公司评级与事件 - 华安证券给予中顺洁柔（002511 SZ）“买入”评级 [1] - 评级依据为公司发布的2025年第三季度报告 [1] 盈利能力改善 - 原材料价格回落叠加经营管理效率提升 公司盈利能力明显改善 [1] 公司经营策略 - 公司持续优化产品结构 [1] - 公司不断完善营销网络 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司25Q3业绩实现高增长，盈利能力明显改善，主要受益于原材料价格回落以及公司成本管控和经营效率的提升 [4] - 公司通过持续优化产品结构、完善多元化营销网络，巩固了其在生活用纸行业的头部地位 [6] - 预计公司未来几年营收和净利润将保持增长，维持“买入”评级 [7] 25Q3业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入64.78亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润2.3亿元，同比增长329.59% [4] - 2025年第三季度单季度实现营业收入21.49亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润0.8亿元，同比增长335.38% [4] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为33.98%，同比提升2.96个百分点；归母净利率为3.55%，同比提升2.65个百分点 [5] - 2025年第三季度单季度毛利率为36.71%，同比大幅提升9.46个百分点；归母净利率为3.72%，同比提升5.48个百分点 [5] - 费用率方面，2025年前三季度研发费用率同比下降1.2个百分点，主要系研发效率提升及资源调整所致 [5] 公司战略与竞争优势 - 公司是高端生活用纸的代表品牌之一，稳居行业第一梯队 [6] - 公司将高端、高毛利的非传统干巾和个人护理用品定义为未来重点发展的战略品类 [6] - 营销网络涵盖GT、KA、AFH、EC、RC、EX六大渠道，渠道竞争力显著提升 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为93.94亿元、106.17亿元、113.98亿元，同比增速分别为15.3%、13.0%、7.4% [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.03亿元、4.03亿元、4.5亿元，同比增速分别为292.4%、33.0%、11.8% [7][9] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.24元、0.31元、0.35元 [7][9] - 以2025年10月27日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为37.42倍、28.14倍、25.16倍 [7][9]

行业整体表现 - 美容护理行业位居当日申万行业跌幅榜第二，下跌1.51% [1] - 行业全天主力资金净流出2.38亿元 [1] - 行业所属29只个股中，23只下跌，仅5只上涨 [1] 个股资金流向 - 资金净流入方面，百亚股份净流入632.52万元居首，丸美生物和两面针分别净流入555.40万元和314.52万元 [1] - 资金净流出方面，7只个股净流出超千万元，上海家化净流出6150.20万元最多，中顺洁柔和水羊股份分别净流出5825.90万元和3169.17万元 [1] - 上海家化在净流出居前的个股中跌幅最大，为9.43% [1]

板块整体表现 - 10月28日个护用品板块整体下跌0.54%，表现弱于上证指数（下跌0.22%）和深证成指（下跌0.44%）[1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中仅4只上涨，6只下跌[1][2] - 中顺洁柔以8.74%的跌幅领跌板块，倍加洁和可靠股份分别下跌4.26%和3.22%[2] 个股价格表现 - 稳健医疗涨幅最大，为4.60%，收盘价40.25元，成交额6.89亿元[1] - 两面针上涨0.79%，自亚股份上涨0.21%，润本股份微涨0.11%[1][2] - 跌幅较大的个股包括洁雅股份（-2.12%）、依依股份（-1.80%）、豪悦护理（-1.80%）和延江股份（-1.14%）[1][2] 资金流向分析 - 个护用品板块整体主力资金净流出1.17亿元，游资资金净流入1270.44万元，散户资金净流入1.04亿元[2] - 自亚股份主力净流入1417.94万元，占比11.76%，登康口腔主力净流入289.05万元，占比5.93%[3] - 主力资金流出较多的个股包括依依股份（-1732.84万元）、稳健医疗（-1626.88万元）和可靠股份（-922.70万元）[3] - 稳健医疗在股价上涨4.60%的情况下，主力资金净流出1626.88万元，呈现价量背离[1][3]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收为64.78亿元，同比增加8.78% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元，同比大幅增加329.59% [1]

核心观点 - 公司计划开展外汇衍生品套期保值业务以管理汇率风险，提升财务稳健性 [1][2][5] 业务规模与安排 - 2026年拟开展的外汇衍生品交易合约量不超过3000万美元，额度在12个月内滚动使用 [2] - 交易品种包括远期结售汇、结构性远期、外汇掉期、货币期权等产品及组合 [2] - 交易场所为具备资质的金融机构，交易期限一般不超过一年，使用自有或自筹资金 [2] 审议程序 - 相关议案已于2025年10月24日经公司董事会和监事会审议通过 [3] - 该议案尚需提交公司股东大会审议，通过后由董事长或其授权人士负责审批 [3] 风险控制措施 - 公司已制定《期货及衍生品交易管理制度》，建立全流程风险控制机制 [4] - 具体措施包括坚持保值优先原则、审慎选择交易对手、跟踪市场动态、专人监控持仓等 [4] 财务影响与行业观点 - 该业务旨在锁定进口原材料采购成本，规避汇率波动对业绩的不良影响 [5] - 市场分析人士认为此举有助于平滑汇率波动冲击，支持公司长期稳健经营 [5]

财务表现 - 前三季度公司营业收入为64.78亿元，同比增长8.78% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为2.3亿元，同比增长329.59% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元，同比增长618.28% [1]

财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约64.78亿元，同比增长8.78% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2.3亿元，同比大幅增长329.59% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.18元，同比增长350% [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为8.81元 [1] - 截至发稿时公司总市值约为113亿元 [2]

公司近期动态 - 公司于2025年10月24日召开第六届第十三次董事会会议，审议了关于制定或修订公司部分管理制度的议案 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月，公司营业收入中生活用纸业务占比98.85%，个人护理及其他业务占比1.15% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为113亿元 [1]

委托理财资金与标的 - 委托理财用闲置资金，选 中低风险、流动性好产品[2][3] - 募集资金不得用于高风险或变相改变用途投资[6] 决策与管理 - 董事会或股东会定原则授权经营层执行[8] - 金融部运作，审计部监督[8][9] 审议批准 - 委托理财金额占净资产 20%以下董事会审，超 20%（含）股东会审[9] 业务操作 - 可预计未来 12 个月委托理财范围、额度及期限，不超 12 个月[10] - 业务完成及时记账，资料交财务部存档[12] 监督与制度 - 设理财小组，董事长任组长[14] - 金融部按月、季报告情况[14] - 制度董事会审议通过实施并解释[16]