变动-1.7/-0.8pct [8] 营销举措 - 产品端对重点产品实施BC联动营销战略，并组织自驾游等营销活动扩大品牌影响力；区域上精耕本土市场，稳健拓展省外市场，补强弱势区域，提高县乡镇市场产品覆盖率、渗透率 [8] 费用率变化 - 2024年销售费用率/管理费用率分别同比变化+2.02/+1.12pct，销售费用率提升因广宣费用增加，管理费用率提升受股权激励费用影响；2025Q1销售费用率/管理费用率分别同比变化+3.3/-0.4pct，归母净利率同比下降5.0pct至15.6% [8] 财务报表分析和预测 - 涵盖每股指标、价值评估、盈利能力指标、盈利增长、偿债能力指标、经营效率指标等多方面数据及预测，如2025 - 2027年预计营业收入增长率分别为4.7%、6.5%、7.0%，净利润增长率分别为23.9%、9.1%、10.0%等 [9]

公司财务表现 - 2024年营收12.55亿元，同比增长3.69%，净利润4213.53万元，同比下降52.96% [1] - 2024年一季度营收4.31亿元，同比下降17.96%，净利润6750万元，同比下降37.69% [1] - 经营活动现金流净额1866.58万元，同比下降82.03%，加权平均净资产收益率1.50%，同比下降1.71个百分点 [1] - 总资产33.45亿元，同比增长0.49%，归属于上市公司股东的净资产28.14亿元，同比下降0.28% [1] 产品结构分析 - 青稞白酒营收10.69亿元，同比增长0.18%，其他青稞酒类营收411.338万元，同比下降44.99%，葡萄酒营收734.81万元，同比下降41.17% [2] - 核心产品青稞白酒增长停滞，反映品类在消费升级中面临传统白酒社交属性与新兴健康需求的双重挑战 [2] - 电商平台"中酒网"贡献利润458.98万元，青稞水等业务规模可忽略不计，多元化战略未达预期 [4] 区域市场表现 - 青海省内营收7.97亿元，同比下降1.23%，省外营收4.28亿元，同比增长14.25%，国外营收333.78万元，同比下降55.39% [4] - 公司提出国际化战略，计划开发美国加州及加拿大市场，但当前海外业务占比不足0.3%且大幅下滑 [4] 战略与行业背景 - 公司处于"九年管理战略"的"高二"阶段，2025年面临改制20周年与行业亏损面扩大的双重压力 [1] - 行业调整期头部企业逆势增长，区域酒企面临品牌势能不足与市场拓展困难的结构性困局 [2] - 营销活动（如鸡尾酒大赛、数字人）效果有限，董事长元旦致辞微信阅读量仅数百次 [4] 潜在发展路径 - 借鉴清香型白酒工艺创新经验，突破地域口味限制 [5] - 开发低度、功能性青稞酒品，抢占健康消费细分市场 [5] - 结合数字化营销与青藏文旅体验，转化文化资源为品牌溢价 [5] 资本市场表现 - 截至4月24日收盘价8.92元，总市值42.99亿元 [6]

白酒行业公司业绩表现 - 顺鑫农业2024年营业收入91.26亿元同比下降13.85% 白酒业务营收约70亿元占比近八成但毛利率下滑5.23个百分点 猪肉业务营收18.91亿元同比下滑27.21%毛利率仅2.42% [1] - 天佑德酒2024年营业收入12.55亿元同比增长3.69% 但归母净利润0.42亿元同比减少52.96% 2025年一季度营业收入4.32亿元同比减少17.96%净利润下滑近40% [2] - 金种子酒2023年酒类业务营收9.82亿元医药业务营收4.17亿元 近期获批转让医药子公司92%股权被解读为剥离非核心业务 [3] 企业战略调整与运营挑战 - 顺鑫农业聚焦白酒和猪肉两大主业 需提升白酒毛利率并改善猪肉业务盈利能力以实现突围 [1] - 天佑德酒青稞白酒销量同比减少2.58%且毛利率下滑 国际化战略未达预期海外市场持续亏损 [2] - 金种子酒转让医药股权旨在优化产业结构提高资产使用效率 但短期可能对营收和利润造成压力 [3] 资本市场与风险事件 - *ST岩石2024年营业收入2.85亿元净利润亏损2.17亿元 复牌后一字跌停且被实施退市风险警示 [4] - 公司受关联方海银系爆雷影响出现大规模裁员和高管离职 实控人被警方控制面临财务及信任危机 [4]

募集资金基本情况 - 2021年非公开发行股票募集资金总额为411,999,905.24元，扣除发行费用后募集资金净额为404,971,004.16元 [2] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金247,004,557.94元，其中项目投入211,605,557.94元，永久补充流动资金35,399,000.00元 [4] - 报告期末募集资金余额为171,503,968.81元，含利息及现金管理收益净额13,537,522.59元 [4] 募集资金使用与管理 - 公司修订《募集资金管理制度》，实行专项存储和严格审批流程，确保专款专用 [5] - 2022年变更部分募集资金用途，终止"青稞酒研发及检测中心建设项目"，将剩余资金35,399,000元永久补充流动资金 [18] - 报告期内使用闲置募集资金进行现金管理，额度不超过2.16亿元，获得收益3,061,000.24元 [12] 经营与财务表现 - 2024年实现营业总收入12.55亿元，归属于上市公司股东的净利润4,213.53万元 [41] - 主营业务为青稞白酒研发、生产和销售，核心品牌包括天佑德、互助、永庆和等 [25] - 采用"公司+订单合同+农户"采购模式及全链条自产模式，销售分渠道经销和厂家直销 [25][26][27] 公司治理与重要事项 - 2024年利润分配预案为每10股派发现金红利0.11元（含税），合计分配5,302,032.71元 [47] - 向美国子公司Oranos Group增资475万美元，累计出资达1,475万美元 [34] - 回购注销289.50万股限制性股票，占激励计划授予总数的30.67% [72] 战略与品牌发展 - 全国化产品布局加速，以国之德真年份为核心形成产品矩阵，晋陕豫市场建设成效显著 [28] - 通过天佑德之夜、体育营销等活动提升品牌影响力，吸引年轻消费群体 [29] - 控股股东向北京大学教育基金会捐赠股票，累计价值1亿元 [35]