股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价上涨2.03%至10.57元/股，成交额1.61亿元，换手率4.52%，总市值47.32亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨44.50%，近5日涨7.97%，近20日涨8.74%，近60日涨2.42% [2] - 资金流向显示主力资金净流出6.42万元，特大单买入占比4.20% (674.63万元)，卖出占比4.03% (646.74万元) [1] 龙虎榜与股东结构 - 今年以来16次登上龙虎榜，最近一次3月11日净买入1.04亿元，买入总额1.85亿元(占比16.50%)，卖出总额8128.39万元(占比7.23%) [2] - 股东户数5.86万户，较上期减少28.76%，人均流通股5875股，较上期增加40.45% [2] - 十大流通股东中出现多家机构新进持仓，包括兴全商业模式混合持股2231.61万股、兴全新视野持股1758.45万股等 [3] 财务与经营状况 - 2025年上半年营业收入6.89亿元，同比减少15.64%，归母净利润-1983.88万元，但同比增长45.25% [2] - 主营业务收入构成：红枣制品72.66%，其他类16.54%，健康锁鲜类3.75%，非食品行业3.27% [2] - A股上市后累计派现16.38亿元，近三年累计派现9.21亿元 [3] 公司基础信息 - 公司成立于1997年9月24日，2011年5月20日上市，总部位于河南省新郑市 [2] - 主营业务为枣类相关产品和坚果蜜饯的生产、加工和销售 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食，概念板块包括休闲食品、网络直播、网红经济等 [2]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌0.46%，领跌个股为南侨食品（下跌1.55%）[1] - 上证指数上涨1.45%至3825.76点，深证成指上涨2.07%至12166.06点，与板块走势形成分化[1] - 板块内20只个股中仅4只上涨，绝味食品以4.36%涨幅领涨，桂发祥涨0.53%，三只松鼠涨0.08%，桃李面包平盘[1] 个股交易数据 - 绝味食品成交额达5.18亿元，成交量31.33万手，收盘价16.74元[1] - 好想你成交额3.03亿元居首，成交量29.48万手，但股价下跌1.33%[2] - 南侨食品跌幅最大达1.55%，成交额3672.67万元，成交量2.07万手[2] - 盐津铺子成交额3.40亿元，股价71.65元为板块最高，跌幅0.94%[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.37亿元，游资资金净流出728.02万元，散户资金净流入2.45亿元[2] - 绝味食品获主力资金净流入4658.88万元，占比9%，为唯一获主力大幅增持个股[3] - 西麦食品主力净流出327.87万元，占比5.88%为最高，但获散户净流入275.73万元[3] - 良品铺子获主力净流入240.72万元，占比1.89%，而游资净流出465.06万元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对新季红枣减产认可但产量有分歧，结合各产区情况估算新季产量较2022年度下降5 - 10%，较2024年度下降20 - 25%，预估在56 - 62万吨 [2] - 产量落地前，新作减产预期支撑红枣期货价格，随着前期价格上涨消化减产利多，红枣2601合约驱动力减弱，短期偏强调整，关注新作实际产量，操作建议短线交易为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 红枣期货主力合约收盘价11470元/吨，主力合约持仓量136661手，较前值变化 - 6手；期货前20名持仓净买单量 - 10404手，仓单数量9826张，有效仓单预报小计1237张，较前值变化 + 1张 [2] 现货市场 - 喀什红枣统货价格6元/公斤，河北一级灰枣批发价格4.8元/斤，阿拉尔红枣统货价格5.2元/公斤，河南一级灰枣批发价格4.75元/斤，阿克苏红枣统货价格4.8元/公斤，河南红枣特级价格10.5元/公斤，河北红枣特级价格10.44元/公斤，较前值变化 - 0.02元/公斤，广东红枣特级价格11.5元/公斤，广东红枣一级价格10.5元/公斤 [2] 上游市场 - 红枣年产量318.7万吨，种植面积199.3万公顷，较前值变化 - 4.1万公顷 [2] 产业情况 - 全国红枣周库存9686吨，较前值变化 - 98吨；红枣当月出口量1765107千克，较前值变化 - 464120千克，累计出口量17115674千克，较前值增加1765107千克 [2] 下游情况 - 山西省太原市河西农副产品市场红枣批发价较前值变化 - 8元/公斤；好想你红枣销量累计值36480.43吨，较前值变化 - 2981.06吨，产量累计同比1.47%，较前值变化 - 34.59% [2] 行业消息 - 8月21日阿拉尔地区小雨转多云，气温16 - 28℃，枣农积极田园管理，即将进入上糖期，需关注降雨对枣果影响 [2] - 周四红枣2601合约收涨0.39%，第33周36家样本点红枣物理库存9686吨，较上周减少98吨，环比减少1.00%，同比增加79.94% [2]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日下跌0.97%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.13%而深证成指下跌0.06% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨而10只个股下跌，领跌股桂发祥跌幅达8.19% [1][2] - 板块成交活跃，总成交额超过40亿元，其中好想你成交5.05亿元，桂发祥成交6.84亿元 [1][2] 个股价格表现 - 广州酒家以1.63%涨幅领涨，收盘价16.87元，成交1.18亿元 [1] - 洽洽食品上涨1.29%至23.57元，好想你上涨1.25%至10.50元 [1] - 跌幅前列包括桂发祥跌8.19%至13.22元，万辰集团跌2.55%至152.40元，盐津铺子跌2.20%至72.33元 [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出2.73亿元，游资资金净流入4084.73万元，散户资金净流入2.32亿元 [2] - 广州酒家获主力净流入1114.48万元，占比9.44%，为板块内主力资金流入最显著个股 [3] - 桃李面包主力净流入394.73万元，占比3.26%，西麦食品主力净流入174.20万元，占比3.14% [3] - 好想你遭主力净流出380.76万元，青岛食品主力净流出394.70万元，占比达7.81% [3] 成交活跃度 - 桂发祥成交量达50.01万手，为板块最高，黑芝麻成交量52.14万手 [2] - 绝味食品成交2.33亿元，三只松鼠成交4.12亿元，盐津铺子成交3.66亿元 [1][2] - 立高食品游资净流入951.44万元，占比9.35%，显示游资活跃参与 [3]

板块整体表现 - 休闲食品板块当日上涨1.11%，领涨个股为盐津铺子（涨跌幅3.83%）[1] - 上证指数上涨1.04%至3766.21点，深证成指上涨0.89%至11926.74点[1] - 板块主力资金净流入6941.75万元，游资净流出3455.79万元，散户净流出3485.96万元[2] 个股价格表现 - 盐津铺子收盘价73.96元，成交量4.95万手，成交额3.547亿元[1] - 有友食品上涨3.02%至13.29元，成交额1.47亿元[1] - 西麦食品上涨2.58%至22.28元，成交额7626.78万元[1] - 黑芝麻上涨2.39%至6.86元，成交额5.58亿元[1] - 桂发祥下跌9.21%至14.40元，成交额11.62亿元[2] 资金流向 - 三只松鼠主力净流出5881.34万元（净占比-10.27%），游资净流出167.39万元[3] - 好想你主力净流入2652.60万元（净占比6.37%），游资净流出1476.45万元[3] - 绝味食品主力净流入2434.72万元（净占比7.83%），游资净流出1041.73万元[3] - 盐津铺子主力净流入2044.14万元（净占比5.77%），游资净流出1207.80万元[3] - 有友食品主力净流入1478.41万元（净占比10.03%），游资净流入13.74万元[3]

公司业绩表现 - 2025年上半年营收同比下降15 64%至6 89亿元 净利润亏损0 2亿元 亏损幅度较上年同期收窄 [2] - 2020-2022年营收分别为30 01亿 12 81亿 14亿 归母净利润分别为21 55亿 0 62亿 -1 89亿 呈现持续恶化趋势 [10] - 2024年红枣类业务营收12 22亿元 占总营收73 17% 但2025年上半年红枣制品 健康锁鲜类营收分别同比下降16 38% 26 13% [10][11] 资本运作与投资布局 - 兴全基金三只产品二季度合计持股9 56% 由明星基金经理乔迁 谢治宇操盘 主要基于对鸣鸣很忙6 29%股权(估值25-35亿元)的套利预期 [4][5] - 2020年出售百草味获40亿元收益 但未能阻止后续四年股价阴跌 [4] - 近年投资动作包括：2021年3000万元间接投资蜜雪冰城 2024年7亿元入股鸣鸣很忙 近期推出精酿啤酒"报喜酒"系列 [15][16] 主营业务困境 - 河南省内外经销商数量分别净下滑9 1% 17 9% 对鸣鸣很忙销售额同比下滑40%以上至1917万元 [4] - 健康锁鲜类业务2024年营收0 69亿元 同比下滑20 31% 虽有"红小派"单品首年营收近2亿元 但整体成效有限 [15] - 红枣制品板块2022-2024年营收增速分别为-2 98% 48 62% -6 83% 波动剧烈 [15] 转型战略实施 - 成立增长委员会重点扶持"红小派"枣仁派和"豆菲菲" 计划推向海外市场 [14] - 推行"红枣+"战略 推出清菲菲 燕菲菲等健康锁鲜系列 探索红枣与益生菌结合 [15] - 跨界布局紧跟热点 精酿啤酒产品定价23元/罐(1L装) 与三只松鼠等品牌形成竞争 [16]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年营收同比下降15 64%至6 89亿元 净利润亏损1983 88万元 [6] - 2022至2024年公司归属于上市公司股东的净利润分别亏损1 89亿元 0 52亿元和0 72亿元 [6] - 红枣类产品收入2021年至2024年从9 85亿元增至12 22亿元 但增速由47 9%降至下滑6 83% [6] - 健康锁鲜类业务2024年营收0 69亿元 同比下降20 31% 2025年上半年营收2580 61万元 同比下降26 13% [6][7] 行业与市场分析 - 红枣消费持续疲软 传统目标消费群体消费频次下降 年轻一代对"吃枣补血"观念认同不足 [7] - 红枣消费场景单一 高糖形象与"轻养生"潮流背离 难以在新消费趋势中保持竞争力 [7] - 截至8月1日 36家样本企业红枣库存1万吨 显著高于去年同期的5383吨 国内红枣年消费量50万-55万吨 需求增量空间有限 [8] 战略调整与多元化布局 - 公司提出"红枣+"产品矩阵战略 推出低GI健康食品 包括锁鲜枣 枣仁派 芝麻丸 冻干银耳羹等 [9] - 跨界推出精酿啤酒 与蜜雪冰城合作开发红枣奶茶 战略投资零食量贩品牌"鸣鸣很忙" [9] - 精酿啤酒上市3个多月未引发市场广泛关注 主要在线下商超及线上超市外卖平台未见销售 [10] 机构资金动向 - 2025年中报前十大流通股东中新进五名公募基金 包括兴全基金和招商基金旗下产品 [2] - 兴全商业模式混合（LOF）持有2231 61万股 占总股本比例达4 94% 逼近举牌线 [11] - 招商产业精选股票与招商3年封闭运作瑞利灵活配置基金分别持有500万股和235万股 [12] - 机构布局或源于公司估值优势 截至2025年二季度末市盈率处于近三年低位 [12]

公司业绩表现 - 公司2025年上半年营收同比下降15.64%至6.89亿元 净利润亏损1983.88万元[3] - 2022至2024年连续三年亏损 净利润分别亏损1.89亿元 0.52亿元和0.72亿元[3] - 红枣类产品收入增速从2021年47.9%降至2024年下滑6.83% 2024年收入12.22亿元[4] 主营业务状况 - 红枣制品2025年上半年营收5亿元 同比下降16.38%[4] - 健康锁鲜类业务2024年营收0.69亿元 同比下降20.31% 2025年上半年营收2580.61万元 同比下降26.13%[4] - 河南省内经销商数量净下滑9.1% 省外净下滑17.9%[5] 行业环境分析 - 红枣行业供大于求持续 样本企业库存1万吨显著高于去年同期5383吨[5] - 国内红枣年消费量50万-55万吨 需求增量空间有限[5] - 传统目标消费群体消费频次下降 年轻一代对"吃枣补血"观念认同不足[4] 战略转型举措 - 提出"红枣+"产品矩阵战略 推出黑金枣 糯香枣 银耳小冻羹 新质红枣八宝茶等产品[6] - 跨界推出精酿啤酒系列 每罐1升定价28.1元 主要通过线上渠道销售[6] - 战略投资零食量贩品牌"鸣鸣很忙" 与蜜雪冰城合作开发红枣奶茶[6] 机构资金动向 - 2025年中报前十大流通股东新进五只公募基金[1] - 兴全基金旗下三只产品合计持股比例近10% 其中兴全商业模式混合持股2231.61万股占4.94%[8] - 招商基金旗下两只产品分别持股500万股和235万股[9] 估值与市场表现 - 市盈率处于近三年低位 相较同行业存在估值折价[9] - 2020年8月至2024年9月股价最大回撤超70% 市净率长时间低于1[9] - 兴全商业模式混合基金年内净值上涨16.76% 兴全社会价值三年持有混合涨幅38.8%[9]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入6.89亿元 [1] - 扣非归母净利润1707.12万元，同比增长147.02% [1] - 经营活动净现金流同比增长272.82% [1] 战略调整 - 产品数量从1300余款精简至368个战略单品 [1] - 资源聚焦高端红枣、红小派枣仁派、去皮去核枣、黑金枣、红枣黄芪水、黑金枣芝麻丸等功能化核心品类 [1] - 优质产品矩阵贡献超90%营收 [1] 技术突破 - "红枣黑化加工技术"与"药食同源冻干速溶粉制备技术"达国际领先水平 [1] - 黑化技术实现活性成分定向转化，开创低GI控糖枣类新品类 [1] - 冻干技术运用FD冻干与超微粉技术，实现传统食养方剂标准化革命 [1] 知识产权 - 累计获得127项核心知识产权，其中发明专利45项 [1] - 形成黑化红枣低温发酵、红枣多糖提取、冻干超微粉制备三大技术护城河 [1]

核心观点 - 公司战略收缩电商渠道并转向线下商超 导致电商收入大幅下滑且整体业绩持续亏损 反映其渠道战略存在结构性矛盾与执行失效 [1][4][9] 财务表现 - 2025年上半年营收6.89亿元 同比下降15.64% 净利润亏损1983.88万元 [1] - 电商渠道收入1.98亿元 同比减少23.27% 占营收比重28.73% [4][5] - 销售费用中业务宣传及促销费4559.49万元 同比减少32.57% 主因线上推广投入收缩 [7] - 食品行业整体毛利率30.06% 同比提升5.81个百分点 红枣制品毛利率34.60% 同比提升7.90个百分点 [13] - 经营活动现金流净额1.14亿元 同比大幅增长272.82% 应收账款与存货分别减少26.00%和23.88% [13] 电商渠道表现 - 电商渠道收入萎缩主因线上推广费用大幅削减 导致平台曝光度与流量转化率下降 [7][8] - 在货架电商面临产品同质化与流量竞争劣势 在兴趣电商因内容创新不足导致直播带货效果乏力 [6] - MISS YOU品牌曾独立运营并实现年销售额1.35亿元 后纳入集团直播电商体系但未获战略重视 [4] 线下渠道战略 - 线下商超渠道收入占比超70% 成为营收主要支撑 重点合作山姆、永辉等高端商超 [9] - 黑金枣等高端单品在商超渠道成为热销产品 推动高毛利产品占比提升 [9][13] - 线下渠道存在进场费用高、利润空间压缩、地域覆盖有限等结构性限制 [9][10] 历史业绩背景 - 2020年出售百草味后连续五年扣非净利润亏损 累计亏损额约5亿元 [11] - 2022-2024年归母净利润分别亏损1.89亿元、5189.19万元、7195.77万元 三年合计亏损3.13亿元 [11] - 历史亏损主因原材料成本上升、促销活动压缩利润、疫情冲击及渠道整合效率不足 [11][12] 行业竞争态势 - 快消品行业高度依赖电商渠道驱动增长 公司逆向收缩线上被视为战略失误 [1][8] - 红枣制品在电商渠道面临同质化竞争 缺乏差异化导致搜索排名与流量分配劣势 [6]