财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入55.70亿元，较2023年的77.91亿元减少28.50%[16][73] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为 -12.88亿元，较2023年的4.91亿元减少361.98%[16] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -13.13亿元，较2023年的2.10亿元减少723.82%[16] - 2024年经营活动产生的现金流量净额5.77亿元，较2023年的7.62亿元减少24.32%[16] - 2024年末总资产113.66亿元，较2023年末的144.89亿元减少21.55%[16] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产67.52亿元，较2023年末的89.56亿元减少24.60%[16] - 2024年第一至四季度营业收入分别为13.29亿元、14.31亿元、13.13亿元、14.98亿元[21] - 2024年第一至四季度归属于上市公司股东的净利润分别为 -0.30亿元、 -1.47亿元、 -2.12亿元、 -8.99亿元[21] - 2024年营业收入扣除金额3997.44万元，较2023年的8747.33万元减少[17] - 2024年非流动性资产处置损益为-7644.86万元，2023年为-4727.76万元，2022年为4.27亿元[23] - 2024年计入当期损益的政府补助为7409.71万元，2023年为1.17亿元，2022年为6397.64万元[23] - 2024年非金融企业持有金融资产和金融负债产生的相关损益为2.05亿元，2023年为4.65亿元，2022年为2.33亿元[23] - 2024年委托他人投资或管理资产的损益为233.78万元，2023年为487.16万元，2022年为1810.97万元[23] - 2024年单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为570万元[23] - 2024年债务重组损益为938.42万元[23] - 报告期内公司营业收入557,049.02万元，归属上市股东净亏损128,755.83万元，扣非净亏损131,269.90万元[47] - 2024年营业收入合计55.70亿元，较2023年的77.91亿元减少28.50%[73] - 2024年销售费用8.70亿元，同比降27.22%；管理费用8.37亿元，同比增18.71%；财务费用 - 0.67亿元，同比降3677.70%；研发费用19.27亿元，同比降12.19%[82] - 2024年研发人员2575人，同比降35.51%；研发投入22.27亿元，同比降13.94%；研发投入占营收比例39.98%，同比增6.76%[84] - 2024年经营活动现金流量净额5.77亿元，同比降24.32%；投资活动现金流量净额11.53亿元，同比增785.11%；筹资活动现金流量净额 - 16.53亿元，同比增83.99%[87] - 2024年现金及现金等价物净增加额9966.37万元，同比增242.59%[87] - 投资收益6732.82万元，占利润总额 - 5.99%；公允价值变动损益 - 6028.41万元，占比5.36%；资产减值 - 7.65亿元，占比68.01%[90] - 营业外收入1723.13万元，占利润总额 - 1.53%；营业外支出1252.99万元，占比 - 1.11%[90] - 经营活动现金流减少因部分游戏充值流水回落；投资活动现金流增加因处置资产收款扣除权益投资净影响；筹资活动现金流净流出增加因支付分配款、股利及借款净额减少[87][88] - 公司经营活动现金净流量与净利润差异来自经营性应收应付、存货变动、资产减值损失及无形资产摊销[88] - 货币资金年末金额31.17亿元，占比27.43%，年初金额30.18亿元，占比20.83%，比重增加6.60%[92] - 应收账款年末金额6.68亿元，占比5.88%，年初金额9.07亿元，占比6.26%，比重减少0.38%[92] - 存货年末金额17.95亿元，占比15.80%，年初金额12.69亿元，占比8.76%，比重增加7.04%[92] - 合同负债年末金额24.53亿元，占比21.58%，年初金额15.02亿元，占比10.37%，比重增加11.21%[92] - 交易性金融资产年末金额1.29亿元，占比1.14%，年初金额3.25亿元，占比2.24%，比重减少1.10%[92] - 报告期投资额3.92亿元，上年同期投资额3567.2万元，变动幅度999.94%[97] - 交易性金融资产期初数3.25亿元，本期公允价值变动损益304.46万元，本期购买2.90亿元，本期出售4.83亿元，期末数1.29亿元[95] - 其他非流动金融资产期初数17.04亿元，本期公允价值变动5723.95万元，本期购买2.70亿元，本期出售10.31亿元，期末数8.88亿元[95] - 其他权益工具投资期初数1.27亿元，计入权益的累计公允价值变动 -2.94亿元，其他变动 -521.77万元，期末数1.30亿元[95] - 金融资产小计期初数21.56亿元，本期公允价值变动6028.41万元，计入权益的累计公允价值变动 -2.94亿元，本期购买5.60亿元，本期出售15.15亿元，期末数11.48亿元[95] - 报告期归属上市公司股东的净利润为128755.83万元[105] 各条业务线表现 - 公司游戏业务具备多端研发与发行能力，影视业务成立至今参与创作、出品及发行超300部优秀影视作品，获专业奖项超500个[32][33] - 2024年12月新国风仙侠MMORPG端游《诛仙世界》上线，有望成经典品类长线产品[35] - 2024年9月《欢迎来到麦乐村》《问苍茫》获第34届“飞天奖”优秀电视剧奖，10月五部作品入选“北京大视听”文艺精品项目[36] - 2024年12月公测的端游《诛仙世界》采用虚幻5引擎开发，支持即时、动态、高质量全局光照效果[37] - 2024年2月公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，应用于游戏智能客服等场景[38] - 游戏业务形成“经典品类+核心优质用户”与“潮流品类+全新增量用户”双线业务结构[39] - 2025年精品微短剧《夫妻的春节》成全网首部观看人数破亿短剧并在东方卫视上星播出[41] - 2023年公司全面自主发行的《幻塔》主机版上线国际市场，2024年7月《异环》开启全球首曝[42] - 公司与Valve Corporation合作推出蒸汽平台，助力中国游戏企业走向海外[43] - 跨国界现实主义燃情剧《欢迎来到麦乐村》获第十七届精神文明建设“五个一工程”优秀作品奖[43] - 2024年游戏业务营收518,070.95万元，上年同期666,926.86万元；归属上市股东净亏损72,470.37万元，上年同期净利润49,012.11万元；扣非净亏损68,495.07万元，上年同期净利润45,574.97万元[48] - 2024年游戏业务部分项目关停等合计亏损约39,700万元[49] - 2024年《一拳超人：世界》等项目合计亏损约34,300万元[49] - 2024年游戏投资相关事项确认归属上市股东净亏损约31,100万元[49] - 2024年影视业务营收34,980.62万元，上年同期103,397.54万元；归属上市股东净亏损40,196.06万元，上年同期净利润9,301.89万元；扣非净亏损51,048.59万元，上年同期扣非净亏损8,208.49万元[51] - 2024年影视业务部分影视剧销售及存货跌价确认归属上市股东净亏损约18,300万元[51][52] - 2024年影视业务应收款项坏账损失约4,400万元[53] - 2024年影视投资相关事项确认归属上市股东净亏损约12,500万元[53] - 2024年影视业务冲销递延所得税资产确认归属上市股东净亏损约6,300万元[53] - 2024年4月《女神异闻录：夜幕魅影》先后在中国大陆、中国港澳台地区和韩国公测，公司正推进其在日本、欧美等海外区域发行[56] - 2024年12月19日《诛仙世界》正式上线，公测后持续更新迭代内容[57] - 《诛仙2》已获得移动、客户端版号，公司将推进其上线工作[59] - 《异环》2024年7月首曝，11月在国内开启PC端首次限号删档不计费测试，预计近期国内开启新一轮测试并启动海外首次测试[62][63] - 2024年多部电视剧播出，部分项目收益未达预期，未来将缩减影视业务投入规模[69] - 2024年多部短剧播出，获得广大用户喜爱[69] - 游戏业务2024年营收51.81亿元，占比93.00%，较2023年减少22.32%；影视业务营收3.50亿元，占比6.28%，较2023年减少66.17%[73] - PC端网络游戏2024年营收23.59亿元，占比42.34%，较2023年增长6.62%；移动网络游戏营收25.52亿元，占比45.82%，较2023年减少37.55%[73] - 游戏业务毛利率63.66%，较2023年减少2.81%；影视业务毛利率 -22.84%，较2023年减少38.28%[74] - PC端网络游戏营业成本8.56亿元，占比36.47%，较2023年增长15.22%；移动网络游戏营业成本8.52亿元，占比36.32%，较2023年减少30.61%[77] - 2024年公司自研的完美世界智能角色对话算法完成备案，开发多种新型游戏开发工具[68] 各地区表现 - 境内业务2024年营收50.50亿元，占比90.66%，较2023年减少29.90%；境外业务营收5.21亿元，占比9.34%，较2023年减少11.24%[73] 管理层讨论和指引 - 公司未来坚持精品化、多元化、国际化、技术赋能战略，2025年推进多款游戏研发、测试、上线及海外发行工作[111][112][113][114][115] - 2025年公司将举办世界级赛事CS亚洲邀请赛（CAC 2025）带动电竞业务发展[122] - 2025年公司出品多部平台定制剧，精品微短剧《夫妻的春节》成全网首部观看人数破亿短剧并上星播出[124] - 公司储备《爱上海军蓝》等影视作品正在制作、发行、排播[124] - 公司秉持“脚踏实地、多维优化、财务导向”原则提升流程治理和管理效能[125] - 公司旗下运营游戏接入国家新闻出版署网络游戏防沉迷实名验证系统，落实实名注册和登录等措施保护未成年人[126] - 公司执行精品化、多元化、国际化与技术赋能战略应对行业竞争[128] - 公司优化人才梯队建设，强化内部培养并引进优秀人才[129] - 公司对外投资聚焦数字文化创意行业中小型企业，存在投资损失风险[130] - 公司完善投资管理体系，跟踪被投资企业情况控制投资风险[130] - 公司于2024年2月1日、4月19日、5月13日、11月8日分别通过线上电话会议、网络平台线上会议、线上及线下策略会、线上及线下会议接待机构和个人投资者，谈论公司业务发展情况及未来战略[132] - 公司制定了《市值管理制度》以加强市值管理工作[135] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.3元（含税），不送红股，不以公积金转增股本[4] - 2024年中国电子竞技产业实际销售收入为275.68亿元，同比增长4.62%，用户规模为4.90亿人，同比增长0.42%[30] - 2024年5月公司第十三次被认定为“全国文化企业30强”[33] - 2024年12月公司成功主办2024反恐精英世界锦标赛（上海Major）[33][40][65] - 2024年末员工总人数为3905人，较2023年末减少1849人，同比下降32%[54] - 研发人员优化后，30岁以下占比由44%提至54%，本科及以上学历占比由76%提至80%[84] - 公司向ACA World, LLC出售美国环球影业片单资产，交易价格116748.76万元，确认净利润11462.11万元[105] - 公司向Scopely, Inc.出售乘风工作室在研游戏及全资子公司，交易价格3450万美元，影响净利润 - 215.61万元[105] - 报告期内公司证券投资合计期末账面价值1801.99万元[100] - 公司主要子公司完美世界游戏有限责任公司注册资本5000万元，总资产86.96亿元，净资产20.07亿元，营业收入51.85亿元，净利润-7.25亿元[108] - 公司主要子公司盛影基金总资产11.19亿元，净资产7.60亿元，营业收入74.44万元，净利润14.57万元[108] - 公司主要子公司完美世界影视有限责任公司注册资本1亿元，总资产17.34亿元，净资产2.40亿元，营业收入4.06亿元，净利润-3.54亿元[108] - 公司主要子公司完美世界（北京）互动娱乐

游戏板块市场表现 - 掌趣科技涨幅达+3.25% 现价5.08元 冰川网络涨幅+2.94% 富春股份涨幅+2.50% 完美世界涨幅+1.55% [1][2] - 板块内16只个股普涨 涨幅区间为+0.58%至+3.25% 吉比特现价最高达217.29元 [2] - 板块开盘后呈现震荡拉升态势 [1] 版号审批政策动态 - 4月国产网络游戏版号获批118款 包含完美世界《迷失》、恺英网络《烟雨龙城》、网易《极限战场》 [3] - 同期发放9款进口游戏版号 含腾讯《流放之路：降临》、恺英网络《大富翁：头号赢家》 [3] - 2025年前4月版号总量达510款 其中国产游戏480款 进口游戏30款 [3] 行业基本面数据 - 1-2月国内游戏市场单月增速分别为28%和12% 呈现高景气度 [3] - 1-3月国产版号数量362款 同比增长约10% [3] - 数字游戏未纳入美国关税范围 主机游戏硬件受影响但软件业务不受冲击 [3] 机构观点与投资逻辑 - 游戏行业技术持续升级 承载文化出海能力增强 [4] - 出海战略推动盈利能力提升 头部公司研发优势显著 [4] - 推荐关注出海领域布局企业及产品储备丰富的全球化突破型企业 [4]

版号审批总体情况 - 2025年4月共127款游戏获批版号，其中国产游戏118款，进口游戏9款，另有6款游戏完成运营审批变更 [1] - 截至2025年4月，全年版号总数已达510款，其中国产游戏480款，进口游戏30款 [1] - 休闲益智类国产游戏数量占比下降，本月获批46款，占国产版号总数的39% [1] 平台分布特征 - 纯客户端单机游戏共2款，包括厦门泊游《海之乐章：回归》和成都星奕《山门与幻境》 [1] - 跨平台游戏共4款，涵盖网易雷火《极限战场》、完美世界《迷失》、深圳凉屋《魂坠深境》和萨罗斯网络《命运扳机》 [1] - 多平台游戏包括上海数龙《玛法传奇》和上海欢乐互娱《美食大战老鼠3》，同时支持移动、PC和网页端 [1] - 纯移动游戏达110款，占本月国产版号绝大多数 [1] - 进口游戏中7款为移动游戏，2款为纯客户端游戏（腾讯《流放之路：降临》和上海果趣《轨道连结》） [2] 重点企业产品动态 - 腾讯获批进口客户端游戏《流放之路：降临》，该作为暗黑类ARPG续作，由新西兰厂商Grinding Gear Games研发，当前预约人数超过200万 [4] - 网易雷火《极限战场》、完美世界《迷失》、电魂网络《旅人日记》等重点产品获得版号 [4] - 创梦天地新增合成类游戏《合了个花园》，持续加码三消和合成品类赛道 [4] - 恺英网络《大富翁：头号赢家》、中手游《书境传奇》等上市公司产品获得进口版号 [4] - 独立游戏《山海旅人》移动版获批，其PC版于2021年9月在Steam发售，续作《山海旅人2》预计2025年5月推出 [4] 版号变更情况 - 6款游戏完成运营审批变更，其中3款游戏增报客户端版本（库洛《战双帕弥什》、广州凯一博《龙石战争》、南京凤侠《诸国争霸》） [6] - 帕斯亚科技《沙石镇时光》增报移动端版本 [6] - 1款游戏更名，1款游戏变更出版单位 [6]

文章核心观点 2025中国科幻大会举行，期间“科幻 + 人才专题论坛”搭建对话平台，完美世界高级副总裁伊迪演讲提及产业发展需复合型人才，强调多产业协同融合，大会聚焦科幻人才培养并启动相关计划 [1][4][5] 行业情况 - 2024年中国科幻产业总营收1089.6亿元，其中科幻游戏产业总营收718.1亿元，电脑端与主机端科幻游戏营收增速加快，制作水平显著提升 [2] - 科幻成为推动科技、经济、社会等多领域发展的强大动力，应加强科幻与科创、文创、未来产业协同融合发展 [5] 公司情况 - 完美世界从科幻影视、游戏、人才培育等多维度活跃产业发展 [3] - 完美世界影视引入多部科幻大片，还参与投资和联合出品部分科幻电影 [3] - 完美世界游戏研发出《战神遗迹》《幻塔》等科幻题材游戏，《幻塔》将迎来全新5.0版本“启罗时空” [3] - 完美世界控股集团举办大赛助力培养复合型跨界人才，开办展览及体验营激发培育科幻创作新星 [4] 人才培养 - 产业高质量发展有赖于更多复合型人才加入，需建立跨界交流机制，实现“四链”融合 [4] - 呼吁科技与游戏工作者开展科普联动创作，学术界加强对科幻游戏的关注研究 [4] - “科幻 + 人才专题论坛”现场启动“科幻复合型人才培养计划”项目，探讨跨界人才培养新模式 [5]

政策环境转变 - 2025年1月国务院办公厅发布《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》明确支持文化企业在主板、创业板、科创板、北交所等上市和再融资 游戏公司不再被视作IPO审查中的特殊敏感行业[8] - 政策转向使监管环境较前些年宽松 江苏原力数字科技的北交所上市申请获得受理 显示出"破冰"迹象[8][9] - 政策回暖推动资本市场预测被压抑的游戏企业上市需求将加速释放 可能迎来"A股游戏上市潮"[8] 历史上市困境 - 2016年监管部门收紧对游戏等娱乐类公司的上市审核 吉比特成为最后一家成功登陆A股的游戏企业 随后2年无游戏公司通过IPO审核[2] - 多家知名游戏企业上市申请受挫 包括尼毕鲁IPO被否 多益网络、绿岸网络等公司被停止或主动终止上市申请[2] - 游戏公司因A股上市难转向海外市场 2017年前后多家选择赴香港或美国上市[5] 回归A股案例 - 巨人网络2015年启动私有化 从纽交所退市后通过借壳世纪游轮于2017年回归A股[5] - 完美世界2016年将游戏业务注入A股上市公司实现影游资产整合上市[5] - 盛大游戏2018年被世纪华通以298亿元收购注入A股上市公司 造就当时A股游戏板块市值最大公司[5] 行业经营表现 - 2024年中国游戏市场实际销售收入恢复增长 用户规模创新高 A股已有游戏公司业绩逐步改善但出现分化[11] - 三七互娱2023年营业收入165.5亿元同比增长0.9% 归属净利润26.59亿元同比下降约10% 2024年下半年股价反弹[11] - 世纪华通预计2024年归母净利润16-23亿元增长显著 经营状况基本面回暖[12] - 完美世界2024年营收预计5556亿元同比下滑近三成 全年亏损1113亿元 为2016年回归A股以来首次年度亏损[12] - 吉比特2023年营收41.85亿元同比下降19% 净利润11.25亿元同比下降22.98% 净利润连续第3年下滑[12] 潜在上市候选 - 网易作为中国第二大游戏公司市值约600-700亿美元 如果监管允许红筹企业以CDR在科创板上市 可能回归A股[15] - 心动网络2019年在港交所上市 2023年营收33.9亿元人民币净亏损0.83亿元 估值偏低 可能考虑转战科创板或创业板[16] - 英雄互娱2015年登陆新三板 2020年前后年净利润达9亿元 符合主板上市财务标准 可能重启登陆主板计划[18] - 米哈游2020年推出《原神》后增长迅速 成为国内收入规模仅次于腾讯、网易的游戏公司 三位创始人身家均超过400亿元人民币[18] - 鹰角网络凭借《明日方舟》实现数亿元级别年盈利 未来如果寻求融资 A股是潜在选项之一[21] 市场影响与估值 - A股游戏板块整体市盈率约20倍处于历史中位水平 投资者对行业前景保持谨慎乐观[13] - 新上市公司可能对存量游戏股带来冲击 但长期看有望扩大游戏板块总体市值和影响力 提升估值中枢[22] - 高质量游戏公司估值可能从"政策风险折价"转向"成长溢价" 更接近国际同行定价 如任天堂市值约800亿美元市盈率接近30倍[22] 行业发展前景 - 上市融资将助力游戏企业加大研发创新投入和拓展海外市场 2024年中国自主研发游戏在海外市场收入保持高速增长[24] - A股在吸纳游戏公司上市方面落后于美股、港股和日本股市 导致投资者无法分享腾讯、网易等公司早年的高成长红利[25] - 上市有助于改善行业风气和公司治理 促使企业更加合规透明 接受股东监督[29]

股价表现与资金流向 - 2025年3月24日收盘价11.22元，单日上涨2.09% [1] - 换手率1.39%，成交量25.46万手，成交金额2.85亿元 [1] - 主力资金净流入3741.11万元，占成交额13.15%，其中超大单净流入825.20万元（占比2.9%），大单净流入2915.91万元（占比10.25%） [1] - 中单资金净流出915.92万元（占比3.22%），小单资金净流出2825.19万元（占比9.93%） [1] 财务业绩表现 - 2024年三季报营业总收入40.73亿元，同比减少34.26% [1] - 归属净利润38880.86万元，同比大幅减少163.25% [1] - 扣非净利润44831.59万元，同比大幅减少197.98% [1] - 流动比率1.837，速动比率1.276，资产负债率35.08% [1] 公司基本情况 - 完美世界股份有限公司成立于1999年，位于湖州市，从事广播、电视、电影和录音制作业 [2] - 注册资本193996.8404万元人民币，实缴资本193996.8404万元人民币 [2] - 法定代表人池宇峰 [2] - 公司对外投资7家企业，参与招投标项目12次，拥有专利信息43条，行政许可3个 [2]

文章核心观点 企查查显示完美世界（北京）数字文化有限公司成立，由完美世界间接全资持股 [1] 公司信息 - 完美世界（北京）数字文化有限公司近日成立，法定代表人为乔婷婷，注册资本100万元 [1] - 该公司经营范围包含组织文化艺术交流活动、玩具等用品销售 [1] - 企查查股权穿透显示该公司由完美世界(002624)间接全资持股 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年公司处于转型阵痛期，全年营收55 - 56亿元，归母净亏损11 - 13亿元；2025 - 2026年新品有望带动基本面反转，预计2025 - 2026年营收分别为67亿、97亿，归母净利润分别为7.4亿、14.6亿 [5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年1月22日收盘价10.27元，一年内最高/最低为14.00/6.79元，市净率2.6，股息率4.48%，流通A股市值18,767百万元，上证指数/深证成指为3,213.62/10,225.87 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产3.93元，资产负债率35.08%，总股本/流通A股为1,940/1,827百万，流通B股/H股为 - / - [2] 事件 - 公司发布24年度业绩预告，全年营业收入55 - 56亿元（23年78亿），归母净亏损11 - 13亿元（23年盈利4.9亿），扣非后净亏损11.2 - 13.2亿元（23年盈利2.1亿）；Q4单季度亏损扩大因资产减值集中确认，以及12月上线的《诛仙世界》收入递延与营销费用错配，年报预告情况市场已有预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|7,791|4,073|5,503|6,702|9,670| |同比增长率（%）|1.6|-34.3|-29.4|21.8|44.3| |归母净利润（百万元）|491|-389|-1,220|742|1,460| |同比增长率（%）|-64.3|-163.3|-348.2|-|96.8| |每股收益（元/股）|0.26|-0.21|-0.63|0.38|0.75| |毛利率（%）|59.7|60.6|60.0|63.7|63.2| |ROE（%）|5.5|-5.1|-17.8|9.8|16.4| |市盈率|41|| - 16|27|14| [7] 投资要点 - 游戏24年优化项目和资产，25年关注《诛仙世界》利润释放和《异环》测试进展；24年游戏业务净亏损6.5 - 7.5亿元，包括部分游戏表现不及预期、关停低效项目、联营合营及长投减值等；《诛仙世界》24年12月上线，首30日流水超4亿元，Q1起将释放利润，有望改善毛利率；《异环》关注度高，或25年底上线；《女神异闻录：夜幕魅影》日本测试顺利，《诛仙2》2025年将开启新一轮测试 [8] - 影视长剧减值出清，25年聚焦提质减量；影视业务全年净亏损3 - 4亿元，长剧受价格下滑及存货减值拖累，减值后资产质量改善，2025年将聚焦“提质减量”，控制投资风险，探索短剧/网剧方向 [8] - 24年公司治理调优，降本增效有望在25年体现；24年公司项目和人员优化幅度大，涉及架构调整和管理层变动，预计25年研发和管理费用有望改善 [8] - 调整盈利预测，维持“买入”评级；调整此前部分产品业绩贡献预期，重新展望后续业绩；预计24 - 25年营收55/67亿（原预测102/123亿），新增26年预测97亿；预计24 - 25年归母净利润 - 12.2/7.4亿（原预测13.6/17.6亿），新增26年预测为14.6亿，现价对应25 - 26年PE为27/14x；公司25年轻装上阵，26年《异环》有望带动业绩增长，26年PE低于同业平均且处于历史低分位 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|7,670|7,791|5,503|6,703|9,670| |营业利润|1,473|896|-1,312|802|1,613| |利润总额|1,486|905|-1,303|812|1,623| |净利润|1,400|583|-1,240|757|1,475| |归属于母公司所有者的净利润|1,377|491|-1,220|742|1,460| [10]

投资评级 - 报告维持完美世界（002624 SZ）的"买入"评级 [6] 核心观点 - 2024年公司营收预计为55-56亿 同比下滑28 1%-29 4% 归母净亏损11-13亿 扣非净亏损11 2-13 2亿 同比转亏 [2][4] - 24Q4营收预计为14 3-15 3亿 同比下滑4 3%-10 5% 归母净亏损7 1-9 1亿 扣非净亏损6 7-8 7亿 亏损幅度同比扩大 [2][4] - 游戏业务24年归母净亏损约6 5-7 5亿 扣非净亏损约6 1-7 1亿 主要受项目关停 资产减值及投资损失影响 [8] - 影视业务24年归母净亏损约3 0-4 0亿 扣非净亏损约4 0-5 0亿 主要受播出价格低于预期 存货跌价及应收账款坏账损失影响 [8] - 《诛仙世界》上线首月流水超4亿 有望实现长线运营 相关业绩贡献将在25年逐步释放 [8] - 《异环》2024年11月首测表现亮眼 持续关注重点新游后续进展 [8] 财务预测 - 预测2024-2026年归母净利润分别为-11 6亿 5 1亿 8 4亿 对应2025-2026年PE为36 9倍 22 5倍 [8] - 2024-2026年营收预测分别为55 5亿 73 0亿 83 9亿 [11] - 2024-2026年毛利率预测分别为62% 66% 66% [11] - 2024-2026年每股收益预测分别为-0 60元 0 26元 0 43元 [11] 市场表现 - 当前股价9 70元 近12月最高/最低价分别为14 00元/6 79元 [6] - 近12个月股价表现落后沪深300指数 2024年1月至2025年1月累计下跌31% [7]

公司投资评级 - 报告给予完美世界（002624 SZ）"买入"评级 当前股价为9 70元 合理价值为11 09元 [2] 核心观点 - 完美世界2024年业绩承压 主要由于游戏和影视业务的多项减值 但新游《诛仙世界》表现优异 上线30天流水超4亿元 有望改善公司业绩 [9] - 公司通过组织优化和降本增效 预计2025年费用支出将明显降低 同时新品《异环》有望在2025年上线 提振业绩预期 [9] 游戏市场表现 - 2024年中国移动游戏市场实际销售收入达到2382 17亿元 同比增长5 01% 客户端游戏市场实际销售收入679 81亿元 同比增长2 56% [14] - 《诛仙世界》上线表现稳健 公测首30天流水超4亿元 用户主要为20-39岁男性 预计将成为公司基石产品 [19] 组织优化与降本增效 - 完美世界2024年大幅缩减人员规模 2023年研发及管理费用合计达到29亿元 预计2024年费用端将逐步下降 [25][27] - 公司2024年出售乘风工作室 预计实现1 2亿元归属母公司股东净利润 进一步收缩研发规模 [33] 新品《异环》预期 - 《异环》首测广受好评 哔哩哔哩首曝PV播放量达967万 用户关注度高于前作《幻塔》 预计上线后流水表现优异 [36] - 二次元开放世界产品市场表现良好 米哈游旗下《原神》、《崩坏·星穹铁道》等产品成功 后发产品《幻塔》、《鸣潮》也有出色商业化表现 [36] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为55 13、69 16、88 31亿元 归母净利润分别为-12 31、8 07、15 36亿元 [44] - 2024-2026年毛利率预计分别为57 8%、63 5%、62 0% 主要受《诛仙世界》和《异环》上线影响 [42]