报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告的核心观点 品类结构向好，渠道布局优化，盈利能力提升 - 高端产品占比提升，非传统渠道高增 [1] - 生活用纸方面，公司完善布局高端市场，升级迭代现有产品以及深度挖掘小品类机会 [1] - 健康精品业务通过聚焦打造拳头产品，其中湿巾/柔巾业务约占总营收的3%/1% [1] - 护理产品业务打通线上线下渠道，聚焦重点活动档期开展品牌推广活动，积极拓展校园市场 [1] - 非传统渠道营收占比从22年的50%提升至55% [1] 盈利能力持续改善，加大费投蓄力升级 - 23年实现毛利率33.2%，同比+1.2pcts，主要系浆价下降和生活用纸升级带动 [1] - 费用端，销售/管理/财务费用率分别为22.5%/4.4%/-0.3%，同比+2.1/+0.01/+0.03pcts [1] - 24Q1实现毛利率34.5%，同比+7.1pcts，环比-5.4pcts，或主要系使用低价原料带来成本端同比改善 [2] 财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润98.0/3.3/3.0亿元，同比+14.4%/-4.9%/-6.5% [1] - 2024Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.5/1.0/0.9亿元，同比-10.5%/+6.7%/+7.9% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.25/4.87/5.51亿元 [2]

证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 公告编号：2024-28 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》等相关规定，现将公司回购股份进展情况公告如下： 截至 2024 年 4 月 30 日，公司暂未实施股份回购。 二、 其他说明 公司后续将在回购期限内，根据市场情况择机实施股份回购，并依照法律法 规的规定及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 中顺洁柔纸业股份有限公司 关于回购股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二十五次 会议以及 2023 年度第三次临时股东大会，审议通过了《关于公司回购股份方案 的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分社会公众股份， 回购股份将用于注销并减少公司注册资本。本次回购资金总额不低于人民币 5,000 万元（含），不超过人民币 10,000 万元（含），具体回购股份数量以回购期 限届满时公司实际回购的股份数量为准。具体内容详见公司于 2023 年 11 月 3 日 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收98亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润3.3亿元,同比下降4.9% [1] - 2023Q4公司实现营收29.8亿元,同比增长21.3%;实现归母净利润1.7亿元,同比增长121.7% [1] - 2024Q1公司实现营收18.5亿元,同比下降10.5%;实现归母净利润1亿元,同比增长6.7% [1] 公司盈利能力 - 2023年公司整体毛利率为33.2%,同比提升1.2个百分点;2023Q4毛利率为39.9%,同比提升9.4个百分点 [1] - 2024Q1毛利率为34.5%,同比提升7.1个百分点 [1] - 2023年公司总费用率为29.2%,同比增加2.5个百分点,主要受销售费用率提高影响 [1] - 2024Q1总费用率为29.8%,同比增加7.2个百分点,公司延续广宣投放,销售及管理费用率同比提升 [1] 产品结构优化 - 生活用纸业务收入96.6亿元,同比增长14.2%;个人护理业务收入1.4亿元,同比增长31.9% [1] - 高端系列生活用纸增速超20%,约占生活用纸业务的25%;高毛利品类增速达16%,约占生活用纸业务的68% [1] - 健康精品业务全年销售约占总营收的5%,其中湿巾业务约占3%,柔巾业务约占1% [1] - 护理用品业务打通线上线下渠道,全年销售约占总营收的1% [1] 渠道结构优化 - 传统渠道(经销、KA、商销)收入44.1亿元,同比增长3.8%,占比45% [2] - 非传统渠道(电商、新零售)收入53.9亿元,同比增长24.8%,占比55% [2] - 公司积极拓展内购小程序、月子会所、健身中心等新市场和新渠道 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为0.30元、0.37元、0.43元,对应PE分别为29倍、24倍、21倍 [3] - 选取个护品类生产商、品牌商稳健医疗、百亚股份为可比公司,可比公司2024年平均估值为24倍 [7][8] - 考虑到公司产品结构持续升级,盈利能力改善,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [54] 报告的核心观点 品类结构优化与渠道精耕细作，助力销售稳定增长 - 公司生活用纸/个人护理及其他业务分别实现营业收入96.62/1.39亿元，同比+14.15%/+31.86% [13] - 公司持续优化品类结构，加速导入并扩大高端、高毛利产品分销覆盖和终端推广力度，全面提升高端、高毛利产品的销售占比 [13][37] - 2023年生活用纸业务毛利率为32.97%，同比+1.00pcts [13] - 公司传统/非传统渠道分别实现营业收入44.09/53.92亿元，同比+3.80%/+24.75%，毛利率分别为29.88%/35.83%，同比-1.63/+3.43pcts [38][39] - 公司积极拓展新市场和新渠道，非传统渠道销售占比同比提升5pcts，推动市场渗透率持续提升 [42] 原材料成本下降叠加产品结构优化，盈利能力持续修复 - 2023年/2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为33.15%/39.94%/34.52%，同比+1.19/+9.37/+7.06pcts，纸浆成本下降叠加产品结构优化，公司毛利率稳步提升 [45][46] - 2023年/2023Q4/2024Q1公司归母净利率分别为3.40%/5.62%/5.17%，同比-0.69/+2.55/+0.83pcts [46][47] - 公司各项费用率有所提升，2023年/2023Q4/2024Q1销售费用率分别为22.51%/27.60%/20.47%，同比+2.10/+6.48/+3.78pcts [48][49] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为108.51/119.63/131.89亿元，分别同比增长10.7%/10.2%/10.3% [53] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.26/4.98/5.87亿元，分别同比增长28.0%/16.9%/18.0% [54] - 截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.32/0.37/0.44元，对应PE分别为27.11/23.19/19.66倍 [54]

业绩总结 - 公司2023年收入98.01亿元，归母净利润3.33亿元，2024Q1收入18.45亿元，归母净利润0.95亿元，业绩符合预期[1] - 公司2022-2026年营业总收入分别为8570、9801、10955、12244、13689百万元[2] - 公司2022-2026年净利润分别为350、333、424、487、553百万元[2] - 公司2022-2026年资产负债表中股东权益分别为5181、5481、5815、6188、6613百万元[2] - 公司2022-2026年现金流量表中自由现金流分别为-127、551、113、527、800百万元[2] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为6.8%、6.1%、7.3%、7.9%、8.4%[2] - 公司2022-2026年PE分别为32.53、34.21、26.84、23.36、20.57倍[2] 产品和市场 - 公司产品结构持续优化，毛利率改善明显，预计伴随规模优势逐步摊薄费率，盈利能力有望提升[1] - 产品结构持续优化，渠道端多元拓展，加速导入高端品类，预计2024年将持续推广高端产品，业绩有望持续提升[1] - 公司提到公司是国内生活用纸龙头企业，旗下多品牌影响力位居行业前列，因此给予公司2024年32倍PE，对应目标价10.24元[3] 估值和评级 - 报告中提到，公司2024年的PE为32倍，参考可比公司平均PE给予公司目标价10.24元，维持“增持”评级[3] - 可比公司百亚股份、可靠股份和稳健医疗2024年平均PE约为22倍，数据来源于Wind、国泰君安证券研究[4] 风险提示 - 原材料成本上升、高端产品市场接受度较弱是风险提示[1] 投资建议 - 报告中提到，投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[9] 报告信息 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，分析逻辑独立客观公正[5] - 公司提供了股票投资评级和行业评级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来进行评级，包括增持、谨慎增持、中性和减持等级[12] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得擅自复制、发表或引用[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 电商及新零售渠道高增长 [2] - 浆价下行和高端产品占比提升助力毛利率上行 [2][3] - 预计公司未来3年归母净利润将持续增长 [4][5] 公司经营情况总结 - 2023年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润98.01/3.33/2.99亿元,同比增长14.37%/-4.92%/-6.53% [1] - 2023年Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润29.78/1.67/1.57亿元,同比增长21.25%/121.72%/125.19% [1] - 2024年Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润18.45/0.95/0.88亿元,同比下降10.45%/增长6.72%/增长7.92% [1] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到6.33/7.32/8.26亿元,对应PE为18X/16X/14X [4][5] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到11,009/12,312/13,637百万元,同比增长12.33%/11.83%/10.76% [5] - 预计公司2024-2026年毛利率将维持在35.42%-35.64%的水平 [5] 风险提示 - 原材料价格波动 - 下游需求不及预期 - 渠道拓展不及预期 [4]

业绩总结 - 公司23年实现毛利率33.15%，归母净利率3.40%[2] - 公司23年经营现金流12.42亿元，同比增长217.08%[5] - 公司23年存货/应收账款周转天数分别为89.02/46.83天，同比改善[5] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到13,274百万元，较2023年增长约35.5%[8] - 预计2026年净利润将达到687百万元，较2023年增长约107.8%[8] - 公司的ROE预计将在2026年达到9.9%，ROIC预计将达到10.8%[8] 产品销售 - 个护品类逐步放量，2023年生活用纸营收96.62亿元，个人护理及其他营收1.39亿元[6] 费用情况 - 公司23年销售费用上升，产品促销费用增加，24Q1费用率环比回落[4] 未来展望 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.50、6.18、6.87亿元，对应PE为21、19、17倍[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收98.0亿元，同比增长14.4%[1] - 公司2023年实现归母净利润3.3亿元，同比下降4.9%[1] - 公司2023年毛利率为33.2%，同比提升1.2pcts[4] - 公司2023年期间费用率为29.2%，同比增加2.5pcts[5] - 公司2024年一季度毛利率为34.5%，同比增加7.1pcts[6] 产品销售 - 公司生活用纸/个人护理分别实现营收96.6/1.4亿元，同比增长14.2%/31.9%[2] - 公司传统模式/非传统模式分别实现营收44.1/53.9亿元，同比增长3.8%/24.8%[2] - 公司高端、高毛利产品销售占比提升，生活用纸高端系列营收增速超过20%[3] 未来展望 - 公司2024年生活用纸供需双增，行业竞争激烈，维持“增持”评级[9] - 公司2024-2025年归母净利润预测下调至3.5/3.8亿元，维持“增持”评级[10] - 中顺洁柔2026年预计营业收入将达到130.58亿元，较2022年增长52.1%[12] - 2026年预计净利润为40亿元，较2022年增长14.3%[12] - 2026年预计每股收益为0.30元，较2022年增长11.1%[12] - 公司2026年预计ROE为6.3%，较2022年提升0.5个百分点[12] - 公司2026年预计资产负债率为42%，较2022年增长4个百分点[12] 公司信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[17] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[17] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[17]

证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 公告编号：2024-21 4 、 参 加 方 式 ： 投 资 者 可 登 陆 深 圳 证 券 交 易 所 " 互 动 易 " 平 台 （http://irm.cninfo.com.cn），进入"云访谈"栏目参与本次年度业绩说明会。 中顺洁柔纸业股份有限公司 关于举行2023年年度报告网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）已于2024年4月25日在巨 潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露了《2023年年度报告》及《2023年 年度报告摘要》。 为便于广大投资者进一步了解公司2023年年度经营情况，公司定于2024年5 月9日举行2023年年度报告网上业绩说明会，具体安排如下： 一、业绩说明会安排 1、召开时间：2024年5月9日（星期四）15:00至17:00。 2、召开方式：网络互动方式 3、公司出席人员：董事长、总裁刘鹏先生，董事会秘书、副总裁梁戈宇先 生，独立董事何国铨先生，财务总监高波先生。 二、投资者问题 ...

中顺洁柔纸业股份有限公司 2023 年度监事会工作报告 2023 年度，中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）监事会严格 按照《公司法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等法律法规以及《公司章程》《监 事会议事规则》等公司制度的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责地履行监事职责， 依法独立行使职权，审查公司财务状况，检查公司业务经营情况以及监督公司董 事及高级管理人员依法行使职权，为公司规范运作和健康发展发挥了积极作用。 一、监事会会议召开情况 二、监事会履职情况 报告期内，公司监事会严格按照《公司法》《公司章程》及《监事会议事规 则》等规定，认真履行各项监督职责，积极开展工作，对公司规范运作、财务状 况和信息披露等有关方面进行了一系列监督活动。 （一）公司依法运作情况 2023 年度，监事通过出席股东大会，列席董事会会议，对公司的经营决策 和其它重大事项进行了监督，认为：公司严格遵循有关法律法规和《公司章程》 的规定，依法经营，规范运作、决策程序合法，公司健全各项管理制度和内控体 系。公司董事、高级管理人员能够执行股东大会、董事会决议，在 ...